近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿(yì)元的兴发(fā)集团，其旗(qí)下子公司兴福电子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的(de)主要产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子(zi)级磷酸产品(pǐn)是半导体(tǐ)加工(gōng)过(guò)程中(zhōng)的关键材料(liào)，公司客户包括长江(jiāng)存(cún)储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等(děng)，也获得大基金二期(qī)入股(gǔ)。

　　不(bù)过(guò)有意思的是，兴(xīng)福电子第二大客户(hù)竟然是可(kě)口可乐(lè)，这也无意(yì)间透露了一个(gè)冷知识——可口可乐生产过(guò)程中使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷(lín)酸(suān)。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控股股东(dōng)还与第(dì)二(èr)大股东有可复(fù)活的对赌协议。且(qiě)其(qí)中一条比较少见，即(jí)在兴福(fú)电子正式(shì)申报IPO后的(de)18个(gè)月内(nèi)仍未实现合格(gé)IPO的(de)。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从(cóng)事(shì)从事湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品业务(wù)，公(gōng)司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品(pǐn)按照纯度等(děng)级分为(wèi)电子级磷(lín)酸、食(shí)品级磷酸，电子级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面(mi定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别àn)板级(jí)磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度(dù)等(děng)级由(yóu)高到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面(miàn)板级磷酸(suān)＞食(shí)品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴(xīng)福电(diàn)子在生(shēng)产电子级磷酸、电子级(jí)硫酸的同时会产生部(bù)分食品(pǐn)级磷(lín)酸、工业级硫(liú)酸等产品。其中2022年食(shí)品级磷(lín)酸(suān)的主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第(dì)二大客户为可(kě)口(kǒu)可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申(shēn)报稿(gǎo)显示的主要销售内容为磷酸产品。这个销售金额比(bǐ)兴福(fú)电(diàn)子当年(nián)食品级磷酸(suān)的(de)主营业务收入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电子级磷酸(suān)产品(pǐn)除销(xiāo)售给集成电路行业、显示(shì)面板行业客户(hù)外，还销(xiāo)售给可(kě)口可乐公司、化工品贸易商等其他行业客(kè)户(hù)。由于可口可乐公司对(duì)磷酸产品的(de)品质要求高于一般的食品级磷(lín)酸，公司销售给可口(kǒu)可乐公司的磷酸(suān)产品等级(jí)实际为(wèi)符合食品级(jí)要求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营(yíng)业收入(rù)分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归(guī)母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里(lǐ)有三(sān)个看点。一是，兴(xīng)福(fú)电子2022年12月进行过(guò)前期会计差错(cuò)更正及追溯(sù)调(diào)整，比如兴(xīng)福电(diàn)子原报(bào)表2020年(nián)净(jìng)利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个(gè)点(diǎn)为，兴福电子(zi)2022年非经常性损益为4528.14万元。某会(huì)计(jì)师事务所合伙人对(duì)记者表示(shì)，非经常(cháng)性损益(yì)是指公司发生的(de)与(yǔ)经(jīng)营业务无直(zhí)接关系，或是虽与(yǔ)经营业(yè)务相关，但由于其性质、金(jīn)额或(huò)发生频率，影响了真实、公允地(dì)反映公(gōng)司(sī)正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性(xìng)损益后，兴(xīng)福电(diàn)子2022年归母净(jìng)利(lì)润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩增(zēng)长与主营(yíng)业务(wù)毛(máo)利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和(hé)2022年(nián)的(de)有(yǒu)关(guān)毛利率，已经超过(guò)申(shēn)报稿(gǎo)列举的同行业可比(bǐ)公(gōng)司平均水平(píng)。对此，兴福(fú)电子(zi)在申(shēn)报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司(sī)陆(lù)续(xù)实现众(zhòng)多集(jí)成电路(lù)客户(hù)的产(chǎn)品认证及批(pī)量供货，毛利(lì)率水平较高的集(jí)成(chéng)电路用湿(shī)电子化学品(pǐn)销售收入占(zhàn)比持续提升(shēng)，且公司根据部分产品(pǐn)原材料价格上涨情况(kuàng)适时调高了(le)产品销(xiāo)售(shòu)价格，使(shǐ)得(dé)2021年(nián)和2022年毛利率维持(chí)在较高水平。

　　那么(me)，在(zài)此情况下，兴福电子未来毛利率还有多少上(shàng)升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续(xù)提高业绩？

