公募(mù)基金(jīn)交易结算模式(shì)再现创新(xīn)突破(pò)！

　　继过(guò)往较(jiào)为常(cháng)见的(de)托管人结(jié)算模式和券(quàn)商结算模式之(zhī)后，一种(zhǒng)创新模(mó)式——“类QFII结算模式”正在基金(jīn)行业悄然流行(xíng)。

　　据(jù)中国基金报(bào)记者了解，2022年3月初成(chéng)立(lì)的(de)博道盛兴一年持有(yǒu)期混合是首(shǒu)只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基(jī)金，该基金由博(bó)道基(jī)金、广(guǎng)发(fā)证券、兴(xīng)业银(yín)行三方合作推(tuī)出(chū)。目前正在发行(xíng)的易(yì)方达(dá)中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式(shì)”，上述ETF将由易(yì)方达与广(guǎng)发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业各方目(mù)光(guāng)，据业内人士(shì)透露，除了广发(fā)证券有落地的基金产(chǎn)品之(zhī)外，其他券商、基金公司也(yě)在关注研究(jiū)这(zhè)一新的模式，也在摩(mó)拳擦(cā)掌(zhǎng)。

　　在(zài)多位业内人士(shì)看来，目前基金结算(suàn)模式迎来新(xīn)时代。券(quàn)商结算、银(yín)行(xíng)结算、类(lèi)QFII结(jié)算三(sān)类模式各有优劣，基金管理(lǐ)人可以根据不(bù)同情况，选择不(bù)同的结算模(mó)式，最大限度的(de)调动各方资源(yuán)，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落地

　　在公募(mù)基金25年的(de)历史长河中，托管人结(jié)算模式是最早(zǎo)出现也是最(zuì)为成熟的基金(jīn)结算模式(shì)。到了(le)2017年，券商结算模式启动试点，成为基金(jīn)公(gōng)司撬动券商资(zī)源的有(yǒu)力(lì)抓手，之后由试点转常规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的交易(yì)结算模式——“类QFII结算模式”正在行(xíng)业各方探索(suǒ)中落地。

　　据中(zhōng)国基(jī)金报(bào)记者(zhě)了解，2022年3月(yuè)8日成立的(de)博道盛兴一年持(chí)有期混合是首只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式”的基金。而目前正(zhèng)在发(fā)行的易方达中证(zhèng)软件服(fú)务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述两只(zhǐ)基金分别(bié)由博道、易(yì)方达两家基金公(gōng)司与广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司(sī)中，广发证券(quàn)是(shì)率先(xiān)有落地基(jī)金产品的(de)券商，据了解，其他券商也(yě)在积(jī)极研究这一新的业务。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据博道基(jī)金介(jiè)绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公(gōng)募基(jī)金参照(zhào)QFII模式，通过证券公司(sī)进行交易(yì)申报，由托(tuō)管银行进行(xíng)结算，在这(zhè)种模式(shì)下，资金存放在托管银行(xíng)的托管账户，无(wú)须银证转(zhuǎn)账到证券(quàn)公司。这(zhè)也(yě)成为类QFII模式的与一般券结(jié)模式(shì)的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中存放在托(tuō)管银行，在(zài)券商(shāng)开立(lì)的资金账户无需实际上的银(yín)证转账(zhàng)存入资金，每(měi)个交易(yì)日基金公司采用申报交(jiāo)易额度(dù)，使用(yòng)虚头寸资金的方(fāng)式进行场(chǎng)内交(jiāo)易，券商根据已申报的交易(yì)额度每(měi)日滚动计算产品资金账户虚头(tóu)寸资金余(yú)额，以实(shí)现对产(chǎn)品场内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场内交(jiāo)易通过经纪券商完(wán)成，仍然保留了原先(xiān)券(quàn)商交易结算模式的交易前(qián)端(duān)控制、验资(zī)验券(quàn)的(de)优点，同(tóng)时资金结算由托管行完成，解决了部分(fēn)托(tuō)管行(xíng)比较关注的托(tuō)管资金归属保(bǎo)管问题，一定程度(dù)上调动(dòng)了托(tuō)管(guǎn)行(xíng)的(de)积极性。

