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　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统下令军队进(jìn)入最高战(zhàn)备状态，紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备(bèi)状(zhuàng)态提(tí)升(shēng)到(dào)最高等级(jí)，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚(yà)军队战备状态(tài)与科(kē)索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞(sāi)族(zú)区塞(sāi)族民众与科(kē)索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿(ā)族警察在冲突中使用了催(cuī)泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区(qū)行政大(dà)楼(lóu)。目前兹(zī)韦钱区已(yǐ)经(jīng)被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年(nián)科(kē)索沃战(zhàn)争(zhēng)结束后(hòu)由联合国托管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃单(dān)方(fāng)面宣布独(dú)立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对(duì)科索(suǒ)沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一(yī)数据创年内新高(gāo)，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据(jù)显(xiǎn)示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于(yú)前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标(biāo)——剔(tī)除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当(dāng)前经济周(zhōu)期相关的通胀(zhàng)压力的(de)周期性核心PCE仍(réng)然(rán)非常高，处于1985年以来的最(zuì)高(gāo)记录。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策(cè)利(lì)率期货合约交易商周(zhōu)五加大了对美联(lián)储将(jiāng)继续(xù)加息的(de)押注，数据公(gōng)布后，这(zhè)些合约的隐含收(shōu)益率上升，定(dìng)价美联储在6月会议上将基(jī)准利率目标区间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街日(rì)报报道(dào)，交易(yì)员们一(yī)直坚信，美(měi)联(lián)储今年将多次降息。但(dàn)他们最终承认，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在(zài)，他们(men)预计在(zài)2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的降(jiàng)息幅度低(dī)于此前的预期。强(qiáng)劲的经(jīng)济增长、通胀(zhàng)数(shù)据、劳动力市(shì)场以(yǐ)及债务上限(xiàn)担忧的缓(huǎn)解降(jiàng)低(dī)了今年降息的可能性。交易(yì)员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基(jī)点。市场预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底(dǐ)降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在一(yī)个(gè)月前，衍生(shēng)品(pǐn)市场预(yù)计基准利(lì)率届时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走出(chū)弱(ruò)周期(qī)

　　近期(qī)化工板块整体走势偏弱，油(yóu)化(huà)工(gōng)与(yǔ)煤化(huà)工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化(huà)工品种无论是下(xià)跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油化(huà)工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原(yuán)油(yóu)的(de)品种，在原油下跌幅度不大(dà)的情(qíng)况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首席分析师高(gāo)明宇解释(shì)说，终端产品这一分化的根源(yuán)还是原料端表现的(de)差异。“俄(é)乌冲(chōng)突的战争(zhēng)风险(xiǎn)溢价将能源危(wēi)机在期货市(shì)场的影射推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年下(xià)半年起市场进(jìn)入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍处(chù)于衰退交易(yì)的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前(qián)期原油价格的下行(xíng)已触碰到(dào)中东主(zhǔ)要产油国(guó)的财(cái)政盈(yíng)亏平衡成本(běn)、页岩(yán)油生产商(shāng)边际产(chǎn)油成(chéng)本(běn)、美国(guó)收储(chǔ)目标价位，在美(měi)国页岩油非常规(guī)能源产量增速持续不(bù)达预(yù)期的情况下(压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用xià)，以沙特和俄(é)罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供(gōng)给(gěi)约束(shù)的兑现，在能源品的下行趋(qū)势中原油的成本支撑、供应减量率先发生(shēng)，价格也(yě)率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区动力(lì)煤的边(biān)际到港成本900元(yuán)/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下(xià)供应有(yǒu)增无减，宽松的供(gōng)需(xū)面持续带动产业(yè)链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近期(qī)煤化工品种(zhǒng)构成较大压制(zhì)。

