2022年是国(guó)内实施“双碳(tàn)战略”的攻(gōng)坚之年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管在(zài)政策扶(fú)持(chí)和行业高(gāo)成长性(xìng)背景下，上市企(qǐ)业产量不(bù)断扩大，营(yíng)收(shōu)、归母净利润不断增长，但行业(yè)内上(shàng)中(zhōng)下(xià)游板块的盈利能力分(fēn)化严(yán)重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界上市公司(sī)研究院的数据显示，光(guāng)伏设备产业链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备行(xíng)业主要分为(wèi)5大板(bǎn)块(kuài)，分别是上游的(de)硅料(liào)硅片生产加(jiā)工板块(kuài)，中下游的光伏(fú)加工设备、逆(nì)变器、光伏(fú)辅材和(hé)光伏电池组件(jiàn)。利润结构(gòu)整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字(zì)塔(tǎ)底层(céng)，2022年3家相关企业净增长的利润(rùn)贡献占比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润(rùn)贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企(qǐ)业间的竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格(gé)下行(xíng)预(yù)期增加，结合对(duì)企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏(fú)设备的上游将迎来(lái)降价与去库存阶段(duàn)，这(zhè)对(duì)于中下游(yóu)企业来说意味着原(yuán)材(cái)料成本(běn)得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突(t公安协警工资多少，公安协警怎么样ū)破千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设备，市(shì)场加大对上(shàng)市公司的(de)扶持力度(dù)。金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院统计(jì)发现，行业中(zhōng)48家上市公司(sī)，有33家2022年获(huò)得的政府(fǔ)补助较2021年增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加大扶持(chí)背(bèi)后(hòu)，与之同步的是上市企业经营(yíng)规模(mó)不断扩(kuò)大，利润(rùn)增速可观。产量方面(miàn)来看(kàn)，根据国(guó)家能(néng)源局数据，2022年多晶硅(guī)产(chǎn)量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同(tóng)比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产量均(jūn)实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈(yíng)利(lì)方面(miàn)来看(kàn)，2018年光伏(fú)设(shè)备(bèi)行(xíng)业实现归(guī)母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业(yè)绩增(zēng)速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及(jí)100％以内的(de)企业(yè)，分别为8家、12家和(hé)19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第(dì)2。公司(sī)在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于(yú)供(gōng)不应(yīng)求的(de)状态，年内累计实(shí)现电(diàn)池销量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能(néng)力(lì)持(chí)续提(tí)升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增(zēng)速(sù)居前(qián)的(de)企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业净(jìng)利润贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对(duì)各板块毛(máo)利(lì)率分(fēn)析发现，上中(zhōng)下游呈现的结(jié)果参差不齐(qí)，上游(yóu)硅(guī)料硅片享受到光伏(fú)产业的红利(lì)，行业有竞争壁垒(lěi)，参(cān)与厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高(gāo)；而中下游多数板块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏(fú)设备行业毛利(lì)率(lǜ)最高的板块。

　　硅(guī)料(liào)硅(guī)片板块毛利率较快提升，首先是源(yuán)于(yú)供不应求背景下的涨价。作为光伏设备(bèi)行业的原(yuán)材(cái)料方，硅料(liào)硅(guī)片板块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波(bō)动(dòng)巨(jù)大，但从(cóng)2020年以来的数据来看(kàn)，硅片(piàn)价格依然处于高位。特别(bié)是上半(bàn)年硅片价格持续高位运行，硅(guī)片需求端旺盛之下(xià)，众多硅(guī)片、电池(chí)厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签(qiān)订巨(jù)额订(dìng)单(dān)，提(tí)前(qián)完成备货。

　　上(shàng)游的(de)头部企业(yè)代表之一通威股份，曾(céng)在2022年报(bào)中提(tí)及(jí)量价双(shuāng)升，指出受(shòu)益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价格同比上涨显著(zhù)，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业(yè)容易(yì)形成规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上(shàng)市公(gōng)司，不容(róng)易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈(chéng)现爆发式增长，平均归母(mǔ)净利(lì)润增速为172％，特别是大(dà)全能源(yuán)2022年归母净(jìng)利(lì)润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而通威(wēi)股份、大(dà)全能源(yuán)和(hé)TCL中环3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业归母(mǔ)净利润就增长了(le)337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实(shí)现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业(yè)整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业经营(yíng)情况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下(xià)游”内(nèi)卷”，中游(yóu)两大板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉及(jí)光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等(děng)领域(yù)参与厂(chǎng)商(shāng)较多，企业(yè)间竞争(zhēng)激烈。整体而(ér)言(yán)，光伏设备中下游板(bǎn)块(kuài)2022年(nián)毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业(yè)平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅(guī)片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数(shù)据来看，中下游(yóu)领域的(de)光伏加工设备(bèi)和逆变器(qì)毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率(lǜ)下滑(huá)明显，特别是(shì)光伏电(diàn)池组件成为毛(máo)利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件板(bǎn)块11家上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基(jī)绿能(néng)毛利率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵(hán)盖(gài)18家企业(yè)，企业数量较多竞争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等因素(sù)影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利率下(xià)降(jiàng)12.39个百分(fēn)点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而(ér)言，逆(nì)变(biàn)器板块(kuài)有6家(jiā)企业，数量相对(duì)较少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率(lǜ)为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公(gōng)司去(qù)年逆(nì)变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计(jì)装机量(liàng)已(yǐ)突破(pò)340GW，逆变器在(zài)全球主流(liú)市(shì)场占(zhàn)有(yǒu)率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转(zhuǎn)速度放慢(màn)，中(zhōng)下游盈利(lì)能力有望改善(shàn)

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下游“内(nèi)卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自(zì)高位公安协警工资多少，公安协警怎么样(wèi)走出下(xià)行趋势，行(xíng)业格局将发生(shēng)怎样(yàng)的改变？

　　数据显示(shì)，相比(bǐ)2022年单晶(jīng)硅等(děng)硅片的阶段高点，多数(shù)硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根(gēn)据(jù)中国有(yǒu)色金属工(gōng)业协会硅业分会公布的最(zuì)新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅(guī)片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7公安协警工资多少，公安协警怎么样.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片(piàn)企业的经营(yíng)数据也(yě)可看(kàn)出硅片价格下(xià)跌对上游(yóu)公司盈利的(de)影响。今年一季(jì)度，大全能源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环(huán)相比(bǐ)2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)数据发现，无论是环比还(hái)是同(tóng)比，相(xiāng)较而言都有明显下行(xíng)趋势，说明当前(qián)有库存积(jī)压风险。以大(dà)全能源(yuán)为例，2022年一(yī)季(jì)度存货周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货(huò)周转率变化(huà)趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供(gōng)过(guò)于求(qiú)的局(jú)面，在清理(lǐ)库存(cún)的阶段(duàn)下(xià)，硅片价格(gé)还有进一步(bù)下(xià)行空(kōng)间。这对于(yú)光伏电池组件、光伏加(jiā)工设备等对中下游板(bǎn)块，将能(néng)较好控制(zhì)原材料成本，对提升毛利(lì)率、营收率等(děng)有一定帮助。

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