银行(xíng)业危机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜美(měi)股开盘不久，第一(yī)共和银行(xíng)盘中跌(diē)幅(fú)一度(dù)扩大至超(chāo)过(guò)40％，经历至少五次停(tíng)牌(pái)，股(gǔ)价(jià)再刷新历史新低，市值一度(dù)跌破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情人士说(shuō)，几个星期以来，第一共和银(yín)行已(yǐ)在为其部分业务寻找买家，但潜(qián)在的收购(gòu)方担心承担过多风险。目前可(kě)能(néng)的解决(jué)方案是，向(xiàng)近期曾(céng)为第一共和银(yín)行注资300亿美元的大型银行(xíng)寻求(qiú)帮(bāng)助(zhù)，或(huò)者(zhě)由美国联邦存款保险公(gōng)司(sī)接管该银行(xíng)，并为所有(yǒu)存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据(jù)CNBC援引消(xiāo)息人士报道(dào)，白宫或美(měi)国(guó)财政部无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市(shì)场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家(jiā)银行(xíng)能(néng)否在未来的(de)日子(zi)继续经(jīng)营下去，也不知道联邦(bāng)存款保险公司是否会对此(cǐ)家银行发表“破(pò)产(chǎn)声明(míng)”。但他说：“解决方(fāng)案（可能(néng)是联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公(gōng)司的接管）目前(qián)正变得越来(lái)越(yuè)有可能，因为第一共和银行找到买(mǎi)家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天(tiān)凌晨(chén)，美(měi)、布(bù)两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上周原油库存降(jiàng)幅大于预期，由(yóu)于市场(chǎng)消化了疲弱的(de)美国经济数据，对美(měi)国经济衰退(tuì)的担忧增(zēng)加，油价周三延续前一交易(yì)日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣(xuān)布进(jìn)一(yī)步减(jiǎn)产以来的(de)全部(bù)涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银(yín)行收(shōu)跌近30％再创(chuàng)历史新低，最(zuì)新(xīn)报(bào)道称(chēng)，美国(guó)联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁(xié)下调(diào)该行评(píng)级，将限制第一共和(hé)银行从美联储取得融(róng)资(zī)的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月(yuè)初因需求低(dī)迷而减(jiǎn)产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观(guān)层面(miàn)风险不断，让美联储5月的加(jiā)息路径(jìng)变得(dé)“扑(pū)朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一边是银行系统危机(jī)以(yǐ)及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何(hé)选择，无(wú)疑(yí)是市场(chǎng)最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研(yán)究所副总(zǒng)经理程小勇看来，对于(yú)美(měi)联储货币政策(cè)，大概率(lǜ)还是维持加息的(de)大方向(xiàng)，只(zhǐ)不过(guò)加(jiā)息力度(dù)会维(wéi)持25个(gè)基点，不会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有很强的粘性，当(dāng)前核心(xīn)通胀(zhàng)增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高利(lì)率和(hé)美(měi)国银行业(yè)危机引发了经济减速，但(dàn)是(shì)据我(wǒ)们测(cè)算当前美国私人(rén)部门资(zī)产负债(zhài)表受(shòu)冲(chōng)击的影响大约将在三、四(sì)季(jì)度出现，短期经济减(jiǎn)速(sù)不至于引发美联储货币政策转向(xiàng)。从历(lì)史上美联储加息的经(jīng)验来看，高通胀下的美联储加息并(bìng)不会因经济(jì)减速(sù)而转向(xiàng)。此外(wài)，美国(guó)地区银(yín)行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由于(yú)当前美国商业银行危机主要是资产负责错配，并(bìng)非如(rú)2007年次贷危机时那(nà)样的产品层层嵌套(tào)和(hé)加杠杆导致危机(jī)爆(bào)发时过渡(dù)去杠杆，金(jīn)融市(shì)场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成期(qī)货研究院首席宏观分析(xī)师赵旭初同样(yàng)认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系统性风险的(de)可(kě)能性是较小(xiǎo)的，基(jī)于(yú)此，美联储也(yě)不会轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件(jiàn)来看，政(zhèng)策部门应对危(wēi)机的速度和积极(jí)性非常(cháng)高，在这(zhè)种形式(shì)下，去押(yā)注系统性(xìng)风险发生概率比较低的(de)。