自2022年底以来(lái)，A股市场一改颓势，展现出(chū)积极(jí)回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层(céng)出(chū)不穷，基金经理也随之(zhī)调仓换股，成为市(shì)场关注焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将明星基金经理们近期投(tóu)资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发(fā)、富国、景顺长城等基金披露旗(qí)下基金的(de)2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等(děng)一(yī)季度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表了基金经理对后(hòu)市的基本看法。多数明星基金经理在一季度(dù)仍保持90％以上的高(gāo)仓位运作(zuò)，仍坚持(chí)了自(zì)己的投资风(fēng)格(gé)和思路。

　　不少人(rén)士(shì)看好后(hòu)市，如(rú)刘彦春表示对全年股票市(shì)场有(yǒu)信心，未(wèi)来(lái)将继续保持(chí)较高仓位运(yùn)作，更多(duō)在(zài)顺周期行业中寻找投资机会。刘格菘也对(duì)市场2023年二(èr)季度的(de)表(biǎo)现持乐(lè)观的态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基(jī)本面验证(zhèng)，预计更注重(zhòng)基(jī)本(běn)面和估(gū)值(zhí)的匹配度(dù)。

　　值得一提的(de)是，陈皓在一(yī)季报(bào)也(yě)用相当大(dà)的篇幅谈(tán)了他对一(yī)季(jì)度热(rè)门(mén)的(de)AI板块的看法。他认可AI（人工(gōng)智(zhì)能(néng)）很(hěn)可能是一次全新的技术革(gé)命，但直言(yán)客观上当下的研究认知还(hái)不具备对相关标的的(de)定价能力，尤(yóu)其当(dāng)这(zhè)些(xiē)个股快(kuài)速上涨后，选择暂时“以静制动(dòng)”，等待(dài)胜率和(hé)赔率更(gèng)高的(de)投资时机出现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的(de)张坤是最(zuì)受基民(mín)关注的(de)基金经理，他是国内首位千亿级主动权益基金经理(lǐ)，手握(wò)巨资让他分量十足(zú)。

　　从基金(jīn)君整理表格来看，相较(jiào)去年底，张(zhāng)坤所(suǒ)管理的4只基(jī)金在(zài)今(jīn)年一季(jì)度仓位基(jī)本都维持高仓位运(yùn)作，多只基金一季(jì)度末仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤(kūn)管(guǎn)理的四只基金中规模最大的一只——易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)，由(yóu)去(qù)年末(mò)的股票市值占基金净值比例(lì)的94.7％微调至一(yī)季(jì)度末的94.26％。张坤在季报(bào)中也写道，易方(fāng)达蓝筹精选基金(jīn)在一季度股票(piào)仓位基本稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调(diào)整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易(yì)方达优质精选(xuǎn哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思)、易方达(dá)亚洲精选在一季(jì)度末的仓位在(zài)94％以上。不(bù)过，易方(fāng)达(dá)优质企业三年持有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略(lüè)有(yǒu)下(xià)滑。

　　张坤(kūn)一直保持了一(yī)定水平的港股仓位(wèi)，一季度末(mò)所管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金基本维持和去年底的差(chà)不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅度(dù)较(jiào)大(dà)的是易方(fāng)达(dá)亚(yà)洲(zhōu)精选，一季度末该基(jī)金持(chí)有港股(gǔ)和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港股 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行(xíng)了明显的调整。

