4月中国宏观数据预览

　　1）工业：工业生产及物流(liú)景气度环比(bǐ)有所(suǒ)回落，但低基数效(xiào)应提振4月(yuè)工(gōng)业生产同比增速从(cóng)3月的(de)3.9％回升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预计4月社会消费品零(líng)售(shòu)总(zǒng)额(é)同(tóng)比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受(shòu)去年4月低基数(shù)影响。

　　3）投资：同样受低(dī)基数提振(zhèn)，预计当(dāng)月(yuè)总投(tóu)资同比小幅(fú)上行(xíng)至6.8％。分部门(mén)看，4月基建投资可(kě)能(néng)高位上行至(zhì)11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投资降幅(fú)略有(yǒu)收窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通(tōng)胀：食品(pǐn)价格持续(xù)回(huí)落(luò)但(dàn)核(hé)心(xīn)CPI仍有韧(rèn)性，预(yù)计(jì)4月CPI小幅回(huí)落(luò)至(zhì)0.6％， 而受去年高基数(shù)及海外经(jīng)济动能减弱拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸(mào)：低基数下、预计(jì)4月名义出口增(zēng)速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅(fú)扩张至(zhì)3％，贸易(yì)顺差可能录得880亿美元左右(yòu)。出口价格指数或有(yǒu)所下行，但低(dī)基数及外贸需求(qiú)回暖可能支撑(chēng)出口增速(sù)维持(chí)高位。

　　6）货(huò)币(bì)财政(zhèng)：预(yù)计4月新增(zēng)贷(dài)款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持(chí)较(jiào)高(gāo)增速，M1增长有望继(jì)续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　4月中国宏观(guān)数据(jù)预览

　　工业：工业(yè)生产及(jí)物流景(jǐng)气(qì)度环(huán)比有所回落，但低基数(shù)效应提振4月(yuè)工业生产(chǎn)同比增速(sù)从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。上游工业开(kāi)工率(lǜ)总体持(chí)稳：焦化(huà)开工(gōng)率环比上行(xíng)3个百分点、高炉开工(gōng)率环(huán)比回升2个(gè)百(bǎi)分点。但4月制造业(yè)PMI较3月下(xià)行2.7个百分点至49.2％的收缩区(qū)间，且4月物流指(zhǐ)数环(huán)比有所下(xià)滑(huá)、较21年同(tóng)期(qī)跌幅(fú)有(yǒu)所扩(kuò)大：4月，整(zhěng)车物流指数较3月(yuè)均值环(huán)比下行7％，较21年同期降幅亦从3月(yuè)的10.4％扩大至17％；公共物流园(yuán)区吞吐指数(shù)环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生(shēng)产景气度(dù)环(huán)比有所下(xià)行，但受去(qù)年同期低(dī)基(jī)数提振同比(bǐ)有所上行，尤其是(shì)汽车、电(diàn)子、机械电(diàn)子等受疫(yì)情(qíng)影响较(jiào)大的工业生(shēng)产可能上行较为明(míng)显。

　　社(shè)零：预计4月社会消费(fèi)品零售(shòu)总额同(tóng)比(bǐ)增速从3月(yuè)的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右(yòu)，主要受去(qù)年4月低基(jī)数影响。4月居民(mín)出行及消(xiāo)费(fèi)活跃度仍在高位，4月 18 城(chéng)地铁客运量较 2021 年(nián)同(tóng)期(qī)上行 10％，对比3月均(jūn)值+6.8％；4月(yuè)，全国(guó)电影(yǐng)票房较3月(yuè)均值环比上行(xíng)21.6％，但仍低(dī)于2021年同期10.6％。此外，受各品牌出台降(jiàng)价政(zhèng)策及车(chē)展等线下活动(dòng)拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销(xiāo)量较(jiào)2021年(nián)同期(qī)增长 9.9％，对比3月(yuè)全月的8.8％小(xiǎo)幅(fú)扩张。今年五一假期居民此前(qián)受(shòu)抑制的旅游需求得到集中释放，国内(nèi)旅游出行人数及(jí)总收入均超过2021及2019年水平(píng)，人(rén)均旅游消费恢(huī)复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民(mín)消(xiāo)费倾向尚未修复至疫(yì)情前水平（参考2023年(nián)5月4日发表的《快评：五一(yī)假期消费数据(jù)的(de)三个亮(liàng)点》）。

