核心观(guān)点(diǎn):在当前经济恢(huī)复的(de)不确(què)定(dìng)性下(xià)，高股息策略有(yǒu)望以(yǐ)其确定的股(gǔ)息收入和较(jiào)高的(de)安全(quán)边际(jì)为(wèi)投(tóu)资者提供不错(cuò)的(de)收益。而基本面稳健，分(fēn)红(hóng)率高(gāo)而稳(wěn)定(dìng)，估值处(chù)于历史低(dī)位(wèi)，银(yín)行板块将成(chéng)为高(gāo)股息策略(lüè)的(de)理想增配板块。

　　高股息策(cè)略是(shì)以股息率(lǜ)为投资要(yào)素，选择股息率较高的股票(piào)并(bìng)长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息率一(yī)方面意(yì)味着公(gōng)司有较高的股利支付率，投(tóu)资者每(měi)年可(kě)以获得(dé)较高(gāo)的(de)结婚时还是处的多吗，结婚还是处的有多少股利收入作为绝对收益(yì)，另一方面意味着公司估值较(jiào)低，因此(cǐ)具备一定的安全边际，而且(qiě)投资的成本相对(duì)较低，长期持有还可以节税。从历史表现上(shàng)来看，高(gāo)股息策略的安全性较高，在市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏观(guān)经济的角度(dù)来(lái)看(kàn)，疫情三年(nián)后经济恢复(fù)仍(réng)然有较大的不确定性(xìng)；从大(dà)类(lèi)资产的投资收益(yì)来看，目前可投资的资产不多，收益(yì)率在下行。因此以银行板块(kuài)为代表的高股息(xī)策略有(yǒu)望取得相对不错的收益(yì)。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好(hǎo)的收益(yì)就需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业(yè)基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就(jiù)是股价端(duān)估(gū)值低，因此安全边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一定(dìng)的(de)成长性，股价(jià)有进一步提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好满足以上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银(yín)行过去三(sān)年的现(xiàn结婚时还是处的多吗，结婚还是处的有多少)金分红率整(zhěng)体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高，其次是(shì)股(gǔ)份行和城(chéng)商行，农商行相对低(dī)一些。2）银行(xíng)高(gāo)分红的(de)背后也离(lí)不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产重定价的情况(kuàng)下(xià)能够保(bǎo)持正增殊(shū)为不易。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增速(sù)高于营收，拨备与税收(shōu)优惠共(gòng)同贡献利润结婚时还是处的多吗，结婚还是处的有多少释放。预计(jì)随着大行重(zhòng)定价的压力过去以(yǐ)及二(èr)三季度农商行小(xiǎo)微(wēi)投(tóu)放旺季的(de)到(dào)来，资(zī)产(chǎn)端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中(zhōng)小银(yín)行存款利率的(de)下行和理财(cái)资金(jīn)赎回(huí)的趋(qū)缓也会使得负债成本有望进一步(bù)下行(xíng)，净息差预(yù)计会在下半年提升。资产质量(liàng)方(fāng)面银行板块(kuài)处于历(lì)史较(jiào)优(yōu)水平，上(shàng)市银行不良率继(jì)续环比下(xià)降，基本(běn)处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而(ér)从2010年到(dào)现在的历史数据来看(kàn)，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处(chù)于比较低的(de)水(shuǐ)平。因此银行板块(kuài)的配置安(ān)全边(biān)际(jì)和性价比较好(hǎo)，作(zuò)为低且稳定的分母也保证了(le)其比较高的(de)股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比较(jiào)高的板(bǎn)块，从(cóng)去年底开始(shǐ)监管开始提出中特估(gū)后有(yǒu)比较不错的表现，国资持股比(bǐ)例和今年(nián)以来的(de)涨幅也有43％的(de)正(zhèng)相关(guān)性，中(zhōng)特估有望为投资者带来除稳定股息(xī)收益外的附加资(zī)本利(lì)得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中泰(tài)证(zhèng)券研究(jiū)所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股(gǔ)息(xī)策略：稳定收益(yì)的溢价》

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