　　而张坤(kūn)在易方达亚(yà)洲精选中(zhōng)也(yě)写道，在一季(jì)度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行(xíng)了(le)调整(zhěng)，增(zēng)加了科技等行业的(de)配置，降低了金融等行(xíng)业(yè)的配置，另外(wài)，在区域分布上配置的更加(jiā)均衡(héng)。个股(gǔ)方(fāng)面，仍然持有商业模式出色、行业(yè)格局清晰(xī)、竞争(zhēng)力(lì)强(qiáng)的优质(zhì)公司(sī)。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投资上颇有(yǒu)定力，经常在季报中谈及，投(tóu)资者需要时刻保持(chí)一种(zhǒng)克制(zhì)而理性的心理状态，不需要大量的行动(dòng)，而(ér)是极大的耐(nài)心，坚持投资原(yuán)则，等到机会(huì)时全力出击。他一直保持着偏低换(huàn)手(shǒu)率，一季(jì)报的重(zhòng)仓(cāng)股也基(jī)本保(bǎo)持(chí)稳定，只是在结构上进(jìn)行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹精选一季(jì)度末持仓上(shàng)看(kàn)，前十大重(zhòng)仓股变化不(bù)大(dà)，贵州(zhōu)茅台再(zài)次成为该基金的(de)第(dì)一大(dà)重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯(xùn)控股成为(wèi)其(qí)第二(èr)、第(dì)三(sān)大(dà)重仓(cāng)股，而在(zài)去(qù)年末，该基金前三大重仓股依(yī)次是腾讯控股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调(diào)整(zhěng)，增加了消费等行业的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场(chǎng)的大反(fǎn)弹，张坤(kūn)明显进行了(le)调整(zhěng)，减持了跟腾(téng)讯控股(gǔ)和香港交易所，而增(zēng)加了(le)美(měi)团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相较(jiào)去年(nián)底(dǐ)，中国海洋石(shí)油新进前(qián)十大重仓股(gǔ)之列，而(ér)药(yào)明生物(wù)退出前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精(jīng)选和(hé)易方达优(yōu)质企业三年持(chí)有的(de)头号(hào)重仓股为贵州茅台，但是易(yì)方达亚洲精选和(hé)易方达优质(zhì)精选的(de)头号重仓股仍(réng)为腾讯控股。去年底这四只基金的头号(hào)重仓(cāng)股(gǔ)均为腾(téng)讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方(fāng)达(dá)优质精(jīng)选的第一大重仓股，但相较去年(nián)底(dǐ)已经进行了(le)减持，同(tóng)样(yàng)减持的(de)还有港交所，这(zhè)只个股已经推出了前(qián)十大重仓股之列(liè)。而美团新进其前十大重仓(cāng)股之列。

　　一(yī)季度规模小幅提升(shēng)

　　总规模(mó)逼(bī)近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首(shǒu)位主(zhǔ)动(dòng)权(quán)益基(jī)金管理规模超过千亿的基金经理，但近两年A股市场震荡，所管理规模所缩水(shuǐ)。一(yī)季度末他所管理(lǐ)规模基本和去年底持平，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度(dù)末，易方(fāng)达张(zhāng)坤管理(lǐ)的4只(zhǐ)基(jī)金合(hé)计(jì)总(zǒng)规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季(jì)度末，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)、易方达(dá)优质精选、易方达优势企业三(sān)年(nián)、易方达(dá)亚洲(zhōu)精选股(gǔ)票的规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，易方达蓝筹精选在(zài)今年一(yī)季(jì)度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元的规模，位居基金(jīn)行业“巨无霸”的主动权益基(jī)金。

　　选择(zé)一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球”是很(hěn)重要(yào)的(de)

　　张坤每次在季报中都(dōu)会清晰写(xiě)道自己的投资思(sī)路，这一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写(xiě)到，基(jī)本面价值投资很(hěn)吸引人的一(yī)点是，投资者可以用很(hěn)长(zhǎng)一(yī)段时间(jiān)来充分观(guān)察公司的发展(zhǎn)，等到它(tā)们用事实证明自己的(de)成功和巨大的(de)成长潜力之(zhī)后，再买入也不迟。

　　基本面(miàn)价值投资的优势之(zhī)一(yī)在于可(kě)积(jī)累性。具(jù)体来说(shuō)，积累体现在对基本面分析方法的理解和对具体行业和企业(yè)的洞(dòng)察(chá)，所有这些都使(shǐ)投(tóu)资(zī)者(zhě)未来更可能做出(chū)对(duì)具体(tǐ)投(tóu)资标(biāo)的内(nèi)在价(jià)值的准确(què)判(pàn)断。

