国内“五一(yī)”假期来了，但(dàn)海(hǎi)外市场(chǎng)风险依旧不(bù)容(róng)忽视。在美国多项重要经济数(shù)据出炉后，美联储也将召开5月议息(xī)会议(yì)，市(shì)场(chǎng)普遍预期将继(jì)续加(jiā)息25BP。在(zài)利好利空消息交织下，节后市场走(zǒu)势(shì)将如何演绎？

　　美国第一共和银行股(gǔ)价已(yǐ)累计下跌90％以上

　　截至(zhì)周五收盘(pán)，美国第一共和银行的股价收(shōu)跌43.2％，盘(pán)中一度(dù)腰斩，且多次(cì)触(chù)发停(tíng)牌(pái)，原因(yīn)是(shì)达成(chéng)救助协议以维持(chí)该银行运营的希望在变(biàn)得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息人士称(chēng)，该银行很有可能(néng)会被美国(guó)联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道，自美国(guó)第一共和银(yín)行(xíng)公布(bù)其第一(yī)季度存款下降40.8％至1045亿美(měi)元后，该(gāi)银行股价在接(jiē)下来的两天内下跌超(chāo)过60％，创下历史(shǐ)新(xīn)低。目前(qián)包括(kuò)来自美国联邦储蓄(xù)保(bǎo)险公司、财政部和(hé)美联储的(de)官员(yuán)正(zhèng)在与其他银行(xíng)进行协调(diào)会议，为第一共和银行制定(dìng)救助计划。

　　美联储反(fǎn)省硅谷银(yín)行倒闭，寻求大范(fàn)围加强银行规(guī)管

　　在当地时间4月(yuè)28日公布(bù)的内部审(shěn)查(chá)报(bào)告中，美联储(chǔ)承认，对(duì)于上月硅谷银行的(de)倒闭案(àn)，美联储难辞其咎(jiù)，倒闭(bì)既(jì)源于该行(xíng)自(zì)身(shēn)风险管理(lǐ)薄弱，也和美联储的审查督(dū)导(dǎo)行动拖沓有关。

　　美联(lián)储认为，银(yín)行业审查(chá)员未能采取(qǔ)有力行动解决硅谷银行越来越(yuè)多的问题。美联储负责金融(róng)业(yè)监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中(zhōng)称，审查(chá)员未能充分认识到，随着硅谷银行的(de)规模扩大、复(fù)杂性(xìng)增加，该行变得有多么不堪一击。他(tā)们(men)的(de)确发(fā)现了风险，却没有采取足(zú)够的措施，保证该(gāi)行(xíng)足够迅速地解决问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结硅谷银(yín)行倒闭(bì)有(yǒu)四大成因，其(qí)中三点都和美联储监管不力有关。他说，美联储监(jiān)管者的错误部分源于(yú)，特(tè)朗(lǎng)普执政时(shí)的金融业改革普遍放松了对(duì)中等银行的规管。

　　巴尔(ěr)还提到(dào)，美(měi)联储的文化(huà)转变似(shì)乎导(dǎo)致(zhì)联储的监管变(biàn)得更宽(kuān)松。这(zhè)些变(biàn)化体(tǐ)现在降低标准、增加复(fù)杂性，以及监管方式不够自信果断(duàn)，它们阻碍了有(yǒu)效的监管。

　　美联储认为，其银行业审(shěn)查员已(yǐ)经确定(dìng)了硅谷(gǔ)银行存在导致其倒闭(bì)的一大(dà)问题——利率相关风险，但美联储自身的流程“过于审慎”，侧重在(zài)采取(qǔ)行(xíng)动以(yǐ)前(qián)累积(jī)过多的证据。

　　美联储的数(shù)据(jù)显示，截(jié)至(zhì)倒闭时，硅谷(gǔ)银行(xíng)收到(dào)31项(xiàng)监管机构的公开审查报告或警告，数量是其他银行的三倍。报(bào)告(gào)称，随着(zhe)硅谷银(yín)行壮大，近些年美联储忽视了(le)范围更广的问(wèn)题，比如(rú)该行(xíng)多年来一直突破内(nèi)部风险限制，其采用的流动性指标却(què)显示，存款基础稳(wěn)定，其利率(lǜ)相(xiāng)关风(fēng)险还被评为令人满意。

