调油逻(luó)辑提振成本价格(gé)，从而能够推升芳(fāng)烃价(jià)格，去年二季(jì)度芳(fāng)烃(tīng)市(shì)场的热度(dù)之高也正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年(nián)的步调(diào)明(míng)显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和(hé)苯(běn)乙(yǐ)烯期货(huò)盘面(miàn)已连续出现了9连跌，从走(zǒu)势上(shàng)来看，两(liǎng)品种的表现远超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊251元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯(xī)持续阴(yīn)跌，主要原因在于两方面，一方面由于近期(qī)原(yuán)油大跌，另一方面(miàn)近期成品油(yóu)裂差下跌(diē)。”一德期货分(fēn)析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美国(guó)的加息预(yù)期，需求羸弱，市场对于衰退(tuì)的(de)预(yù)期再起。而原(yuán)油(yóu)供应端的OPEC+减产还(hái)没有(yǒu)落地，原油(yóu)近期回补前期缺口(kǒu)后继续(xù)下行，对于化工特别是与之相关性相(xiāng)对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近期美(měi)国汽(qì)柴油裂差(chà)出现下滑，同时美国(guó)汽(qì)油(yóu)库存在4月份去库(kù)速率减(jiǎn)缓(huǎn)，使(shǐ)得市场(chǎng)对于美国调油需求的预期边际弱化，对于芳(fāng)烃的(de)支撑走(zǒu)弱。

　　采(cǎi)访中，记者(zhě)了解到，美国夏油对于辛烷值的需(xū)求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走势(shì)相对(duì)偏弱，且(qiě)去年调油逻(luó)辑发生(shēng)的时间在5月发(fā)酵(jiào)、6月(yuè)初达到顶峰，今(jīn远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊)年调油逻辑是(shì)在汽油旺季到来之(zhī)前(qián)。

　　物产中大期货能化组(zǔ)组长谢雯表示，发生(shēng)这一(yī)现象的原因(yīn)更多是始(shǐ)于路径依赖，去(qù)年极端的调油行(xíng)情使(shǐ)得市场预期今(jīn)年调油逻辑发生的概(gài)率仍较(jiào)大，调油商提前准备原料(liào)运往美国。

　　在她(tā)看(kàn)来，去(qù)年调油逻辑是调油实实在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今(jīn)年的调油带来芳烃美亚价(jià)差处(chù)于往年同期(qī)高位，但当前美湾芳烃库存较(jiào)高，需求饱和(hé)，抑(yì)制芳(fāng)烃美亚(yà)价差进(jìn)一(yī)步(bù)扩大。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞告诉(sù)记者，今年芳(fāng)烃(tīng)调(diào)油(yóu)逻辑与去年在细节与节(jié)奏(zòu)上又有差异，主要体(tǐ)现(xiàn)在去年5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于美(měi)国高辛烷值调油料的短缺没有提早预期(qī)，导(dǎo)致旺季来临后行(xíng)情一触即发，而经历过(guò)去年(nián)的大幅波动，随(suí)后(hòu)调油商对于今年(nián)已(yǐ)经(jīng)提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价差(chà)一直保(bǎo)持相(xiāng)对高位(wèi)，给亚(yà)洲芳烃流向美(měi)国创造套利空间，同时我们从去年(nián)四季度(dù)至今韩国出口美国(guó)芳烃的数量保持相(xiāng)对高位可以(yǐ)一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装(zhuāng)置的(de)检修预期(qī)，今年(nián)市场(chǎng)的调油逻辑在3月份就启动(dòng)，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价(jià)格也在(zài)3月中旬(xún)开(kāi)始启动，这明显早(zǎo)于去年。但我(wǒ)们也看到(dào)了PXN在3月下旬(xún)后就处于(yú)高(gāo)位(wèi)徘徊的状态，意味着调油逻辑已经(jīng)在(zài)芳烃(tīng)上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融(róng)达期(qī)货分析师韩冰冰表示(shì)，今年和去年芳烃走(zǒu)势存在着节奏(zòu)的差异，去年5月(yuè)份是是(shì)炒作调油需(xū)求的主要(yào)时期，而今年市场提(tí)前(qián)到3月就(jiù)开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻(luó)辑(jí)应该不及去年(nián)。“去年受(shòu)俄乌冲(chōng)突(tū)影响，欧美地(dì)区成品油供需(xū)突然变得紧张，油(yóu)品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的(de)问题是欧美(měi)经济下(xià)行压力较大，油品(pǐn)需求面临走弱，从(cóng)盘(pán)面也(yě)可以看(kàn)到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品利润却回落(luò)，并拖累(lèi)形成原油(yóu)的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是由于俄(é)乌冲突(tū)导致原油的出口受(shòu)限以及(jí)疫情影响下美国炼(liàn)厂大幅关(guān)停引(yǐn)起的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚套利(lì)窗口(kǒu)的打(dǎ)开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺(quē)助推(tuī)PTA价(jià)格的(de)大幅走高。今年(nián)看工厂(chǎng)对于调油行情有所准备，整(zhěng)体缺量(liàng)需求将不如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸(yì)称(chēng)。

