财联社(shè)记(jì)者近期(qī)从行(xíng)业(yè)内了解(jiě)到，信贷市场需(xū)求低(dī)迷(mí)持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个(gè)贷(dài)最低(dī)已经到年化(huà)3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难(nán)。房贷和前十年(nián)比(bǐ)那(nà)都是放不出(chū)去的。”4月(yuè)25日，中部一家大(dà)型(xíng)城商行相关负责(zé)人(rén)对财联社(shè)记(jì)者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者(zhě)向兴业(yè)、广发等多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)共新(xīn)发了(le)661款理财产品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式(shì)产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子(zi)负责人(rén)对财联社记者表示，正常(cháng)情况下贷款利率要高于(yú)理财收益，否则会形成套利空间。近期出现(xiàn)的收益(yì)率倒挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这种情况本质上反映实体经济需求不足(zú)，资金可能(néng)在金融市场(chǎng)空转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理(lǐ)财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司(sī)长金中(zhōng)夏对外表(biǎo)示，人民银行认真(zhēn)贯彻(chè)党(dǎng)中央、国务院决(jué)策(cè)部署，采取了很多措(cuò)施做好金(jīn)融支(zhī)持稳(wěn)外贸工作。首先是降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周，央(yāng)行一季度(dù)金融统计数据发(fā)布会上公布的(de)数据显示，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加(jiā)权(quán)平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)水平，并没有考虑区(qū)域差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一线城市利率(lǜ)水平(píng)下(xià)沉(chén)更快，比如央行营(yíng)管部早在2月份即表示，去年(nián)12月份，北京(jīng)地(dì)区新发(fā)放企业(yè)贷款加权平(píng)均利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认为，一季度(dù)的贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是(shì)2012年下(xià)半年(nián)以来的最高值。但最近贷(dài)款需求有下降趋势，如近期(qī)票据(jù)转贴现利率(lǜ)下降，表示银(yín)行贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)较差，需要购买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷(dài)款市(shì)场当前的不景(jǐng)气形(xíng)成鲜明(míng)对比的是，一(yī)季(jì)度理财(cái)市场的收益率却在节节回升(shēng)。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司(sī)存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续理财产品的(de)44.03％。理财公司存(cún)续(xù)开放式固收类理财产(chǎn)品（不含(hán)现金管理类产品）的近(jìn)1个月(yuè)年化收(shōu)益(yì)率(lǜ)的(de)平均水平(píng)为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封闭式理财(cái)平均(jūn)基(jī)准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢复至去年(nián)12月水(shuǐ)平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益率相比，当前(qián)银行(xíng)新(xīn)发贷款的(de)利率也不占(zhàn)优(yōu)。普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中，开放式(shì)产品平均(jūn)业(yè)绩(jì)比较基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕(tì)资金出现空转套(tào)利(lì)可能

　　多(duō)位受(shòu)访(fǎng)金融行业(yè)人士(shì)对(duì)记者表示，当前新发贷款利率(lǜ)和理财收益率之间出(chū)现倒挂是多(duō)年来罕见的情况。部分(fēn)人士认为，应该警(jǐng)惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和(hé)金融市场之间出现收益(yì)“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师刘银平对财联(lián)社记者表示，理财产品(pǐn)收益率超(chāo)过银行贷款利率，可(kě)能会(huì)给部分客户钻空子的机会，从银行(xíng)那里获取(qǔ)的低息贷款没有投入实际(jì)经营(yíng)，而是拿去(qù)购买收益率更(gèng)高的理财产品(pǐn)，导致资金空转，前几年(nián)结(jié)构性(xìng)存(cún)款市场曾(céng)存(cún)在这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银(yín)平认(rèn)为(wèi)，目前理财产品业绩比较基准不代表实(shí)际(jì)收益(yì)率，净值是不(bù)断波动的，不会一直上(shàng)涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之后(hòu)对企(qǐ)业的(de)吸引(yǐn)力有所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金融与发展实(shí)验室主(zhǔ)任曾刚(gāng)对财联社记者表示，理财(cái)收益与金(jīn)融市场利(lì)率相对应，出现(xiàn)倒挂的(de)情(qíng)况主(zhǔ)要是即(jí)期的(de)贷款利率与(yǔ)发(fā)行(xíng)当期(qī)定价的理财收益率的(de)差异，在市场利率快(kuài)速下行的时容易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利率继续下(xià)行，意味(wèi)着当期发行(x英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表íng)的理(lǐ)财产(chǎn)品的收益(yì)率会同步下(xià)降。从这一个角度来看(kàn)，未(wèi)来一段时间的理财产品收益率会(huì)进入(rù)下(xià)行通道。