　　巴尔透(tòu)露(lù)，美联储将重新审查，适用于资产(chǎn)超过千(qiān)亿美(měi)元(yuán)银行的一系列规定，包括压力测试和流动性要求(qiú)，将重新评估，怎(zěn)样监督和监管一家银行对利率(lǜ)流动性(xìng)风险的风(fēng)控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需(xū)要(yào)对(duì)范(fàn)围(wéi)更广泛的银行强化适用的(de)标准，联储应(yīng)考虑，让(ràng)更大范围的(de)银行适用(yòng)标(biāo)准和的流动性(xìng)规定(dìng)。他(tā)呼吁(xū)，重新评(píng)估，对于超过25万美元联邦保险上限(xiàn)的银行存款，监管(guǎn)方的(de)处(chù)理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联(lián)储应要(yào)求更(gèng)广泛的(de)银行考虑到可出售(shòu)证券的未(wèi)实现损(sǔn)益(yì)，以便让银行的资本要(yào)求更(gèng)好地匹配其财务(wù)状况和风险。他暗示，对资本规(guī)划和(hé)风险(xiǎn)管理不足的公(gōng)司，美联储可能增加资本或流(liú)动性的要求(qiú)，或者限制股(gǔ)票回购、股(gǔ)息支付(fù)或高管(guǎn)薪酬。

　　美(měi)总统拜登批准内华达州和佛罗里达(dá)州(zhōu)重大灾难(nán)声明

　　据央视新闻消息(xī)，根据(jù)美国白宫当地时间4月28日的(de)声明，美国总统拜登批准内华达州重(zhòng)大(dà)灾难声明，他(tā)下令为3月8日至3月19日期(qī)间受冬(dōng)季风(fēng)暴(bào)影响的地区(qū)提供联邦援(yuán)助。

　　此外，拜登还于27日晚(wǎn)批准佛罗(luó)里(lǐ)达州(zhōu)重大灾难(nán)声(shēng)明，他下令为(wèi)4月12日至(zhì)4月(yuè)14日(rì)期间受严重风(fēng)暴(bào)影响的地区提供联邦援助。

　　联邦援助(zhù)资金可在(zài)成本分担的基础上(shàng)提(tí)供给州政府和符合条件的地方(fāng)政(zhèng)府以及某(mǒu)些(xiē)私(sī)人非营利组织，用于(yú)受灾害(hài)影响地区的应(yīng)急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就(jiù)乌克(kè)兰农产品相关事(shì)宜(yí)达成原则性协(xié)议

　　据央视新(xīn)闻(wén)消息，当(dāng)地时间28日，欧(ōu)盟委(wěi)员会执行副(fù)主席东(dōng)布(bù)罗(luó)夫斯(sī)基斯对外宣布，欧委(wěi)会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚(yà)和(hé)斯(sī)洛伐克(kè)就乌克兰(lán)农(nóng)产品相(xiāng)关事宜达成原(yuán)则(zé)性(xìng)协(xié)议。

　　东(dōng)布罗夫(fū)斯基(jī)斯(sī)表示，欧盟已采取行动解决欧盟成员国和乌克(kè)兰(lán)农(nóng)民的担忧。具(jù)体措施包(bāo)括推动(dòng)波兰(lán)、斯洛伐克(kè)、保加利亚(yà)等(děng)国撤(chè)回针对乌农(nóng)产品的(de)单边(biān)措施。从欧盟层(céng)面(miàn)对(duì)小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农(nóng)产(chǎn)品实施保障措施(shī)。为(wèi)5个(gè)受影响的(de)成员国农民提供1亿欧元的一揽(lǎn)子支(zhī)持。此外，欧(ōu)盟(méng)将(jiāng)继续推进包括葵花籽油(yóu)等产品的倾销调查。欧盟将进一步(bù)确保乌克兰农产品通过欧(ōu)盟通道出口到其(qí)他国家。

　　美国滞胀困(kùn)境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商(shāng)务部最新公布的数据显示，美国3月核心(xīn)PCE物价指数同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美(měi)国3月(yuè)核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数环比上(shàng)涨0.3％，与(yǔ)市(shì)场预期及前值持(chí)平。

