作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计(jì)局公布了4月份(fèn)的通胀数据：4月份居民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通(tōng)缩(suō)论”言过其实：一方面，今(jīn)年初(chū)以来(lái)核心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压力正逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当(dāng)前(qián)经济仍在温(wēn)和修(xiū)复。下半年(nián)随着生猪(zhū)价格(gé)筑(zhù)底回升(shēng)、消费需求(qiú)逐步回暖，物价水平有望回归(guī)正常水平，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目(mù)录

　　1、食品拉(lā)低通(tōng)胀，核心通胀持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通缩言过(guò)其(qí)实，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持(chí)平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构(gòu)上(shàng)看(kàn)，食(shí)品项(xiàng)仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非食(shí)品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能(néng)源(yuán)后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百(bǎi)分(fēn)点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉(ròu)价格续降(jiàng)，仍(réng)是主要拖累。受受生猪产能充足(zú)以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量(liàng)上市，带(dài)动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非(fēi)食品方面，小长(zhǎng)假(jiǎ)出(chū)行需求带(dài)动旅游价格(gé)环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销以及国内(nèi)油价(jià)下降(jiàng)影响，交通工具(jù)及交通(tōng)工具用燃料价格环比(bǐ)分别(bié)下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　受国内外市(shì)场需求表(biǎo)现(xiàn)偏(piān)弱及国际大宗商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同期高基数的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。国内生产资料、生活资料价格(gé)环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油煤加工、化学原料(liào)及(jí)制品相关行业价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预(yù)期影响，黑金采选及(jí)冶炼(liàn)、有(yǒu)色采选(xuǎn)相关行业价(jià)格(gé)结束自去年底以来的强势表现，环比分别(bié)下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在(zài)产(chǎn)能(néng)继持续释放(fàng)、供给相对充足的影响下，价(jià)格(gé)环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步(bù)之(zhī)遥，是(shì)否到了需要担心通缩的(de)时(shí)候(hòu)？我们认为，应当(dāng)理性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年(nián)核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以来(lái)有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环(huán)比走势均处于正常波动(dòng)区间(jiān)，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修(xiū)复。往前看，去年二(èr)、三季度受疫情影(yǐng)响供给偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比(bǐ)涨(zhǎng)幅较高，高基数或(huò)对今年后续CPI同比读(dú)数持续造成扰(rǎo)动。我们认为，应(yīng)更(gèng)多(duō)关(guān)注环比变动(dòng)情况以及核心CPI的(de)走势。而随着下半年生猪需求的(de)回(huí)升，以(yǐ)及中央猪(zhū)肉收储工作的开展，生猪价格有(yǒu)望筑(zhù)底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解(jiě)，下半年(nián)物价水(shuǐ)平(píng)有望逐(zhú)步回(huí)归至正常水(shuǐ)平、整体将保持(chí)温(wēn)和(hé)上涨态势(shì)，通(tōng)缩和(hé)通胀均(jūn)不构(gòu)成当前经济的主要矛盾。山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗

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