财(cái)联社(shè)记者近期(qī)从行业内(nèi)了解到(dào)，信贷市(shì)场需求低迷持续(xù)之下，部分(fēn)银行出(chū)现了贷款最优惠利率(lǜ)与同(tóng)期理财(cái)收益率(lǜ)倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷(dài)最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比(bǐ)那(nà)都是放不出(chū)去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相关负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情(qíng)况并(bìng)非个案(àn)。4月26日(rì)，财联(lián)社记者向兴业、广发等多(duō)家银行了解到(dào)，当(dāng)前抵押贷款最优惠(huì)利(lì)率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了(le)661款理(lǐ)财产品，环比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开放式产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款为封闭式产品，其(qí)平均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头(tóu)部银行理(lǐ)财子负责人对财(cái)联社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套利空(kōng)间。近(jìn)期(qī)出现的收益率倒挂的情(qíng)况的(de)确多年来(lái)少见。这种情况(kuàng)本质上反映实(shí)体经(jīng)济需求(qiú)不足，资金可能在金融市场空转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央(yāng)行国际司司长金中(zhōng)夏对(duì)外(wài)表(biǎo)示，人民银(yín)行认真贯彻党中央、国(guó)务院决策部署，采(cǎi)取了很多(duō)措施做好金融支持稳外贸工作(zuò)。首先(xiān)是降(jiàng)低实体经济融资(zī)成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利(lì)率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行(xíng)一季度金融统(tǒng)计数据发布会上(shàng)公布(bù)的(de)数(shù)据(jù)显示，3月份银行体系(xì)新发(fā)企业(yè)贷(dài)加权(quán)平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)水平，并没有考虑区域差异(yì)。财联社记者注意到，在部分(fēn)资金充裕的一线城(chéng)市(shì)利率水(shuǐ)平下(xià)沉更快，比如(rú)央(yāng)行(xíng)营管部早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北京地区新发(fā)放(fàng)企业(yè)贷款加(jiā)权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最(zuì)新报告分析认为，一(yī)季度的贷款(kuǎn)需求(qiú)非常(cháng)好，央行今年(nián)一季度公布的贷款需(xū)求指(zhǐ)数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需(xū)求有下降趋势，如(rú)近期票据转贴现利率下降，表示银行贷(dài)款需求较差，需要(yào)购买(mǎi)票据来填充贷款额(é)度(dù)。

　　与(yǔ)新(xīn)发放(fàng)贷款(kuǎn)市(shì)场当前的不景气形(xíng)成鲜明对比的(de)是，一季度皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思理财市场的(de)收益率(lǜ)却在节节(jié)回升。普益标准数据显示(shì)，截至2023年1季度末(mò)，理财公司(sī)存续理财产(chǎn)品14892款，占全(quán)市(shì)场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不含现金管理(lǐ)类产品(pǐn)）的近1个月年化收(shōu)益率的(de)平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理(lǐ)财平均基准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去年12月水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式(shì)理(lǐ)财基(jī)准(zhǔn)利(lì)率与(yǔ)1年期(qī)AAA级(jí)中票(piào)、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收(shōu)益率相比，当前(qián)银(yín)行新发贷款的利率也(yě)不占优。普(pǔ)益(yì)标准监测数据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品中，开(kāi)放式产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出(chū)现空(kōng)转套利可能(néng)

　　多(duō)位受访金融行业人士对记者(zhě)表示，当(dāng)前(qián)新发贷款(kuǎn)利率和理财收(shōu)益率之间出现倒挂是多年(nián)来(lái)罕(hǎn)见的(de)情况。部分人(rén)士(shì)认为，应该警惕当前非对(duì)称利率政(zhèng)策(cè)之下，贷款、存款和(hé)金融市(shì)场(chǎng)之(zhī)间(jiān)出现(xiàn)收益“套利”空间(jiān)的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银平(píng)对财(cái)联社记(jì)者表示，理财产品收益率超过银行贷款利(lì)率，可(kě)能(néng)会(huì)给部分客户钻空子(zi)的(de)机会，从银行那里获取(qǔ)的(de)低(dī)息贷(dài)款没有投入实际经(jīng)营，而是拿去购买收益(yì)率更高的理财产品，导致资(zī)金空(kōng)转，前几年结构性存(cún)款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认(rèn)为，目前(qián)理财产(chǎn)品业绩比较基准不代(dài)表实际收(shōu)益率(lǜ)，净值(zhí)是不断波动的，不会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理财产品向净值(zhí)化转型之后对企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融(róng)与发展实验室主(zhǔ)任曾刚对(duì)财联社(shè)记者(zhě)表示，理财(cái)收益与金融市场利(lì)率相对应，出现倒(dào)挂(guà)的(de)情况主(zhǔ)要(yào)是即(jí)期的贷款利率与发行当期定价的理财(cái)收益(yì)率的(de)差异，在(zài)市(shì)场(chǎng)利(lì)率快速下(xià)行的时容易出现这种(zhǒng)收益率(lǜ)不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味(wèi)着当期(qī)发行的理财产品(pǐn)的收(shōu)益率会同(tóng)步下降。从这一个(gè)角度来看，未来一段时(shí)间的理(lǐ)财产品收益率会进入下(xià)行通道。