　　据悉，剔除食品和能源(yuán)的(de)核心PCE物价指数是美联(lián)储青睐(lài)的通胀指(zhǐ)标之一。此次公布的数据(jù)再度印证了美国(guó)通胀(zhàng)的居高不下，这(zhè)加大(dà)了(le)美(měi)联储5月再次(cì)加息的可能性。报(bào)告公(gōng)布后(hòu)，美国短(duǎn)期(qī)利率期货小幅下跌，反映出(chū)5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在(zài)此前一天，美国(guó)商务部(bù)公(gōng)布的一(yī)季度美(měi)国(guó)宏观经济数据显示，美国一季度(dù)GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅(fú)不及市场预期(qī)的2％，且增速(sù)较前值2.6％显著放(fàng)缓。而同(tóng)日(rì)公布的一季度核心PCE物价指数年(nián)化环(huán)比初值升至4.9％，超出市场(chǎng)预期(qī)的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一(yī)德期(qī)货(huò)宏观贵(guì)金属分析师(shī)张晨(chén)向期货日(rì)报记者表示(shì)，上述数(shù)据显示出美国经济放缓(huǎn)但(dàn)通胀水平(píng)依旧(jiù)高(gāo)企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数(shù)同比数据来看，他认为(wèi)一季度1.6％的增(zēng)速较去年四季度0.9％的增(zēng)速出现明显回暖，显示出美国(guó)经济虽有放(fàng)缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放(fàng)缓(huǎn)，坐实了市场(chǎng)对于美国经(jīng)济衰(shuāi)退的(de)忧虑，再加上目前欧美银行(xíng)信用(yòng)危机的尾部效应持续(xù)存在(zài)，金融不(bù)稳(wěn)定叠(dié)加经(jīng)济景气下滑，一定程度上削弱了美(měi)联储货币(bì)政策(cè)的紧缩预期，同时增(zēng)加了下半年美外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么联(lián)储降息(xī)的预(yù)期(qī)。”中信建投(tóu)期(qī)货宏观贵金属(shǔ)分析(xī)师罗亮(liàng)认(rèn)为。

　　不过，他也表示(shì)，由于(yú)反映核心个人(rén)消费支(zhī)出在(zài)内的一季(jì)度PCE通胀数据持续上升(shēng)，再加上(shàng)周(zhōu)五晚间公布的3月核心PCE数(shù)据也偏强，因此美(měi)联(lián)储5月份加息基本不存在悬念(niàn)，此次GDP数据(jù)更多影响的是(shì)年中美联储的政策变(biàn)化(huà)。

　　5月加息或(huò)“板上钉钉”，此次会议(yì)还需(xū)关注什(shén)么(me)？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属分析师(shī)吴梓杰认为，当(dāng)前美联储货(huò)币政(zhèng)策面临抑制通胀以及(jí)宏观审慎两(liǎng)难(nán)的抉择。随着此前银行业危机的(de)爆发以及一季度(dù)经(jīng)济(jì)的回落，美国当(dāng)前经济的(de)脆弱性以及下行压力已经(jīng)持(chí)续增(zēng)加，但是一季度核(hé)心PCE同(tóng)样(yàng)大幅超过预(yù)期，显示出核(hé)心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来(lái)说(shuō)，这意味(wèi)着进行政(zhèng)策选(xuǎn)择时不(bù)得不更加慎重(zhòng)。”吴梓杰预(yù)计，美联(lián)储5月大概率将(jiāng)会保持加息25BP的(de)节奏，但在记者会上鲍(bào)威尔表态(tài)或(huò)将更加注重安抚市场情绪，强调对宏观风(fēng)险的把控，且(qiě)对未(wèi)来加息的(de)态度或将更加(jiā)谨慎(shèn)。