　　在银河(hé)期货分析师隋斐看来(lái)，二(èr)季(jì)度(dù)美国出(chū)行(xíng)旺(wàng)季下调油需求被赋予(yǔ)期待，然(rán)而有(yǒu)了去年二季度调(diào)油需求增加下亚美套利利润可观的经验(yàn)，部分(fēn)工厂提(tí)前跟美国工(gōng)厂远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊(chǎng)签订了长(zhǎng)约，今年(nián)的出口(kǒu)周期有所提前。

　　从今年韩国运(yùn)往美国(guó)的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调(diào)油季出口总量的65％偏(piān)上。同时，据了解(jiě)，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生(shēng)产(chǎn)企业签订合同(tóng)多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观(guān)察今年调油大概率仍将(jiāng)发生，但(dàn)是整体对(duì)于(yú)芳烃价格的提振高度将极(jí)大(dà)可(kě)能不(bù)如去年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　“4月份以来(lái)国际(jì)油价波动加剧，近期原油库存低位回(huí)升，汽油(yóu)裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降，在(zài)对未(wèi)来需求(qiú)的不(bù)确定和经(jīng)济可能衰退(tuì)的背景(jǐng)下(xià)调油需求出现了不稳(wěn)定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本(běn)面来看，实则呈现边(biān)际(jì)走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍(shào)，PTA前(qián)期流通(tōng)货源紧张(zhāng)的局面在(zài)恒力石(shí)化(huà)和嘉(jiā)通(tōng)能(néng)源两(liǎng)套年(nián)产能共(gòng)500万吨新(xīn)装置(zhì)投产和下游消费走弱的影响下(xià)逐渐(jiàn)缓解，PTA供(gōng)需边(biān)际相对(duì)走弱(ruò)；苯乙烯(xī)供应端在4月(yuè)淄博俊(jùn)辰50万吨新装置投产下北方低价货(huò)源冲击华(huá)东，下游硬胶产品利润不(bù)佳(jiā)，成品库存偏高的局面(miàn)仍(réng)存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口(kǒu)库(kù)存(cún)攀(pān)升，二季(jì)度苯乙烯(xī)仍面临累库(kù)压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际弱化，但是现(xiàn)在还没有(yǒu)真正进入美国汽油的消费(fèi)旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强(qiáng)，预(yù)计(jì)芳烃估值仍将保持(chí)高位，但是在当前(qián)衰退预期以及美联(lián)储加息背景下，成品油消费的成色(sè)或较预(yù)期大打折扣(kòu)，芳烃前期相对原油(yóu)的(de)价(jià)差高点已经(jīng)看到，调油逻辑再继续大幅发酵(jiào)的概(gài)率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯或将(jiāng)回归自身的(de)供需基本面。

　　“短期(qī)来(lái)看，随(suí)着主(zhǔ)力合(hé)约换月，市(shì)场的交(jiāo)易(yì)重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在(zài)距离9月相(xiāng)对较长(zhǎng)的时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基(jī)本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累(lèi)库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯乙(yǐ)烯而(ér)言，目前国内纯苯下游(yóu)品(pǐn)种中除了苯胺盈利之(zhī)外其(qí)他(tā)下游盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面(miàn)临成品库存偏高(gāo)和利润不佳的局(jú)面，二(èr)季度(dù)苯乙烯(xī)仍面临累库压力，短期来看(kàn)价(jià)格向上的驱(qū)动或较乏力。

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