公募基金(jīn)交易结算模式再现(xiàn)创(chuàng)新突破！

　　继过(guò)往(wǎng)较(jiào)为常(cháng)见的托管人结算模(mó)式和(hé)券商结算模式之后，一种创新模(mó)式——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)”正在基(jī)金行业悄然(rán)流行(xíng)。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月初成(chéng)立(lì)的博道(dào)盛(shèng)兴一年持(chí)有期混(hùn)合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金，该基(jī)金由博道基金(jīn)、广发证券、兴业银行(xíng)三方合作(zuò)推出。目前正(zhèng)在(zài)发行的易方达中证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将(jiāng)由易方(fāng)达与广发证券、兴(xīng)业银行(xíng)合87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出也吸引了行业各方目(mù)光，据(jù)业(yè)内人士透露(lù)，除了广(guǎng)发证券(quàn)有落地(dì)的基金(jīn)产品(pǐn)之(zhī)外，其他(tā)券(quàn)商、基金(jīn)公司也在关(guān)注研(yán)究这(zhè)一(yī)新的模(mó)式(shì)，也(yě)在(zài)摩(mó)拳(quán)擦掌。

　　在多(duō)位业(yè)内(nèi)人士(shì)看来，目前基金结(jié)算模式迎来(lái)新时代(dài)。券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管理人可以根据(jù)不(bù)同情况，选择不(bù)同的结算模式，最大限度(dù)的调(diào)动各方资源(yuán)，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地

　　在(zài)公(gōng)募基金25年的历史长河中，托管人结(jié)算模(mó)式是最早出现也(yě)是(shì)最为成(chéng)熟的基(jī)金结算模式。到了(le)2017年(nián)，券商结算(suàn)模式启(qǐ)动试点，成为基(jī)金公司撬动券商(shāng)资源的有力(lì)抓手，之后由试点转常规(guī)，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交易结(jié)算(suàn)模式——“类QFII结算模式(shì)”正在(zài)行(xíng)业(yè)各方探索(suǒ)中落地。

　　据中国基金报记者(zhě)了解(jiě)，2022年3月8日成立的(de)博道(dào)盛(shèng)兴一年持(chí)有期混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的基金。而目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也(yě)将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由博道、易方达两家基金公司与广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有落地基金产品的券商(shāng)，据了解，其他券商(shāng)也(yě)在(zài)积极(jí)研究这(zhè)一新的(de)业务。”一(yī)位业内(nèi)人士透(tòu)露。

　　据(jù)博道基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结算(suàn)模(mó)式”是指，公(gōng)募(mù)基金参照(zhào)QFII模式，通过(guò)证券公司进行交易申报(bào)，由托(tuō)管银行(xíng)进行(xíng)结算，在这种模式下，资金存放在托管银行的托管账户(hù)，无须(xū)银证转账到证券公司。这也成为类QFII模(mó)式(shì)的与一般券结模式的最大不同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中产品资金集中存放在托管银行，在(zài)券商开(kāi)立的资金账(zhàng)户(hù)无需实(shí)际上的(de)银证(zhèng)转账存入资金(jīn)，每个交(jiāo)易日基金公司采用申报交(jiāo)易额(é)度(dù)，使用(yòng)虚头寸资(zī)金的方式(shì)进(jìn)行场内(nèi)交易，券商根据已(yǐ)申报的交易额(é)度每日滚动计算产品资金账户(hù)虚(xū)头寸(cùn)资金余额(é)，以实现对产品场内交易额度的前端验资(zī)控制。

　　类QFII模式下(xià)基金场(chǎng)内交(jiāo)易通(tōng)过经纪券(quàn)商(shāng)完成，仍然保留了原(yuán)先券商交易结算模式的交易前(qián)端控(kòng)制、验资(zī)验券(quàn)的优点，同(tóng)时资金结算由(yóu)托管行完成，解(jiě)决(jué)了(le)部分托(tuō)管(guǎn)行比较关注的托管资金归属保管问题(tí)，一定(dìng)程度上调(diào)动了托管(guǎn)行的积极性。