　　张晨认(rèn)为，目前(qián)市场已经对美联储5月(yuè)加息25BP作(zuò)出了(le)充分(fēn)的计价。鉴于此次(cì)会议并无最新点阵图和经济展(zhǎn)望(wàng)公布，因(yīn)此会议重点在于(yú)利率决议声明及鲍(bào)威尔的会后发(fā)言两方面。其中，在决议声(shēng)明方面(miàn)，可重点观察措辞调整变化情(qíng)况，特别(bié)是能否(fǒu)出现(xiàn)“停止(zhǐ)加息”相关(guān)暗示。而在会后(hòu)的新闻发布会上，需要重点关(guān)注鲍威(wēi)尔对于经(jīng)济(jì)与通胀前(qián)景、后续(xù)货币政策以(yǐ)及银行(xíng)业危机引发的信贷收缩等(děng)方面(miàn)的观点论述(shù)。特别是如果出现“停止加(jiā)息”等明显鸽派暗示，则(zé)无论对于(yú)商品市场还是权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为(wèi)，此(cǐ)次美联储会议需要关注三个方面：一是考虑到通(tōng)胀(zhàng)的顽固性，美联储(chǔ)是否会透露其愿意容(róng)忍更(gèng)高(gāo)水平的通胀；二(èr)是美联储对(duì)于目前金融以及经(jīng)济风险的判断，到底是短期(qī)风险还是长期(qī)风险；三是美联储未来的(de)货币政策预期，比如是否透露下半年将降(jiàng)息或者不(bù)降息。

　　他认为，如果美联储(chǔ)依(yī)然偏(piān)鹰派，则预期(qī)风(fēng)险资产将(jiāng)继续回调，美债(zhài)利率曲线会加深倒挂(guà)的程度(dù)，对市场(chǎng)而言偏负面；如果美联储偏鸽派，那(nà)市场风险偏好(hǎo)会再度上升，美元指数预(yù)计显著(zhù)下行(xíng)，贵(guì)金属将领涨资产。

　　吴梓杰(jié)表示，由于(yú)当前市场对5月加息25BP已经(jīng)计(jì)价(jià)较(jiào)为(wèi)充分，预计(jì)加息结果不会引(yǐn)起市场较外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么大波动，但(dàn)是对于6月及(jí)以后偏鹰的政策预期交易依旧不足。因此，他认为本(běn)次会议上需要重点关注(zhù)美(měi)联储声明以(yǐ)及(jí)鲍威尔(ěr)在记(jì)者会上对未(wèi)来政策(cè)路径的展(zhǎn)望。“尤其是如果美联储意外(wài)偏鹰，比如表现出了6月仍将加息(xī)的倾向，则(zé)市场或将面临较大的冲击，相关风险资产(chǎn)有意外下跌(diē)的风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场(chǎng)面临涨跌两难局(jú)面

　　近期美元(yuán)指数持稳，贵(guì)金属行情(qíng)则表现乏力(lì)。张晨认为，4月以来，欧美银行业风(fēng)险事件溢出影响逐(zhú)渐(jiàn)减弱，市场对(duì)于美联储货币政策迅速转向的乐观预期(qī)出现一定修正，贵金属市场(chǎng)出现高位振荡调整，但总体回调幅(fú)度有限(xiàn)。

　　当下来看(kàn)，他(tā)认为(wèi)贵(guì)金属市(shì)场(chǎng)在利多、利空因素(sù)间(jiān)来回(huí)拉扯(chě)。利(lì)多因素方面，美联储加(jiā)息临近尾声，对贵金属价(jià)格的压制边际减弱。同时，美国(guó)经济前景黯淡，债务上限悬而未决以及(jí)银(yín)行业风险(xiǎn)事(shì)件余波反复，不(bù)断激发(fā)市(shì)场避险情(qíng)绪(xù)。从更为宏观的角(jiǎo)度来看，全球“去美元化”方(fāng)兴未艾(ài)，各国央(yāng)行强(qiáng)化黄(huáng)金资产储备功能，使得(dé)央行“购(gòu)金潮”经久不(bù)息。上(shàng)述种种(zhǒng)因素均对贵(guì)金属价格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场(chǎng)和(hé)美联储(chǔ)对于后续货(huò)币政(zhèng)策之间的预期差，以及美国(guó)经济层面的韧性犹存(cún)。“特别是就(jiù)业市(shì)场尽管过热态势有所缓和，但(dàn)无(wú)论是新增非(fēi)农就业人数还是失业率指标(biāo)，还远未触(chù)及经济衰退(tuì)以及美联(lián)储货币(bì)政(zhèng)策转向的阈值区间，这(zhè)极(jí)有可能造成通胀回(huí)归波(bō)折反复，进(jìn)而引发美联储(chǔ)货币政策(cè)前景(jǐng)预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预(yù)计，在5月美联储议息会议(yì)落地后(hòu)的一段时间内，市场仍然会延续上(shàng)述(shù)的(de)修正走势，美联储还需在更多数据指引以及银行风(fēng)险(xiǎn)事件落地后，再相机作出政策调整，而在(zài)此(cǐ)之前预计仍(réng)会(huì)延续(xù)当前“走(zǒu)一步看(kàn)一步”的决策(cè)思路(lù)。而市场对(duì)于(yú)年内降(jiàng)息的乐观预期(qī)的修(xiū)正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目(mù)前(qián)贵金属市场(chǎng)的(de)逻(luó)辑有两条(tiáo)主(zhǔ)线：一是(shì)美(měi)国(guó)经济是否(fǒu)会陷入(rù)衰退(tuì)，二(èr)是全(quán)球贸易结算体系下美元的趋势(shì)压力。“过去20年，贵金属(shǔ)价格(gé)主要锚定的是(shì)美债实际利(lì)率(lǜ)的变化，但是最近这种联系正(zhèng)在脱钩，央(yāng)行购金以及(jí)美元结算(suàn)体系的变化使得贵金属获得(dé)了越(yuè)来越多的(de)金融溢价。”整体来看(kàn)，他认为目前(qián)贵金属多(duō)头驱动的逻辑还没结束，且近期的表现也(yě)是易涨难跌。从资产配置的角度来看，仍推荐将贵金属作(zuò)为多(duō)头配置(zhì)。