　　如果只是针(zhēn)对某一次投资，积累的重要性可(kě)能(néng)并不显著。但如果将(jiāng)投资贯穿(chuān)一生，并(bìng)将长期复合回报作为(wèi)终级目标，可积累(lèi)性就(jiù)是(shì)这一目标的最重要保障(zhàng)，选择(zé)一条可积(jī)累的 “很长的坡(pō)”并(bìng)在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球(qiú)”是很重要的。我们会参考全球产业升级(jí)的经验，持续做(zuò)深入的研究积累，争取(qǔ)构建一个全面(miàn)而尽量准确的坐标系，希望能正确(què)评估企业的竞争力并跨行业选出(chū)好(hǎo)的公司。识别出好(hǎo)公司(sī)是如此重要(yào)，因为好公司不是好股票(piào)的唯一情形就是估值过高，在其他情形下，好公(gōng)司都会给(gěi)投资者带来长期可观的(de)回报(bào)。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对财务数据进(jìn)行系统整(zhěng)理和分(fēn)析，是理解企业(yè)基本面的核心手(shǒu)段之(zhī)一。在(zài)定(dìng)期报(bào)告中，企业的(de)所有经营活动都会(huì)反映在财务数据中，定量的数据可以用(yòng)来检(jiǎn)验(yàn)并修(xiū)正调研(yán)中对企(qǐ)业(yè)形成的(de)定性感知。如(rú)果能对一家公司过去(qù)和(hé)当(dāng)前的财务状况(kuàng)了如(rú)指掌，就更有可(kě)能正确评(píng)判这家公司的未来(lái)价值(zhí)。罗(luó)杰斯曾说过(guò)，你(nǐ)要阅(yuè)读一切(qiè)。如果你对一家公司感兴趣，那就看看它的(de)年报，你就会(huì)超过华(huá)尔街98％的人。如果(guǒ)你(nǐ)阅读了年报中的(de)附注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功(gōng)的公司都经(jīng)历过短期的经营业绩和(hé)股价的震(zhèn)荡，经历过市场先生态(tài)度的冷暖，但它(tā)们(men)成功的模式往(wǎng)往没有变化，通过深(shēn)入的研究并抓住这些关键的因素，是(shì)能够一路坚持下来(lái)的重要因素，也通常(cháng)意味着长期可观的收益(yì)。

　　刘格菘(sōng)：重(zhòng)点持仓光伏、储能(néng)、新(xīn)能源(yuán)车

　　曾经(jīng)作为一人包(bāo)揽前(qián)三的基(jī)金经理(lǐ)刘格菘(sōng)，其一举一(yī)动颇(pǒ)受关(guān)注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发双(shuāng)擎升(shēng)级为(wèi)例，一季度(dù)末(mò)该基(jī)金(jīn)保持较高(gāo)仓(cāng)位运作，该基(jī)金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构(gòu)并没有进行大(dà)幅度(dù)调整。数据显示，广发双(shuāng)擎升级(jí)一季度末前五大(dà)重仓股(gǔ)分(fēn)别为(wèi)晶(jīng)澳科技、阳光(guāng)电源(yuán)、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿(lǜ)能(néng)、圣邦股(gǔ)份，这些重仓股均出现在该基金去年四季(jì)度(dù)末的前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道，2023年一季度，表现(xiàn)较好的行(xíng)业为(wèi)新(xīn)科技技术演绎预(yù)测中的相关行业，例如(rú)计(jì)算机、传(chuán)媒(méi)、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽车等为代表的高端制造(zào)业资产经(jīng)历了下跌(diē)。在海(hǎi)外金融风(fēng)险担忧、经济衰退(tuì)的初始预(yù)期、国际关系不确定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的(de)较热烈(liè)的应(yīng)用展望，资金分流(liú)可能是(shì)高端制造(zào)业(yè)相对表(biǎo)现不理想的原因之一。

