近日，2022年营(yíng)业收(shōu)入303.11亿(yì)元且(qiě)净利润(rùn)67.96亿元的兴(xīng)发集(jí)团，其(qí)旗(qí)下(xià)子公(gōng)司兴福电(diàn)子公布(bù)科创(chuàng)板(bǎn)IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品是半导体加工过程中的关键(jiàn)材料，公司(sī)客户包(bāo)括(kuò)长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国(guó)际(jì)等，也(yě)获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有(yǒu)意思(sī)的是，兴福电(diàn)子(zi)第二大客户(hù)竟然是(shì)可(kě)口可乐，这也无意间透露了一个(gè)冷知识——可口可乐生(shēng)产过程中使用的磷酸，原来不(bù)只是常规(guī)的(de)食品级磷酸(suān)，还用到了更(gèng)高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控股股东还与第二(èr)大股东有可复活的对赌协议。且其中一条(tiáo)比较少见，即(jí)在兴福(fú)电子(zi)正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事(shì)从事湿电子(zi)化学品业(yè)务(wù)，公司产品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按(àn)照纯(chún)度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级磷(lín)酸可分为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸(suān)。各(gè)磷酸产(chǎn)品的纯度等级由高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电(diàn)子在生产电子级(jí)磷(lín)酸、电子级硫酸的同时会产生(shēng)部分(fēn)食品级磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其(qí)中2022年食品级磷酸(suān)的主营业务收(shōu)入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务(wù)收入摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴(xīng)福电子2022年(nián)第二大(dà)客户为可口可(kě)乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要销售(shòu)内容(róng)为磷(lín)酸产(chǎn)品。这个销售金额比兴福电子当(dāng)年食品(pǐn)级磷酸的(de)主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原(yuán)因是，兴福电子电(diàn)子级磷酸产品除销售(shòu)给集成电路行业、显示面(miàn)板(bǎn)行(xíng)业客户(hù)外(wài)，还销售给(gěi)可口可乐(lè)公司(sī)、化工品贸易商等其他行业客户。由1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升(yóu)于可口可乐公司对磷酸(suān)产品的品(pǐn)质要求(qiú)高1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升于一般的食品级(jí)磷酸，公(gōng)司销售给可口可乐(lè)公司(sī)的磷酸产品等级实际为符合(hé)食品级要(yào)求(qiú)的(de)面(miàn)板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年(nián)（下称“报告期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里(lǐ)有(yǒu)三个看(kàn)点。一是(shì)，兴福电子(zi)2022年12月进行过前期(qī)会(huì)计差错更正及追溯(sù)调整(zhěng)，比(bǐ)如兴(xīng)福电子(zi)原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调(diào)整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴(xīng)福电(diàn)子2022年(nián)非经(jīng)常性损(sǔn)益(yì)为4528.14万元。某会(huì)计师(shī)事务(wù)所合(hé)伙人(rén)对记者表示(shì)，非经常性损益是(shì)指公(gōng)司发生(shēng)的与(yǔ)经营(yíng)业务无直接(jiē)关系，或是虽与经营(yíng)业务相关，但由(yóu)于其性质、金额或发生(shēng)频率，影响(xiǎng)了真实、公允地反映公司正常(cháng)盈利能力的(de)各项收入、支出(chū)。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴福电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年(nián)业绩(jì)增长与主营业务毛利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利(lì)率(lǜ)，已经超过申(shēn)报稿列(liè)举的同行业可比公司平均水平(píng)。对(duì)此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆续实现众多集成(chéng)电路客户的产品认(rèn)证及(jí)批量供货，毛利率水平较(jiào)高的集成电(diàn)路用湿电子化(huà)学品销售收入占比持(chí)续(xù)提升，且(qiě)公(gōng)司(sī)根据部分产品(pǐn)原材料价格上涨情况适时调高了产品(pǐn)销(xiāo)售(shòu)价格(gé)，使得(dé)2021年和2022年毛(máo)利率维持在较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电子(zi)未来毛利率还(hái)有多少上升(shēng)空间？如(rú)果(guǒ)不(bù)靠涨价，兴(xīng)福电子未来是否还能持续(xù)提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来看(kàn)，兴福电子控股股东为(wèi)上(shàng)市公司兴(xīng)发集团(tuán)，其直接(jiē)持(chí)有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间(jiān)接控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福(fú)电子第二大股(gǔ)东为国家(jiā)集成(chéng)电(diàn)路(lù)基(jī)金二(èr)期，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子间接控股股东宜昌兴(xīng)发与国家集成电(diàn)路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着(zhe)兴福(fú)电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随(suí)售权存在可以“复(fù)活”的条(tiáo)件，且其中一条比较少见(jiàn)，即“兴(xīng)福电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实(shí)现合(hé)格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合(hé)格IPO是指通过(guò)上市(shì)委审议，还是指拿到(dào)证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审议(yì)，虽然申报IPO后的(de)18个月内没有(yǒu)上会结果的(de)企业(yè)比较少，但(dàn)不是(shì)没有例外(wài)。比(bǐ)如，截至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏(lán)目显(xiǎn)示，处(chù)于正(zhèng)常待(dài)审核阶段的合合信息(xī)和先正达，受理(lǐ)日期(qī)已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文(wén)，也有企业超过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏(lán)目(mù)显示，20家提交注册(cè)的(de)企业(yè)中有2家受理(lǐ)日期(qī)已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴(xīng)福(fú)电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后(hòu)，彼(bǐ)时兴福电子(zi)处于正常IPO流程(chéng)中(zhōng)，又(yòu)会演(yǎn)绎(yì)怎么样的剧(jù)情？

