2022年(nián)是国内实施“双碳战略”的(de)攻坚之年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光(guāng)伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业高成长(zhǎng)性背(bèi)景(jǐng)下，上市企(qǐ)业(yè)产量不断扩大，营收、归母净利润不断增(zēng)长，但行(xíng)业内上中下游板(bǎn)块的盈利能力分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)的数据显示(shì)，光(guāng)伏(fú)设备产(chǎn)业链盈(yíng)利(lì)参(cān)差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分(fēn)别是上游的硅料(liào)硅片生产(chǎn)加工板块，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和(hé)光(guāng)伏电池组件(jiàn)。利(lì)润(rùn)结(jié)构(gòu)整(zhěng)体呈现金字塔(tǎ)结(jié)构，上(shàng)游板(bǎn)块(kuài)处于金字塔底层(céng)，202拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线2年3家(jiā)相关企(qǐ)业净增长(zhǎng)的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且(qiě)毛利(lì)率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行预(yù)期增(zēng)加，结(jié)合对企业(yè)经营数据(jù)变化的分析，可(kě)以看出：光(guāng)伏设备的(de)上游将迎(yíng)来降价与去库存阶段，这对(duì)于中下(xià)游企业来(lái)说意味着(zhe)原材料成本得到控制，利于企业经营(yíng)能(néng)力提升。

　　归母(mǔ)净利润突(tū)破千亿，八成(chéng)企业(yè)利(lì)润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为(wèi)清洁能源重要(yào)方向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶(fú)持力(lì)度。金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院统计发现，行(xíng)业(yè)中48家上(shàng)市公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与之同步的是上(shàng)市(shì)企业经营规模(mó)不断(duàn)扩大，利润增(zēng)速可观。产量方面来看(kàn)，根据国家能(néng)源局(jú)数据(jù)，2022年多(duō)晶硅产量82.7万(wàn)吨(dūn)，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以(yǐ)看出(chū)，光伏制造(zào)端产(chǎn)量均(jūn)实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净(jìng)利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福(fú)斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归(guī)母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司(sī)在去年电池片环节尤其是大尺寸电(diàn)池处于(yú)供不应求的状态(tài)，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏(fú)设备行业归母净(jìng)利(lì)润增速(sù)居前的企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛(máo)利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发现，上(shàng)中下游呈现的(de)结果(guǒ)参(cān)差不齐(qí)，上游硅料硅(guī)片享受(shòu)到光伏产业的(de)红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业(yè)毛利率(lǜ)较高；而(ér)中下游多(duō)数板块毛利率不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设(shè)备行业毛利率最高的(de)板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率(lǜ)较快提升，首先是源于供不应(yīng)求背(bèi)景(jǐng)下的涨价。作为光(guāng)伏设备行业的原(yuán)材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格(gé)波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特(tè)别是上半年硅片价(jià)格持续高(gāo)位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提(tí)及(jí)量价双(shuāng)升(shēng)，指出受(shòu)益于多(duō)晶硅产能缺口，相关(guān)产品持续(xù)扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进(jìn)而带(dài)动毛利(lì)率(lǜ)提升。

　　其次(cì)，硅料(liào)硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕该领域的企业容易形(xíng)成规模效应。这一板块(kuài)仅有3家上市公司(sī)，不容易(yì)形成恶(è)性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平均归(guī)母净利润增速为172％，特(tè)别是大(dà)全能源2022年(nián)归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光(guāng)伏设备行(xíng)业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源(yuán)和(hé)TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光伏(fú)设备行(xíng)业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　光(guāng)伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大板块平(píng)均毛利率不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风光的上(shàng)游，中下(xià)游(yóu)涉及光伏电(diàn)池组件、光伏辅材(cái)等(děng)领域参与厂商较多，企业间竞争激(jī)烈。整体(tǐ)而言，光伏设(shè)备中下游(yóu)板块2022年毛(máo)利率呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利(lì)率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响公司(sī)盈(yíng)利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的(de)背(bèi)后，是中下(xià)游45家(jiā)企业2022年(nián)归母净利(lì)润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年(nián)板块(kuài)毛利率数据(jù)来看(kàn)，中下游领域的(de)光伏加工设(shè)备和逆变(biàn)器毛利率3年来基(jī)本持平，而(ér)光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏(fú)电池组件成为毛(máo)利率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件板块(kuài)11家上市(shì)公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆(lóng)基绿(lǜ)能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业(yè)数量(liàng)较多(duō)竞(jìng)争激烈(liè)。这(zhè)一板块毛利率2020年以(yǐ)来(lái)逐(zhú)年(nián)下滑(huá)，2022年平均毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因素影响，福莱特的(de)主(zhǔ)业光(guāng)伏玻璃毛(máo)利(lì)率(lǜ)下降12.39个百(bǎi)分(fēn)点，影响整体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比而言，逆(nì)变器板块(kuài)有(yǒu)6家企业，数量(liàng)相对(duì)较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板(bǎn)块第(dì)一，达到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的(de)绝(jué)对龙头(tóu)，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去年(nián)逆变器(qì)全球出货(huò)量达(dá)77GW，逆变设备全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占(zhàn)有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下(xià)游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游“内卷(juǎn)”是(shì)行业写(xiě)照(zhào)，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价格自(zì)高位走出(chū)下(xià)行趋势，行业格(gé)局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显(xiǎn)示(shì)，相(xiāng)比202拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线2年单晶(jīng)硅(guī)等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据(jù)中国(guó)有色金属工业协会硅业分会公布的最新数(shù)据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经(jīng)营数据(jù)也可看出(chū)硅片价格下(xià)跌(diē)对上游公司(sī)盈利的影响。今年一季度(dù)，大全能源实现归(guī)母净利润29.11亿(yì)元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动(dòng)能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度(dù)存货周转率数据发现，无论(lùn)是环比还是同比，相较而言(yán)都有明(míng)显下行趋势，说明当前有库存(cún)积压(yā)风险(xiǎn)。以大拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线全能源为例，2022年一季度(dù)存货(huò)周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业(yè)存货周转率(lǜ)变(biàn)化趋势

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过(guò)于(yú)求的局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价(jià)格还(hái)有(yǒu)进一步下行(xíng)空间。这对于光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏加工设备等对(duì)中下游板块，将能较好(hǎo)控制(zhì)原材料成本，对提(tí)升毛利率、营收率等有一定帮(bāng)助(zhù)。

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