　　广发双(shuāng)擎升级基金的持(chí)仓结构并没有进(jìn)行大幅度的调整，依然(rán)围绕已经(jīng)建立(lì)全球比较优(yōu)势(shì)的(de)高端制造产业链布(bù)局。从重仓(cāng)持股(gǔ)来看(kàn)，该基金重点(diǎn)持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘格菘一季度的重仓股变化不(bù)大，仅晶科能源(yuán)新进前十大重仓股(gǔ)之列，而比亚迪(dí)退出了(le)前十大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度的(de)表现持乐观的态度(dù)，随着公司季度业(yè)绩(jì)逐渐(jiàn)披(pī)露(lù)，市场权重倾(qīng)向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面(miàn)验证，预计更注重基本面和估值的匹配(pèi)度。对本基(jī)金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向(xiàng)保持(chí)相对乐(lè)观，投资中(zhōng)相信基本面优秀和增量价值积累的公司。经过调(diào)整(zhěng)，行业估值(zhí)水平已(yǐ)在历史低位，产业链的(de)变(biàn)化(huà)在市场(chǎng)定价中未被充分认(rèn)知和体(tǐ)现。

　　就(jiù)A股(gǔ)市场一(yī)季度的阶段特(tè)点(diǎn)来说(shuō)，当前市场的参与资金(jīn)方呈现复杂多样的趋势，收(shōu)益预期的时(shí)间维度预期也呈(chéng)现(xiàn)分化(huà)，因此短期内市(shì)场在(zài)主题逻辑的演绎(yì)幅(fú)度、转换速度(dù)都会可预见地(dì)加大。这对(duì)于投(tóu)资人而言，在新(xīn)信息(xī)的处理上提高(gāo)了(le)难度，短期内基本面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓(hào)：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性(xìng)投资(zī)选手，陈(chén)皓(hào)一季度如(rú)何(hé)调整(zhěng)投资组合，如何展望未来市场投资机会，也非常受(shòu)到市场关注。

　　陈(chén)皓在其管理的易方达新经济基(jī)金中(zhōng)回顾一(yī)季(jì)度(dù)市场(chǎng)行(xíng)情时表示，一季度中国经济整(zhěng)体温和复苏(sū)，由于刚刚经历(lì)疫情，居民消费和企业投资的信心恢复(fù)会有一个(gè)过程，因此短期持(chí)续(xù)加(jiā)杠杆的动力不强(qiáng)，复苏力度相比(bǐ)市场乐观预期仍(réng)有一定差(chà)距(jù)。海外则(zé)维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表(biǎo)的欧美 金融风波(bō)暂时平息，但也让(ràng)投资(zī)者担心(xīn)这是(shì)否(fǒu)只是(shì)当(dāng)下复杂环境(jìng)下各种危机的(de)冰山一角(jiǎo)。尤其4月初欧(ōu)佩(pèi)克(kè)+的(de)减产行为(wèi)进(jìn)一步增强了(le)未来通胀的韧(rèn)性(xìng)，也让(ràng)美联储(chǔ)在货币(bì)政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不(bù)多的经济(jì)基本面遇到无(wú)处(chù)安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容生成）”和部分(fēn)国企(qǐ)相关板块获得了边际资金的巨量(liàng)涌入，机构短时间(jiān)剧烈、集中的调仓行为，则(zé)进一步加剧了市(shì)场(chǎng)结构的(de)分(fēn)化。受益(yì)两大主题的TMT和建筑(zhù)、石油石化等板块表(biǎo)现突出(chū)，而新能(néng)源、金融(róng)地(dì)产等行业则录得(dé)负(fù)收益(yì)。