　　“当前贵金属市场已经(jīng)表现(xiàn)出了一(yī)定(dìng)程度的易涨(zhǎng)难跌(diē)。”吴梓杰表示，一(yī)方(fāng)面，美国经济(jì)下行以及欧美银行业风险带来的避险情绪对贵(guì)金属价(jià)格仍有(yǒu)一定支撑，但边际减弱；另一方面，美(měi)国通胀高(gāo)位带来(lái)的(de)加息预(yù)测(cè)，未(wèi)能(néng)对贵金属形成有力的回(huí)落压(yā)力(lì)。因此，他预计贵金属市场整(zhěng)体仍以(yǐ)高位振荡(dàng)为(wèi)主，在(zài)基准假设下，贵金属交易主线(xiàn)将回归通(tōng)胀逻(luó)辑。他认为，当前(qián)市场对于美(měi)联储降息的预(yù)期仍(réng)大(dà)幅(fú)领先美联储的官方(fāng)预期，预(yù)计(jì)在(zài)高通(tōng)胀压(yā)力下，市(shì)场对降息(xī)预期的修正或将带(dài)来金银价(jià)格的(de)进一步回调。

　　市场人士提(tí)示(shì)，随着国内“五一”长假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示(shì)，近期宏观(guān)市场(chǎng)关键数(shù)据(jù)较多，导致(zhì)市场情绪(xù)波澜(lán)起(qǐ)伏，同时基本(běn)面因(yīn)素也多空(kōng)交织，海外市场(chǎng)容易出现(xiàn)巨(jù)幅波动。同时，国内(nèi)“五一”假期结束后，市场将直面美(měi)联(lián)储5月利率决议(yì)落地，他预计美联储会议结果或将偏鸽(gē)，因此推荐(jiàn)节后逐渐增加风(fēng)险资产的(de)头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假期跨越5月美联储议息会议等重要(yào)事件，加之银行业(yè)危机及债(zhài)务上限问(wèn)题悬而未(wèi)决，投资者要防止过(guò)分押注引发的风险。假(jiǎ)期后(hòu)可关注贵金(jīn)属回落企稳情况，可以逢(féng)低布局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓杰也(yě)表示，由于国内“五一(yī)”假期恰逢海外美联(lián)储会议这一关(guān)键时间(jiān)节点，投(tóu)资者若保留头(tóu)寸过节，则要(yào)保(bǎo)持头寸有足够安(ān)全边际，以(yǐ)防“黑(hēi)天鹅”事(shì)件带(dài)来冲击。他(tā)表(biǎo)示，节后贵金属或将迎(yíng)来更加明(míng)确的方(fāng)向性行情(qíng)，可根据(jù)美(měi)联(lián)储议息会议(yì)给出的指引，对贵金属(shǔ)进(jìn)行相应布(bù)局。

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