大家周末好，先来看(kàn)下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军(jūn)队(duì)进入最高战备状态(tài)，紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维(wéi)亚(yà)南通(tōng)社(shè)26日消息，塞(sāi)尔(ěr)维亚总统(tǒng)武契奇当天(tiān)下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的(de)战备状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧急(jí)向与科索沃(wò)行政线方向移动(dòng)。

　　报(bào)道称，武契奇提(tí)升塞尔维(wéi)亚军(jūn)队战备(bèi)状态与科索沃局(jú)势(shì)骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警(jǐng)察发生(shēng)冲突，阿族警察(chá)在冲突中使用(yòng)了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政(zhèng)大(dà)楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被(bèi)科索沃(wò)特(tè)警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维(wéi)亚的自(zì)治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束(shù)后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣(xuān)布独立(lì)，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥(yōng)有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据创年内新高，美联(lián)储年(nián)内(nèi)不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最(zuì)新数据显示，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期(qī)值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前(qián)值和预期(qī)值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追(zhuī)踪与当前(qián)经济周(zhōu)期相关的通胀压力的周期(qī)性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的(de)最(zuì)高记(jì)录。

　　美(měi)联储政策利率(lǜ)期货合约交(jiāo)易商周五加大了(le)对美联储将(jiāng)继续(xù)加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价(jià)美联(lián)储在6月(yuè)会议(yì)上将基准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报(bào)报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多(duō)次降息。但他们(men)最终承(chéng)认，基于对期(qī)货的押(yā)注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅(fú)度低于(yú)此前的预期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债(zhài)务上限(xiàn)担忧(yōu)的(de)缓解降低(dī)了(le)今年降(jiàng)息的可(kě)能性。交易员们现在认为，6月份的会议可(kě)能会考虑(lǜ)加息25个(gè)基点。市(shì)场预计联邦基金利率将在(zài)2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场预(yù)计(jì)基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)届时将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势(shì)偏弱，油化(huà)工与煤化工板块略显分化(huà)。期货日报记者观察到，煤(méi)化工品种无论是(shì)下(xià)跌幅度(dù)，还是下行(xíng)斜率，均(jūn)大于(yú)油化(huà)工品种。以PTA等原料成本端(duān)为原油的品种，在(zài)原油下跌幅度不大的(de)情况下，跌(diē)幅(fú)较(jiào)小；而以尿(niào)素、甲醇原料(liào)成(chéng)本端(duān)为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能(néng)源首席(xí)分析师高乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思明宇(yǔ)解(jiě)释说，终端产(chǎn)品这一分化(huà)的根(gēn)源还是(shì)原料端表现的差异。“俄(é)乌(wū)冲突的(de)战(zhàn)争(zhēng)风险溢价(jià)将能源危机在期货市场的(de)影(yǐng)射(shè)推向顶(dǐng)峰，2022年下(xià)半年起市场进(jìn)入衰(shuāi)退交易(yì)主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原油(yóu)价格的下行已触碰到中东主(zhǔ)要产(chǎn)油(yóu)国的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成(chéng)本、美国收储目标价(jià)位，在美国页(yè)岩油非常规能源产量增速持续不达预(yù)期的情(qíng)况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发(fā)生，价格也(yě)率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国(guó)内三西(xī)主(zhǔ)产区动力(lì)煤(méi)的边际到(dào)港成本900元(yuán)/吨左右，在(zài)煤炭全行(xíng)业利润(rùn)丰(fēng)厚的情(qíng)况下(xià)供(gōng)应有增无减，宽松的供需面持续(xù)带动产(chǎn)业链各(gè)环(huán)节累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤化(huà)工品种构成较(jiào)大(dà)压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整体便处(chù)于震荡下行的(de)趋势(shì)中，原料煤炭成本端的(de)支撑弱化(huà)，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不(bù)断下移。”中信(xìn)建投(tóu)期(qī)货分析师(shī)刘书(shū)源表示(shì)，相较于煤炭，原(yuán)油(yóu)整体为区(qū)间弱势(shì)震(zhèn)荡的(de)走(zǒu)势，并未出(chū)现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工(gōng)市场(chǎng)而言，本(běn)周持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分(fēn)院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致(zhì)行情持(chí)续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障(zhàng)，在(zài)进口煤(méi)增加的(de)情况下，市(shì)场可流通货(huò)源充裕，今年(nián)受到天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需(xū)求存(cún)在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍(réng)存在下调可能，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加(jiā)之(zhī)煤化工整体需求(qiú)端不佳，高(gāo)温雨季部(bù)分区域需求(qiú)受到(dào)影响。需(xū)求处于(yú)季(jì)节性淡季(jì)，下游(yóu)用煤企(qǐ)业库存水(shuǐ)平偏(piān)高，价(jià)格承压(yā)下(xià)行，煤化(huà)工受到(dào)成本端的拖累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤化(huà)工近(jìn)期的(de)持(chí)续走弱也(yě)与宏观需求弱势以及(jí)自身品种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并未重启，所以终端(duān)产品的需求(qiú)并(bìng)没有因疫情(qíng)解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化(huà)工(gōng)品种的(de)估(gū)值中枢不(bù)断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损(sǔn)较之前有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤化工产(chǎn)业链上下(xià)游均弱化，尽(jǐn)管成本(běn)端松动(dòng)，但煤化工品(pǐn)种自身(shēn)表(biǎo)现同样(yàng)低迷，面临较大(dà)的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价格创2020年10月(yuè)份以来(lái)新低，现货价格同(tóng)步走(zǒu)低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程(chéng)中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论核算来看，行业(yè)整体处于(yú)不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也(yě)表(biǎo)示，由于甲(jiǎ)醇现货(huò)价格不断(duàn)创(chuàng)下新低，部(bù)分(fēn)地区现货价格回到历史(shǐ)低位，上游(yóu)甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落(luò)、采购(gòu)成本下(xià)降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较(jiào)大，且(qiě)部分内地企业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者降负的(de)消(xiāo)息，后(hòu)续值(zhí)得持(chí)续关注(zhù)这一(yī)问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂难(nán)走出(chū)弱周(zhōu)期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不(bù)断扩张，当前下游(yóu)的(de)需(xū)求难以匹配(pèi)新增的产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而(ér)开(kāi)启倒逼上(shàng)游(yóu)降负(fù)或者(zhě)去产(chǎn)能的阶(jiē)段，后续大概率是一个产能的(de)上下(xià)游再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看(kàn)来，煤化(huà)工能否(fǒu)走出(chū)偏弱(ruò)周期主要(yào)取(qǔ)决于需(xū)求的恢复情况，下半(bàn)年部分品种(zhǒng)面临较大(dà)投产压力，进口(kǒu乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思)体量大的(de)品种将(jiāng)受到低价(jià)进(jìn)口货源(yuán)的(de)冲击，中长期看(kàn)，煤(méi)化工行情难有(yǒu)起色，即使存在(zài)上涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性(xìng)依(yī)然较大

