上市公司退市在(zài)A股早已(yǐ)不稀奇(q上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好í)，但连带着可转债一起退(tuì)市却是个新(xīn)鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续(xù)20个(gè)交(jiāo)易日低于1元(yuán)，触及(jí)退(tuì)市(shì)指标，公司股(gǔ)票及其可转债(zhài)被终止(zhǐ)上市(shì)，搜特(tè)转债(zhài)或成为首只因正(zhèng)股(gǔ)退市(shì)而(ér)强制退市的可转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝(lán)盾也(yě)因触及退市指标被终(zhōng)止(zhǐ)上市，其可转(zhuǎn)债已进入退市整理期，引发投资者对可转债信用(yòng)风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债(zhài)券和股票(piào)双重属(shǔ)性，自诞生(shēng)以来颇受(shòu)市场欢迎。一个广(guǎng)为(wèi)流传的说法是(shì)，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下(xià)跌(diē)时有“债(zhài)性”托底(dǐ)，投资(zī)者“进(jìn)可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在(zài)可转债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市(shì)而退市的情(qíng)况，也未发生过实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零(líng)违约历(lì)史或将被打破，可转债(zhài)信(xìn)用风险浮(fú)出(chū)水面。虽(suī)说(shuō)可(kě)转债退市后，依(yī)然(rán)可以执行赎回和(hé)回售等条(tiáo)款(kuǎn)，但由于大多数上市公司是因(yīn)经营(yíng)不善导(dǎo)致退市(shì)，财务(wù)状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出(chū)钱进(jìn)行赎回的(de)可能性较大。而如果启动破产重整，公司(sī)发行的可转债划归(guī)为普通债权，清偿顺序(xù)相对靠(kào)后，刚性兑(duì)付亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转债退市并非(fēi)完全出乎意料，早已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市公司股票被终止上市的，其(qí)发行的可(kě)转债及其他(tā)衍生品种应当(dāng)终止(zhǐ)上(shàng)市。过去A股(gǔ)退(tuì)市(shì)难、退(tuì)市少(shǎo)，成就(jiù)了(le)可转债30多年零退市、零违约的“神话(huà)”。随(suí)着全面注册制(zhì)改(gǎi)革的持(chí)续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快(kuài)，常(cháng)态化退市机制正在形成，以上市股为(wèi)锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清(qīng)，违(wéi)约风(fēng)险随之上升。退市，或将(jiāng)成(chéng)为(wèi)可转债市(shì)场新常态。

　　市(shì)场(chǎng)在发展，生(shēng)态在改变，投资者没有理由(yóu)一(yī)成不变，是时候重塑对(duì)可转债的认知(zhī)了。投(tóu)资者要改变(biàn)“闭眼上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好买债”的路(lù)径(jìng)依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风(fēng)险。在选择(zé)债券时，要理(lǐ)性(xìng)评估正(zhèng)股基本面(miàn)、成长性、估值水(shuǐ)平以及(jí)发(fā)债公司偿债能力等，防范债券退市、违(wéi)约风险；在取舍标的(de)时，应(yīng)远(yuǎn)离正股业绩(jì)表现不(bù)佳、估值(zhí)较低、退市风险较高的标的，而选择正股经(jīng)营效益良好、估值合理且随市场下(xià)跌(diē)估值出现(xiàn)压缩(suō)的(de)标(biāo)的。并密切关注可转债市场风格变(biàn)化，及(jí)时调整配置比例和结(jié)构，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化(huà)。目前(qián)关于可转债的退市处理还有(yǒu)不少空白和(hé)盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市(shì)场明(míng)确预期。比如，可进一步明确可转(zhuǎn)债(zhài)在退市后(hòu)是否仍(réng)存在(zài)交易(yì)可能、是否还拥有(yǒu)转股功(gōng)能(néng)等(děng)。同(tóng)时(shí)，应加强对可转债的(de)风险防(fáng)控，强(qiáng)化(huà)发行前的信用评(píng)级(jí)，对于信用(yòng)资质(zhì)较弱的(de)公司，可考虑提高担保资产与回售条(tiáo)款(kuǎn)等相关要求，适当提(tí)升(shēng)准入门槛，以更(gèng)好保护(hù)投资者利益。

　　全面(miàn)注(zhù)册制(zhì)下(xià)，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根本性(xìng)的变化(huà)。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买(mǎi)入(rù)”的简单套路行不通了，一些规(guī)则制(zhì)度(dù)上(shàng)的短板(bǎn)不能视而不见了。各市场参与(yǔ)主体还需顺时应(yīng)势(shì)，调整(zhěng)包(bāo)括可转债(zhài)在内(nèi)的投资方(fāng)法，完(wán)善(shàn)配套制度，提(tí)升风险意识，共促A股(gǔ)市场健康(kāng)稳定发(fā)展。

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