财联社记者(zhě)近期从(cóng)行业内了解到，信贷市场需求低(dī)迷持续(xù)之(zhī)下，部分银行出现(xiàn)了贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利(lì)率与同期理财收(shōu)益率倒挂或接(jiē)近(jìn)倒(dào)挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那(nà)都是放不出(chū)去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城商行相(xiāng)关负责人对(duì)财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并(bìng)非(fēi)个(gè)案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等(děng)多家银行了解到，当前抵押贷(dài)款最优惠利率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷(dài)款利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)共新发(fā)了661款理财产(chǎn)品(pǐn)，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式(shì)产品，其平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产(chǎn)品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家头部银行(xíng)理财子负责(zé)人对财联(lián)社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否(fǒu)则会形成(chéng)套利空间。近期(qī)出现(xiàn)的收益率(lǜ)倒(dào)挂(guà)的情(qíng)况的确多年来(lái)少见。这种情况本(běn)质上反映(yìng)实(shí)体经济(jì)需求不足，资金可能在金融(róng)市(shì)场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司(sī)司长金(jīn)中夏对外表示，人民银行(xíng)认真(zhēn)贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采取了很多措施做好(hǎo)金(jīn)融支(zhī)持稳外贸工作。首先是(shì)降(jiàng)低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平(píng)均利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的(de)水平。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行一季度金融统计(jì)数据发布会上公布(bù)的数据(jù)显示，3月份银(yín)行体系新发企业贷加权平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业(yè)贷款加权平均利(lì)率(lǜ)水平，并没(méi)有(yǒu)考虑(lǜ)区域差异。财联(lián)社记(jì)者注意到，在(zài)部分资金充(chōng)裕的(de)一线城市利率水平下(xià)沉更快，比如央行营(yíng)管部早在(zài)2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地(dì)区(qū)新发放(fàng)企业贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际(jì)最(zuì)新报(bào)告分析(xī)认为，一季(jì)度(dù)的贷款需求非(fēi)常(cháng)好，央行今年一季(jì)度公布的贷款需(xū)求指(zhǐ)数(shù)飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最(zuì)高值(zhí)。但(dàn)最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势(shì)，如近期票据转贴(tiē)现(xiàn)利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需(xū)要购买票据(jù)来填(tián)充(chōng)贷款额度分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益(yì)率(lǜ)却在节(jié)节回(huí)升。普益(yì)标(biāo)准(zhǔn)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财(cái)产品14892款，占全(quán)市场存续理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财公司存续(xù)开放式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的(de)近1个月年化收益率的(de)平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日(rì)封(fēng)闭式理(lǐ)财平均基准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至(zhì)去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理(lǐ)财(cái)基准(zhǔn)利率与(yǔ)1年(nián)期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即(jí)便(biàn)与新发(fā)理财产品收益率相比(bǐ)，当(dāng分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导)前银行新(xīn)发贷款的利率也不(bù)占优。普(pǔ)益标准监测数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)中，开(kāi)放式产品平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空(kōng)转套(tào)利可能

