5月(yuè)23日，医药(yào)股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药业(yè)涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康(kāng)德、智飞生(shēng)物、沃(wò)森生物、长春高新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今(jīn)年(nián)以来持续(xù)处(chù)于低位水平(píng)，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物(wù)行业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作为(wèi)老(lǎo)赛(sài)道是否能(néng)有(yǒu)反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药板块是否还有(yǒu)新的业(yè)绩(jì)驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续改善

　　医药行业(yè)复苏(sū)确定(dìng)性很(hěn)强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步消退，医药行(xíng)业的基本面(miàn)正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除外）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增(zēng)速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年(nián)一季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药(yào)除外(wài)）存在一(yī)定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一季(jì)度，创新(xīn)药板块的(de)营(yíng)收与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看(kàn)，除去创新药和(hé)疫情受益细分领(lǐng)域，医药板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)具有较好成长能(néng)力(lì)的低估值板块有(yǒu)原料药、医疗设备、血(xuè)制(zhì)品、药(yào)店(diàn)。

　　相较于许(xǔ)多创(chuàng)新(xīn)药、器械(xiè)企业的产品销售前景，国内市场仍未达到预期(qī)，原因(yīn)在于近(jìn)几年(nián)来(lái)，由(yóu)于老龄化，国内医保支出(chū)并未增(zēng)加太(tài)多，增(zēng)速中的增量大部分都被用于疫(yì)情相关行(xíng)业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的(de)医疗行业，增长速度(dù)并(bìng)不快。首先(xiān)，结构性(xìng)的分化是非常(cháng)明(míng)显(xiǎn)的，传统药企必须要给(gěi)创新留出空间，比如(rú)在(zài)过去的三(sān)年中，港(gǎng)股(gǔ)创(chuàng)新(xīn)药企的(de)年化营收增速高达70％。对(duì)本土医药(yào)企业而言(yán)，要实现高(gāo)速(sù)发展，必须(xū)要双管齐(qí)下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医(yī)药投资的胜(shèng)负(fù)手

　　目前在(zài)总需求复(fù)苏不及预期的背景下，医(yī)药板块中(zhōng)有刚性需(xū)求的新(xīn)基(jī)建板块或是最具(jù)有确定性(xìng)的(de)领域(yù)之一(yī)，一定程(chéng)度上或仍是(shì)今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗(liáo)新基(jī)建再获(huò)政策扶持(chí)。4月13日，国家卫(wèi)生(shēng)健康委(wěi)员会(huì)召(zhào)开新闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗资源下移、区域(yù)平衡布局(jú)。县医院作为县级医疗卫(wèi)生(shēng)服务网络(luò)的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务(wù)体系。长期以来，国家卫生(shēng)健康(kāng)委通过开(kāi)展三级医院对口(kǒu)帮扶等(děng)方(fāng)式(shì)，引导(dǎo)优质医疗资源下(xià)移，不(bù)断提高(gāo)县级医院的(de)综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医院的(de)对口支援，托管，建(jiàn)立(lì)医联(lián)体(tǐ)，远程(chéng)医疗等(děng)多种形式(shì)，满(mǎn)足县域居民的(de)基(jī)本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾(jí)病(bìng)在市县范围内解决奠定坚实(shí)的(de)基(jī)础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将(jiāng)继续推进临床重点专科“百千万”工程(chéng)，指导(dǎo)各地按(àn)照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点加强群众(zhòng)需求(qiú)较大(dà)的心(xīn)血管外科(kē)学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科(kē)、精神(shén)病学、病(bìng)理(lǐ)学等(děng)专(zhuān)科建设(shè)，补(bǔ)齐(qí)资源(yuán)短板，完成(chéng)预期的建设任务。随着具体政策的(de)出(chū)台，相关的(de)基层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信(xìn)息设备和(hé)心(xīn)血管耗材(cái)相关的板块将会有较(jiào)大(dà)的发(fā)展空间(jiān)。其(qí)中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗(liáo)、心马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么(xīn)脉(mài)医疗、海(hǎi)尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗器(qì)械市场持续(xù)扩张(zhāng)。随着国家继续(xù)支持优质(zhì)医疗(liáo)资源扩(kuò)容(róng)下沉(chén)的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分布(bù)将会得到优(yōu)化，促进(jìn)更多优质的医疗资源向下扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗机构(gòu)的采购需(xū)求。

　　在国(guó)家“十四五”规划(huà)中提出要加强医(yī)疗卫生领域(yù)的基础设(shè)施建设的背(bèi)景(jǐng)下，预计医(yī)疗器械采购将更加宽松，这将推动医(yī)疗器(qì)械市场的(de)快速发展。在政策推(tuī)动下，国(guó)产(chǎn)品牌有望凭借(jiè)高性价(jià)比(bǐ)的优势加速进入医院，长期而言，随着多项政策(cè)支持的持续加(jiā)强(qiáng)，国产替代将逐步加(jiā)速(sù)，相关大(dà)型医疗器械(马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么xiè)的龙头厂商(shāng)将会抓住放(fàng)量的(de)机会，实现快速发(fā)展。

　　华富(fù)证券建(jiàn)议关注国内高端医(yī)疗设(shè)备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联(lián)影医疗(liáo)、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰新光(guāng)。这些企(qǐ)业具有较(jiào)好的产品性(xìng)能(néng)、较好的渠道和较强的研发能(néng)力。

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