　　这一判断得到银(yín)行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人对财联社表示，该行已经关注(zhù)到理财收益和存(cún)贷款利(lì)差的情况，理财与贷款利(lì)率差(chà)距(jù)过大必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水平(píng)要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子(zi)负责人对财联社记者(zhě)表示，考虑(lǜ)到理财产(chǎn)品底层资产大多数为债券，而债券(quàn)市场发行人大多(duō)是大型企(qǐ)业，理论上其收益率比个(gè)贷是要(yào)低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用(yòng)等级比大型企业(yè)要低，所以个(gè)贷的定价(jià)理论(lùn)上要比理(lǐ)财收(shōu)益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部(bù)门(mén)当(dāng)前的(de)信贷需求(qiú)不(bù)足，没有什么(me)人想贷款，导致(zhì)资金空转，这也(yě)是近(jìn)年来比(bǐ)较罕(hǎn)见的(de)情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样认(rèn)为(wèi)，如果贷款定价(jià)持(chí)续下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市场对利(lì)率走(zǒu)势的预期(qī)是一(yī)致(zhì)的(de)，新发的收益(yì)率(lǜ)英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表未来会(huì)下来，近期整体(tǐ)的趋(qū)势也是这样。一些存量的产品(pǐn)年化收益率近(jìn)期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利(lì)率高位时候拿的(de)，在利(lì)率走低预(yù)期下(xià)，其净值表现就(jiù)会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者称，当前贷款端(duān)定价疲(pí)软的现(xiàn)状，也是有关(guān)方面不断(duàn)出手(shǒu)规范存款利率(lǜ)的核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责(zé)人对记者表示，在贷(dài)款定价上(shàng)不去(qù)的(de)情况下，未来存款利率持(chí)续下行应该是大(dà)趋(qū)势，否则银行(xíng)净息差承(chéng)受的(de)压力将是(shì)巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又(yòu)多(duō)，之(zhī)前理(lǐ)财波动的影响还没完(wán)全消(xiāo)除，很多(duō)客户的资金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场观(guān)点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得到确认(rèn)，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下降(jiàng)的可能性和空间(jiān)，银行息差(chà)水平面临(lín)更艰(jiān)难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一(yī)季(jì)度显示(shì)，截至3月末，该(gāi)行净利息收益(yì)率和净利差从(cóng)去年末的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来存款市(shì)场成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类(lèi)活期(qī)”存(cún)款是重要(yào)抓手。其预(yù)计，后(hòu)续对于存款(kuǎn)定价自(zì)律(lǜ)管(guǎn)理的手(shǒu)段包括(kuò)但(dàn)不限于(yú)以下(xià)三个方面(miàn)。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创(chuàng)新类活期存(cún)款有可能将纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对(duì)核(hé)心定期存款(kuǎn)而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束(shù)，但(dàn)“类活期(qī)”存款缺(quē)少政策指引，未来或将(jiāng)对这(zhè)类产品比照活期存款进行规(guī)范；其(qí)次，同业(yè)存款套壳协议存(cún)款需继(jì)续纠(jiū)正；最(zuì)后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款(kuǎn)仍须(xū)规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同时纳(nà)入自律机制上限(xiàn)，进一步压(yā)降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测(cè)算认为，如果全(quán)部企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水(shuǐ)平，则上市银行(xíng)企(qǐ)业活(huó)期存款成本率加权(quán)平(píng)均降(jiàng)幅(fú)在30bp左右，将(jiāng)提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上市银行(xíng)营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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