作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月(yuè)11日，国(guó)家(jiā)统(tǒng)计局公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月份居民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同(tóng)比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落(luò)至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负(fù)仅(jǐn)一(yī)步(bù)之(zhī)遥(yáo)，是否(fǒu)到了(le)需(xū)要担心通缩的时候(hòu)？我们认为“通(tōng)缩论”言过其(qí)实：一方面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压(yā)力(lì)正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指向当前经(jīng)济仍在温和修复(fù)。下半(bàn)年随(suí)着生猪价格筑底回(huí)升(shēng)、消费(fèi)需求(qiú)逐步回暖，物(wù)价水(shuǐ)平(píng)有望回归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言(yán)过(guò)其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心(xīn)通(tōng)胀持平(píng)

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食品项仍(réng)是(shì)主要拖累，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非食品价格则(zé)环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

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　　菜、肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价(jià)格上(shàng)涨

　　食品(pǐn)方面，菜(cài)、肉(ròu)价格(gé)续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环(huán)比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价(jià)格分别环比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假出行需求(qiú)带动旅游价(jià)格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及国内油(yóu)价(jià)下(xià)降影响(xiǎng)，交(jiāo)通工具及交(jiāo)通工具(jù)用燃料价格环(huán)比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国(guó)内外市场需求表现偏弱(ruò)及国际大(dà)宗(zōng)商品价(jià)格波(bō)动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点(diǎn)。国内生产资(zī)料(liào)、生活资(zī)料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看(kàn)，国(guó)际原油价格波动(dòng)带动(dòng)国内油(yóu)煤加(jiā)工、化学原料及(jí)制品相关(guān)行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及(jí)预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色(sè)采选相关行业价格结(jié)束自去年(nián)底以(yǐ)来的强(qiáng)势表现，环比(bǐ)分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在(zài)产能(néng)继持续释放、供(gōng)给(gěi)相(xiāng)对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关(guān)注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史(shǐ)较低水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了(le)需要担心(xīn)通缩(suō)的时候？我们(men)认为，应当理性看待(dài)物价数据，“通缩论”言过其(qí)实：一方面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年(nián)初以来有(yǒu)所反弹，意味着(zhe)通缩压力(lì)正在逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处(chù)于正常(cháng)波动区(qū)间(jiān)，也(yě)指向(xiàng)当前经济(jì)仍在温和修(xiū)复。往前辍学是什么意思？拼音，缀学和辍学是什么意思看，去年(nián)二、三季(jì)度受疫情(qíng)影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或对今(jīn)年后续CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我(wǒ)们认为，应(yīng)更多关注环比变动(dòng)情况以及核心(xīn)CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回(huí)升(shēng)，以及中央猪肉收储工作(zuò)的开展，生猪价格有望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的(de)拖累将有所缓解，下(xià)半年(nián)物价水(shuǐ)平有望逐(zhú)步回归至正常水平、整体(tǐ)将保持(chí)温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均(jūn)不构成当前经济的主要矛盾(dùn)。

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