射频芯片领域面临变局，下游市场增速(sù)放缓叠加(jiā)进入竞争(zhēng)红海(hǎi)，海外巨头已开始寻求(qiú)业(yè)务转型。

　　今(jīn)日，射频(pín)芯片(piàn)厂商慧智微正式在科创(chuàng)板(bǎn)上市。公司(sī)股价开盘破(pò)发，跌9.75％。截至(zhì)收盘(pán)，慧(huì)智微报19.05元/股，较(jiào)发(fā)行价跌去8.94％，目前总市(shì)值(zhí)为(wèi)85.2亿元(yuán)。

　　IPO前，慧智微在一级(jí)市场受到资本热捧(pěng)。据公司上市文件，慧智微于2018年末(mò)开始进入(rù)融资(zī)快车道(dào)，先后引入了华兴资本、元禾(hé)璞华、大(dà)基金二期、红(hóng)杉中(zhōng)国康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里、IDG资(zī)本、光速(sù)中国以(yǐ)及(jí)金沙江创投等一系(xì)列外部机构股东。截至上市(shì)前，大(dà)基金二期(qī)、广发信德以及金沙江创投(tóu)为持股达5％以上的外(wài)部(bù)机构(gòu)股东，持股比例分别为(wèi)6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　值得一提的是，与慧(huì)智微(wēi)产品结构相(xiāng)似的(de)唯捷创(chuàng)芯，上市首日也(yě)走出了破发(fā)的行(xíng)情，该(gāi)公司股价于去年下半(bàn)年(nián)触底回升，但截至(zhì)今(jīn)日收盘(pán)股价仍略低(dī)于发行价。

　　二级市场遇冷背后(hòu)，是射(shè)频领(lǐng)域正(zhèng)面临变(biàn)局。目前，正射(shè)频需求走向疲软。Yole数据显示，由(yóu)于智能手机增(zēng)速放缓以及5G普及潜力(lì)有限(xiàn)等因素影(yǐng)响，预(yù)计到2028年射频前(qián)端市场年复合增长率约为(wèi)5.8％。博(bó)通、Skyworksi以及(jí)Qorvo等多家全球射(shè)频(pín)芯片巨头(tóu)，近年来也(yě)在(zài)响应市场变化谋求射频芯(xīn)片业务以(yǐ)外的转型(xíng)。

　　《科创板日报》记者注意到，当前，射频领域仍有飞骧科技、康希通信等公司正排队IPO。

　　▌引入大(dà)基金(jīn)二(èr)期等多个知名(míng)资方

　　公(gōng)开资料显示，慧智微成立(lì)于2011年，主营业务(wù)为射频前端芯片(piàn)及模组的(de)研发、设(shè)计和销售，下游(yóu)应(yīng)用领域主要包(bāo)括(kuò)智能手机以及物(wù)联网(wǎng)，客户包括三星、OPPO等(děng)智(zhì)能手机品牌，闻泰科技等移(yí)动终端设备ODM厂商，以及移远(yuǎn)通信等无(wú)线(xiàn)通信模组厂商(shāng)。

　　据招(zhāo)股书，2020-2022年(nián)，公司分别实现营业收(shōu)入2.07亿(yì)元(yuán)、5.14亿(yì)元以(yǐ)及(jí)3.57亿元(yuán)；公司当前仍处于亏损状态，净亏损额(é)分别(bié)为9619.15万元、3.18亿元以(yǐ)及3.05亿元(yuán)。

　　对(duì)于公(gōng)司亏(kuī)损持(chí)续的原因(yīn)，慧智微在(zài)招股文件(jiàn)中(zhōng)称，是由于持续(xù)进(jìn)行高额研发投入；下游客户集中且具有产品(pǐn)验证周期，尚未(wèi)形(xíng)成规模效应；市场竞争(zhēng)激烈，叠加下游去库存(cún)周期影响，公司产品(pǐn)毛利空(kōng)间受挤压。

　　研(yán)发(fā)投入方(fāng)面，近(jìn)三(sān)年的总额分别为7588.54万元(yuán)、1.16亿元以及1.85亿元(yuán)，占(zhàn)营收(shōu)比例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利(lì)方面，近三年(nián)公司的综合(hé)毛利率(lǜ)分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业(yè)头部卓胜微50％左(zuǒ)右的(de)毛利率水平(píng)，也(yě)不及和慧智微(wēi)产品(pǐn)结构更(gèng)接(jiē)近的唯捷创(chuàng)芯(xīn)，后者(zhě)毛利率为30％上下。

　　在自身造血能力不足，但(dàn)仍要抓紧(jǐn)扩大规(guī)模的情况(kuàng)下，慧智微开启了对外融资之路。公开信息(xī)显(xiǎn)示，公司于(yú)2018年末开始(shǐ)进入融资(zī)快车道，尤其是冲刺IPO前的2021年(nián)，其在一(yī)年(nián)内(nèi)完成(chéng)了(le)三轮(lún)融资(zī)，众多知名(míng)资方，包括(kuò)大(dà)基金二期(qī)、元禾璞华、红杉中国、IDG等也(yě)是在这(zhè)一阶段对(duì)慧智(zhì)微进(jìn)入(rù)了慧(huì)智(zhì)微的股东序列。

