本周，沪综指3400点关(guān)口之前(qián)虚晃一枪，以连跌6天的(de)逼空(kōng)形态洗(xǐ)盘，兔年收(shōu)益消耗殆(dài)尽。乐观来看，A股(gǔ)下(xià)行更多是(shì)受中(zhōng)概股拖累，后市下(xià)跌空(kōng)间(jiān)不大。

　　中(zhōng)概股下跌拖累A股急挫

　　截(jié)至(zhì)周四，兔年股市(shì)走过3个月(yuè)行程，期间沪指仅(jǐn)上(shàng)涨0.65％，似(shì)有“兔子尾(wěi)巴长不了”之叹。其(qí)实(shí)，4月下旬行情看似疾风(fēng)骤(zhòu)雨(yǔ)，大盘(pán)较4月18日峰值仅缩(suō)水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急(jí)跌？或是外围股市下(xià)跌的风险输入。作(zuò)为同股同权的(de)两地上市指(zhǐ)数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市(shì)排行榜数据显示(shì)，截至周(zhōu)四，香港中(zhōng)企指数和恒生指数(shù)过(guò)去3个月(yuè)表现为全球(qiú)垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二盘(pán)中低(dī)位较2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股(gǔ)表(biǎo)现低迷，主因是美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)在即，市场避险情绪上(shàng)升，国际资金从新兴市场撤离。瑞士(shì)瑞联银行日前将中国股票评级从高配下调为中(zhōng)性。从宏观面(miàn)看，今年首季，美国GDP年化环(huán)比增长1.1％，较(jiào)上季(jì)放(fàng)缓1.5个百(bǎi)分(fēn)点。剔除食品和能(néng)源的核心PCE物价指数首季上(shàng)升4.9％，去年(nián)四(sì)季度为4.4％。两大数据预示着美(měi)国滞胀隐(yǐn)忧(yōu)未(wèi)减，加息(xī)势在(zài)必(bì)行。英(yīng)为财情的美联储利率观测器最新数据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现，美(měi)国对策是：以1930年大萧(xiāo)条以来最快(kuài)速度紧缩货币供(gōng)应。美国(guó)3月(yuè)M2货(huò)币供(gōng)应量（未经季(jì)节性调整）为20.7万亿美元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)4.05％，为历史最(zuì)大降幅(fú)，且是连续(xù)第四个月(yuè)收缩。美联(lián)储加息(xī)导(dǎo)致金(jīn)融(róng)资产盈利缩(suō)水(shuǐ)，缩表则令流动性折价(jià)效应加剧(jù)，在全球(qiú)金融市(shì)场催生戴维斯双杀现象。

　　中(zhōng)特估受追捧

　　助涨中字头个(gè)股

　　美(měi)国(guó)银行业又一张骨牌崩塌！第一共(gòng)和银行(xíng)股价周三(sān)盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应(yīng)的总市(shì)值为8.86亿(yì)美(měi)元），较2021年11月的历(lì)史(shǐ)峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实(shí)际存款较去年末减(jiǎn)少约1020亿美元(yuán)，缩水约57.8％。全(quán)球银行业危机频现(xiàn)，让A股机构不再抱团银行股，银行部分(fēn)龙头股招行(xíng)等承压，相(xiāng)较(jiào)而(ér)言，工商银行兔年以来表(biǎo)现(xiàn)抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波(bō)银行股价兔(tù)年颓势，一是二者虎年最后3个月股价大涨，涨幅(fú)透支了(le)盈利增速(sù)；二是“中(zhōng)国特色(sè)估值体(tǐ)系”开(kāi)始风行，市(shì)场(chǎng)风格转换(huàn)。但二者市净率远高于行业均(jūn)值，难以(yǐ)赋予中(zhōng)特估概念中的回购预期。

　　通达信数(shù)据显(xiǎn)示，中字(zì)头指数年(nián)内上涨11％，强于同期上(shàng)涨(zhǎng)6.36％的(de)沪综(zōng)指，年K线已是五连阳。其市盈率和市净(jìng)率分别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京(jīng)三(sān)市A股(gǔ)的市盈(yíng)率(lǜ)和市净率中位数(shù)分别为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策(cè)面来(lái)看，让央企国企估值回(huí)归(guī)市场均值，已是国家资本新战略。国家外汇局日前表示：“无论从市(shì)盈率还是市(shì)净率等指(zhǐ)标(biāo)看，当前(qián)A股的估值相对偏低。”类似表态无疑是为中字(zì)头股票点赞。

　　典(diǎn)型个股(gǔ)是，当前总(zǒng)市值取(qǔ)代贵州茅台成为市值“一哥(gē)”的中国移动，流(liú)通小盘+次(cì)新+绩优概念让其成为中(zhōng)特估龙(lóng)头。

　　五(wǔ)月预期下跌空间不(bù)大

　　股市(shì)“红五月”之说，源(yuán)自井(jǐng)喷式牛(niú)市带来的(de)财富记(jì)忆(yì)。1992年5月(yuè)21日，上交所放(fàng)开(kāi)15只股票的涨跌幅限制，沪指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大涨4.64％，科(kē)技股主(zhǔ)导的(de)行情(qíng)拉开序幕(mù)。

　　自从(cóng)1991年以来的32年里，沪(hù)指全年和5月份(fèn)上涨的年份分别(bié)为18次和(hé)17次，二者同时上涨(zhǎng)的年(nián)份(fèn)有11次(cì)。自2008年至去年的15年里，红五(wǔ)月(yuè)出现7次(cì)，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘(piāo)红(hóng)4三维向量叉乘公式矩阵，三维向量叉乘公式行列式次(cì)，5月(yuè)份这个风向标已(yǐ)不太灵光。相比之(zhī)下，自(zì)从2008年(nián)以来，沪综指4月(yuè)飘红5次，除(chú)了2008年(nián)当年下跌65.4％之外，其余(yú)年份(fèn)皆飘红。截至周四，沪指4月(yuè)份上涨0.4％，全(quán)年飘红概率(lǜ)不低。

　　以科技股为主(zhǔ)题的红五月行情(qíng)能否再现？关键在(zài)要看(kàn)两(liǎng)点：一是(shì)年内(nèi)上涨(zhǎng)逾53％的互联网指数能否维持强势行情(qíng)。二是作为A股第(dì)二(èr)大行(xíng)业指数(shù)，电(diàn)气(qì)设备(bèi)板(bǎn)块能否(fǒu)企(qǐ)稳(wěn)。该指数年内(nèi)跌幅为(wèi)4％，总(zǒng)市值跌(diē)至5.48万(wàn)亿元(yuán)，较历史峰值(zhí)缩(suō)水(shuǐ)35.5％，占(zhàn)全市场权重降(jiàng)低6.52％。不(bù)过，龙头(tóu)宁德时代(dài)首季盈利(lì)增长(zhǎng)5.58倍，周四收盘较周(zhōu)三低位上涨一成，或是否极泰来(lái)。

　　进(jìn)入4月以来，沪(hù)深(shēn)两(liǎng)市单日成交始终维(wéi)持在万亿元(yuán)之上，市(shì)场(chǎng)人气并未退潮，只是风(fēng)格轮换在加速(sù)。鉴于大盘重(zhòng)新回到W形整理格局(jú)，后市即使考验(yàn)3200点(diǎn)附近的(de)半(bàn)年线和年线关(guān)口，下跌(diē)空(kōng)间亦不大。

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