私(sī)募基金(jīn)运作即将迎(yíng)来更全面的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金(jīn)业协(xié)会（下称中基协）就起草的《私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金运作指(zhǐ)引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会公(gōng)开(kāi)征求(qiú)意见(jiàn)。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金(jīn)法将私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金纳入统一规范，中基协实施登(dēng)记备案以来，我(wǒ)国(guó)私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金行业发展迅速，规(guī)模不断增加。截至(zhì)2022年年末，中基(jī)协(xié)已(yǐ)登记私(sī)募证(zhèng)券投资基金管理人9000余家，存续私募(mù)证券投资基(jī)金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元(yuán)。私募证券投资基金(jīn)交易策略逐步多元化，交易(yì)活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券和场(chǎng)内外衍生品，已经成(chéng)为资本市场(chǎng)重要(yào)的机构投资者之一(yī)。中基协结合(hé)私募证券投资基金行业实践，坚持规范发展(zhǎn)和问题(tí)导(dǎo)向(xiàng)，起草形成《运作指(zhǐ)引(yǐn)》，明确底线要求，针对(duì)重点问(wèn)题予以规范，完善私募证(zhèng)券投资基(jī)金运(yùn)作(zuò)规则(zé)体(tǐ)系(xì)。

　　本(běn)次征求意(yì)见的《运作指引》共(gòng)计三(sān)十二条，对私募证券投资基金(jīn)募集、投(tóu)资(zī)、运作管理等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要求(qiú)上，明确私募证券投资基金初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后(hòu)的《私(sī)募投(tóu)资基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进(jìn)一步明确了私募登(dēng)记备案(àn)标准，其中就提(tí)出(chū)私募证券基金初(chū)始实缴(jiǎo)募集资金规模不低于(yú)1000万元人民币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发(fā)市场(chǎng)热议的是(shì)，基金合同中(zhōng)应(yīng)当(dāng)明(míng)确约定(dìng)，除市(shì)场(chǎng)波动导(dǎo)致净值变化外，连(lián)续60个交易日出现基金资产净值低于(yú)1000万元(yuán)人民币(bì)的(de)，该私(sī)募证券投资基金进入(rù)清算流程。

　　有(yǒu)行业人(rén)士认(rèn)为，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》在衔接《备案办法》募集规模的(de)基础上，增加了存续要求(qiú)，这可以有效避免《备案办(bàn)法》出台(tái)后，通(tōng)过募(mù)集资金(jīn)后再赎回的(de)方式备(bèi)案的(de)“壳基金”。此外，这也体现行业的(de)“扶强除劣”趋势，中小规模的私募(mù)生存(cún)难(nán)度越来(lái)越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加(jiā)强流动性风险(xiǎn)管理，《运(yùn)作指引》要求私募证券投资基金开放(fàng)申赎频率不得(dé)高于每月一(yī)次(cì)。为(wèi)引导投资(zī)者理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明确(què)基金(jīn)合同应当约定投资者不少于6个月的份(fèn)额锁定期安排。

　　投资要求方面(miàn)，在组合投资要求上，为引(yǐn)导私募证券投资(zī)基金管理人提升专(zhuān)业投资能力，组(zǔ)合(hé)投资、分散风险，要求私募证(zhèng)券投资基(jī)金采取(qǔ)资产(chǎn)组合的方(fāng)式进行投资。单只私募(mù)证券投资基金投资于同一(yī)资产的(de)资金(jīn)，不得(dé)超(chāo)过该(gāi)基金净资产的25％；同一私(sī)募基金管(guǎn)理人管理(lǐ)的全部私募证券(quàn)投(tóu)资基金投资(zī)于同一(yī)资产的资金，不(bù)得超过该资产的25％。银(yín)行活期存(cún)款、国债(zhài)、中央银行票据、政(zhèng)策性(xìng)金融债、地方政府(fǔ)债(zhài)券、公(gōng)开募集基金等中(zhōng)国证(zhèng)监会、协会认可(kě)的(de)投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌(qiàn)套，要求私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金架构应当清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等方式规避监管(guǎn)要(yào)求。私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金投资于其(qí)他私募证券投资基金或者(zhě)金融(róng)机构(gòu)发(fā)行的资产(chǎn)管理(lǐ)产品的，应当明确约定所投资(zī)的私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金或(huò)者资(zī)产管(guǎn)理产品不再投资(zī)除公开募(mù)集(jí)基金以外(wài)的其他私(sī)募(mù)证券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)或者资产管理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场外衍生品(pǐn)投资要求上，明确(què)私募基金应(yīng)当以风险管理、资产配置为目标开展衍生品交易，不得将衍生品交易异化为股票、债(zhài)券(quàn)等场(chǎng)内(nèi)标的的杠杆融(róng)资工具，不丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里得(dé)为不适格投资者(zhě)提供通道服务，提(tí)出(chū)集(jí)中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理要求方面，要(yào)求(qiú)私募证券投资基金管理(lǐ)人建立(lì)健全内部(bù)制度，遵循投(tóu)资者利益(yì)优先与公平交易(yì)原则，防范(fàn)利(lì)益输送。对量化私募证(zhèng)券投资基金在交易系统安全、异常交易(yì)监(jiān)控、内部管理、资料(liào)保存、产品命名(míng)等方面提出规范要求。进一(yī)步(bù)细化(huà)对私(sī)募证券投(tóu)资基金投资运作(zuò)（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信息披(pī)露要求。