对于(yú)通胀率，当前市场(chǎng)主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是(shì)出现(xiàn)了(le)几乎失控的风(fēng)险，如金融机构或者(zhě)非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预(yù)测(cè)下(xià)，美联储(chǔ)是不会在(zài)7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒(méi)报(bào)道，对于美(měi)国通胀(zhàng)将从几十(shí)年来的最高(gāo)水平进一(yī)步回落多少这一争论，全球知名机构(gòu)的基金经理(lǐ)们也开始产生分歧。马云看未来商铺的前景其中，一方是安联环(huán)球投资和(hé)西部信(xìn)托等公(gōng)司认为，美(měi)联储和其他央行(xíng)将在加息方面取得(dé)胜利，即使这(zhè)意味(wèi)着继(jì)续(xù)加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会让经(jīng)济陷入(rù)衰(shuāi)退。而(ér)另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则(zé)质疑，面对(duì)粘(zhān)性极强的通胀，美(měi)联储和(hé)其他(tā)央行(xíng)的政策制定者是否真的愿(yuàn)意冒(mào)让数百(bǎi)万人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行(xíng)们最终可(kě)能不得(dé)不(bù)做出妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据显(xiǎn)示，4月美国消费(fèi)者信心指数降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低(dī)水平。对(duì)此，程小勇表示，从美国(guó)居民消费来看，高(gāo)利率和银行业信(xìn)贷收紧导致消费者信心指数下(xià)降，消费支(zhī)出增速放缓是确定性事(shì)件，说明(míng)未(wèi)来美国经济继(jì)续减(jiǎn)速也是大概率事件(jiàn)。然而，由于(yú)美国居民消费支出增速(sù)虽然(rán)在下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场避(bì)险情绪短期虽有升(shēng)温，但(dàn)不(bù)至于出(chū)发市场系统(tǒng)性泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹也(yě)可以验证这一点。不过，随着美国居民(mín)利息支出占可支配收入的比例越来越高，未来并(bìng)不排除由于经(jīng)济严(yán)重(zhòng)减速加快(kuài)导致大(dà)规模恐慌(huāng)再现的(de)情况出现。

　　“消费(fèi)者信心(xīn)的下降和最近的美国(guó)居民部门信(xìn)用(yòng)卡违(wéi)约率上(shàng)升是相匹配的(de)，在(zài)高通胀高利率经济下(xià)行的环境下(xià)，居民部门的资产负(fù)债表和收(shōu)入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但美国居民部门已经经过了(le)十年(nián)的去杠杆，本身资产负债处于一(yī)个(gè)相对(duì)健康的状况，这也是(shì)为何即便消费信心(xīn)在(zài)恶化，即便银行利率在飙(biāo)升(shēng)，美(měi)国(guó)居民部门的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显示着(zhe)美国居(jū)民部门的需(xū)求仍(réng)然(rán)十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭初(chū)看(kàn)来，当前市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪的(de)催化(huà)有两方面的(de)背(bèi)景，一是(shì)按(àn)照(zhào)历史经验看，海外加息结束到(dào)降息之间(jiān)就是一个容易(yì)出风险的时间段；二是能够(gòu)激(jī)发风险偏好(hǎo)的中国这边的(de)复苏环比高点已经(jīng)看到(dào)，同比高点接近看到，在中国没(méi)有(yǒu)更多刺激政策的情(qíng)况下，市场对(duì)全(quán)球经济的预期想(xiǎng)要进一步(bù)边际改善是比(bǐ)较困难(nán)的(de)。

　　“在这样(yàng)的背景下，近(jìn)日A股的主线(xiàn)题材下跌与(yǔ)海外银行业危机共振(zhèn)成为了(le)一个激发避险(xiǎn)情绪升(shēng)级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有(yǒu)所不同(tóng)，国内和海(hǎi)外出现明显的周期背离，且海(hǎi)外(wài)的(de)政策部门应对危(wēi)机(jī)的速度又很快，所以不至于出现(xiàn)单边的持续性(xìng)共(gòng)振(zhèn)，这就导(dǎo)致各(gè)类风(fēng)险资产难以出(chū)现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思路应(yīng)该是“在下跌(diē)时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏观环境偏(piān)弱(ruò)的影响下，昨(zuó)日的有(yǒu)色金(jīn)属板块全面下行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力合约(yuē)2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究(jiū)所有色金属研(yán)究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有两个利空背景和(hé)一(yī)个(gè)触发(fā)因素(sù)，一是(shì)临近美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)份(fèn)议(yì)息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期(qī)，资金(jīn)提前流出规避不确(què)定(dìng)性风(fēng)险；三(sān)是前一晚欧美(měi)银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机(jī)蔓延(yán)的担忧，避(bì)险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元(yuán)指数(shù)快速回升，成为有色板块全面下行的(de)直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较大(dà)。