金融界5月8日消息今日早盘，A股市场银行板块再(zài)度(dù)走高，中(zhōng)信银行率先(xiān)涨(zhǎng)停，另(lìng)外四大行中，中国银行涨超6％，农(nóng)业银行涨(zhǎng)超(chāo)5％，工商银(yín)行涨超4％，建设银行涨超3％。

　　截至目前(qián)，中信银(yín)行年(nián)内(nèi)涨幅(fú)已超过(guò)50％，中国银(yín)行、交通银行、农业银行涨超30％，邮储(chǔ)银(yín)行、瑞丰(fēng)银行、长(zhǎng)沙银行涨(zhǎng)超20％。

　　海通国际(jì)证券在近日的(de)研报中(zhōng)梳理了银行上涨的(de)逻(luó)辑。

　　1、从(cóng)长期逻(luó)辑——政策改变利于(yú)估(gū)值修复。

　　2022年底开始，政策不再提金融让利。银行业也(yě)开始落实，比如(rú)一些地方小银(yín)行(xíng)下调(diào)存款利率后，股(gǔ)份(fèn)行也(yě)出现(xiàn)下调；而年初的低利率放贷(dài)现象也(yě)消(xiāo)失了，新发(fā)放贷款(kuǎn)利率在(zài)上行。此(cǐ)外，今年(nián)也(yě)没(méi)有(yǒu)下(xià)达普惠小微的(de)政策任务。政策改变的原因之一是银行需要资本扩展，需要(yào)恰(qià)当的(de)盈利(lì)积累，不能(néng)过度(dù)让利；另一个是中央讲中特估和国企(qǐ)改革(gé)，银行作为资(zī)产规模最(zuì)大的(de)国企行业，按政(zhèng)策导(dǎo)向(xiàng)要提高(gāo)资产收益(yì)率。而取消金融让利有利于银行估值修复。从2020年开始的(de)金融让利使银行股的PB估(gū)值低于正常(cháng)估值。银行(xíng)作为ROE较高（大(dà)于10％）的行业，在(zài)利润正增长的情况(kuàng)下正常PB估值应该在1倍多，但由于让利之下市场担心银行ROE会降低，给出(chū)的估值在0.5倍。现在政策(cè)导(dǎo)向(xiàng)的改变对银行股是一种(zhǒng)长时间的利好，有利于银行估值(zhí)的(de)逐步修复(fù)。

　　2、长期逻辑——不良率连续(xù)下降。

　　银行不良(liáng)率(lǜ)和(hé)债务风(fēng)险周期相(xiāng)关(guān)，现在已进(jìn)入不良率(lǜ)下降周期。2020年底(dǐ)银行业的不良(liáng)贷款率开始下降，到今(jīn)年一季度已经连续10个季度(dù)下降了，这有(yǒu)利于股价上涨(zhǎng)，不过按历史(shǐ)规律，上涨会存在滞后性。目前市场还没充分意(yì)识，银行股价(jià)刚刚启动，如(rú)果(guǒ)不(bù)良率下降(jiàng)周期能够(gòu)持续验(yàn)证，我们认为这会让银行业的PB从1倍到1倍(bèi)以上。部分投资(zī)者对于地产和城投风险(xiǎn)有(yǒu)担忧，但银行(xíng)房地产(chǎn)贷款占比很低，在3％-6％左右，对银行整(zhěng)体(tǐ)不良率影(yǐng)响(xiǎng)较(jiào)小；而且中(zhōng)国(guó)经过(guò)对(duì)债务风(fēng)险的分部门处(chù)理(lǐ)，地(dì)产上下游的很(hěn)多行业的债务风险(xiǎn)已经解决。总体上银(yín)行不(bù)良(liáng)率还(hái)是下降的(de)。

　　3、中期逻辑——业(yè)绩(jì)出现拐点，疫情扰(rǎo)动结束。 <亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢/p>

　　银行收入增速自去(qù)年(nián)一季度开始逐季下降(jiàng)，今年Q1已到最低点，单季(jì)来看今年(nián)Q1比去年Q4营收增速略微(wēi)提(tí)高(gāo)。我(wǒ)们预计Q2、Q3、Q4银行收(shōu)入增速(sù)会逐季改善，特别(bié)是中(zhōng)小银(yín)行。出(chū)现拐点(diǎn)的原(yuán)因是去年上半年(nián)LPR下降，今年1月(yuè)1号银行进行贷(dài)款利率重(zhòng)定价，利率(lǜ)出现下(xià)降。这(zhè)是一个(gè)已知利空，市场已经消化，所以银(yín)行股会出现修复。此外，过去三年疫情(qíng)使得银(yín)行(xíng)股估值被(bèi)压制。现在乙类乙管多(duō)时(shí)，对银(yín)行估值不会再有太多影响，疫情(qíng)折(zhé)价已过，估(gū)值将会正(zhèng)常化。

