申万一级的半导体行(xíng)业涵(hán)盖消(xiāo)费电子、元件(jiàn)等6个二级子(zi)行业，其中市值权重最大的是半导(dǎo)体(tǐ)行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公司(sī)。作为国家芯片(piàn)战略发展的重点领域(yù)，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)具备(bèi)研发(fā)技术壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未(wèi)来前(qián)景广(guǎng)阔(kuò)等特点，也因此成为A股(gǔ)市场(chǎng)有影响(xiǎng)力(lì)的科技板块(kuài)。截至5月10日，半(bàn)导体行业总市(shì)值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份(fèn)等5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业(yè)沪(hù)深300企业数量达(dá)到(dào)16家，无论(lùn)是头部千(qiān)亿企业数量还是沪深300企业数量，均位(wèi)居科(kē)技类行业前列。

　　金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院发现(xiàn)，半导体行业自(zì)2018年以(yǐ)来经(jīng)过4年快速发展(zhǎn)，市场规模不(bù)断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自(zì)主研发的(de)环境下，上(shàng)市公司科技含(hán)量越来越高。但与此同时(shí)，多数上市(shì)公司(sī)业绩(jì)高(gāo)光(guāng)时(shí)刻在(zài)2021年(nián)，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩(jì)增速(sù)放缓，毛(máo)利率下滑，伴(bàn)随库存风险加(jiā)大。

　　行业(yè)营收规(guī)模(mó)创新(xīn)高(gāo)，三方面因(yīn)素致前(qián)5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年(nián)实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同(tóng)比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业(yè)务为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居(jū)行业首(shǒu)位(wèi)，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技(jì)营收(shōu)稳步增长，但(dàn)半导体行业上市公司的营(yíng)收(shōu)集中度(dù)却在下(xià)滑(huá)。选取(qǔ)2018至2022历年(nián)营收排(pái)名前(qián)5的企(qǐ)业(yè)，2018年长电(diàn)科(kē)技、中(zhōng)芯国际5家企业实(shí)现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方(fāng)面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技(jì)等头(tóu)部企(qǐ)业营收增(zēng)速放缓，低于行业(yè)平均增速。二是江(jiāng)波龙(lóng)、格(gé)科(kē)微、海光(guāng)信息等(děng)营收体量居前的企业(yè)不断(duàn)上(shàng)市(shì)，并在(zài)资本(běn)助力之下(xià)营收快速(sù)增(zēng)长。三是当半导体行业处于国产替代化(huà)、自主研发(fā)背景下的高成(chéng)长阶(jiē)段时，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企业(yè)营收高速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归(guī)母净(jìng)利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导(dǎo)体行业(yè)的归母净利润(rùn)增(zēng)速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受(shòu)到(dào)电子(zi)产品全球销量增速放(fàng)缓、芯片库(kù)存高位(wèi)等因素影响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑(huá)13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公(gōng)司来看，归(guī)母净(jìng)利润正增长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为(wèi)亏(kuī)损，25家企业净利(lì)润(rùn)腰(yāo)斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增速在100％以(yǐ)上(shàng)，12家(jiā)企业(yè)增速(sù)在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导体企业归母(mǔ)净利润(rùn)增速区(qū)间(jiān)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优(yōu)异的企业(yè)来(lái)看，芯(xīn)原股份涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授(shòu)权(quán)等业(yè)务(wù)矩(jǔ)阵，受(shòu)益于先(xiān)进的芯(xīn)片定制技(jì)术、丰(fēng)富的IP储备以及强大的(de)设(shè)计能力，公(gōng)司得到了相关客户的广泛认(rèn)可(kě)。去(qù)年芯原(yuán)股份以455.32％的(de)增速位列半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业(yè)之首，公司(sī)利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量排(pái)名行(xíng)业第92名，其较(jiào)快增速与低(dī)基(jī)数效应有关(guān)。考虑利(lì)润基数，北方(fāng)华创归(guī)母净利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增(zēng)速最快的半导(dǎo)体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存(cún)货(huò)周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业(yè)经营风险(xiǎn)分析时，发(fā)现(xiàn)存货周转率(lǜ)反(fǎn)映了分立器(qì)件、半导体设备等(děng)相关产品的(de)周转情况，存货周转率下滑(huá)，意味产品流通速度变(biàn)慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对经营造成负面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数分别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得(dé)注(zhù)意的是，存(cún)货周转率这一经(jīng)营风险指(zhǐ)标反映行业是(shì)否面临库存(cún)风险，是否出现供过于求的局面(miàn)，进(jìn)而对股价表现(xiàn)有参考意义(yì)。行业整体而言(yán)，2021年存货周转率中(zhōng)位数与2020年基本(běn)持(chí)平，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具体(tǐ)来(lái)看，2022年半导体行业存货周转率同(tóng)比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的116家(jiā)企业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该(gāi)年这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量下滑的企业，股价表现(xiàn)也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值(zhí)居(jū)中上(shàng)位置的企业，2022年存货(huò)周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下(xià)降了(le)2.40和(hé)3.25，目前(qián)存货周转(zhuǎn)率均(jūn)低于行业(yè)中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年分(fēn)别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　行业(yè)整体(tǐ)毛(máo)利率稳(wěn)步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整(zhěng)体(tǐ)毛利率呈现抬升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭(dié)代升(shēng)级、自(zì)主研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半导体行业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百(bǎi)分点，与上游(yóu)硅料等原材料价格上(shàng)涨、电子消费品(pǐn)需求放缓至部(bù)分芯片元件(jiàn)降(jiàng)价销(xiāo)售等(děng)因(yīn)素有关。2022年(nián)半导(dǎo)体下滑(huá)5个百(bǎi)分(fēn)点以上企(qǐ)业达(dá)到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司(sī)在(zài)年报中也(yě)说明了与这(zhè)两方(fāng)面(miàn)原因有关。

