四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来(lái)新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下(xià)周一）起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家(jiā)中小(xiǎo)银行人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家(jiā)中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农村信(xìn)用合作联社）下调人(rén)民币存款(kuǎn)利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身(shēn)，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理解此次下调(diào)通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济(jì)增速放(fàng)缓(huǎn)的信(xìn)号？市场上关于(yú)企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点(diǎn)认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是(shì)符合推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二(èr)是(shì)对银行而言，存款利率(lǜ)下调有助于减少存(cún)款定(dìng)价的(de)无序竞争，降低银行负债成本；三是促(cù)进投资、消费，本次(cì)降息也被看(kàn)作是促(cù)进宏观(guān)经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调降中协定(dìng)存款更多是(shì)对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)则集中于短(duǎn)期存(cún)款，都是针(zhēn)对(duì)特定(dìng)存取(qǔ)需求的客(kè)户，面向(xiàng)范(fàn)围有限。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通知(zhī)存款和协定存款在银(yín)行存(cún)款中占比不高，以四大行的单位通知存(cún)款为例，常年(nián)只占企(qǐ)业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国(guó)人(rén)民银行行(xíng)长易纲在近期(qī)公开(kāi)讲话(huà)中提到，从过去二十年的数据(jù)看，我国实际(jì)利率总(zǒng)体保持在略(lüè)低于潜在经济增(zēng)速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济增长水平基(jī)本匹(pǐ)配(pèi)。在经(jīng)济复苏的关键时点上，如(rú)何(hé)理(lǐ)解此(cǐ)次下调通(tōng)知(zhī)和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多(duō)方观点(diǎn)都(dōu)提及的是，本(běn)轮调(diào)降更多是(shì)出(chū)于推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景的(de)考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席(xí)经济学家(jiā)李湛梳(shū)理了这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机(jī)制建立了存款利率(lǜ)市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下(xià)调(diào)存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟(gēn)进(jìn)下调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机(jī)制发布《合格审(shěn)慎评估(gū)实(shí)施办(bàn)法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了(le)存款定价惩罚(fá)措施。随之(zhī)而来的是，此前4月(yuè)部分(fēn)中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的(de)自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)的必(bì)要(yào)性(xìng)来看，民生证券宏观团队也倾(qīng)向(xiàng)于(yú)认为，本次调(diào)整更多仍是延续去年(nián)9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且完(wán)成(chéng)存(cún)款利率调整的闭环，改善(shàn)银行(xíng)利润空间(jiān)。存(cún)款利率机制(zhì)创设以(yǐ)来，两(liǎng)轮利(lì)率调降都集(jí)中(zhōng)在活期(qī)和定期存款，实际上忽略(lüè)了这(zhè)些介(jiè)于活期和定期存款之间(jiān)的(de)存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整(zhěng)通知存款和(hé)协(xié)定存款利率，保(bǎo)证(zhèng)存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一季(jì)度净息差(chà)水平均(jūn)创历史新低，当(dāng)下调利率有助(zhù)于(yú)降低银(yín)行负债成本(běn)，推动银(yín)行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场化改(gǎi)革及银(yín)行净息差压力增大外(wài)，某大型银行金融(róng)市(shì)场研究员还(hái)关(guān)注到的是(shì)国内存款(kuǎn)市(shì)场的供需(xū)变化——近年(nián)来国(guó)内(nèi)经济(jì)受多重因素冲王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗击，居(jū)民(mín)消费场景(jǐng)受(shòu)制约，预(yù)防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存(cún)款上升(shēng)较(jiào)快，部分银(yín)行(xíng)根(gēn)据市场供需变化，综合指数(shù)经营情况，灵活调节(jié)存款利率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)带(dài)来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会(huì)议强调，要有效(xiào)防范化(huà)解(jiě)重(zhòng)点领域(yù)风险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革(gé)化险工作。一锤定(dìng)音(yīn)之下，本次(cì)调降利(lì)率也被认为维(wéi)护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪(nǎ)些(xiē)方面？招商(shāng)基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本次下调将(jiāng)引导银行(xíng)的对公活期成本下降，存(cún)款降价叠加资产(chǎn)端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将(jiāng)合理(lǐ)修复，有(yǒu)利于增强(qiáng)银行内生(shēng)资本(běn)补(bǔ)充能力(lì)；二是减少企业及居民的短期存款意(yì)愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒的观点(diǎn)是，调(diào)降协(xié)定存(cún)款和(hé)通知存款的利(lì)率上限，主(zhǔ)要目的是(shì)规范银行业存款定价秩序，减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力压降银(yín)行(xíng)负(fù)债成(chéng)本。当(dāng)前(qián)银行(xíng)净(jìng)利(lì)差空间较小，压(yā)降负债端成本，有助于改(gǎi)善银(yín)行盈利、补(bǔ)充净资本(běn)、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债端成本下(xià)降(jiàng)，也为资产端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济融资成本进一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观首席分析师董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有助于缓解商(shāng)业银行净息(xī)差收窄趋(qū)势，特别是中小行高息揽储的成本(běn)压力，又有利于(yú)引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到，新规对于(yú)规(guī)范协定存款定(dìng)价秩(zhì)序(xù)作(zuò)用较大，减少存(cún)款定价的无(wú)序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行负债成(chéng)本。