　　在博时基金券商业务部(bù)副总经理(lǐ)王鹤锟看来，类QFII结(jié)算模式，丰富(fù)了公募基金与证(zhèng)券公司(sī)结算(suàn)模式的选择，更好地满(mǎn)足各方(fāng)差异化(huà)的(de)需求(qiú)，也印(yìn)证(zhèng)了券商(shāng)财富管(guǎn)理转型已经进入更加成熟(shú)和高速发展阶段 ，多样的结算(suàn)模(mó)式备选可以有助于(yú)降低运(yùn)营(yíng)风险 、提升效率，促进公募基金、券(quàn)商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可以(yǐ)保证(zhèng)较好运营效率带来的优(yōu)质(zhì)交易体验的同时，兼顾券商(shāng)与(yǔ)基金公司的(de)商业(yè)利益深度捆绑。随(suí)着“买方(fāng)投顾业务，产品工具化(huà)配置”的趋势逐渐形成，该模式将(jiāng)进一步促进，金融机(jī)构为广大投资人提(tí)供(gōng)更多的交易工具选择。”他进一步分析指出(chū)。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易结算(suàn)资金(jīn)的三方存(cún)管框架，谈(tán)及这(zhè)类模式的创新点(diǎn)，平安基金总结(jié)为(wèi)三大方面：“一是虚头(tóu)寸：实现虚头寸指令对接，资(zī)金无(wú)需三方存管；二是交易交收分离：证券公(gōng)司(sī)对产(chǎn)品场内交易进行前端验资验(yàn)券；三是日终资(zī)金对账：实现证券(quàn)公司与托(tuō)管(guǎn)人(rén)系(xì)统对接(jiē)对(duì)账。”

　　加强交易前端(duān)验资验券(quàn)功能

　　兼顾与(yǔ)券商渠道的(de)商业模式创新

　　作为(wèi)一种(zhǒng)新的交易结算(suàn)模式(shì)，投资者对类QFII结算模式还是比较(jiào)陌生。相比过往(wǎng)的(de)结算(suàn)模式，公募基金采用类QFII结算模(mó)式有(yǒu)哪些优劣势(shì)？也(yě)是投资(zī)者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度(dù)分(fēn)析(xī)指(zhǐ)出，从(cóng)销售端上看，ETF的募集和日常申(shēn)购赎回(huí)都通过券商完成(chéng)。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其(qí)投资端业务也是通过券商完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券(quàn)公司对产品场内(nèi)交易进行(xíng)前端验资验(yàn)券，可(kě)有效防控异(yì)常交易(yì)和(hé)超(chāo)买风(fēng)险。”博道基金表示。

　　“对(duì)于公募(mù)基金(jīn)管理(lǐ)人而言，公募(mù)类QFII结算模式，较传统托管(guǎn)银(yín)行(xíng)结算模式，有两方面好处：一是，加强了交易前端(duān)验资(zī)验券(quàn)功(gōng)能，优化交易监控和头寸透(tòu)支风险管理；二(èr)是，兼顾了与券商(shāng)渠道商业模式(shì)的创新，类似与券商结算模(mó)式，捆(kǔn)绑了商业利益，有利于券商代买市占率的提升。博时基金券商业务(wù)部(bù)副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也谈了(le)自己的看法。

　　他(tā)进(jìn)一(yī)步分析称(chēng)，“相较券商结算模式(shì)，公募类QFII结(jié)算模(mó)式，也(yě)有两方面好处(chù)：一是，无需(xū)银证转账即可(kě)调(diào)整场内外资金分布，效率有所提升(shēng)；二是(shì)，简化(huà)了开户环节，免去了三方(fāng)存管登记(jì)确认。”

　　此外，还有基金人(rén)士认为，对于(yú)基金管理人而言，ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式(shì)，可以兼顾资金使用效率与(yǔ)风险控制两方(fāng)面的需求，相？过往的结(jié)算模式体现出了？定(dìng)优势(shì)。相比券(quàn)商结算模式，类QFII结算模式下无需银(yín)证转账即可调整场内外资金分布，效率有(yǒu)所提升，同时也(yě)简化了开户环节，免去了(le)三(sān)？存管登记确认；而相比托管人结算模(mó)式(shì)，类QFII结(jié)算模(mó)式下加强了交易(yì)前(qián)端验资(zī)验券(quàn)功能，可优化交易监控和头寸透(tòu)支(zhī)风(fēng)险管(guǎn)理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的主要优(yōu)势(shì)归结为以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式下，产品资(zī)金不(bù)是集中于(yú)原(yuán)来的证券公司资金账户(hù)，仍然存放(fàng)在(zài)托管行(xíng)账户，实现的方式是(shì)需要将托管(guǎn)行和券商打通。通过“虚头寸”将托管(guǎn)行和券商打通，免去(qù)银证转账的步骤(zhòu)，解决(jué)了普通券结模式(shì)下资(zī)金分散(sàn)管理，资金(jīn)划(huà)拨时间受银证转账时(shí)间范围(wéi)限制的痛(tòng)点(diǎn)。日常投资运作过程，减少(shǎo)银证转账资(zī)金划拨工作，例如，定期费用支付、新(xīn)股新债缴款与(yǔ)银行间账户之间划拨(bō)等；