　　这一(yī)判(pàn)断得(dé)到银(yín)行业内人(rén)士的认同。4月25日(rì)，某城商行广州分行负责人对(duì)财联社表(biǎo)示(shì)，该(gāi)行(xíng)已(yǐ)经关注到(dào)理(lǐ)财收益(yì)和存贷款利差的情况，理财(cái)与(yǔ)贷款利率(lǜ)差(chà)距(jù)过大必(bì)然引发资金空(kōng)转套利，这与货币政策初衷不符。估计下(xià)一步理(lǐ)财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责(zé)人对财联(lián)社记者(zhě)表示，考虑到(dào)理财产品底层资产大多数为债(zhài)券，而债券市场发行(xíng)人大多(duō)是大型企业，理论上其(qí)收益率比个(gè)贷(dài)是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人(rén)的信(xìn)用(yòng)等级(jí)比大型企业要低，所以个(gè)贷的定(dìng)价理论上要比(bǐ)理财收益率高才对(duì)。现在出现个(gè)贷定价(jià)和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前(qián)的信贷需求不足，没(méi)有什么(me)人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导(dǎo)致资金空转，这(zhè)也是近年来比(bǐ)较(jiào)罕见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发(fā)理(lǐ)财产品收益率也会回(huí)落(luò)。“市场对利(lì)率走(zǒu)势的(de)预期是一致的，新发的(de)收益率未来会下来，近期(qī)整体的趋势也(yě)是(shì)这样(yàng)。一些存量的产品年(nián)化收益率近期大幅上(shàng)行，主要是因(yīn)为(wèi)底(dǐ)层资产是去年(nián)利率高位时候拿(ná)的，在利率走低预期(qī)下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款(kuǎn)利率进一步(bù)下行

　　受访(fǎng)银行人士(shì)对财联(lián)社记者(zhě)称，当前贷款(kuǎn)端定价疲(pí)软的现状，也(yě)是有关方面不(bù)断出手规范(fàn)存(cún)款利(lì)率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大(dà)型(xíng)城(chéng)商行负(fù)责人对记者表示，在贷(dài)款定价上不去的情况下，未来存(cún)款利率持续(xù)下行应该是大趋势(shì)，否则银行(xíng)净(jìng)息(xī)差承受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储(chǔ)蓄(xù)又多，之前理财(cái)波动(dòng)的影响还没完全消除，很多客(kè)户的资(zī)金还没有(yǒu)出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利率依然有下降的可能(néng)性和空间，银行息差水平面(miàn)临更艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银行一季度显示，截至3月末，该行净(jìng)利息(xī)收益(yì)率和净(jìng)利差(chà)从去年末的1.87％皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最(zuì)新研报认为，未来存(cún)款市场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其(qí)预计，后续(xù)对于存款定价(jià)自律(lǜ)管理的手段包括但(dàn)不(bù)限于以下三个方面。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创新类活(huó)期存款有可能将纳入自律机制(zhì)管理(lǐ)。现阶段，对(duì)核心定(dìng)期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存(cún)款缺少政策指引，未来或将对这类(lèi)产品比照活期存款(kuǎn)进行规范；其次(cì)，同(tóng)业存款套壳协议存(cún)款需继续纠正；最后，期(qī)权(quán)价值(zhí)过低的“假”结(jié)构(gòu)性存款仍须(xū)规范，后续或将结构性(xìng)存款(kuǎn)的（保底收(shōu)益+期权价值）合(hé)计同(tóng)时纳入自律机制上限，进一步(bù)压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰(fēng)团队测(cè)算认为，如果全部(bù)企业(yè)活期(qī)存(cún)款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上市(shì)银行企业活期存款成(chéng)本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上(shàng)市(shì)银行营收增速2.3pct。

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