　　据(jù)招股(gǔ)书，截至IPO前，大基金二(èr)期、广发信德以及金沙江创投(tóu)为(wèi)持股达5％以上(shàng)的外部机构股东，持股比(bǐ)例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里rong>财联社创(chuàng)投(tóu)通(tōng)-执中数据显示，从当前的股价情况看，大基(jī)金二期在投(tóu)资慧智微的近两(liǎng)年时间里，实现了近2.5倍的(de)账(zhàng)面(miàn)回(huí)报，而较大基金二期(qī)晚3个(gè)月进入、并在后一轮(lún)持续加注(zhù)的(de)红杉(shān)中国，平均(jūn)持股成本增至13.78元/股，当前实现(xiàn)账面(miàn)回(huí)报1.38倍。

　　▌射频(pín)芯片领域(yù)面临变局

　　慧智微招股书显示(shì)，公司目前有超(chāo)过(guò)接近67％的收(shōu)入来自(zì)于手机(jī)领(lǐng)域。当前，智能手机出货(huò)量的大(dà)幅下降，已经对慧智微(wēi)的业绩造成了冲击，而市场(chǎng)对智能手机未来增速持续(xù)放缓的预期，也(yě)让(ràng)资(zī)本市(shì)场对包括慧(huì)智(zhì)微在内的射频芯(xīn)片厂(chǎng)商做出(chū)了重(zhòng)新思考。

　　根(gēn)据Yole的数据，2021年射频前(qián)端的市场为190亿美元以(yǐ)上(shàng)，2022年由(yóu)于手机市场的下滑(huá)，射频前端市(shì)场规模与2021年的市(shì)场相差无几。而接(jiē)下来，由于智能手机的温和增(zēng)长以及5G普及的潜(qián)力有限，预计到2028年射频前(qián)端的市场年复合(hé)增长率约为5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧智微有(yǒu)着(zhe)相(xiāng)似产品结构，同样在IPO前获豪(háo)华股东突击入股(gǔ)的(de)射频龙头唯捷(jié)创芯，在去(qù)年4月科创板上市时，也(yě)遭遇了(le)破(pò)发的行情，上市首日跌36％。尽管在去年10月跌至30元每股(gǔ)的价(jià)格(gé)后(hòu)止跌(diē)回(huí)升，但截至(zhì)今日收盘，唯(wéi)捷创芯(xīn)股价仍低于66.6元/股的发行价(jià)，报61.19元/股。

　　近(jìn)几年，全球多(duō)家射(shè)频芯(xīn)片(piàn)领域(yù)的(de)巨头(tóu)厂商都在谋求转型，拓展射频以外的(de)业务领(lǐng)域(yù)。以(yǐ)Qorvo为例(lì)，除了(le)原有的射频芯片外，其(qí)还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触角延伸至(zhì)汽车、物联(lián)网(wǎng)、电源等领域。

　　国内方(fāng)面(miàn)，射频领域(yù)正呈现出一(yī)片红(hóng)海的竞争(zhēng)格局，由(yóu)于入(rù)局者众，且产品仍集中(zhōng)在中低端市场，各射频(pín)芯(xīn)片厂商只能(néng)再卷价格，进一步压低了自身的利润空间。

　　射频厂商(shāng)三伍(wǔ)微(wēi)电子创始人钟(zhōng)林此前曾表示，国产射频(pín)前端芯片(piàn)杀价已经(jīng)无底线(xiàn)，而(ér)预计未来每(měi)个射(shè)频细分(fēn)赛道(dào)还会(huì)有更(gèng)多竞争者进入，往后(hòu)三康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里(sān)年(nián)射频芯(xīn)片(piàn)厂商将(jiāng)面临更大的生存和(hé)竞争压力。

　　目前，一级市场对射频芯片(piàn)厂商的关注亦有所下降，截至目前，今年(nián)共有9家射频芯片厂商宣(xuān)布完成(chéng)融资，而(ér)在2021年上半年，这个数据是近(jìn)50家，且投资机(jī)构涵盖(gài)了投资机构涵盖(gài)了中(zhōng)金资(zī)本(běn)、红(hóng)杉资本中国(guó)、小(xiǎo)米长江产业基(jī)金、深(shēn)创投等知名机构。

　　当前(qián)，射频领(lǐng)域仍有飞骧科技、康(kāng)希(xī)通信等(děng)公司正排队IPO。

　　慧智(zhì)微(wēi)在招股书中表示，本次IPO募得资金将用于(yú)芯片(piàn)测设中心建设、总部基地及上海和广州研发中心建(jiàn)设以(yǐ)及补充流(liú)动资金。具体战略规划方面，其(qí)表示将巩(gǒng)固在5G射频前端领域取得的市场地(dì)位，增(zēng)加头部客户的市场份额；技术上跟进射频(pín)前端技术迭(dié)代(dài)，优化可重构技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产(chǎn)品上加大对上游滤波器、多工器的产业链布局，拓展 L-PAMiD 等更高门(mén)槛(kǎn)的产品系列(liè)。

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