　　二是(shì)，对比券商结算模式，一定量减少了(le)证券(quàn)资金账(zhàng)户开户与银证关联(lián)挂(guà)钩(gōu)环节工作；

　　三(sān)是，更有利于明确各(gè)方职责(zé)所在(zài)，以及完善业务风险管理。通过交易交(jiāo)收分(fēn)离，证券公(gōng)司前(qián)端验资(zī)验券可有效(xiào)防控异常交易和(hé)超买风(fēng)险，托管人(rén)负责交(jiāo)收；日终资金对账实现证券公司与托(tuō)管人系统对(duì)接对(duì)账，可防范(fàn)资金(jīn)结(jié)算风(fēng)险。

　　平安基(jī)金同时也谈(tán)到了ETF采用(yòng)类QFII结算模式(shì)的几点不足之处：一方面，类似托管人(rén)结算模(mó)式，该模式与托管人结算(suàn)模式一致，对投资组合而言需按月计(jì)算(suàn)缴纳(nà)最低结算备付金与(yǔ)保(bǎo)证机制；另一方(fāng)面，虚(xū)头寸(cùn)机(jī)制下，管理人、托(tuō)管人与券商三(sān)方需每(měi)日确立场(chǎng)内(nèi)/外(wài)资(zī)金分配比例。取决于(yú)投(tóu)资(zī)组合交易特征，将增加日常投资运营管理工(gōng)作。

　　起(qǐ)步阶段或(huò)吸引(yǐn)头部基(jī)金公司跟随

　　实(shí)现(xiàn)基金、券(quàn)商、银行三方共(gòng)赢

　　从业内观察看，不少基金公司对类QFII结(jié)算模式的关注度较高，也在筹备或启动相应的合作。不过，参与(yǔ)这类业务还涉及系统(tǒng)改造，以(yǐ)及固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的(de)限制仍有待解决(jué)等问题，初(chū)期或更多是头部基金公司(sī)参与。

　　“近期也在公司内部对这一(yī)业(yè)务进行了探讨，业务操作上的障碍(ài)并不大。”一家基金(jīn)公司人士表示，这类业务具(jù)备一定吸引力，相比较(jiào)托管行结算(suàn)模式和(hé)券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模(mó)式(shì)，这(zhè)一模式(shì)可以(yǐ)同时激发银(yín)行、券商双方的(de)销(xiāo)售力度，同时(shí)在此(cǐ)类(lèi)模式刚刚起(qǐ)步阶段阶段参与，存(cún)在明显的先(xiān)发(fā)优(yōu)势。

　　博时(shí)券商业(yè)务部副(fù)总经理王鹤锟(kūn)也表示(shì)，关(guān)于(yú)类QFII结算模式仍(réng)处(chù)于发(fā)展初期，该模式特点鲜明(míng)。但是(shì)，对(duì)于固(gù)收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限制(zhì)仍有待解决，成(chéng)为主流结算模(mó)式仍不具备条件(jiàn)。展望未来，预计相关(guān)金融机构对(duì)该模式会(huì)保持高(gāo)度关注，会成(chéng)为选(xuǎn)择(zé)之一。

　　平安基(jī)金相关(guān)人士更有信心，认为这是一个基金、券商(shāng)、银行三方共赢的(de)模式(shì)，有(yǒu)望成为(wèi)新的行业发展趋势(shì)。对管理人而言，类QFII结(jié)算模式(shì)较传统券结(jié)模(mó)式(shì)、托管人结算模式均有比(bǐ)较(jiào)优势；对托管人而言，产(chǎn)品资金全额留存在托管账户，无需银证转账；对证券公司提高服务(wù)机构(gòu)客户的能力，也加(jiā)强了公司品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基(jī)金公司(sī)开启(qǐ)类QFII结算模式，也(yě)涉及不少系统改(gǎi)造，尤其是托管(guǎn)行和券商。博道基金就表示，对基(jī)金公司来说，总(zǒng)体(tǐ)保(bǎo)留沿(yán)用券商(shāng)结算模(mó)式下的场内交易(yì)前端验资验券相关流程和业务系统，个别(bié)如(rú)清算模块涉及一(yī)些小(xiǎo)改(gǎi)动(dòng)。但券商和托管行的(de)系统(tǒng)改动较大，如在(zài)系(xì)统直连、账户管(guǎn)理、场(chǎng)内清算(suàn)、场(chǎng)外清(qīng)算等多(duō)个(gè)环节需要(yào)进行升级改造(zào)。

　　目前已经实现的模式来看，主要是广发证券、兴业银行、基(jī)金(jīn)公(gōng)司三方参与。而(ér)记者从业内了解(jiě)到，也有一些银行、券(quàn)商对此也抱有(yǒu)积(jī)极态度，愿意布(bù)局此类业务。

　　从单一模式走向三类模式(shì)