　　4、短期逻辑——存款利率下调，政策未收紧。

　　最近银行业出现存款利率(lǜ)下调，低(dī)利率贷款(kuǎn)行(xíng)为经过窗口指导(dǎo)已经取消，这对银行息差有比较正(zhèng)向(xiàng)的(de)催(cuī)化，是一个短期利好。此外(wài)4月底的政治局会议并未如市(shì)场预期一样出现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)政策收(shōu)紧(jǐn)，对银行业是另一(yī)个短期利(lì)好。

　　该机构从交易(yì)层面罗列了一下两大(dà)催(cuī)化因(yīn)素：

　　第一，债(zhài)券市场(chǎng)出(chū)现资产荒，一(yī)些稳定的高(gāo)股息行(xíng)业会成为替(tì)代品，银(yín)行股就得(dé)益(yì)于(yú)此。

　　第二，现在政策重视提(tí)高国企ROE，很多做股票投资或股(gǔ)权投资的国企(qǐ)央(yāng)企可以投(tóu)资ROE相对高的银行股，从而来提(tí)高(gāo)自身ROE。

　　对于对于未来银行股上(shàng)涨的(de)持续性，海通国际证券给予肯定态度。该机(jī)构认为，接(jiē)下来的(de)5-7月份的业绩真空期，银行股的表现将取决于(yú)宏观环境、政策规划以及(jí)市场交易(yì)情绪，在没有经(jīng)济衰退和政(zhèng)策打压的情况下银行(xíng)股不会出现大幅回撤(chè)。关于(yú)如何避(bì)免可能的小回撤，该机构建议选股(gǔ)时选择业(yè)绩好但股价还未上涨的小(xiǎo)银行。之前中特估(gū)的(de)概念使得(dé)大行的估值得到抬升(shēng)，之后其他类型的银(yín)行估值(zhí)也要相应(yīng)抬(tái)升，本质原因是(shì)各(gè)类银行的估值没有系统性的差异(yì)。

　　东方证券指出，截至23Q1，上市银行(xíng)不(bù)良率环比下(xià)降3BP至1.27％，账面不良(liáng)率延续改善，我们测算行业23Q1加回核销后(hòu)的年化不良净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反(fǎn)映23年初(chū)以来随着疫情影响的消(xiāo)退(tuì)和经济的稳步复苏，银行不良生成压(yā)力边际缓释。前瞻性指标方面，绝大(dà)多数银行关注率环比有所改善(shàn)。拨备(bèi)方面，截至1季(jì)度末，上市(shì)银行(xíng)拨备覆(fù)盖率(lǜ)环(huán)比上(shàng)行4pct至245％，拨贷比为(wèi)3.11％，环比(bǐ)下(xià)降3BP，行业的(de)拨备水平继续保持充裕。目前银(yín)行资(zī)产(chǎn)质量压(yā)力的峰值已(yǐ)经过去(qù)，展望而言，经济复苏态势良(liáng)好，企业经营(yíng)环(huán)境改善、居民信心提升，叠(dié)加地产政(zhèng)策的持续(xù)宽(kuān)松，银(yín)行的资产质量表(biǎo)现(xiàn)有望延续向好态势。

　　中(zhōng)信建投在银行业2023年(nián)中期投(tóu)资策亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢略(lüè)报告中表示，经济复(fù)苏进行时，银行重回基本面主逻辑(jí)。银(yín)行基(jī)本面的量、价、质(zhì)三方面(miàn)的(de)景气(qì)度均较去年提(tí)升：价格端，息差(chà)企稳回升新趋势将(jiāng)是重(zhòng)要(yào)的(de)行业催化(huà)剂，利好整体估值提升。规模端，信贷(dài)需求从大(dà)到(dào)小逐步传(chuán)导(dǎo)，下半年企业贷款(kuǎn)需(xū)求高景气延续的同时，看好零售、小微(wēi)贷(dài)款(kuǎn)的需(xū)求复亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢苏。资(zī)产质量方面，优质房地产融资风险(xiǎn)缓(huǎn)解；零(líng)售贷(dài)款质量(liàng)将(jiāng)在居(jū)民还款能(néng)力提(tí)升下长期向好，银行资产(chǎn)质(zhì)量下行风险封住(zhù)。银行板块配置上，建议(yì)大(dà)小兼备、聚焦头部(bù)。

　　平安证券也(yě)在近(jìn)期表示，看(kàn)好(hǎo)全(quán)年盈利能力修复，银行板块配置价值提升(shēng)。该机(jī)构认为1季报行(xíng)业(yè)盈利增(zēng)速(sù)低点(diǎn)确(què)认(rèn)，主要受资产重定价以及居(jū)民端复苏低于预(yù)期的(de)影响。展(zhǎn)望后续季度(dù)，国(guó)内经济(jì)向好趋势不变，在此背景下，居民消费倾向和风险偏(piān)好的修复仍然值得期(qī)待，成(chéng)为推动板块(kuài)盈利回升(shēng)的催化剂。我们继续(xù)看好银行板块全年(nián)表现(xiàn)，考虑到当前(qián)银行板块静态(tài)PB仅0.58x，估(gū)值处(chù)于(yú)低位(wèi)且尚未修复至(zhì)疫情前(qián)水平，在后续(xù)盈利有望逐季修复的背景下，当前时点(diǎn)银行板块(kuài)的配置价值提(tí)升。

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