财联社5月8日讯（记(jì)者(zhě) 闫军(jūn)）铁树开花(huā)了！不仅仅是中国平(píng)安在4月27日迎来(lái)时隔(gé)8年的涨停，就在5月(yuè)8日，中(zhōng)信银(yín)行、中国银行也(yě)迎来涨停，而(ér)上一次涨停分别是13年前、7年(nián)前，邮储(chǔ)银行更是盘中刷(shuā)新历(lì)史最高(gāo)。

　　有市场观(guān)点将大涨归因为(wèi)两(liǎng)份会议通知。

　　一(yī)是(shì)，5月11日“发现央企投资价值促进央(yāng)企估(gū)值(zhí)回归”业(yè)务交流(liú)会暨国新央企股(gǔ)东回(huí)报ETF宣介会即(jí)将举(jǔ)办；另(lìng)外一份(fèn)则是(shì)沪(hù)市金融业主题座谈会，其中(zhōng)“在(zài)服务(wù)中国式现(xiàn)代化中促进(jìn)金(jīn)融(róng)业(yè)估值(zhí)提升和(hé)高质量发展(zhǎn)”成(chéng)为重要议题。

　　中特估成为(wèi)了市场较长一段时期的热门词，尽管(guǎn)披(pī)上(shàng)了主题、政(zhèng)策等色彩，底层逻辑是过去的A股市场(chǎng)对部分传统行业国央企的(de)严(yán)重低配和低估。说到A股的低估值(zhí)、高分红，银行为首的大金融板块首当(dāng)其冲。上述(shù)5.11会议是为(wèi)此前获(huò)批(pī)的央企股(gǔ)东(dōng)回报ETF发(fā)行预(yù)热，会(huì)议作用显然被放大(dà)。

　　事实(shí)上，不仅是两份(fèn)会议通知的推波助澜，“小作文”又来(lái)添油(yóu)加醋。一(yī)则(zé)无头无尾的所谓指导意见，要求“国企要做到(dào)1倍PB以上(shàng)”，捕(bǔ)风捉(zhuō)影，却获得极(jí)大(dà)的传播(bō)。

　　低估值、高股息，在经(jīng)济温和复苏(sū)预期之下，中特估银行概念获得(dé)资金的青睐。有(yǒu)了多重消(xiāo)息(xī)的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以(yǐ)往(wǎng)经验，大金融板(bǎn)块走强往往预示着行(xíng)情的结束，这一次历史是(shì)否(fǒu)会重演呢？多位受访人士指(zhǐ)出，这(zhè)种单一衡量逻辑可能不再奏(zòu)效，当前市场，银(yín)行(xíng)板块是作为(wèi)“国资含量”比较高的板块行进，从(cóng)去年底开始监管开始(shǐ)提出中特估后有比较不错(cuò)的表(biǎo)现(xiàn)，中特估有望持续(xù)为投资者带来(lái)除稳(wěn)定(dìng)股(gǔ)息收益外的收益(yì)。

　　银行为首(shǒu)的大金融爆发

　　5月(yuè)8日，银行满(mǎn)屏大涨，中国银行、中信银行(xíng)、西安(ān)银行涨停，农业银行、民生银(yín)行、工商银行、浙商银行(xíng)大(dà)涨(zhǎng)超过(guò)6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨(kǎi)：“你以为的大(dà)牛市(shì)is ba锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻ck，其实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度(dù)来看(kàn)，银(yín)行板块大涨早(zǎo)已启(qǐ)动(dòng)，银(yín)行指数（中(zhōng)信）近5个交易日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行(xíng)板块，券商股也持(chí)续爆发(fā)，券商指数(shù)收盘(pán)涨(zhǎng)幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中(zhōng)一度(dù)涨停，近(jìn)5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块(kuài)ETF涨势来(lái)看(kàn)，场内10只中证银行ETF涨幅明(míng)显，比(bǐ)如，天弘中(zhōng)证银(yín)行ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只基金涨幅超(chāo)过4％，从(cóng)资金流动来看，以规模最大的华宝中(zhōng)证银行ETF为例，不(bù)仅当(dāng)日收盘(pán)价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元(yuán)，刷新近两年(nián)来的最高。

　　对于(yú)银行股的大(dà)涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人董(dǒng)承非在5月7日表(biǎo)示，在经(jīng)济复苏不(bù)强劲情(qíng)况下，原来看不起的那些(xiē)低增(zēng)速的企业(yè)，现在反而显得难能(néng)可(kě)贵，因此被(bèi)忽(hū)略(lüè)高分红、深(shēn)度价值(zhí)的企(qǐ)业反而受到追(zhuī)捧。

　　博时基(jī)金权益(yì)投资一部(bù)基金经(jīng)理吴鹏(péng)也表示，银行股这(zhè)波快速上涨，是其(qí)在估值极度(dù)低水(shuǐ)平、股(gǔ)息率具备一(yī)定吸引力、持仓极度低(dī)配、基本(běn)面预期极度悲观等(děng)背景下，配合(hé)当前经济弱复苏整(zhěng)体回(huí)报率(lǜ)预期下行、中特(tè)估政(zhèng)策背(bèi)景(jǐng)下的(de)估值修复。