市场一(yī)直在衰退论和加息预期之(zhī)间(jiān)摇摆(bǎi)不定(dìng)。一方面对银行业和(hé)全球经济(jì)前景感到担忧(yōu)，担(dān)心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得加(jiā)息预期降低。加息(xī)预期降低后又(yòu)不得(dé)不(bù)面对(duì)高企的通胀(zhàng)数据(jù)，美联(lián)储(chǔ)喊话加息不应停止，市(shì)场又继续预测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时(shí)期货有(yǒu)色(sè)金(jīn)属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期(qī)，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代表的(de)大部分品(pǐn)种还在(zài)区(qū)间运行，除(chú)了(le)锌的空(kōng)头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表(biǎo)示(shì)，二季度是有色金属的传统旺(wàng)季，4月(yuè)的开局延续了需求的强预期，有色一(yī)度(dù)出现(xiàn)触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过(guò)半，市场(chǎng)却出(chū)现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材(cái)加(jiā)工和镀锌板(bǎn)等(děng)行业(yè)样本企业开工(gōng)率却出(chū)现接连(lián)下(xià)降，社会库存虽然持续(xù)去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是部分下(xià)游加工企(qǐ)业订单难以为继，且产(chǎn)成(chéng)品库存(cún)较往年出现小(xiǎo)幅累(lèi)积，这(zhè)也就意味(wèi)着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑(duì)现”的情况(kuàng)，或者说3月(yuè)份的高开工透支了部分(fēn)旺(wàng)季的需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价来(lái)说，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节(jié)假期即将(jiāng)到来，资金从有色市场流出规避不确定(dìng)性(xìng)风险，价格出现回(huí)调并不意外，昨日有(yǒu)色价格快速回(huí)落也是近段时间(jiān)对利空(kōng)因素的(de)集中体(tǐ)现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中(zhōng)上(马云看未来商铺的前景shàng)旬延续(xù)旺(wàng)季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现(xiàn)偏弱(ruò)，下(xià)游(yóu)企业可适(shì)当补库(kù)过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳介绍说(shuō)，从(cóng)具(jù)体的行业数(shù)据来看(kàn)，下游(yóu)需求无疑(yí)是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游(yóu)开工率上最近几周出现了高位停(tíng)滞，没有进一步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢(màn)过去也有关系(xì)。此外，4月的总体(tǐ)预测值(zhí)普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提(tí)振需求。不(bù)过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到(dào)目前的状态，现货上面买盘又(yòu)会出(chū)现，错综(zōng)复杂之(zhī)下(xià)走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的(de)市场预(yù)期过(guò)于一(yī)致，主(zhǔ)流观(guān)点认(rèn)为加息(xī)已近尾声(shēng)，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今年(nián)可能不会降息。我们要警惕这(zhè)种市场(chǎng)过于(yú)一致(zhì)的情(qíng)况。因为(wèi)美通胀(zh马云看未来商铺的前景àng)高位(wèi)持续，美联储的结(jié)果(guǒ)导向很可能使得加息时间或者(zhě)幅(fú)度超(chāo)预期，这(zhè)样(yàng)市(shì)场就会有(yǒu)超预期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板(bǎn)块多数品种供应增加(jiā)总体比较确定的，需求跟(gēn)不上供应(yīng)的增速(sù)，整个周期是向下而不是向上(shàng)。因(yīn)此，我对(duì)整个板(bǎn)块(kuài)还(hái)是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期(qī)，更多(duō)的是反映市场对未(wèi)来一个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时(shí)间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的短期或(huò)短线(xiàn)影响(xiǎng)并不显著，短期可关注供求(qiú)现状与价格趋势(shì)的关系以及可能突发的风(fēng)险事件(jiàn)上(shàng)。“对有(yǒu)色(sè)而言，投(tóu)资(zī)者(zhě)更多(duō)担心的是在多空分歧的位置和时间节点突发未(wèi)知的风险事件，从(cóng)而放大(dà)了价格短线的波(bō)动性，带来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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