　　多(duō)位受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷(dài)款利率和理财(cái)收益率之(zhī)间(jiān)出现倒(dào)挂(guà)是多年来罕见的情况(kuàng)。部分(fēn)人士(shì)认为，应(yīng)该警惕当前非(fēi)对称利率政策之下(xià)，贷款、存款和金融市场之间(jiān)出(chū)现(xiàn)收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融(róng)360数字科技研究(jiū)院(yuàn)分析师刘银平对财(cái)联(lián)社记(jì)者表示，理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益(yì)率超过银行贷款利率，可能会给部(bù)分客(kè)户钻空子的机会，从(cóng)银行那(nà)里(lǐ)获取的(de)低息贷款(kuǎn)没有投入实际经营(yíng)，而是拿去购买收益率更高的(de)理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认(rèn)为，目(mù)前理财产(chǎn)品业绩比较基准不代表实际收(shōu)益率，净值是不(bù)断(duàn)波动的，不(bù)会一直上(shàng)涨，实际上，理财产品向净值化转型(xíng)之后对企(qǐ)业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主任曾刚对财联(lián)社记者表示，理(lǐ)财(cái)收(shōu)益与(yǔ)金融市(shì)场利率相(xiāng)对(duì)应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期(qī)的贷(dài)款(kuǎn)利率与发行当期定价的理财收益率(lǜ)的差(chà)异，在市场利率快(kuài)速下行的(de)时容易出现这种(zhǒng)收益率不同(tóng)步的(de)脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行(xíng)贷款利率(lǜ)继续下行，意味(wèi)着当(dāng)期(qī)发行的(de)理(lǐ)财产(chǎn)品的收益率会同步(bù)下(xià)降。从这(zhè)一(yī)个角度来看，未(wèi)来一(yī)段(duàn)时间的理财产品收益率会(huì)进入(rù)下(xià)行(xíng)通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商(shāng)行(xíng)广州分(fēn)行负责人(rén)对财联(lián)社表示(shì)，该行已(yǐ)经关(guān)注到(dào)理财(cái)收(shōu)益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发(fā)资金(jīn)空转套(tào)利(lì)，这与货币政策初衷不符。估(gū)计下一(yī)步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，考(kǎo)虑到理财(cái)产品底层资产(chǎn)大多数为债券，而债券市场发(fā)行人大多是大型企业(yè)，理论上其收益率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单，个人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理(lǐ)财收益率高才对。现在出现个贷定价(jià)和理财产品持平(píng)，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明个(gè)人部门当前的信贷(dài)需求不足(zú)，没有什么(me)人想贷(dài)款，导致资金空(kōng)转，这也是近(jìn)年来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认(rèn)为，如果贷款定价持(chí)续下(xià)行未来(lái)新发(fā)理财产品收益率也会回落(luò)。“市场对利(lì)率走势的预期是(shì)一致的，新发的(de)收益率未来会下来，近(jìn)期整体(tǐ)的趋势(shì)也是这样(yàng)。一些存量(liàng)的产品年化收益率近期大幅(fú)上行(xíng)，主要是因为底层资产(chǎn)是(shì)去年利(lì)率(lǜ)高(gāo)位时候拿的(de)，在利率走低(dī)预期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压将推(tuī)动存款利率进一步下行

　　受访银行人(rén)士(shì)对财联社(shè)记者称，当前贷款端(duān)定价疲软的(de)现状，也是有关方面(miàn)不断(duàn)出手规范存款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)核心(xīn)动(dòng)因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述中部地区大型城商行负责人对记(jì)者表示，在贷款定价上不去(qù)的(de)情况下(xià)，未来存款利率持(chí)续(xù)下行(xíng)应该(gāi)是大趋势，否则(zé)银行净息差承受(shòu)的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理财波动的影响还没完全消除(chú)，很多客(kè)户(hù)的资金还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求走弱得(dé)到(dào)确认，意味着贷(dài)款(kuǎn)利率依然有下降的可能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至3月(yuè)末，该(gāi)行净(jìng)利(lì)息收益率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王一峰团队最新研报认为，未来(lái)存款市(shì)场成本管控(kòng)仍有后手牌(pái)，“类(lèi)活期”存(cún)款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后(hòu)续对于存(cún)款定价自律管理(lǐ)的手段包括但不限(xiàn)于(yú)以(yǐ)下(xià)三个(gè)方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款等创新类活期存款有可能将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶(jiē)段(duàn)，对(duì)核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存(cún)款缺少政策指引，未来或将(jiāng)对这(zhè)类产品比(bǐ)照(zhào)活期存款进(jìn)行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过(guò)低的“假(jiǎ)”结(jié)构(gòu)性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自(zì)律(lǜ)机制上限，进一步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一(yī)峰(fēng)团(tuán)队测算认为，如果全(quán)部企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银行企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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