　　从股权(quán)结(jié)构来(lái)看(kàn)，兴福电子控股股东为上(shàng)市公司(sī)兴发集团，其直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间接控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二大股东为国(guó)家集(jí)成电路基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需(xū)要指出(chū)的是(shì)，兴福电子间接控股股东宜(yí)昌兴发与国(guó)家集成电路基金二期之(zhī)间存在对赌(dǔ)协议(yì)。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关(guān)协议已经终止，但(dàn)回购权和随售(shòu)权存在可以“复活”的条件，且其中一条(tiáo)比较少见(jiàn)，即“兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议(yì)，还是指拿到(dào)证监会批(pī)文？<定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别/p>

　　如果是(shì)指通过上市委审议(yì)，虽然申(shēn)报IPO后定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别(hòu)的18个月内没有上会结(jié)果(guǒ)的企(qǐ)业比(bǐ)较少，但(dàn)不是(shì)没(méi)有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待审核阶(jiē)段的合合信(xìn)息和先正达，受理日期已(yǐ)经超过18个(gè)月。

　　如(rú)果是指拿到证(zhèng)监会批文，也有企业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注(zhù)册的(de)企业(yè)中(zhōng)有2家受(shòu)理日期已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？如(rú)果18个月后(hòu)，彼时(shí)兴福电(diàn)子处(chù)于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发(fā)行(xíng)不超(chāo)过1亿(yì)股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算，兴福(fú)电子(zi)达到(dào)的(de)目(mù)标估(gū)值(zhí)为54亿元。值(zhí)得一提(tí)的(de)是，15家(jiā)战(zhàn)略投资者2021年12月(yuè)对兴福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战略投资者(zhě)的增(zēng)值率(lǜ)为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年(nián)第(dì)一(yī)季度业绩(jì)如(rú)何？

　　兴福电子重(zhòng)大经(jīng)常(cháng)性(xìng)关(guān)联采购主(zhǔ)要系向关(guān)联(lián)方采购黄磷、液体三氧化硫(liú)等(děng)原(yuán)材(cái)料、电(diàn)力等能源以及建筑工程(chéng)服(fú)务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的(de)重大经常(cháng)性关联(lián)采购金额（不含建(jiàn)筑(zhù)工(gōng)程(chéng)服务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占(zhàn)营业成(chéng)本的比重(zhòng)分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股股(gǔ)东宜昌兴发(fā)的下属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电子部分主要原(yuán)材料的(de)关(guān)联(lián)采购占(zhàn)比较(jiào)高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额占同类产品采(cǎi)购(gòu)总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫关联采购金额占同类(lèi)产品采购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外(wài)申(shēn)报稿(gǎo)显示(shì)，在主营业务方面，兴福电子是控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)兴发集团(tuán)合并(bìng)报表范围内唯一从事湿电子化(huà)学品相关业务的主(zhǔ)体，与兴发集(jí)团(tuán)及其控制(zhì)的其他(tā)公司主营业(yè)务及应用领域不(bù)同。

　　虽然(rán)兴福电子没有(yǒu)在申报稿中对2023年第(dì)一(yī)季度业绩进行预(yù)测，但兴(xīng)发集团2023年第一(yī)季度的业绩(jì)并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年(nián)第一季(jì)度营(yíng)业收入(rù)为65.71亿(yì)元(yuán)，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中表(biǎo)示，归母(mǔ)净利润较上(shàng)年同期大幅降低，主要是(shì)受市场供需变化影响，自2022年下(xià)半年以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期(qī)性产品市场价格持(chí)续(xù)下跌，在今年(nián)一(yī)季度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦(lìn)价格(gé)已跌至行业成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌(diē)破行(xíng)业成本线。在价格下跌过程中，公(gōng)司(sī)上(shàng)述产(chǎn)品(pǐn)产销量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化(huà)学品，即公(gōng)司(sī)湿电子(zi)化学品、特(tè)种(zhǒng)化(huà)学品、食品(pǐn)添加剂(jì)等成长性产品市场(chǎng)需求总体良好，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公(gōng)告显示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的(de)9873.34元(yuán)/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团(tuán)2022年第一季度统计口径不太(tài)一样，销量数据不太好(hǎo)找，所以不太好具体(tǐ)判断湿(shī)电(diàn)子化(huà)学(xué)品相关收入(rù)的变化。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的(de)情况(kuàng)下，兴福电子(zi)2023年第一季度的业(yè)绩(jì)具体表(biǎo)现如何？

　　平(píng)均(jūn)售价摘要，数据(jù)来源：兴发集(jí)团公告(gào)

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子曾受到宜(yí)昌(chāng)市(shì)猇亭区城(chéng)市管理执法(fǎ)局的(de)行政处罚(fá)，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋(wū)，总(zǒng)违法建筑面积(jī)为(wèi)4,718.62平方(fāng)米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控股(gǔ)股东(dōng)兴发集团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被上交(jiāo)所予以监管(guǎn)警示的决定，原因(yīn)是赵勇交易兴发集团可转债构成(chéng)短线交易(yì)。

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