　　有10家顺产后宫缩第几天最疼，顺产后宫缩疼的厉害怎么缓解企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营体(tǐ)量较(jiào)大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自(zì)主研发上行趋势(shì)的背景下，国内(nèi)半(bàn)导体企业(yè)需(xū)要不(bù)断(duàn)通过研(yán)发(fā)投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公司而言，2022年132家(jiā)企业研发费(fèi)用(yòng)中(zhōng)位数为(wèi)1.62亿元，2021年(nián)同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅(fú)度(dù)可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年(nián)研发费用(yòng)同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企(qǐ)业研(yán)发(fā)费用(yòng)同比(bǐ)增长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际、闻泰(tài)科(kē)技和海光信息，2022年(nián)研(yán)发费用增长(zhǎng)在6亿元以上(shàng)居前(qián)。综合研发费用增长率和增长金(jīn)额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业比较(jiào)突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用增长(zhǎng)5.79亿(yì)元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款支持双模联(lián)网(wǎng)的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品进入C919大型(xíng)客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通(tōng)信网络(luò)设(shè)备用石英谐(xié)振器产业化(huà)”项目顺利(lì)验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　从研发(fā)费用占(zhàn)营收比重来看(kàn)，2021年半导体(tǐ)行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业(yè)研(yán)发意愿增强，重视(shì)资金投入(rù)。研发费用占比(bǐ)20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不(bù)仅(jǐn)连续3年研(yán)发费用占比在10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发高金额(é)。寒武纪-U连续三年(nián)研(yán)发费用占比居行业(yè)前3,2022年(nián)研发费用占(zhàn)比(bǐ)达(dá)到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片及加速(sù)卡在众多(duō)行业(yè)领域中的头部(bù)公(gōng)顺产后宫缩第几天最疼，顺产后宫缩疼的厉害怎么缓解司(sī)实现了批量销售(shòu)或达成合作(zuò)意向(xiàng)。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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