　　投资(zī)：同样受(shòu)低基数提振(zhèn)，预计(jì)当月总(zǒng)投(tóu)资同(tóng)比小幅上行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投资可(kě)能高位上行至11％左右(yòu)，制造(zào)业投资回升(shēng)至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左(zuǒ)右。高(gāo)频数(shù)据显示(shì)4月以来地产(chǎn)需求(qiú)较3月有所走弱，房建开工节奏也有(yǒu)所放缓。4月30大(dà)中城市销售面积较2021年(nián)同期下行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房销售面积较2021年(nián)同(tóng)期上(shàng)行(xíng)5.4％，较3月的12％同样(yàng)下行；土地(dì)成交方面，4月百城(chéng)土地成交面积较(jiào)2022年同期(qī)同(tóng)比回落(luò)17.6％。建筑开工节奏有所放(fàng)缓，玻璃库存持续下行，截至4月28日玻(bō)璃库存较(jiào)3月同期下行(xíng)24.2％，同(tóng)时(shí)水(shuǐ)泥开工(gōng)率/建(jiàn)筑钢材(cái)成交(jiāo)量环比较(jiào)3月同(tóng)期分(fēn)别下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地产(chǎn)民企拿地及在手资金情况能否回暖，地产新开工能(néng)否回升；2）地产(chǎn)销售动能(néng)能否再度上行。基建端，4月地(dì)方(fāng)新增专项债净发行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅(fú)下行但仍高于2022年(nián)同期的1368亿(yì)元(yuán)，可能(néng)支撑低基数下基建(jiàn)投(tóu)资继续(xù)上(shàng)行。

　　华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思通胀：食品价格持续回落但(dàn)核(hé)心CPI仍(réng)有韧性(xìng)，预计4月(yuè)CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能减弱(ruò)拖累，PPI或将下行至-3％左右。内需环比回落拖累(lèi)食品价格下行：4月农(nóng)产品批发价格200指数(shù)较3月31日下行3.9％，猪肉/玉(yù)米(mǐ)/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品(pǐn)价(jià)格小幅上行，核心CPI仍有(yǒu)韧性：义(yì)乌中国小商品总价(jià)格指数较3月上(shàng)行0.2％，其(qí)中服装服饰(shì)类持平，箱包/鞋(xié)类价格小幅分(fēn)别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继(jì)续下行：一方面，2022年4月PPI同比基数(shù)总(zǒng)体较高；另一方面，海外经济(jì)动能继续减弱(ruò)且内需仍待恢复，工业品价(jià)格同比继续回落：受OPEC减(jiǎn)产提(tí)振(zhèn)，4月(yuè)原油(yóu)价(jià)格较(jiào)3月(yuè)环比上(shàng)行(xíng)6.3％；中国(guó)大宗商品价格总指数环比上行0.4％，但矿(kuàng)产及金属价格走(zǒu)弱（矿产价格指数(shù)-3.6％、钢铁价(jià)格指(zhǐ)数(shù)-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基(jī)数下、预计4月名义出口增(zēng)速可能录得10％、较3月小幅回(huí)落，而进口(kǒu)降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差可能录(lù)得880亿美元(yuán)左右。出口价格指数或有所(suǒ)下行，但(dàn)低基(jī)数(shù)及外贸需求回暖可能支撑出口增(zēng)速维持(chí)高位：4月1-30日，华泰出口需(xū)求(qiú)日(rì)度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月(yuè)的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出口额(é)增长14.8％，4月出口(kǒu)额增长有(yǒu)望保持高速（参见2023年5月4日发表的《4月出口(kǒu)或保持较高增长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至拉美(měi)的一体化产业链、需(xū)求链的格局(jú)不(bù)断优化，出口(kǒu)增长(zhǎng)韧性可能(néng)超预期（参见《中国出(chū)口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预计4月新(xīn)增(zēng)贷款1.37万亿元、社融(róng)约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持较高增(zēng)速，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。预计4月(yuè)新增(华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思zēng)人民币贷款(kuǎn)约1.37万亿元，一方面，企业(yè)中长(zhǎng)期贷款延续年初至今的(de)较强势头、购房需求回升背景下房(fáng)贷/居民贷款需求(qiú)有望继续企稳回(huí)升，政策性银行(xíng)金融工具继续(xù)带动基建投资和企业中长期贷(dài)款增(zēng)长，信贷周期或继续保持强势。信贷推动下，社融同比增速或上行至10.6％左右，而企业债(zhài)、股权及政(zhèng)府(fǔ)债融资较去年(nián)同(tóng)期(qī)略有走弱。财政方面，去年留抵退税低基数(shù)下，财(cái)政收入增长有(yǒu)望回升；财(cái)政支出、尤(yóu)其民生(shēng)和(hé)基建相关支出有望保(bǎo)持较快增长——预计(jì)政策性银行金融(róng)工具仍是近期准财政的主(zhǔ)要发力渠道。

　　风险提示(shì)：消费复苏不(bù)及预期(qī)、稳地产政策不(bù)及预期。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自(zì)2023年5月5日发(fā)表(biǎo)的(de)《增长动能环(huán)比走弱(ruò)、低基数效应凸显(xiǎn)》

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