核心观点:在当前(qián)经济恢复(fù)的不确定性下，高股息(xī)策略有望以其确(què)定的股息收入和较(jiào)高(gāo)的安全(quán)边际(jì)为投资(zī)者提供(gōng)不错的收益。而基(jī)本面(miàn)稳(wěn)健，分红率高而稳(wěn)定(dìng)，估值处(chù)于历史低位，银行板块将成为高股息策略的(de)理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为投资要素，选择(zé)股息率较高(gāo)的(de)股票并长期持(chí)有的投资策略。高(gāo)股息(xī)率一方面(miàn)意味着公司有较高的股利支付率，投资者(zhě)每年可以获(huò)得(dé)较高(gāo)的股利收入作为绝对(duì)收益，另一方(fāng)面意味着公司(sī)估(gū)值较(jiào)低(dī)，因此具备一定的(de)安(ān)全边际(jì)，而且投资的成本相(xiāng)对较低，长期持有还(hái)可以节(jié)税(shuì)。从(cóng)历史表现上来(lái)看(kàn)，高(gāo)股息策略(lüè)的安全性较高(gāo)，在市(shì)场下(xià)行(xíng)阶段更加抗跌，防御(yù)性更强(qiáng)。从当前宏观经济的(de)角度来(lái)看(kàn)，疫(yì)情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从(cóng)大类资(zī)产的投资收益来(lái)看，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银行(xíng)板(bǎn)块为代表的高股(gǔ)息策略(lüè)有望取得(dé)相对不错的收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的(de)收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部(bù)分也就是股(gǔ)息端需要有一贯较高而且稳定的(de)分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在(zài)分(fēn)母部分也就是股价端估值(zhí)低，因此安(ān)全边际比较高，下降(jiàng)空间有(yǒu)限(xiàn)，波动(dòng)性(xìng)较低；4）公司最(zuì)好有一定(dìng)的成长性，股价有(yǒu)进一步提升的(de)可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上条(tiáo)件(jiàn)：1）上(shàng)市银行过去三(sān)年的现金分红率整体都在(zài)24％以上(shàng)，其中大行(xíng)最(zuì)高(gāo)，其次是股份(fèn)行和城商行(xíng)，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分(fēn)红的背(bèi)后也离不(bù)开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一(yī)季度来看，上(shàng)市(shì)银行整体营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一季度(dù)集(jí)中(zhōng)迎来(lái)资产(chǎn)重定价(jià)的情况下能够保持正(zhèng)增(zēng)殊为不易。上(shàng)市银行整体(tǐ)净利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润(rùn)增速(sù)高于营收(shōu)，拨备与税(shln的公式大全，ln4-ln2等于多少uì)收优惠共同(tóng)贡献利润(rùn)释放。预计随着(zhe)大行重定价的压(yā)力过去(qù)以及二三季(jì)度农商(shāng)行小微(wēi)投放旺季的到来(lln的公式大全，ln4-ln2等于多少ái)，资产端收益率将会(huì)逐步企(qǐ)稳，而中小银(yín)行存款利率的下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也(yě)会使得负债成本有望进一步下(xià)行，净息差预计会在下半年提升(shēng)。资产质(zhì)量方面银(yín)行板块处于历史较优水平，上(shàng)市(shì)银行不良率继(jì)续环比下(xià)降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持(chí)在(zài)245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中(zhōng)最低(dī)的。而从2010年到现在(zài)的历史数据来看，银(yín)行板(bǎn)块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较(jiào)低(dī)的水平。因此(cǐ)银行板块的配置安全边际(jì)和(hé)性价(jià)比ln的公式大全，ln4-ln2等于多少较好，作为低(dī)且稳定的(de)分母(mǔ)也保证了其比较高的股(gǔ)息(xī)率。4）银(yín)行板块作为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高的板块，从去年底开始监管(guǎn)开始提出中特估后有比较不错的(de)表现(xiàn)，国资持股比(bǐ)例和今年以(yǐ)来(lái)的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为(wèi)投资者带来除稳定股息(xī)收益(yì)外的附加资(zī)本(běn)利得。

　　风险提示(shì)事件(jiàn)：经(jīng)济下滑(huá)超(chāo)预期，经济恢复不(bù)及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中泰(tài)证(zhèng)券(quàn)研究所研(yán)究报告：《银行板块与高(gāo)股息策(cè)略(lüè)：稳定收益的溢价》

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