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金允智致命之旅演的谁沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特(tè)估”投资范式(shì)之一：低(dī)估值、高分红(hóng)

　　低(dī)估值、高分红，是(shì)包括能源链、“一带一路”和运营商(shāng)在内(nèi)的“中特估(gū)”方向最鲜明的共同特征：1）截至2022年底，能源链、“一带一(yī)路”和运(yùn)营商PB估值分别处于2016年(nián)以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经历年初(chū)以来的(de)大(dà)幅上涨(zhǎng)后，当前这些板块估(gū)值仍(réng)处于历(lì)史平均(jūn)水平附近(jìn)。2）与此同(tóng)时，能源链、“一带一(yī)路”和运营商(shāng)股息率显著高于市场整体，较高的分红(hóng)也成为其进可(kě)攻、退可(kě)守的重要(yào)支撑。

　　二、“中(zhōng)特(tè)估(gū)”投资范式之二：政(zhèng)策(cè)的持续支撑和催化

　　政策持续支撑和(hé)催化(huà)，成(chéng)为“中(zhōng)特估”中“一带一(yī)路”和运(yùn)营商(shāng)板块(kuài)修复(fù)的重(zhòng)要驱(qū)动。

　　1）“一(yī)带一路”：在(zài)“一带一路”十周年之际(jì)，从沙(shā)伊和(hé)解、中俄深化合(hé)作联(lián)合(hé)声明、中巴(bā)联(lián)合声明等(děng)，以及后续5月(yuè)召开在即的第三届(jiè)“一带(dài)一路(lù)”国际(jì)合作(zuò)高峰论坛(tán)，“一带一路”相(xiāng)关利好不(bù)断，板(bǎn)块行情得到催化。

　　2）运营商：去年10月以来，数字经济上升(shēng)为国家战略，相关(guān)政(zhèng)策(cè)密(mì)集出台。今年国务(wù)院改(gǎi)组又新设(shè)国家(jiā)数据(jù)局。运营商作为(wèi)“数(shù)字经济”的基础设施，持(chí)续得到催化。

　　三、“中特估”投资(zī)范式之(zhī)三：景气修复预期(qī)

　　2023年中国复苏+人民(mín)币升值的全年宏(hóng)观主线驱动盈利能力修复，带动能(néng)源链整体(tǐ)性上涨。1）能源产业(yè)链作为(wèi)原材料高(gāo)度(dù)依(yī)赖海外供应、同时下游(yóu)需求基本集中在国内市场的方向(xiàng)之(zhī)一，将充分受益于人民币升值的宏观趋势。2）中国经济复苏，下游领域需求预期回(huí)暖，能源产业链尤其是行业(yè)龙头盈利已在修复(fù)。

　　四(sì)、沿着三条投资范式(shì)，“中特估”重点关注哪些方向(xiàng)？

　　除(chú)了能源(yuán)链、“一带一(yī)路”和运(yùn)营商等之外(wài)，当前(qián)我们建议(yì)关注机(jī)械(xiè)（造船）、交运（公路、铁路、港口）、大型(xíng)银(yín)行等细分(fēn)方向。

　　1）机械(xiè)（造船）：船(chuán)舶制(zhì)造(zào)业作为国家重(zhòng)点(diǎn)支(zhī)持(chí)的战略金允智致命之旅演的谁性产业之一，近年来(lái)经历了行业调整和产能过剩的困境，但近期板(bǎn)块景气已在改善：一方面，随着(zhe)全球(qiú)航运市场需求正在增长，带来包括(kuò)化学(xué)品船与成(chéng)品油轮船的订单(dān)大幅提升(shēng)。另一方面，国(guó)企改革推动造船(chuán)企业(yè)重组整合和产能优化之下，国内船舶制造业已在逐步实现结构(gòu)调整和产(chǎn)能优(yōu)化。

　　2）交(jiāo)运（公路、铁(tiě)路(lù)、港口）：五(wǔ)一期间各项数据(jù)恢复(fù)良(liáng)好。业绩确(què)定性强，承诺高分红(hóng)，类债属(shǔ)性突出(chū)。经济增(zēng)速(sù)下行，高速公路、铁路、港口资产稳健性凸显，业绩成长及(jí)确定性较高。同时(shí)近(jìn)几(jǐ)年，高速公路及铁路板块上市(shì)公司更(gèng)加注重(zhòng)投(tóu)资人回报，多家(jiā)公司发布股东回报计划，大幅提(tí)高分红比例以(yǐ)及承诺未来几年高(gāo)分红水平，给投资(zī)人带来确定(dìng)性的高股(gǔ)息回报。

　　3）大型银(yín)行：经济复(fù)苏大背景(jǐng)下(xià)融资(zī)需求回(huí)暖，基本面(miàn)有支撑，板块估值也具备修复空间。2023年以(yǐ)来，信贷需求连续三(sān)个月(yuè)超预(yù)期回暖(nuǎn)，在稳增长和扩投(tóu)资的(de)政策基调下，后续信贷、社融(róng)仍有(yǒu)望平(píng)稳(wěn)增长(zhǎng)。此外，作为(wèi)业绩稳定且高分红的板块，当前银(yín)行PB估值处(chù)于2016年以来11.6％的较低位置，修复空间较大。