　　谈及一(yī)季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面(miàn)驱动(dòng)的投资(zī)主线，本(běn)基金一季(jì)度操作不多，主要包括行业上用医药替代了(le)部分白酒仓位，个股上则逆向(xiàng)增持了一些(xiē)由于短期基本面一般或者机构(gòu)调(diào)仓(cāng)导致股(gǔ)价(jià)下(xià)跌，但(dàn)长(zhǎng)期市(shì)值空(kōng)间(jiān)较大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前十大(dà)重仓股(gǔ)变化上看，此前连(lián)续(xù)3个季度位列前(qián)五大重仓(cāng)股之(zhī)一的五粮液，在今(jīn)年(nián)一季度退出该(gāi)基金前十大重(zhòng)仓股，宝信软(ruǎn)件取(qǔ)代五粮液，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为一(yī)季度(dù)唯一(yī)一只仍保(bǎo)留在前十(shí)大重仓股的贵州茅(máo)台也遭到陈皓减持(chí)，对(duì)比上(shàng)一个季度，陈皓在(zài)一季度减持了(le)6.8万(wàn)股贵州茅(máo)台，环比减持幅度接近30％，贵(guì)州茅台也从(cóng)上一(yī)季度(dù)的第二大重仓股(gǔ)退居第四大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　其他前十大重仓(cāng)股中，主要供应北斗关键器(qì)件的振(zhèn)芯科技(jì)、氟化工龙头中的巨(jù)化股份、特钢龙(lóng)头(tóu)中(zhōng)的(de)抚顺特钢，三只个股一(yī)季度新(xīn)进(jìn)前十大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之外(wài)，紫光(guāng)国微、宁德时代也退(tuì)出前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在一(yī)季报也用相当大的篇幅谈了他(tā)对一季度(dù)热门的AI板块的(de)看法。

　　他称，对(duì)于火热(rè)的AI（人(rén)工智(zhì)能(néng)）主题我(wǒ)们也进(jìn)行了积极的研究，方向上非常(cháng)认同(tóng)其很可能是一次全新的技(jì)术(shù)革命，将极大提升全社会的生产效率，但客观上我们当下(xià)的研究认知还不具备对(duì)相关标(biāo)的的(de)定价能力(lì)，尤(yóu)其当这些个股快速上涨后，也(yě)不太符(fú)合我们“以相对合理(lǐ)的价格买(mǎi)入预期收益率更高的资产”这一投资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继(jì)续对(duì)产业和公司(sī)进行跟踪、研(yán)究以(yǐ)及再定价，等待胜率和(hé)赔率(lǜ)更(gèng)高的投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新的投资(zī)感(gǎn)悟，他表示，相比资本(běn)市场(chǎng)即期(qī)涨(zhǎng)跌(diē)带来的多巴胺，我们更倾向于通(tōng)过深入研究获得超(chāo)额认知、并最(zuì)终映射到(dào)投资上来获得内啡肽。投资(zī)和(hé)人生一样，每天(tiān)都可以(yǐ)做选择，但终其一生最重要的其(qí)实也就是那三(sān)、五次，我们平时的不断学习(xí)、反思、进化，努力追寻(xún)的(de)正是在每一次关(guān)键(jiàn)选择时将(jiāng)胜率再提升一点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因(yīn)素正在酝(yùn)酿或(huò)发酵(jiào)，我们重(zhòng)启了(le)与世界(jiè)的链接，中国在(zài)中东、南美(měi)等新兴市场获得了更多实质(zhì)性认同的声(shēng)音(yīn)和举动；国(guó)内主(zhǔ)要城市的一二手房销(xiāo)售(shòu)持续恢复，部(bù)分行业已经(jīng)进入库存(cún)周期的尾段，我们(men)可能真的只需要一(yī)点点(diǎn)信(xìn)心，就(jiù)能(néng)扭(niǔ)转困局，将经(jīng)济带入正循环(huán)。一如当下的证券市场，我们也衷心的希(xī)望(wàng)其能够早日摆脱存(cún)量博弈的困难模式，迎来投资人久违的(de)甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股(gǔ)票(piào)里(lǐ)寻(xún)找价值

　　去翻(fān)更多的(de)“石头(tóu)”