　　采访(fǎng)中记者了解(jiě)到，近期(qī)能源化(huà)工(gōng)（尤(yóu)其是(shì)油(yóu)化工(gōng)）板块较(jiào)为强势主要还是基于原料端的驱(qū)动(dòng)。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整(zhěng)体呈现(xiàn)先抑(yì)后扬的走势，受到(dào)供需基本面收(shōu)紧(jǐn)的(de)前景提振(zhèn)油价上涨，带动油(yóu)化(huà)工板(bǎn)块表现(xiàn)较为坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多(duō)数下跌的(de)行情(qíng)中，原油尽管受到美(měi)国(guó)债务上限谈判(pàn)陷(xiàn)入僵局带(dài)来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年度领导人会议上承诺(nuò)将加大(dà)力度打击(jī)俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料(liào)出口价格上限的行为都(dōu)对于油价(jià)起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年全球原油供需(xū)将进(jìn)一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今(jīn)年(nián)全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏(sū)的持续；同时(shí)美国宣(xuān)布将在8月收(shōu)储300万(wàn)桶(tǒng)，叠加(jiā)美国(guó)即将进入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从(cóng)成本端带动油化工(gōng)整体强于(yú)煤化(huà)工。”她称。

　　目(mù)前来看(kàn)，油化工较煤(méi)化工较强的(de)关键原因(yīn)还是(shì)在于(yú)原料端。在杜(dù)冰沁(qìn)看来，本(běn)周EIA和API商业(yè)原油(yóu)库存(cún)超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随(suí)着出(chū)行旺季来临显著增长的需(xū)求；包括(kuò)汽(qì)油和精炼油在内的(de)成品油库存(cún)均出(chū)现不同(tóng)程度(dù)的(de)下降，同(tóng)时(shí)汽(qì)、柴油表(biǎo)需也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄罗(luó)斯(sī)减产不及预期，但沙特能源部长发言(yán)力(lì)挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减(jiǎn)产，叠加美国的收(shōu)储均将(jiāng)收紧(jǐn)下半年全(quán)球(qiú)原油平衡(héng)表。但(dàn)在美国债务上(shàng)限谈判达成(chéng)一致前，宏观层面的不确(què)定性仍然会影(yǐng)响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关(guān)注(zhù)美国债务(wù)上限谈(tán)判(pàn)结果(guǒ)和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分析师陆甲明(míng)认为，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目(mù)前油价(jià)被(bèi)市场接受度提升，预计(jì)6月化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价(jià)格水平。因此，预(yù)计(jì)6月OPEC+会(huì)议可(kě)能不会(huì)有动作。“考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接受度提升。预计6月化工品市场对(duì)标(biāo)的原(yuán)油(yóu)成本(běn)将基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然油(yóu)价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因而以原(yuán)油折算(suàn)成本的加(jiā)工利润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市(shì)，原油供应端的利好已进(jìn)入兑(duì)现期(qī)。”高(gāo)明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在原油及(jí)成品油发运船期(qī)中有(yǒu)所(suǒ)体现。“加(jiā)拿大(dà)野火蔓延造成(chéng)的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油供应构(gòu)成扰动。且近(jìn)期沙特能源部(bù)长再(zài)次(cì)对原(yuán)油(yóu)市场做(zuò)空(kōng)者(zhě)发(fā)出警告，面对欧美银行业危机和(hé)美国债务(wù)上(shàng)限谈判带来的需求(qiú)端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会议再次减(jiǎn)产的小概率事(shì)件发生(shēng)，二季度起的基准去(qù)库预期仍将为原(yuán)油带(dài)来相(xiāng)对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工(gōng)品表现中(zhōng)，油制(zhì)强于煤制的可能性依(yī)然较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料(liào)价(jià)格表(biǎo)现上，目(mù)前国内(nèi)煤炭(tàn)供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势(shì)依然存在。原油方面(miàn)，夏(xià)季是成(chéng)品油(yóu)消(xiāo)费高(gāo)峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市(shì)场中下游库(kù)存(cún)有效去化，或(huò)低价格刺激内产、进口兑(duì)现减量预(yù)期之前，油化工结构性强于煤(méi)化(huà)工的行情仍然有望(wàng)延续(xù)。

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