　　对(duì)赌协(xié)议摘要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子(zi)此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算，兴福电子(zi)达(dá)到的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年(nián)12月对(duì)兴福(fú)电(diàn)子增资(zī)时(shí)，公司的投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家(jiā)战(zhàn)略投资者(zhě)的增值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经常性关联采购主(zhǔ)要系向关联(lián)方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电(diàn)力等能源(yuán)以(yǐ)及建筑工(gōng)程服务。2020年至(zhì)2022年(nián)，兴(xīng)福电子的重(zhòng)大经(jīng)常性(xìng)关联采购金额（不(bù)含建筑(zhù)工程服务(wù)采购）分(fēn)别为1.22亿元(yuán)、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业(yè)成本(běn)的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股(gǔ)股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部分主要原材(cái)料的关联采购占比较高。比如，报告(gào)期内，公司(sī)普通黄磷关(guān)联(lián)采购(gòu)金额占同(tóng)类产品采(cǎi)购(gòu)总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体(tǐ)三氧(yǎng)化(huà)硫关联采购(gòu)金额(é)占同类产品采购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面(miàn)，兴福电子是控股股东兴发集团合(hé)并报表范围内(nèi)唯一从事湿电子(zi)化学品相关(guān)业务(wù)的主体，与兴发(fā)集(jí)团及其控制(zhì)的其(qí)他公司主营业务(wù)及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有(yǒu)在申(shēn)报稿中(zhōng)对(duì)2023年第一季度(dù)业绩(jì)进行预测，但兴(xīng)发集团2023年第一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发(fā)集(jí)团2023年第(dì)一季度营(yíng)业(yè)收入为(wèi)65.71亿元(yuán)，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发(fā)集(jí)团在公(gōng)告中表示，归母净利润较上年同期大幅(fú)降低，主(zhǔ)要(yào)是受(shòu)市(shì)场(chǎng)供需变化(huà)影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至(zhì)行业(yè)成本线附近，有机硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在(zài)价格下跌过程中，公司上述产品产(chǎn)销量同比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿(shī)电(diàn)子化学品，即公司湿(shī)电子化学品、特种化学品、食品添加剂(jì)等成长性产品市(shì)场需(xū)求(qiú)总体良好(hǎo)，盈利(lì)能(néng)力1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但是兴(xīng)发集团(tuán)另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价(jià)为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一(yī)季度统计(jì)口径不太一(yī)样，销量数据不太好(hǎo)找(zhǎo)，所以不太好具(jù)体(tǐ)判断湿电子化学品相关(guān)收入(rù)的(de)变化(huà)。

　　那么，在平均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度(dù)的业绩具体表现如何？

　　平(píng)均售价摘要(yào)，数(shù)据来(lái)源(yuán)：兴发集团公告(gào)

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市猇亭区城市管理执法(fǎ)局的(de)行(xíng)政(zhèng)处罚，处罚金(jīn)额为28.16万(wàn)元。原因(yīn)是兴福电子无(wú)证建设房(fáng)屋(wū)，总(zǒng)违法(fǎ)建筑(zhù)面积(jī)为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴(xīng)发集团的副总经(jīng)理(lǐ)赵勇于2023年4月(yuè)被上(shàng)交所予以(yǐ)监(jiān)管警(jǐng)示的(de)决定，原(yuán)因(yīn)是赵勇交易兴发集团可(kě)转(zhuǎn)债构成短(duǎn)线交易(yì)。

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