5月23日，医药股开(kāi)盘拉(lā)升(shēng)，复星医药、科伦药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智(zhì)飞生(shēng)物、沃(wò)森生物(wù)、长春高新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处于低位(wèi)水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处(chù)于(yú)历史较低分(fēn)位数水平。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主题(tí)行情逐渐熄(xī)火后，医(yī)药板块作为老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医(yī)药板块是(shì)否(fǒu)还有新(xīn)的业(yè)绩驱动(dòng)因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续(xù)改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定(dìng)性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响将会逐(zhú)步消退，医药行业(yè)的基本面正继续(xù)得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下(x千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么ià)滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除外）存在一(yī)定(dìng)的估值修复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提(tí)升至2023一季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新(xīn)药(yào)板块的营收与(yǔ)去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值(zhí)/净(jìng)现金已经从2022第一(yī)季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经(jīng)营数据来看，除去创新药和疫情受益细分(fēn)领域(yù)，医(yī)药板(bǎn)块中具有(yǒu)较好成长能力的低(dī)估值板块有原(yuán)料药、医(yī)疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多创新(xīn)药、器械(xiè)企(qǐ)业的产(chǎn)品销(xiāo)售前景，国内市(shì)场仍未达到预期(qī)，原因在于(yú)近几年来，由(yóu)于老龄化，国(guó)内医保支出并未增加太多，增速中的(de)增(zēng)量大(dà)部分都(dōu)被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增(zēng)长速度并不快。首(shǒu)先，结构(gòu)性的分化是(shì)非(fēi)常明(míng)显的，传(chuán)统(tǒng)药企必须要(yào)给创(chuàng)新(xīn)留出空间(jiān)，比如在过去(qù)的三年中，港股创(chuàng)新(xīn)药企的年化营收增速高达70％。对(duì)本土医药企业(yè)而(ér)言，要实现高速发展，必须(xū)要双管齐(qí)下，在本土市(shì)场之外拓展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建(jiàn)仍是(shì)

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目(mù)前在总(zǒng)需(xū)求(qiú)复苏不及预(yù)期(qī)的背(bèi)景下，医药板块中有(yǒu)刚性(xìng)需求的新基建板块或是最具有确定性的领域(yù)之一，一定程度(dù)上或仍是今年(nián)医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继(jì)续推(tuī)进优质医疗资(zī)源扩(kuò)容(róng)下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会召开新闻(wén)发布(bù)会(huì)，重点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服(fú)务网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生(shēng)服务体(tǐ)系。长(zhǎng)期以来(lái)，国家(jiā)卫生健(jiàn)康(kāng)委通过开展三级医院(yuàn)对口帮扶等方(fāng)式，引导优(yōu)质医(yī)疗资(zī)源下移，不断(duàn)提高县(xiàn)级(jí)医(yī)院的综合实(shí)力(lì)。

　　今后，继续推进(jìn)人(rén)才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城(chéng)市三级医院的对(duì)口支援，托管，建立(lì)医联体，远程(chéng)医疗等(děng)多种(zhǒng)形式，满足县域居民的(de)基本(běn)医(yī)疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在市县范围内解决(jué)奠定坚(jiān)实(shí)的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接(jiē)下来的工作中，将(jiāng)继续推进临床重(zhòng)点专科“百千(qiān)万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思路，重点加千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么强群众需求较大(dà)的心血管外科学、妇产(chǎn)科(kē)、骨科(kē)、麻醉科(kē)、小儿(ér)科、精神病(bìng)学、病(bìng)理学等专(zhuān)科建设，补齐资源短板，完成预期的建(jiàn)设任(rèn)务。随着(zhe)具体政策的出台，相关的(de)基层医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器(qì)材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块(kuài)将会(huì)有较大(dà)的发展空间(jiān)。其中的个(gè)股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技(jì)、乐(lè)普(pǔ)医疗、心(xīn)脉医(yī)疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器械市场持续(xù)扩(kuò)张(zhāng)。随着国家继续支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的(de)政策(cè)，在未来，医(yī)疗卫(wèi)生资源的分布(bù)将会得到优化，促进更多优(yōu)质的医疗(liáo)资源(yuán)向下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗(liáo)机构的采(cǎi)购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提出要加(jiā)强医疗(liáo)卫生领域(yù)的基础设施建设(shè)的背(bèi)景下，预(yù)计医疗器械采购将(jiāng)更加宽松(sōng)，这将推动(dòng)医(yī)疗器械(xiè)市场的快速(sù)发展。在政策推动下(xià)，国产品牌有望凭借高(gāo)性价(jià)比(bǐ)的优势加速进入医院，长期而(ér)言(yán)，随着(zhe)多(duō)项政策支(zhī)持的(de)持续加强，国产替代将逐步加(jiā)速，相关大型(xíng)医疗器械(xiè)的(de)龙头厂(chǎng)商将千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么会抓住放量的(de)机会，实(shí)现快速发(fā)展。

　　华(huá)富证券建议关注国内高(gāo)端医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新(xīn)光。这些企业具(jù)有较(jiào)好的产品性能、较好的渠道(dào)和(hé)较强的(de)研发(fā)能力。

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