　　富(fù)国(guó)基金副总经(jīng)理朱少醒一季度持仓基本保持(chí)稳定，持仓依旧(jiù)以(yǐ)消费、医疗、银行、券(quàn)商、新(xīn)能源(yuán)等板块龙(lóng)头为主。

　　从一季度前十大重仓股(gǔ)上看(kàn)，贵(guì)州茅台(tái)、五粮液依旧位居富(fù)国(guó)天惠基金前(qián)三大重仓(cāng)股，金域医学新进前三大重仓股，这(zhè)也是自2021年以来(lái)，金(jīn)域(yù)医学首次进(jìn)入富国(guó)天(tiān)惠前(qián)十大重仓股。

　　公开资(zī)料显示，金(jīn)域医学(xué)是一家以第三方医学(xué)检验(yàn)及病理诊断业务为核心的高科(kē)技服务企业(yè)，通过(guò)不断积累的“大平台(tái)、大网络、大服务、大样本(běn)和大数据”等资源优(yōu)势，为全(quán)国各级医疗机构提供领先的(de)医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学(xué)之(zhī)外，基(jī)础化工(gōng)板(bǎn)块中的蓝晓科技也在一季(jì)度新进富国(guó)天惠(huì)前十(shí)大重仓股，受益(yì)于生命科学业务增长迅速(sù)，截止4月(yuè)20日，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞丰新材两(liǎng)只个(gè)股(gǔ)则在一季(jì)度退出富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一季(jì)报(bào)中回顾，一季度沪深300指(zhǐ)数(shù)上涨 4.63％，创业(yè)板(bǎn)指上涨2.25％。在度过(guò)了充满各种艰(jiān)难挑战的2022年后，一季度实体经济进入了复苏的阶段。各项宏(hóng)观经济(jì)指标在(zài)3月份有了(le)明显改善(shàn)。货币(bì)政策保持宽松，前几年实施(shī)的一些收缩(suō)性行业(yè)监管政策放松(sōng)管(guǎn)制的迹象确认。投资者的风(fēng)险偏好有微(wēi)弱的(de)回升。

　　尽管(guǎn)目前(qián)数据(jù)上呈现的复苏力度还不是很强，但我(wǒ)们(men)应该看到是积极(jí)的(de)因素正在发(fā)挥作用持续的进程中。更(gèng)要(yào)重视的(de)是市场的整体估(gū)值依(yī)然处(chù)于长周期中很有吸引力的(de)位置，当(dāng)下权益市场处在较好的风险收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在(zài)更长的时间(jiān)维度(dù)，我们相信现在所面临的重重困难终将(jiāng)找(zhǎo)到解决的出路。投资者(zhě)当前选择承受市(shì)场波动对应的预期(qī)回报水(shuǐ)平的是(shì)相当合(hé)适的。未来我们依然会致(zhì)力于在优质股票(piào)里寻找价值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在(zài)多次季报披露时反复强调，我们并不(bù)具备(bèi)精确预(yù)测市场短期趋势的(de)可靠能力(lì)，而把精力集中在(zài)耐心(xīn)收(shōu)集具有远大前景的优(yōu)秀公司，等待公司自(zì)身创造价(jià)值的实(shí)现和市场情绪在(zài)未(wèi)来某个时点(diǎn)的(de)周期性回(huí)归。个股(gǔ)选择层面，本基金偏好(hǎo)投资于具(jù)有良好“企业基(jī)因(yīn)”，公司治(zhì)理(lǐ)结构完善(shàn)、管(guǎn)理(lǐ)层优(yōu)秀的企业(yè)。我们认为(wèi)此类企业，有(yǒu)更(gèng)大(dà)的概(gài)率能(néng)在未来为投资者创造价值。分(fēn)享企业自(zì)身增长(zhǎng)带来的资本市场收益(yì)是成(chéng)长(zhǎng)型基金获取回报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消费