　　涨幅与成(chéng)交量齐(qí)升(shēng)，背(bèi)后仍是中(zhōng)特(tè)估逻辑

　　经过(guò)漫长的季节(jié)，银行股等来了久(jiǔ)违的上涨，截(jié)至5月(yuè)8日，自今年(nián)4月(yuè)以来全市场42家上市银行(xíng)中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅近(jìn)40％，中国银行涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储、农(nóng)行、交(jiāo)行、西(xī)安(ān)等5家银行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资(zī)金的流入量(liàng)同样可观，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一年(nián)新(xīn)高，全天成交量飙(biāo)升(shēng)超过(guò)14亿元(yuán)，也刷新近(jìn)两年来的最(zuì)高。中国银行(xíng)龙(lóng)虎榜(bǎng)数据显(xiǎn)示，近三日沪股通(tōng)累计买(mǎi)入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元，4家(jiā)机构累计买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股(gǔ)的大涨，正(zhèng)如吴(wú)鹏所言，估值极度低水平、股息率具(jù)备一定吸引力、持仓极(jí)度(dù)低配(pèi)、基本面预(yù)期(qī)极度悲观都是银行股上(shàng)涨(zhǎng)的(de)逻辑所在(zài)。

　　具体而(ér)言，在估值上，截(jié)至目(mù)前，42家(jiā)A股银行的平(píng)均市净率为0.6倍左右。除(chú)了宁波银行和招商银行，其(qí)余银行均处于“破净”状(zhuàng)态(tài)。在这一(yī)轮估值修复中，有市场人士指(zhǐ)出，中字头(tóu)银行(xíng)目标价估(gū)值最保守(shǒu)看到0.6，相当于(yú)2020年疫情前(qián)的(de)估(gū)值位(wèi)置，当前板块锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻(kuài)交(jiāo)易热(rè)度之(zhī)下目标(biāo)价抬(tái)升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到(dào)，资(zī)金(jīn)对资产(chǎn)质量、让利(lì)实体经济容忍度提升。

　　稳定的高分红和高股息是银行股相对于其他主题(tí)板(bǎn)块(kuài)更强(qiáng)的优势，据财(cái)通证(zhèng)券研报，国(guó)有(yǒu)大行近五年(nián)分红率基本稳定在(zài)30％左(zuǒ)右，稳定分红符合价值投资(zī)和长期投资需要。近年来国有大行(xíng)股息(xī)率也呈逐年(nián)提升趋势平均(jūn)股(gǔ)息(xī)率(lǜ)从2019年的4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低(dī)也为调仓提供(gōng)了空间，公募“冷”银行久矣，2023年(nián)一季度银(yín)行股占偏股型基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三(sān)季度以来新低(dī)，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理(lǐ)胡(hú)洁就(jiù)向财联(lián)社表示，高(gāo)股息(xī)策略以其确定的股息收入和较高(gāo)的安全边际可以为投资者(zhě)提(tí)供不错(cuò)的收(shōu)益(yì)。而(ér)基本面稳(wěn)健、分红(hóng)率(lǜ)高而稳定、估值处于历史(shǐ)低位的银(yín)行板块是高股息(xī)策略的理(lǐ)想增(zēng)配板(bǎn)块。与(yǔ)此同时(shí)，银行板块在一(yī)季(jì)度(dù)是业绩低点。随着大行重(zhòng)定(dìng)价的压力过(guò)去(qù)以(yǐ)及二三(sān)季度农商行小(xiǎo)微投(tóu)放旺季的到来，资(zī)产端收益率将会逐步(bù)企稳，后续业绩(jì)有(yǒu)望改善。

　　鹏华基(jī)金(jīn)量化(huà)及衍生(shēng)品投资部基(jī)金(jīn)经理余(yú)展(zhǎn)昌也(yě)指出(chū)，与海外银行对(duì)比，在中特估背(bèi)景下的(de)国内银行(xíng)仍然具有(yǒu)较(jiào)好的(de)投资机(jī)会。以国有大(dà)行(xíng)为(wèi)例，从(cóng)PB角度而言(yán)，邮储(chǔ)银(yín)行(xíng)的PB最高在0.75倍左右，其他(tā)大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大(dà)部(bù)分(fēn)的银行估值(zhí)都在1倍PB以上。考虑到海外银行还有大量的商(shāng)誉，国内银(yín)行的估值水平是偏低的，本身(shēn)就有(yǒu)比较大(dà)的修(xiū)复空间。此(cǐ)外，他还指出(chū)，国企(qǐ)改(gǎi)革有望使得这些问题(tí)得到改善，从而提高银行的利润增速，持(chí)续修复(fù)估值(zhí)。

　　银行(xíng)是否(fǒu)意(yì)味(wèi)着行情的(de)结(jié)束(shù)？

　　随着证券、银行等大金融板块的走强，有市场观点开始担忧市(shì)场行情告一段落。对此，市场人士认为(wèi)，站在中特估背景(jǐng)下去看金(jīn)融股的爆发，并(bìng)不能简单做锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻(zuò)出市场行情结束(shù)的结论。

　　吴(wú)鹏分析称，大金融板块过(guò)去被(bèi)当成行情(qíng)结(jié)束的指标(biāo)，其背(bèi)后通常潜意识(shí)映射包括不限于大金(jīn)融(róng)爆发(fā)往往代表市场(chǎng)没有(yǒu)别的(de)方向、市场进入(rù)避险状态、大金融“吸血”严重等(děng)。但从当前的(de)金(jīn)融股走强来(lái)看，市场表现并不(bù)存在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不强，比如银行(xíng)板块(kuài)近期(qī)大幅放量，成交(jiāo)量(liàng)约为600亿，作为大市值(zhí)的板块，这一成交量与甚至部分中小市值板(bǎn)块成交量相(xiāng)差甚远(yuǎn)。

　　其次(cì)，大金融板块(kuài)本次表现也不是单一的，放眼全市场，部(bù)分港口、铁(tiě)路、建筑、电力、石化等(děng)板块也(yě)表现较好，因此不能单(dān)一地以过(guò)去大金融上涨作为单一(yī)比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端(duān)的交易结构容易被表(biǎo)征为市场波(bō)动的前奏，但市场变量影响较多、今年行情结构差异巨大，建议不(bù)要单一映射分(fēn)析。

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