　　在博时基(jī)金券商业(yè)务部副总经理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金(jīn)与证券公(gōng)司(sī)结算模式的选择，更好地(dì)满足各方差异化(huà)的需求(qiú)，也印证了券商财富(fù)管理转型已经进入(rù)更加(jiā)成熟和高速发展阶段(duàn) ，多(duō)样(yàng)的结算模(mó)式备选可以(yǐ)有助于降(jiàng)低运营风险 、提升效率，促进公募基金、券商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证(zhèng)较好运(yùn)营效(xiào)率带来的(de)优质交(jiāo)易体(tǐ)验的同时，兼顾(gù)券商与基金公(gōng)司的商业利益深度捆绑。随着“买(mǎi)方投(tóu)顾业务(wù)，产品工具(jù)化配置”的趋势逐渐(jiàn)形(xíng)成，该模式将进一步促(cù)进，金融机构(gòu)为广大(dà)投(tóu)资(zī)人提供更多的交易工具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交(jiāo)易结(jié)算资金的三方(fāng)存管(guǎn)框(kuāng)架，谈及这类模式的(de)创新点，平安基金(jīn)总结为三大方面：“一(yī)是虚头寸(cùn)：实现(xiàn)虚头寸指令对接，资金无(wú)需三方存管；二是交易交收(shōu)分离(lí)：证券公(gōng)司对产品场内交(jiāo)易(yì)进行前端(duān)验资验券；三是日终资金对账：实现证券公司与托管人(rén)系(xì)统对(duì)接对账。”

　　加强交(jiāo)易前端验资验(yàn)券功(gōng)能

　　兼顾与(yǔ)券(quàn)商渠(qú)道的(de)商业模(mó)式创新

　　作为(wèi)一种新的交易(yì)结算模式，投资者对类QFII结算模式还是(shì)比较陌生(shēng)。相(xiāng)比过(guò)往(wǎng)的结算模(mó)式，公募基金采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式有哪些优(yōu)劣(liè)势？也是投资者关注的(de)问题(tí)。

　　博(bó)道基金站在(zài)ETF的角度分析(xī)指出，从销售端上看，ETF的(de)募集(jí)和日常申购(gòu)赎(shú)回(huí)都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投资端业(yè)务也是(shì)通(tōng)过券商完成，可以(yǐ)全方位(wèi)的跟券商合(hé)作。

　　“类(lèi)QFII的优点是(shì)证券公(gōng)司对(duì)产品场内交易进(jìn)行前端验资(zī)验券，可(kě)有效防(fáng)控(kòng)异常交易和(hé)超(chāo)买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理人(rén)而言，公募类(lèi)QFII结算模式，较传(chuán)统托管银行结算模式，有两(liǎng)方面好(hǎo)处(chù)：一是，加强了交易前(qián)端(duān)验资验券功能，优化交易监控和头寸透支风险管理(lǐ)；二是，兼顾(gù)了与券商渠道商业模式的创新，类(lèi)似与券商结算(suàn)模式，捆绑了商业利(lì)益，有利于(yú)券商(shāng)代买市占率(lǜ)的提升(shēng)。博时基金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也谈了自(zì)己的看法。

　　他进一步分析称，“相(xiāng)较券(quàn)商结算模式，公(gōng)募类(lèi)QFII结算(suàn)模式，也有(yǒu)两方面(miàn)好(hǎo)处(chù)：一(yī)是(shì)，无(wú)需(xū)银(yín)证转(zhuǎn)账即可调整场(chǎng)内(nèi)外资金分布，效率有所提升；二是，简(jiǎn)化了开(kāi)户环节，免去(qù)了(le)三方存管登记(jì)确认。”

　　此外，还有基金人(rén)士认为，对于基金管理人而言，ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式(shì)，可以兼顾资金使用效率与风险控制两方面的需求，相？过往的结(jié)算模式体(tǐ)现出了？定优势。相比券(quàn)商结算模(mó)式(shì)，类QFII结(jié)算模式下(xià)无需银证转账(zhàng)即可调整场内外(wài)资金分布，效率有所提升，同时也简化了开户环(huán)节，免去了三？存管登记确认；而相比托(tuō)管人(rén)结(jié)算(suàn)模式，类QFII结算模式下(xià)加强了(le)交易前端验资验券功(gōng)能，可(kě)优化交易监控和头寸透支(zhī)风(fēng)险管理(lǐ)。

　　平安基(jī)金(jīn)将ETF采用(yòng)类QFII结算模式的主要优势归(guī)结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下，产品(pǐn)资金不是集中于原来的证券公司资(zī)金账户，仍然存放(fàng)在(zài)托管(guǎn)行账户，实(shí)现的方(fāng)式是需要将(jiāng)托管(guǎn)行和券商打通。通过“虚头寸”将托管(guǎn)行和(hé)券商打通，免去银证转账的步骤，解(jiě)决了(le)普通券结(jié)模式下资金分(fēn)散管理，资金划拨时间(jiān)受银证(zhèng)转账时间范围(wéi)限(xiàn)制的痛点。日常投资运(yùn)作过(guò)程，减(jiǎn)少银证转账资(zī)金划拨工作(zuò)，例如，定期费(fèi)用支(zhī)付、新股新债(zhài)缴(jiǎo)款与(yǔ)银(yín)行间账户之间(jiān)划拨等(děng)；