　　“今年(nián)年初以(yǐ)来，煤炭价(jià)格整体便处(chù)于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的(de)估值(zhí)中枢不断(duàn)下移。”中信建投期货分(fēn)析师刘(liú)书源表(biǎo)示，相较于煤炭(tàn)，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡的走势，并未(wèi)出现(xiàn)较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研(yán)究院上海分院负(fù)责人(rén)夏聪聪(cōng)解释(shì)说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好刺(cì)激，导致(zhì)行情持续(xù)低(dī)迷(mí)。国(guó)内煤(méi)炭市(shì)场(chǎng)供应存在(zài)保障，在进口(kǒu)煤增加的情况下(xià)，市场(chǎng)可(kě)流通货源充(chōng)裕，今年受到天气因素的影响，水电出(chū)力预计逐(zhú)步(bù)好转，电煤需求存在增加，但(dàn)增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场(chǎng)价(jià)格(gé)仍存在(zài)下调可(kě)能，成本端(duān)难以(yǐ)提供(gōng)有力支(zhī)撑(chēng)。加之煤化(huà)工整(zhěng)体需(xū)求端不佳，高温(wēn)雨季(jì)部(bù)分区(qū)域需求受到影响(xiǎng)。需求(qiú)处于季(jì)节性(xìng)淡(dàn)季，下游用(yòng)煤(méi)企业库存水平偏高，价格承压下(xià)行，煤化工受(shòu)到(dào)成本(běn)端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的(de)持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种(zhǒng)的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前期调研，部分(fēn)甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在(zài)经历(lì)疫情几年之后(hòu)，并未重启，所以终端产品的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化(huà)工(gōng)品种的估(gū)值中枢不(bù)断下(xià)移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了(le)解(jiě)到，随着煤(méi)炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链上(shàng)下游(yóu)均弱化，尽管成本端(duān)松动(dòng)，但煤化工品(pǐn)种自身(shēn)表(biǎo)现同样(yàng)低迷，面临较大(dà)的亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示，近(jìn)期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格(gé)同步走(zǒu)低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于(yú)原料(liào)端，利润修(xiū)复过程(chéng)中止。“今年(nián)以来(lái)，从甲(jiǎ)醇成本理论(lùn)核算来(lái)看，行(xíng)业(yè)整体处(chù)于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘书源也表示(shì)，由于(yú)甲醇现(xiàn)货价格不断创下新低，部分地(dì)区(qū)现货价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业整体利润并(bìng)没有随着(zhe)煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其是(shì)单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地(dì)企业有(yǒu)传出因(yīn)甲醇(chún)价(jià)格太低，出现(xiàn)停车或者降负的消息，后(hòu)续值得持续(xù)关注这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受(shòu)访人(rén)士普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几年的持(chí)续投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和(hé)尿(niào)素的产(chǎn)能(néng)不断扩张，当前下游的需求(qiú)难以匹(pǐ)配新增(zēng)的(de)产(chǎn)能，未(wèi)来(lái)其价格可能(néng)在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续(xù)大概率(lǜ)是(shì)一(yī)个产能的上下(xià)游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决(jué)于需求的恢(huī)复(fù)情况，下半年部分品(pǐn)种面临较大(dà)投产压力(lì)，进口体量大的品种将受(shòu)到低(dī)价进(jìn)口货源的(de)冲击，中(zhōng)长期看(kàn)，煤化工(g压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用ōng)行情(qíng)难有起色，即使存在(zài)上涨(zhǎng)，也表现为(wèi)长期下跌(diē)后的反弹，而不(bù)是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依然较(jiào)大

　　采访中(zhōng)记者了(le)解到，近期能源(yuán)化工（尤其(qí)是(shì)油(yóu)化工(gōng)）板块(kuài)较(jiào)为(wèi)强势(shì)主要还是基于(yú)原(yuán)料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁(qìn)介绍，本周原(yuán)油(yóu)整体呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到供(gōng)需基(jī)本面收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油(yóu)化工板块表现较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到(dào)美国债务(wù)上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特(tè)能源部(bù)长发(fā)言力(lì)挺(tǐng)油价和G7在其(qí)年度领导人会议上承诺(nuò)将(jiāng)加大力度打(dǎ)击俄(é)罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行为都对于(yú)油价起(qǐ)到(dào)提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从(cóng)基(jī)本面(miàn)来看，下半年全球原油供(gōng)需将进一(yī)步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今(jīn)年全球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同(tóng)时美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势(shì)从成本端带(dài)动(dòng)油化工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工较强的关(guān)键(jiàn)原因还是(shì)在于原料端(duān)。在(zài)杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行旺季(jì)来(lái)临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在(zài)内的成品油库(kù)存均出现不同(tóng)程(chéng)度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需(xū)也(yě)环(huán)比增加50万桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不(bù)及(jí)预(yù)期(qī)，但沙特能源(yuán)部长发(fā)言力挺(tǐng)油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠(dié)加(jiā)美国的收储(chǔ)均将(jiāng)收紧下半年全(quán)球原(yuán)油平(píng)衡表。但在(zài)美国债(zhài)务上限谈判(pàn)达成一致前，宏观层面的(de)不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考(kǎo)虑目前油(yóu)价(jià)被市场接(jiē)受度提(tí)升，预计(jì)6月化工品市场对标(压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用biāo)的原(yuán)油成本(běn)将基本维持(chí)5月平均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将基(jī)本(běn)维持5月平均价(jià)格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份(fèn)至今，国(guó)内石脑油(yóu)制(zhì)的(de)聚乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身(shēn)现(xiàn)货(huò)价格表现(xiàn)更弱(ruò)，因(yīn)而以原油(yóu)折算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应(yīng)端的利(lì)好已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在(zài)原油及成(chéng)品油(yóu)发运船期中有所体现(xiàn)。“加(jiā)拿大野(yě)火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起(qǐ)暂停(tíng)的伊(yī)拉(lā)克45万桶/天北向原油出(chū)口仍未恢复，亦对本无(wú)弹(dàn)性的原(yuán)油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特(tè)能(néng)源部长再次(cì)对原油市场做空(kōng)者发出警告，面对欧(ōu)美银行(xíng)业危机(jī)和美国(guó)债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判带来(lái)的需(xū)求端不(bù)确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生(shēng)，二(èr)季度(dù)起的基准去(qù)库预期仍将为原油带(dài)来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油(yóu)制(zhì)强于(yú)煤制(zhì)的可能(néng)性依然较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表(biǎo)现上，目前国(guó)内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤(méi)炭(tàn)价格下行的(de)趋势(shì)依然存(cún)在。原(yuán)油方面(miàn)，夏(xià)季(jì)是成品油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国(guó)内动(dòng)力(lì)煤市场中下(xià)游(yóu)库存(cún)有效去化，或(huò)低价格刺(cì)激内产、进口兑(duì)现(xiàn)减量预期之(zhī)前，油化工结构(gòu)性强于(yú)煤(méi)化(huà)工(gōng)的行情仍(réng)然有(yǒu)望延续。

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