　　基金行业发展(zhǎn)25年(nián)以来，结算(suàn)模式发生了重要变化，从单一模(mó)式走(zǒu)向券商(shāng)结算(suàn)、银行结算、类QFII结(jié)算模(mó)式三类模式(shì)的时(shí)代。

　　自公募(mù)基金诞(dàn)生起，采(cǎi)取的就是银行托管(guǎn)人结算(suàn)模式，到目前已25年了，仍然是目前公募基金(jīn)结(jié)算的(de)主流(liú)模式。这(zhè)一模式(shì)是(shì)，基金管理人(rén)租用券商的(de)交易席位直连报盘交易所(suǒ)，托(tuō)管人作(zuò)为特殊结算参与人与(yǔ)中国结算(suàn)进行资金(jīn)和证券的清算交(jiāo)收。

　　券商结(jié)算(suàn)模式在2017年启动试(shì)点，并于2019年(nián)初由试点转常规，至今(jīn)已(yǐ)历时(shí)5年有(yǒu)余。随(suí)着运作机制渐(jiàn)稳(wěn)、结算效(xiào)率(lǜ)改善及券商(shāng)财富管理业务高速发展(zhǎn)，券结模式自2021年迎(yíng)来(lái)爆(bào)发，根据Wind数(shù)据(jù)，2021年全年一共(gòng)有(yǒu)144只新成立基(jī)金采用(yòng)了券结模式。根据中金公司统(tǒng)计，截至2023年2月24日，券结(jié)基金(jīn)数(shù)量(liàng)与(yǔ)规(guī)模分别为616只和5709亿元，占据全(quán)部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启(qǐ)类(lèi)QFII交易结算模(mó)式，基(jī)金结算模式也(yě)正(zhèng)式进入(87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些rù)了新时代。

　　博(bó)道基(jī)金相关人士(shì)就表示，券(quàn)商结算、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算(suàn)模式，每(měi)种结算模式各有优(yōu)劣，基金(jīn)管理(lǐ)人可以根(gēn)据不(bù)同(tóng)情(qíng)况，选择(zé)不同的(de)结算模式，最大限度的调动各方资源，为持有(yǒu)人(rén)提(tí)供更好的服(fú)务。

　　“随着(zhe)券结模(mó)式的持续推行，尤其是(shì)类(lèi)QFII结算模(mó)式的创(chuàng)新发(fā)展(zhǎn)，伴随着权益市场行情修复及券商(shāng)财(cái)富管(guǎn)理业(yè)务高速发展，在主动权益基金、ETF在内的(de)指(zhǐ)数(shù)型基金等产品(pǐn)类型上，券(quàn)结模式将有较大发展空间。”上述平安(ān)基金相(xiāng)关人士表(biǎo)示。

　　不少人士(shì)也看(kàn)好(hǎo)券(quàn)结(jié)模式的发展。据(jù)一位业内人(rén)士表(biǎo)示，现(xiàn)阶段券商结算模式在中小基金公司中(zhōng)更加普遍。中小(xiǎo)基金相对来说获得银行渠道的营销支持(chí)难(nán)度较大，券结模式能有效推动券商和基金公司的合作关系，有助于(yú)中小基(jī)金(jīn)新产品开(kāi)拓市场。

　　不过，上(shàng)述人(rén)士也表示(shì)，券结模(mó)式保有量会更稳定一些，对于托管行有一个(gè)制(zhì)衡(héng)的作用。以(yǐ)前(qián)是小公司为主，现(xiàn)在也有一些大公司陆续(xù)开(kāi)始(shǐ)试水(shuǐ)，以(yǐ)后会是一个趋(qū)势。

　　博时基金券商业(yè)务部副总(zǒng)经(jīng)理王(wáng)鹤锟(kūn)也表示，券商结算模(mó)式的发展，已经(jīng)从“拼数量(liàng)”时代进入“拼质量”时代：发展的边际制约因素，也从(cóng)“投入成本(běn)较大、技术系统探索(suǒ)较困(kùn)难”转变为“产品策略(lüè)与市场环境及需求的匹配(pèi)度(dù)、业绩表现(xiàn)与客户体验的舒(shū)适度、销售服务与渠道陪伴的契合(hé)度(dù)”。券商结算模(mó)式，将基金公司、基(jī)金(jīn)产(chǎn)品与券(quàn)商渠(qú)道的中长期利益深度绑定(dìng)；在此模式(shì)下，竞争格局会发生(shēng)分(fēn)化(huà)，回归“买(mǎi)方(fāng)投(tóu)顾陪伴模(mó)式(shì)”的服务本质，”持续提供“好产(chǎn)品、好(hǎo)服务”的(de)基金公司(sī)和证券公司会(huì)受益于(yú)这一(yī)发(fā)展变化(huà)。

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