申万(wàn)一级(jí)的(de)半导体行业涵盖消费电子、元件等(děng)6个(gè)二级子行业(yè)，其中市值权重最大的(de)是半导体(tǐ)行业，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国家芯(xī昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县n)片战略发展的重点领域，半导体行业具(jù)备(bèi)研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等(děng)特点，也因此成为A股市场有(yǒu)影响(xiǎng)力(lì)的科技板块。截(jié)至5月10日(rì)，半导体行业总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份(fèn)等5家企(qǐ)业(yè)市值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数量(liàng)达到16家(jiā)，无论是头(tóu)部千(qiān)亿(yì)企业数量(liàng)还是沪深300企(qǐ)业(yè)数量，均位居科技类(lèi)行业前列。

　　金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来经过(guò)4年快速发展，市(shì)场规模不断(duàn)扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主研发(fā)的环境(jìng)下，上市公司(sī)科技含(hán)量越来越高。但(dàn)与此(cǐ)同时，多数上市公司业绩(jì)高光时刻(kè)在2021年，行业面临短期(qī)库(kù)存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制约，2022年(nián)多数上市公司业绩(jì)增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随(suí)库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素(sù)致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至(zhì)4552.37亿(yì)元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主(zhǔ)营业务为半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光(guāng)学(xué)模组、通(tōng)讯产品集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年(nián)连(lián)续4年(nián)营收居(jū)行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻(wén)泰科技(jì)营(yíng)收稳步增长，但半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业上(shàng)市(shì)公司的(de)营收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年(nián)长电(diàn)科技(jì)、中芯国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前(qián)5的企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　至于前5半导体公司营收占比下(xià)滑，或主要由三方(fāng)面因素导致。一是(shì)如(rú)韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部企业营(yíng)收增速放缓，低于行(xíng)业平均增(zēng)速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居(jū)前的(de)企(qǐ)业不断上市，并在资本(běn)助力之下营收快速增(zēng)长。三是当半导体行业处于国产替代化、自(zì)主研(yán)发背景下(xià)的高成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业营(yíng)收高速增长，使得集中度(dù)分散(sàn)。

　　行业(yè)归(guī)母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正(zhèng)增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年(nián)的(de)43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子(zi)产品全球(qiú)销量增速放缓、芯片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业(yè)整(zhěng)体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)正增长企(qǐ)业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利(lì)润增速在100％以上，12家企业(yè)增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　2022年(nián)增速优(yōu)异的企业来看，芯(xīn)原股份涵(hán)盖芯(xīn)片(piàn)设计(jì)、半导(dǎo)体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片定(dìng)制技(jì)术(shù)、丰富的IP储备(bèi)以及强大的设计(jì)能力(lì)，公司得到了(le)相关客户(hù)的广泛认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速(sù)位列半导体行业之(zhī)首，公司(sī)利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量(liàng)排名行业第92名(míng)，其较快增速(sù)与(yǔ)低基数效应有关。考虑利(lì)润基数，北方(fāng)华创归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量(liàng)下增速最(zuì)快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净(jìng)利润增速居前(qián)的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存(cún)风险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在对半(bàn)导体行业经营风险分析(xī)时，发现存货周转(zhuǎn)率(lǜ)反映了分立器(qì)件、半(bàn)导体设(shè)备(bèi)等相关产品(pǐn)的(de)周(zhōu)转情(qíng)况，存货周(zhōu)转率下滑(huá)，意味产品流通速度变(biàn)慢(màn)，影响企业现金流(liú)能(néng)力，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值(zhí)得注意的(de)是(shì)，存货周(zhōu)转率这一经营风险指标反(fǎn)映行业是否(fǒu)面临库存风险(xiǎn)，是否出现供过于求的局面，进而对股价表现有参(cān)考意义。行(xíng)业整体而(ér)言(yán)，2021年存货周转率中位数(shù)与2020年(nián)基本持平，该年半导体指(zhǐ)数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)中(zhōng)位数和行(xíng)业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较(jiào)大。

　　具体(tǐ)来(lái)看，2022年半导体行业存货周转率同比增长(zhǎng)的13家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比增(zēng)长29.84％，该(gāi)年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比下滑105.67％，该年(nián)这些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下(xià)滑的企业，股(gǔ)价表现也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值居中(zhōng)上位置的企业，2022年存(cún)货周转率(lǜ)均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于行业中位水平(píng)。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数(shù)从(cóng)32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主(zhǔ)研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率中位数

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超(chāo)过2个百分点，与上游(yóu)硅(guī)料等原(yuán)材料价格上(shàng)涨、电子消(xiāo)费(fèi)品需求(qiú)放缓至部分芯片元件(jiàn)降(jiàng)价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在(zài)年报中(zhōng)也说明(míng)了与(yǔ)这两(liǎng)方面原因有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家企业(yè)毛利率(lǜ)在60％以上，目前行(xíng)业最高的(de)臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体量较(jiào)大的公司有(yǒu)复(fù)旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　超半数(shù)企业研(yán)发费用增长四成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国外(wài)芯(xīn)片市(shì)场卡脖(bó)子、国内自主研发上行(xíng)趋势的背景下，国内半(bàn)导(dǎo)体企业(yè)需(xū)要不断通(tōng)过研(yán)发(fā)投入(rù)，增加企业(yè)竞争力，进而对(duì)长久(jiǔ)业(yè)绩改观带(dài)来正(zhèng)向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业(yè)累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用(yòng)再创新高。具体公司而(ér)言，2022年(nián)132家企(qǐ)业(yè)研发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这(zhè)一(yī)数据表明(míng)2022年半数企业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近(jìn)9成(chéng)）企业2022年研(yán)发费用(yòng)同比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业(yè)研(yán)发费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技和(hé)海光(guāng)信息，2022年(nián)研(yán)发费用增(zēng)长在6亿元以上居前。综合(hé)研发费(fèi)用(yòng)增长(zhǎng)率和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞(ruì)浦等企业比(bǐ)较(jiào)突(tū)出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了(le)国内首款支持双(shuāng)模(mó)联(lián)网的联(lián)通(tōng)5GeSIM产品，特种集成(chéng)电(diàn)路(lù)产(chǎn)品进入(rù)C919大型客机(jī)供应(yīng)链，“年产2亿(yì)件(jiàn)5G通信(xìn)网(wǎng)络设备用石英谐振器(qì)产业(yè)化(huà)”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居(jū)前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占(zhàn)营收比重来看，2021年(nián)半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿(yuàn)增强，重(zhòng)视资金投入。研(yán)发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的(de)企业达到42家(jiā)。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连(lián)续3年(nián)研(yán)发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研(yán)发高占比又(yòu)有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连(lián)续三(sān)年研发费用占比居(jū)行业前(qián)3,2022年研发(fā)费用占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研发费用(yòng)支出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯片及(jí)加速(sù)卡在众多行业领域中的头部(bù)公司实现了批(pī)量销售或(huò)达成(chéng)合作意(yì)向。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用占(zhàn)比居前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

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