上市公司退(tuì)市(shì)在A股早已不稀奇(qí)，但连(lián)带着可转债一(yī)起退市(shì)却是个(gè)新(xīn)鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个(gè)交易日低(dī)于1元(yuán)，触及退市指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债或成为首(shǒu)只因(yīn)正股退市而(ér)强制退市的(de)可(kě)转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被终止上市，其可转债已进入退市整理(lǐ)期，引发投资(zī)者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债(zhài)券和股(gǔ)票双重属性，自(zì)诞生以来颇受市场欢迎(yíngregretted用法及例句，regret的用法和例句)。一个广为流传的说法是，可转债(zhài)“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即(jí)上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下(xià)跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进可攻退可(kě)守(shǒu)”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多(duō)年发展(zhǎn)中(zhōng)，此前一直未出现(xiàn)因正股退市而(ér)退(tuì)市的情况，也未发(fā)生过实质(zhì)性违约事(shì)件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零违约历史或将(jiāng)被打破(pò)，可(kě)转债(zhài)信用风险浮(fú)出(chū)水面(miàn)。虽说可转债退市(shì)后，依然可以执行赎回和回售(shòu)等条款，但由于(yú)大多数上市公司是因(yīn)经营不善导致退(tuì)市，财务状况(kuàng)并不乐观，资不(bù)抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回(huí)的可能性(xìng)较大。而如果启动破产重整，公司(sī)发行(xíng)的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付(fù)亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转(zhuǎn)债退市，投资者(zhě)蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非(fēi)完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了(le)“伏(fú)笔”。根(gēn)据(jù)交易所上市(shì)规(guī)则，上市(shì)公司(sī)股(gǔ)票被终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市的(de)，其(qí)发行的(de)可转债及其他衍生品种(zhǒng)应当终止上市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成(chéng)就了(le)可转(zhuǎn)债30多regretted用法及例句，regret的用法和例句年零退市(shì)、零违(wéi)约(yuē)的“神话(huà)”。随(suí)着全面注册制改(gǎi)革(gé)的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机制正在形成，以上市股为锚的可转债(zhài)也跟(gēn)着出清，违约(yuē)风险(xiǎn)随(suí)之上升。退市(shì)，或将成为可转债市(shì)场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态在改变(biàn)，投资者没有理(lǐ)由一成不变，是(shì)时(shí)候重塑对可转(zhuǎn)债(zhài)的(de)认知了。投资者要改变“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学会(huì)优择(zé)品种(zhǒng)，规避风险。在选择(zé)债券时，要理性评估(gū)正(zhèng)股基本(běn)面(miàn)、成长性(xìng)、估值(zhí)水平以及发债公司偿债能(néng)力等，防范债券(quàn)退(tuì)市、违约(yuē)风险；在取(qǔ)舍(shě)标的(de)时，应远离(lí)正股业绩表现不佳、估(gū)值regretted用法及例句，regret的用法和例句(zhí)较低、退市(shì)风险较高的标的，而选(xuǎn)择正股(gǔ)经(jīng)营效益良好、估值合(hé)理且随市场下(xià)跌估值(zhí)出(chū)现压缩的标的(de)。并密切关注可转债市场(chǎng)风格变化，及(jí)时调(diào)整配置比例和结构，学会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应当(dāng)跟上形(xíng)势变化。目前关于可转债的退市处理还(hái)有(yǒu)不(bù)少空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补丁，给(gěi)予(yǔ)市场明确(què)预期。比(bǐ)如，可进一步(bù)明确可转债在退市后是(shì)否仍(réng)存(cún)在交(jiāo)易可能(néng)、是(shì)否还(hái)拥(yōng)有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对可转债(zhài)的风险防控，强化(huà)发行前(qián)的(de)信用评级，对于信用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提(tí)高担保资产与回售(shòu)条款等相关要求，适当提升(shēng)准入门槛，以更(gèng)好保护投(tóu)资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场将(jiāng)迎来(lái)全方(fāng)位、根本(běn)性的(de)变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不(bù)通了，一些规则(zé)制度上的短板不能视而不见了。各(gè)市场参与(yǔ)主体还需顺时应势，调(diào)整包(bāo)括可转(zhuǎn)债在(zài)内的(de)投(tóu)资方法，完善配套制度(dù)，提升(shēng)风险意识(shí)，共促A股市场健康(kāng)稳(wěn)定(dìng)发(fā)展。

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