　　同时，《运作指引》明确不(bù)同规模私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管(guǎn)理人和(hé)私募证券投资(zī)基金信(xìn)息报送工作要(yào)求(qiú)。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券投资基金管(guǎn)理人定(dìng)期开展压力测试、建立风险准(zhǔn)备金制度等。具体来看，同(tóng)一实际(jì)控制人控制的私募(mù)基(jī)金管(guǎn)理人(rén)在(zài)最(zuì)近一年度末合计基金(jīn)管(guǎn)理规模在20亿元以上的，应当(dāng)持续建(jiàn)立健全流动性风(fēng)险监测、预警与应(yīng)急(jí)处置、关于(yú)预警线与止损线的(de)风险(xiǎn)管(guǎn)理制度(dù)，每(měi)季度至少进行一次压(yā)力测试。私募基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)应当结合市(shì)场状况和自身管理能力制定并(bìng)持续更新流动性风险应(yīng)急预案，明确预案触发情(qíng)景、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道业务(wù)，私募基金管理(lǐ)人(rén)应当(dāng)对投(tóu)资(zī)者资金来源的合规(guī)性进行(xíng)审查，不得由(yóu)投资者(zhě)或其指(zhǐ)定第(dì)三方下达投资指令(lìng)或者自行负(fù)责(zé)投资运作，不(bù)得为金融机(jī)构(gòu)、其他私(sī)募(mù)基金管理人，金融机构(gòu)资(zī)产管理产品以及其他(tā)私(sī)募基(jī)金提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门(mén)槛等监(jiān)管要求(qiú)的通(tōng)道(dào)服务。

　　一位私募人士向期(qī)货日报(bào)记者表示(shì)，综(zōng)合来看，私(sī)募监管(guǎn)的实(shí)际标准在向(xiàng)金融(róng)机构管理(lǐ)标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果(guǒ)按(àn)目前征求意(yì)见稿的水(shuǐ)平落实，执(zhí)行(xíng)后会(huì)快(kuài)速抹平(píng)私募基金相对(duì)其(qí)他(tā)资管产品的(de)灵活度，让资金(jīn)方的投放偏好回到策(cè)略表现及管理人的整体运营和服(fú)务(wù)水(shuǐ)平上，而(ér)非政(zhèng)策监管红利。这(zhè)将更有利(lì)于行业的(de)健康发展，回(huí)归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也(yě)给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后(hòu)，新备案的(de)私募证券投资基金(jīn)按照(zhào)《运作指引(yǐn)》要(yào)求执行(xíng)。同时为减少新老(lǎo)基金(jīn)的套(tào)利空(kōng)间，对存量基(jī)金针对不同情况(kuàng)提出差异化整(zhěng)改(gǎi)要求(qiú)，并对(duì)重点条款的整改给予(丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里yǔ)充分过(guò)渡期安排：

　　对于违(wéi)反投资范围要求、开展通道业务、不符合最(zuì)低(dī)存续规模等触及底线要求的存量基(jī)金，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》施(shī)行后不(bù)得(dé)新增募集规模及投资(zī)者(zhě)，不得(dé)展期(qī)，新增投资活动获得须(xū)符合《运作指引(yǐn)》要求，合(hé)同到期后予(yǔ)以清算；

　　对于(yú)不符合《运作指引(yǐn)》中关于投资集中(zhōng)度、嵌套(tào)层(céng)数、杠杆(gān)比(bǐ)例(lì)、债券及(jí)衍生(shēng)品交易等投资要求的，给予(yǔ)12个月整改(gǎi)过(guò)渡(dù)期，不强(qiáng)制要(yào)求修改基金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后存量基金新(xīn)募集的投资(zī)者要求设置不少于(yú)6个月的份额锁定期；

　　对于(yú)存量基金(jīn)发生基金合同变更(gèng)的，变更后内容(róng)应(yīng)当符合《运(yùn)作指引》要求(qiú)；基金(jīn)合同(tóng)存续期限发生(shēng)变化的，应当按照(zhào)《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》修改(gǎi)基金合同(tóng)；

　　对(duì)于存量基(jī)金中无固定存续期限的私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金，要求(qiú)在《运作指引》施(shī)行(xíng)后12个(gè)月内，修(xiū)改基金合同(tóng)，约(yuē)定(dìng)明确(què)的基金存续期(qī)，以促进目前存量永(yǒng)续基金限期整改(gǎi)。

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