该团队预计，协定(dìng)存(cún)款等规模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存(cún)款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银行(xíng)总存(cún)款付(fù)息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调有助于压低(dī)全社会利率水平，利好债(zhài)券(quàn)；同时股票市场中，对(duì)流动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济(jì)复苏的(de)大(dà)背景下，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性(xìng)目标，存(cún)款降息调节，对(duì)促销(xiāo)费(fèi)无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压(yā)降(jiàng)银行存款成(chéng)本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执(zhí)行报告以及2023年一(yī)季度货政(zhèng)例会均表明，当前(qián)货币政策基(jī)调未(wèi)变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍是第(dì)一要(yào)求，而(ér)在(zài)此基础(chǔ)上也(yě)强调(diào)“着力支王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗持扩大内(nèi)需，为(wèi)实(shí)体经济提供更有力支持”。从本次(cì)降息释放的信号(hào)来看，是否意味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的看法(fǎ)是(shì)，货币政策充裕延续，但解读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本(běn)次调降意(yì)味着(zhe)当前长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)下行空间，但(dàn)这一(yī)调降是(shì)针(zhēn)对银(yín)行协定存款及通知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限，而(ér)非直接调降挂牌存款利(lì)率，存款利率(lǜ)下调并不等于政策利率就必须进行(xíng)对等下调，市场不应视为(wèi)降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准有力”的(de)货币政策之下，也有多(duō)方观点提(tí)到，压降存款成本仍是(shì)大(dà)势所(suǒ)趋。国(guó)泰君(jūn)安(ān)董琦关注(zhù)到，当(dāng)前(qián)经(jīng)济修复(fù)内生(shēng)动力(lì)依然(rán)不强，外需压(yā)力(lì)没(méi)有完全缓解，货(huò)币政(zhèng)策将继(jì)续对经济修(xiū)复带来(lái)支撑作用，未(wèi)来伴随经(jīng)济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋(móu)而合——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一(yī)步降低(dī)贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高(gāo)，但银(yín)行普遍以量(liàng)补(bǔ)价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定(dìng)价等(děng)影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差(chà)压力增(zēng)大，控(kòng)制存款成(chéng)本成为当务之(zhī)急(jí)。中小银行或(huò)有动力主动(dòng)跟进(jìn)下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要(yào)看(kàn)到(dào)的是，目前经(jīng)济(jì)处于修复(fù)性(xìng)复苏阶(jiē)段，经济恢复(fù)仍需要(yào)适度货币(bì)环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依然突出，要求货币政策支(zhī)持精准(zhǔn)有(yǒu)力。预计下半年(nián)货币政策不会出现急转弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持(chí)信(xìn)贷总量适度增长，市(shì)场流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚重结(jié)构性(xìng)工具，加大实体经济薄(báo)弱(ruò)环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限将迎(yíng)调整的同时，有市场观点担心，降息(xī)一(yī)方面有利于刺激(jī)消费以及缓和银行经营压(yā)力，但另(lìng)一方面老百(bǎi)姓(xìng)、企业手里的(de)存(cún)款收益缩水了。在评价双方(fāng)博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定存款两个概(gài)念(niàn)的定义。

　　通知和协(xié)定(dìng)存款介于定活(huó)期存款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高于活(huó)期存款，但(dàn)比定期存款存取灵活(huó)，两者的共同优点是(shì)，在(zài)保持(chí)资金灵活(huó)使用的同时(shí)，提(tí)高利息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存(cún)款是活期(qī)存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个(gè)期限，支取时需提前1天或(huò)7天通知银行，即可(kě)按实际存期及支(zhī)取日(rì)相应币种档次利率(lǜ)计付利(lì)息，个人和(hé)企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天(tiān)期通知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银(yín)行开立(lì)一个具有结算和协定存款双重功能的协定存款账户(hù)，并(bìng)约定基本(běn)存款(kuǎn)额度(dù)，由银行将(jiāng)协定存款账(zhàng)户中超(chāo)过(guò)该额(é)度的部分按协定存款(kuǎn)利率单(dān)独计息的一种存款方式(shì)。协(xié)定存款性质介于活期和定期存(cún)款之间，只面(miàn)向企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款属(shǔ)于对公业务(wù)，通知(zhī)存款既有对公业(yè)务，也有(yǒu)个(gè)人业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志(zhì)恒提(tí)出的观(guān)点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基(jī)本上以对(duì)公活期存款为(wèi)主，对一般(bān)老百(bǎi)姓的影响不大。对于企业来说，会有一定(dìng)的利(lì)息损失(shī)，但若存贷款利(lì)率都能有所下(xià)调(diào)，也有助于刺激企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者也(yě)注意(yì)到，央行最新(xīn)数据显示，4月(yuè)份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步(bù)来(lái)看，存(cún)款利率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦(qí)表示，这一传(chuán)导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前(qián)依然需要休养生息，特别是在前(qián)期服务(wù)业修(xiū)复后(hòu)，与制造业产生循环(huán)，带动收入预期改善，最终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商基(jī)金(jīn)李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次(cì)降(jiàng)息(xī)。疫情(qíng)以来，企业及居民形成(chéng)了一(yī)定规模(mó)的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加大投资、居(jū)民增(zēng)加消费，促进(jìn)经济(jì)复苏(sū)。“只(zhǐ)有(yǒu)经(jīng)济复苏斜率(lǜ)提(tí)升(shēng)，企业、居(jū)民(mín)对后续的收入信心才会回升(shēng)，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消(xiāo)费，再(zài)形成增厚企(qǐ)业、居民(mín)收入的良(liáng)性循环(huán)。”李湛表示(shì)。

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