上市(shì)公司退(tuì)市(shì)在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜(xiān)事(shì)。5月22日美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思(rì)，*ST搜(sōu)特(tè)因股价连续(xù)20个交易日(rì)低于1元(yuán)，触及退市指标，公(gōng)司股票及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜特(tè)转债或成为首只因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被终止上市，其可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)已进(jìn)入退市(shì)整理期，引发投资者对可(kě)转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双重属性，自诞生以来颇受(shòu)市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下(xià)有保底(dǐ)，上不封(fēng)顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有(yǒu)“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳(wěn)赚不赔。在(zài)可转债30多年发展中，此前一直(zhí)未出现因正股(gǔ)退市(shì)而退市的(de)情况，也未发生(shēng)过实(shí)质性违(wéi)约事件。

　　随(suí)着搜(sōu)特转债等的退市，零违约历史或(huò)将被打破，可转债信(xìn)用(yòng)风险浮出水面。虽(suī)说可转债退市(shì)后，依然可以执行赎回和回售等条(tiáo)款(kuǎn)，但由于大多数上市公(gōng)司是(shì)因经营不(bù)善(shàn)导(dǎo)致(zhì)退市，财务状况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回(huí)的可能性较(jiào)大。而(ér)如果启动(dòng)破产重整(zhěng)，公(gōng)司发行的可转债划归为普通债(zhài)权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然(rán)发现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定的羊毛”不稳定(dìng)了(le)。事实上，可(kě)转债退市并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所上市(shì)规(guī)则，上市公司股票被终止上市的，其发行的可转债及其他(tā)衍生品种应当终止上(shàng)市。过去(qù)A股(gǔ)退市难、退市少，成(chéng)就了可转债30多年零退市、零违约的(de)“神(shén)话”。随着全面(miàn)注(zhù)册(cè)制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化(huà)退市机(jī)制正(zhèng)在形(xíng)成，以上市股(gǔ)为(wèi)锚的可转债也跟着出清，违(wéi)约风(fēng)险随之上(shàng)升(shēng)。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者(zhě)没有(yǒu)理由一成(chéng)不变，是时候(hòu)重(zhòng)塑对可转债的认知了。投(tóu)资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学(xué)会优择品(pǐn)种(zhǒng)，规避风险。在选择(zé)债(美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思zhài)券时，要理性评(píng)估正股基本面(miàn)、成长性、估(gū)值水平以及发债公司(sī)偿债能力等，防范债券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不(bù)佳、估值(zhí)较低、退市风(fēng)险较(jiào)高的标(biāo)的，而选(xuǎn)择正股经营(yíng)效益良好、估值合理且随市场下(xià)跌(diē)估(gū)值出现压缩(suō)的标的。并密切关注可转债(zhài)市场(chǎng)风格变(biàn)化，及时(shí)调(diào)整配置(zhì)比例(lì)和结构，学会(huì)在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形(xíng)势变化(huà)。目前关于可转(zhuǎn)债的退(tuì)市处理(lǐ)还有不少空(kōng)白和盲点，监管部门应尽(jǐn)快打齐补丁(dīng)，给予(yǔ)市场明确预期。比如(rú)，可(kě)进(jìn)一步明确可转债在退(tuì)市后是否仍存在(zài)交易可能(néng)、是(shì)否还(hái)拥有(yǒu)转(zhuǎn)股(gǔ)功能等。同时，应加(jiā)强对(duì)可转债的风险(xiǎn)防控，强化发(fā)行前的信用评(píng)级，对于(yú)信用资质较(jiào)弱的公司，可考虑提高担保资产与回售(shòu)条款等相关要求，适当(dāng)提升准(zhǔn)入门槛，以更好保护投资者(zhě)利(lì)益。

　　全(quán)面(miàn)注册制下，证券市场将迎(yíng)来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不(bù)通了，一些规则制(zhì)度(dù)上(shàng)的短板不能视而(ér)不见了。各(gè)市场参与主(zhǔ)体还需(xū)顺(shùn)时应势，调整包(bāo)括可转债在内的(de)投(tóu)资方法，完(wán)善(shàn)配套制度，提升风(fēng)险(xiǎn)意识，共促A股市场(chǎng)健康稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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