　　作为(wèi)业(yè)内(nèi)知名的(de)主投大消费板块的基金经理，手握700多(duō)亿“重(zhòng)金”的刘彦春一季(jì)度如(rú)何(hé)调仓换股，他又是如何看(kàn)待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的(de)2023年一季报显示，刘彦春整体持(chí)仓的仓(cāng)位和行业(yè)板(bǎn)块变化不大。他在(zài)景顺长(zhǎng)城鼎益基金季报(bào)写道，一季度(dù)组合仓(cāng)位和行业(yè)配置没有大的(de)变(biàn)化(huà)，仍然坚持自下(xià)而上精(jīng)选个股而(ér)非择时的投资风格，保持合同(tóng)约定较高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运作。

　　从(cóng)景顺长(zhǎng)城鼎益季报(bào)来看，前三大重仓股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山(shān)西汾酒(jiǔ)也继(jì)续在其前十(shí)大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免(miǎn)加仓力(哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思lì)度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓，美的集团(tuán)新进前十大重仓(cāng)股之列，而晨光(guāng)股份(fèn)退出前十大重仓股。

　　谈及后(hòu)市表示(shì)，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我(wǒ)国经济温和复苏。海外通胀预(yù)期变化对国内资(zī)本市场造(zào)成较大扰(rǎo)动。美(měi)国失业(yè)率水平再创(chuàng)新低(dī)，意味着高利率(lǜ)环(huán)境(jìng)大(dà)概率(lǜ)持续(xù)更长时间。气球事件导(dǎo)致中美关系(xì)再度紧张。国(guó)内(nèi)强刺激(jī)预期(qī)落(luò)空，叠加海外风险事件，股(gǔ)票市场开(kāi)始偏离复(fù)苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经(jīng)济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是(shì)今年(nián)主要宏观背景。经济运行正(zhèng)常化(huà)需要一个过程，特别是居民和中小企业，需要时间修(xiū)复资(zī)产(chǎn)负(fù)债表、修复信心。随着经济逐步正(zhèng)常化，居民消费(fèi)信(xìn)心(xīn)回升、超(chāo)额储(chǔ)蓄下降是必然事件，消费今(jīn)年大概率超(chāo)预期(qī)回升。就近(jìn)期公布的(de)社融和地产数据分析，二季(jì)度A股盈利增(zēng)速有望(wàng)进(jìn)入上行(xíng)周期。

　　海外银(yín)行暴雷反映出加(jiā)息过快带来(lái)的金融风险，本身会加大紧缩(suō)效应，联储紧缩速(sù)度和幅度向下修正。紧缩(suō)带来的金融风(fēng)险更多是流动性问题，底(dǐ)层资产问题不大，海外央行及(jí)时救助可以避免风险蔓延。至少现阶段(duàn)我们认为(wèi)出现金(jīn)融危(wēi)机的风(fēng)险不(bù)大。欧美等(děng)发达国家通胀(zhàng)和金融风险并存，处理难(nán)度(dù)较大，这也意(yì)味着全球无风险收益率在相(xiāng)对顶部(bù)位(wèi)置，国(guó)家之家沟(gōu)通对话(huà)、加强合(hé)作的可能(néng)性也在加大。

　　全球经济正(zhèng)在重回正轨的路(lù)上(shàng)。除了继续关注整个经济体发展状况之(zhī)外，我(wǒ)们可以将目光更多放在(zài)微观企业(yè)层面。可以看到很(hěn)多公司在(zài)过去几年始终做正确的事(shì)，经(jīng)营效率提(tí)升(shēng)，逆境中(zhōng)变得更加(jiā)优秀(xiù)、更加强(qiáng)大。不必总是关注宏观(guān)数据(jù)，多看看微观企业变化可(kě)以让内(nèi)心更加平静。我们对(duì)全年股(gǔ)票市场有信心，未来将继续(xù)保(bǎo)持合同约定较高仓位(wèi)运作(zuò)，更多(duō)在顺周(zhōu)期行业(yè)中寻找投资机会。期(qī)待为持(chí)有人创造(zào)良好收益。

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