　　二是，对(duì)比(bǐ)券商结(jié)算模式(shì)，一定量(liàng)减少(shǎo)了(le)证券(quàn)资金(jīn)账户开户与银(yín)证关联(lián)挂(guà)钩环节工作；

　　三是，更有利(lì)于明确各方职责所在，以及完善业务(wù)风险管(guǎn)理。通过交易交收分离，证券公司前端验资验券可有(yǒu)效防控异(yì)常交易和超买风(fēng)险，托管(guǎn)人(rén)负责交收；日终资金对账实现证券(quàn)公司(sī)与托管人系统对接对(duì)账，可防范资(zī)金结算风险。

　　平安基(jī)金同(tóng)时也谈(tán)到了ETF采用类QFII结算模(mó)式的(de)几点不足之处：一(yī)方面，类(lèi)似托管人(rén)结(jié)算模(mó)式，该模式(shì)与托管人结算模式一致(zhì)，对投资组合而言(yán)需(xū)按月计算(suàn)缴纳最(zuì)低(dī)结算(suàn)备付金(jīn)与保证机制；另一方面(miàn)，虚头寸(cùn)机制下，管理人、托管人与(yǔ)券商三方需每日确(què)立场内/外资金分配比例(lì)。取(qǔ)决于(yú)投资(zī)组合(hé)交易特(tè)征，将增加日常(cháng)投资运(yùn)营管理工作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部基金(jīn)公司跟随

　　实现基(jī)金、券商(shāng)、银(yín)行三方(fāng)共赢

　　从(cóng)业内观察看，不少基金(jīn)公(gōng)司对(duì)类QFII结算模式的关注度较高，也(yě)在筹(chóu)备(bèi)或启(qǐ)动相应的合作。不过，参与(yǔ)这类业务还(hái)涉及系统改造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制仍(réng)有待(dài)解决等问题，初期或更多是头部基金(jīn)公司参与。

　　“近期也在公(gōng)司内部对(duì)这一业(yè)务进行了探讨，业务操作上的障碍(ài)并(bìng)不大。”一家(jiā)基金公(gōng)司人士表(biǎo)示，这类(lèi)业(yè)务具备一定吸(xī)引力，相比较托管行结算模式和券商结(jié)算模式(shì)，这一(yī)模式(shì)可以同时激发银行(xíng)、券商双(shuāng)方的(de)销售力度，同时(shí)在此类模式刚(gāng)刚起步阶段(duàn)阶段(duàn)参与，存在明显的先发(fā)优势。

　　博时券商业务(wù)部(bù)副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算模式仍(réng)处于发展初期，该模式特点鲜明。但是，对于(yú)固收、QDII等复(fù)杂型公(gōng)募产(chǎn)品的限制仍有(yǒu)待解决，成为主流结算模式仍不具备(bèi)条件。展望未(wèi)来，预计(jì)相关金融机构对(duì)该模式(shì)会(huì)保持高(gāo)度关注，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平(píng)安基金相关人士更有信(xìn)心，认为这是(shì)一个(gè)基金、券(quàn)商、银(yín)行三方共(gòng)赢(yíng)的模式，有望成为新的行(xíng)业发展趋(qū)势。对管(guǎn)理人而言，类(lèi)QFII结算模式(shì)较传统(tǒng)券结模式、托管(guǎn)人结算模式均有比较(jiào)优势；对托(tuō)管人而言，产(chǎn)品资金全额留存在(zài)托管账户，无(wú)需银证(zhèng)转(zhuǎn)账；对证(zhèng)券(quàn)公司提(tí)高服务机构客(kè)户(hù)的(de)能力，也加(jiā)强了(le)公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开(kāi)启类QFII结算模式，也(yě)涉及不少系统改造，尤其是托(tuō)管行和券(quàn)商。博道基金(jīn)就表示(shì)，对(duì)基金公司来说，总(zǒng)体保留沿用券商结算模(mó)式(shì)下(xià)的场内交易前端验(yàn)资验券相(xiāng)关(guān)流程和业(yè)务(wù)系统，个别如清(qīng)算模块涉及(jí)一些(xiē)小改动。但券商(shāng)和托管行的系统改动(dòng)较大，如在系统直(zhí)连、账户管(guǎn)理、场内清算、场外清算等多个环节需要进(jìn)行(xíng)升级改(gǎi)造。

