金融界(jiè)5月8日(rì)消息今日早盘(p相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示án)，A股市(shì)场银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)再度(dù)走高，中(zhōng)信银行率先(xiān)涨停，另外四大行中，中(zhōng)国银行(xíng)涨超(chāo)6％，农业(yè)银行涨(zhǎng)超5％，工商银(yín)行涨超(chāo)4％，建(jiàn)设(shè)银行涨超3％。

　　截至目前(qián)，中信银行年(nián)内涨幅(fú)已超过50％，中国银行、交(jiāo)通银行、农业银行(xíng)涨超30％，邮(yóu)储银(yín)行、瑞(ruì)丰银行(xíng)、长沙(shā)银行涨超(chāo)20％。

　　海通(tōng)国际证券在(zài)近日的研报中(zhōng)梳理了银行上涨(zhǎng)的逻辑。

　　1、从长期逻(luó)辑(jí)——政策改变利于估值修复。

　　2022年底开始(shǐ)，政策不再提金融让利。银行业也(yě)开始落实，比如(rú)一些地方小银(yín)行下调存款利(lì)率后，股份行也(yě)出现(xiàn)下调；而年初的低利率放贷现象也消失了(le)，新(xīn)发放贷款利率在上行。此外，今年也没有下达普惠小微的(de)政(zhèng)策任务(wù)。政(zhèng)策改变的原因之(zhī)一是(shì)银行需要资本扩展(zhǎn)，需要恰当的盈利积累，不能过度让利；另一个是中央讲中特估(gū)和(hé)国(guó)企改革，银行作(zuò)为资产规模最(zuì)大的国企行业，按政策导(dǎo)向要提(tí)高资产(chǎn)收益率。而取(qǔ)消金融让利有(yǒu)利(lì)于银行估(gū)值修复。从(cóng)2020年(nián)开始(shǐ)的金融让利使(shǐ)银(yín)行股的PB估值低于正常(cháng)估(gū)值。银行作为ROE较高（大于10％）的行业，在(zài)利润(rùn)正增长的情况下正(zhèng)常PB估值应(yīng)该在1倍多，但由于让利之(zhī)下市(shì)场(chǎng)担心银行ROE会(huì)降(jiàng)低，给(gěi)出的估值在0.5倍。现在政策导向(xiàng)的改变(biàn)对银(yín)行(xíng)股是一种长时(shí)间(jiān)的利(lì)好，有利(lì)于(yú)银行估值的(de)逐步修复(fù)。

　　2、长期逻辑——不良率(lǜ)连续下降。

　　银行不(bù)良率和债务(wù)风险(xiǎn)周期相关，现在已(yǐ)进(jìn)入不良(liáng)率(lǜ)下降周期。2020年(nián)底银行业的不良贷款率开始下降，到今年(nián)一季度已经(jīng)连续10个季(jì)度(dù)下(xià)降了，这(zhè)有利于股价上涨，不过按历史规(guī)律，上涨会存在(zài)滞(zhì)后性(xìng)。目前市场(chǎng)还没充(chōng)分(fēn)意识，银(yín)行股(gǔ)价刚刚启(qǐ)动，如果不(bù)良(liáng)率(lǜ)下降周期能够持续验证(zhèng)，我们(men)认(rèn)为(wèi)这会(huì)让银行业的PB从1倍到1倍以上。部分投资者对于地(dì)产和城投风险有担忧，但银(yín)行房地(dì)产(chǎn)贷(dài)款(kuǎn)占比很低，在3％-6％左右，对银行整体不良率(lǜ)影(yǐng)响较(jiào)小(xiǎo)；而且(qiě)中国经过(guò)对(duì)债(zhài)务风(fēng)险(xiǎn)的分部(bù)门(mén)处理，地产上下游的(de)很(hěn)多行业的债务(wù)风险已经(jīng)解决(jué)。总体上银行不良率还是下降(jiàng)的。

　　3、中(zhōng)期逻辑——业绩(jì)出现拐点，疫情(qíng)扰动结束。

　　银行(xíng)收(shōu)入增速(sù)自去年一季度开始逐季下降，今(jīn)年Q1已(yǐ)到最低点，单季来看今年Q1比去(qù)年(nián)Q4营(yíng)收增速略微提高。我们(men)预计Q2、Q3、Q4银(yín)行(xíng)收入增(zēng)速会逐季改善，特别是中小银行。出现拐(guǎi)点的原因是去年上半年LPR下降，今年1月1号银行进行贷款(kuǎn)利率重定价，利率出(chū)现(xiàn)下降。这是一个已知利空，市场已经消(xiāo)化，所以银(yín)行(xíng)股会出现修(xiū)复。此外，过(guò)去三年疫情使得银行股估值被(bèi)压制。现在乙类乙管(guǎn)多时，对(duì)银行估值不会再有太多影(yǐng)响(xiǎng)，疫情折价已过(guò)，估值将会正常化。

　　4、短(duǎn)期(qī)逻(luó)辑——存(cún)款利率下调，政(zhèng)策未收紧。

　　最近银行业出现存款利(lì)率下调，低利率贷款行(xíng)为(wèi)经(jīng)过窗口指(zhǐ)导已经取(qǔ)消，这(zhè)对银(yín)行(xíng)息差(chà)有比较正向(xiàng)的催(cuī)化，是一个短期(qī)利好(hǎo)。此外(wài)4月(yuè)底(dǐ)的政治局会议(yì)并未如(rú)市场预期一(yī)样出现(xiàn)明显政策收紧，对银行业是(shì)另一个短期利好。

　　该机构从(cóng)交易层面罗列了(le)一下两大催(cuī)化因素：

　　第一(yī)，债券市场出现资产荒(huāng)，一些稳(wěn)定的(de)高股息行业会成为替代品，银行股就得益于此。

　　第二，现在政策重视提高国企ROE，很多做股票投资或股权投资(zī)的国企央(yāng)企可以投资ROE相对(duì)高的银行(xíng)股，从而来提(tí)高自身ROE。