4月中国宏观数据预(yù)览长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处p>

　　1）工业：工业生产及物流景气度(dù)环(huán)比有(yǒu)所回落，但低(dī)基数(shù)效应提振4月(yuè)工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社(shè)零：预计4月社会消费品零售总额同比增(zēng)速从(cóng)3月的10.6％大幅上(shàng)行(xíng)至19％左右，主要受去年4月低基数(shù)影响(xiǎng)。

　　3）投资：同样受低基数提振，预计当(dāng)月(yuè)总(zǒng)投(tóu)资同比(bǐ)小幅上行(xíng)至6.8％。分部门看(kàn)，4月基(jī)建(jiàn)投资可能高(gāo)位上行至(zhì)11％左右，制(zhì)造业投(tóu)资(zī)回升至9％，房地产投资降幅略(lüè)有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回落但核(hé)心(xīn)CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高(gāo)基数及海(hǎi)外(wài)经济动(dòng)能减(jiǎn)弱(ruò)拖累，PPI或将下(xià)行(xíng)至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预(yù)计4月(yuè)名义出口(kǒu)增(zēng)速(sù)可能(néng)录得(dé)10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差可(kě)能录得880亿美元左右。出口价格指数(shù)或有(yǒu)所下行，但低基数及(jí)外贸需求回暖可(kě)能支撑出口增(zēng)速维持高位(wèi)。

　　6）货币财政：预(yù)计4月新增(zēng)贷款1.37万亿元(yuán)、社融约(yuē)2.1万亿。此(cǐ)外，M2预(yù)计保持较(jiào)高增速，M1增长(zhǎng)有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀(dāo)差(chà)可能(néng)收窄(zhǎi)。

　　核心观点

　　4月中国宏观数(shù)据预(yù)览

　　工业：工业(yè)生产及物流景气度环(huán)比有所回落，但(dàn)低基数效应提(tí)振4月工业生(shēng)产同比增速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。上游(yóu)工业开工(gōng)率总体持稳：焦化(huà)开(kāi)工率环比上行3个百分点、高(gāo)炉开工(gōng)率环比回升2个百分(fēn)点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百分点至(zhì)49.2％的收缩(suō)区间，且4月物流指(zhǐ)数(shù)环比(bǐ)有所下滑、较21年同期跌(diē)幅(fú)有所扩大(dà)：4月，整车物流指数较3月均(jūn)值环(huán)比下行(xíng)7％，较21年(nián)同期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐指数环比走弱1.1％、同比(bǐ)跌(diē)幅从3月的(de)27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体来看(kàn)，工业生产景(jǐng)气(qì)度(dù)环比有(yǒu)所下行，但(dàn)受去年(nián)同期低基数提振同比有所上(shàng)行，尤其是汽车、电子、机械电子等受疫情影响(xiǎng)较大的工业(yè)生产可能上行较(jiào)为明(míng)显(xiǎn)。

　　社零：预计4月社会(huì)消(xiāo)费品零(líng)售总(zǒng)额同比增速从3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左(zuǒ)右，主要受(shòu)去年4月低基(jī)数影响。4月居民(mín)出行及消费活(huó)跃度仍在高(gāo)位，4月 18 城地(dì)铁(tiě)客(kè)运量较 2021 年同期上行(xíng) 10％，对(duì)比3月(yuè)均(jūn)值+6.8％；4月，全国电影票(piào)房(fáng)较3月(yuè)均值(zhí)环比上行(xíng)21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外(wài)，受各(gè)品(pǐn)牌出台降价(jià)政策(cè)及车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车(chē)零售销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全(quán)月的8.8％小(xiǎo)幅扩张(zhāng)。今年五一假期居民此前受(shòu)抑制(zhì)的旅游需(xū)求得到(dào)集中释放(fàng)，国内(nèi)旅(lǚ)游出行人数及总(zǒng)收入均(jūn)超过2021及2019年水平，人均旅游(yóu)消(xiāo)费恢复至2019年的85％，显(xiǎn)示“伤(shāng)疤效应”下居民(mín)消费倾向(xiàng)尚(shàng)未修复(fù)至(zhì)疫情(qíng)前水平（参考(kǎo)2023年(nián)5月4日发表的《快评(píng)：五一假期消费(fèi)数据的三个(gè)亮(liàng)点》）。