　　目(mù)前已经实现的模式来看，主要是广发证券、兴业银(yín)行、基金公司三(sān)方参与(yǔ)。而(ér)记者从业内了解到，也有(yǒu)一些银(yín)行、券商对此也抱有(yǒu)积极态度，愿意布局(jú)此类业务。

　　从单一模式走向三类(lèi)模式

　　基金行业(yè)发(fā)展25年以来，结算模(mó)式(shì)发(fā)生了重(zhòng)要(yào)变化，从单一(yī)模(mó)式走向券商结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结(jié)算模式(shì)三类模式的时(shí)代。

　　自(zì)公募基金(jīn)诞(dàn)生起，采(cǎi)取(qǔ)的(de)就(jiù)是银行托(tuō)管(guǎn)人结算模式，到目前已(yǐ)25年(nián)了(le)，仍然是目前公募基(jī)金结(jié)算的主流模式。这一模式是(shì)，基(jī)金(jīn)管理人租(zū)用券商的交易席(xí)位直连报盘交易所，托(tuō)管人作为特殊(shū)结算参与人与中国结(jié)算进行资金和证券(quàn)的清算交收。

　　券商结算(suàn)模式在2017年(nián)启动试点，并于(yú)2019年初(chū)由试点转常规，至今已历(lì)时5年有余。随着运作机制渐稳(wěn)、结(jié)算(suàn)效率改善及券商财富管理(lǐ)业务高(gāo)速发展，券结模式自2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成(chéng)立排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗='color: #ff0000; line-height: 24px;'>排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗基金(jīn)采用了券结模(mó)式。根据中(zhōng)金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数(shù)量与规(guī)模分别为616只和5709亿元，占据全部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算(suàn)模式(shì)，基金结算模式也正式进(jìn)入了新时代。

　　博(bó)道(dào)基金相关人士就表(biǎo)示，券商结(jié)算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结(jié)算模式(shì)，每(měi)种结算模(mó)式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以(yǐ)根据(jù)不同(tóng)情况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最(zuì)大(dà)限度的调动各方(fāng)资源，为(wèi)持有人提供(gōng)更(gèng)好(hǎo)的服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算模式(shì)的(de)创新发展(zhǎn)，伴随着权(quán)益(yì)市(shì)场行情修复及券商财富管理业务高速发(fā)展，在主动权益基金、ETF在(zài)内(nèi)的指数型基金等产品类(lèi)型上(shàng)，券结模式将有(yǒu)较大发(fā)展(zhǎn)空间。”上述平安(ān)基(jī)金相关人士表(biǎo)示。

　　不(bù)少人士也看好券结(jié)模式的发展(zhǎn)。据一位业内人士表示，现阶段券商结算模式在中小基金(jīn)公司(sī)中更加普(pǔ)遍。中(zhōng)小基(jī)金相(xiāng)对(duì)来说获得银行渠道的营(yíng)销支持难度较大，券结模式能有效推动券商和基金公司的合作关系，有(yǒu)助于中小基(jī)金新产品开拓市(shì)场。

　　不(bù)过，上述人士也表示，券结模式(shì)保有(yǒu)量会更(gèng)稳(wěn)定一些(xiē)，对(duì)于(yú)托管行(xíng)有(yǒu)一个制(zhì)衡的(de)作用(yòng)。以前是小公(gōng)司为(wèi)主，现在(zài)也有一些大公司(sī)陆续开始试水，以后会是一个趋势(shì)。

　　博时(shí)基金券商(shāng)业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也(yě)表(biǎo)示(shì)，券商(shāng)结算模式的发展，已经从“拼(pīn)数量”时代(dài)进(jìn)入“拼质(zhì)量”时代(dài)：发(fā)展的边(biān)际制约(yuē)因素，也从“投入成本较大、技术系统探索较困难”转变(biàn)为(wèi)“产排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗品策略与市(shì)场(chǎng)环境及需求的匹配度(dù)、业绩表现与(yǔ)客户体验的舒适(shì)度、销售服务与渠道(dào)陪伴的(de)契合(hé)度”。券商(shāng)结算(suàn)模式，将(jiāng)基金公司、基金产品(pǐn)与券商渠道的(de)中长期利益深度绑定(dìng)；在此(cǐ)模(mó)式下，竞争格局会发生分化，回归“买方(fāng)投顾陪伴模式(shì)”的服务本质，”持续提供“好(hǎo)产品、好服务(wù)”的基金(jīn)公司和证券公(gōng)司会受益于这一发展变化。

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