　　投资：同样受低基数提振，预计当月总投资(zī)同比小幅上(shàng)行至6.8％。分部(bù)门看(kàn)，4月基建(jiàn)投资可能高位上行至11％左右，制造(zào)业投资(zī)回升至9％，房(fáng)地产投(tóu)资降(jiàng)幅略有收(shōu)窄至4％左(zuǒ)右。高(gāo)频数(shù)据显示4月(yuè)以来地(dì)产需求(qiú)较3月(yuè)有所走弱，房(fáng)建开(kāi)工节奏也(yě)有(yǒu)所放缓。4月(yuè)30大(dà)中城市销售面(miàn)积较2021年同期下行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大幅(fú)回落；26城二(èr)手(shǒu)房销售面积较2021年(nián)同期上(shàng)行5.4％，较3月的12％同样下行；土地(dì)成交方(fāng)面，4月百城土(tǔ)地(dì)成交(jiāo)面积(jī)较(jiào)2022年同期同比回(huí)落17.6％。建筑(zhù)开工(gōng)节(jié)奏有所放缓，玻璃库存持续下行，截至4月28日玻(bō)璃库存(cún)较(jiào)3月同(tóng)期下行24.2％，同时水(shuǐ)泥开工率/建(jiàn)筑钢材成交量环比较3月同期(qī)分别下行(xíng)0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地产民企拿地(dì)及在手资金情况能否回暖，地(dì)产新开工能否回升；2）地(dì)产销售动(dòng)能能否再度上行。基建端(duān)，4月(yuè)地方(fāng)新(xīn)增专(zhuān)项债(zhài)净发行3351亿元，对比(bǐ)3月的4039亿元(yuán)小幅下行但仍(réng)高于2022年同期的1368亿(yì)元(yuán)，可(kě)能支撑(chēng)低基数下(xià)基建投资(zī)继(jì)续上(shàng)行。

　　通胀：食(shí)品价格持续回落(luò)但核(hé)心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而(ér)受(shòu)去年高(gāo)基(jī)数(shù)及海外经济动能减(jiǎn)弱拖累(lèi)，PPI或将下行至(zhì)-3％左右(yòu)。内需(xū)环(huán)比回落拖(tuō)累食品价格下行：4月(yuè)农(nóng)产品批发价格200指数较3月31日下行(xíng)3.9％，猪(长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处zhū)肉/玉米(mǐ)/小麦批发(fā)价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格(gé)小幅上行，核心CPI仍(réng)有韧性：义乌(wū)中国小(xiǎo)商(shāng)品(pǐn)总价(jià)格(gé)指数较3月上行0.2％，其(qí)中服装服饰(shì)类(lèi)持平(píng)，箱包/鞋类价格(gé)小幅分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可能继续(xù)下(xià)行：一方面(miàn)，2022年(nián)4月(yuè)PPI同比基数总体较高；另(lìng)一方面，海外经济动能继续(xù)减(jiǎn)弱且内需仍待(dài)恢(huī)复，工业品(pǐn)价格(gé)同比(bǐ)继续回(huí)落：受OPEC减产提振，4月原油价格(gé)较3月环比上行6.3％；中国大(dà)宗商品(pǐn)价格(gé)总指数环比上行0.4％，但矿产及金属价格走(zǒu)弱（矿产价(jià)格指数-3.6％、钢铁价(jià)格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低基(jī)数下(xià)、预计4月名义出口增速可能录得10％、较3月小幅回(huí)落，而进口降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差可能(néng)录得(dé)880亿美(měi)元左右。出口(kǒu)价格指(zhǐ)数或(huò)有所下(xià)行，但低基数及外贸需求回(huí)暖可(kě)能支撑出(chū)口增速维持(chí)高位：4月(yuè)1-30日，华泰出口需求(qiú)日度指(zhǐ)数（HDET）均值录(lù)得14.3％的(de)同(tóng)比增长，比3月的16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美(měi)元计）出口额增长14.8％，4月(yuè)出口额增长有望保(bǎo)持高(gāo)速（参见2023年5月(yuè)4日发(fā)表的《4月出口或保持较(jiào)高(gāo)增长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至拉美的一体化产业链(liàn)、需求链的格局不断优化(huà)，出口增长韧性可能超预期（参(cān)见《中(zhōng)国出口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有(yǒu)望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。预计4月新(xīn)增人(rén)民币贷款约1.37万亿元，一(yī)方面，企业中长(zhǎng)期贷(dài)款延续年初至今的较强势头、购房需求回升(shēng)背景下房贷/居民(mín)贷款需求(qiú)有望继续企(qǐ)稳回升，政(zhèng)策性银(yín)行金融工具继续(xù)带动基建投资(zī)和企业(yè)中长(zhǎng)期贷款增长，信贷周期或继续保(bǎo)持强势。信(xìn)贷推动下，社融同比(bǐ)增速或上(shàng)行(xíng)至10.6％左右，而企业债、股权及政(zhèng)府(fǔ)债融资较去年同(tóng)期略(lüè)有走弱(ruò)。财(cái)政方面，去年留(liú)抵(dǐ)退(tuì)税(shuì)低基数下，财政收入增(zēng)长有望(wàng)回升；财政(zhèng)支出、尤其民(mín)生和基建相(xiāng)关(guān)支出有望保(bǎo)持较快增长——预(yù)计政策性银行金(jīn)融工具仍是近期准(zhǔn)财(cái)政(zhèng)的主(zhǔ)要(yào)发力渠(qú)道。

　　风险提示(shì)：消费复苏不及预期、稳地产政策不及预期。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自(zì)2023年(nián)5月5日发表的《增长动能环比走弱、低基数效(xiào)应凸显》

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