大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进入最高(gāo)战备状态，紧急(jí)向与科(kē)索(suǒ)沃行政线方(fāng)向移动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维亚南通(tōng)社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战(zhàn)备状(zhuàng)态提升到(dào)最高等级，并(bìng)紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行政线(xiàn)方向(xiàng)移动。

　　报(bào)道(dào)称，武契奇提(tí)升(shēng)塞尔维亚军(jūn)队战备状态与科(kē)索沃局势骤然紧(jǐn)张(zhāng)有关(guān)。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃北部兹韦(wéi)钱塞(sāi)族区塞族民众与科(kē)索沃阿族警(jǐng)察发(fā)生冲突，阿(ā)族警察在(zài)冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科(kē)索沃战争结(jié)束后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对(duì)科(kē)索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据创年内(nèi)新高，美联储(chǔ)年(nián)内不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商务部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源(yuán)后的核心(xīn)PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周(zhōu)期(qī)相关(guān)的(de)通(tōng)胀(zhàng)压力的周期性(xìng)核(hé)心(xīn)PCE仍然非常(cháng)高(gāo)，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货(huò)合约(yuē)交易商周五加大(dà)了对美联储将继续加息的(de)押注，数据公(gōng)布后，这(zhè)些合约的隐(yǐn)含收益(yì)率上升，定价(jià)美联储(chǔ)在6月会(huì)议上将(jiāng)基(jī)准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员们一(yī)直坚信，美联(lián)储今(jīn)年将多次降息。但他们最终承认，基于对(duì)期货(huò)的押注，今(jīn)年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅度低(dī)于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通(tōng)胀数据、劳动力市(shì)场以及债务上限担忧的缓(huǎn)解降低了今年(nián)降息(xī)的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能(néng)会考虑加息(xī)25个基点。市场预计联(lián)邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一(yī)个月前，衍生品市场预计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体(tǐ)走势偏弱，油化(huà)工与煤化(huà)工(gōng)板(bǎn)块略显分化。期货(huò)日报(bào)记(jì)者(zhě)观察到，煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)无论是下跌幅度(dù)，还是(shì)下行斜率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本(běn)端为(wèi)原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度(dù)不(bù)大的情况下(xià)，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安(ān)信期货能源首席分析师高明宇解释(shì)说，终(zhōng)端产(chǎn)品这一分化的(de)根源还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌(wū)冲突的战(zhàn)争风险(xiǎn)溢价将能源危机(jī)在期货市场的影射(shè)推向顶(dǐng)峰，2022年下(xià)半(bàn)年起市(shì)场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整(zhěng)体仍处于衰(shuāi)退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块(kuài)内部(bù)来看，前期原油价格的下行已触碰(pèng)到中东主要产油国(guó)的财政盈亏(kuī)平衡(héng)成本、页岩(yán)油生产(chǎn)商边际(jì)产油(yóu)成(chéng)本(běn)、美国收储(chǔ)目标(biāo)价位，在美国页岩油(yóu)非常规能源产量增(zēng)速持续(xù)不达预(yù)期(qī)的(de)情况(kuàng)下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原(yuán)油供给约束的(de)兑现，在能源品的下行趋(qū)势中(zhōng)原油(yóu)的(de)成本支撑(chēng)、供应(yīng)减量(liàng)率先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高(gāo)于国内(nèi)三西主产区动力煤的边际(jì)到港(gǎng)成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全(quán)行业利(lì)润丰(fēng)厚(hòu)的情(qíng)况下(xià)供(gōng)应有增(zēng)无减(jiǎn)，宽松的(de)供需面持续(xù)带动产业链(liàn)各环(huán)节累库，价格下(xià)跌趋势明确(què)，亦对近期煤化工品种构(gòu)成较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整体便处于震荡下(xià)行(xíng)的趋势中，原料煤(méi)炭成本(běn)端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分析(xī)师(shī)刘书源表(biǎo)示(shì)，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱(ruò)势震荡的走(zǒu)势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市场而言，本周持续(xù)走弱未见(jiàn)反转迹象。”方(fāng)正中期期货研究(jiū)院(yuàn)上海(hǎi)分院负(fù)责人夏聪(cōng)聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动，消(xiāo)息面无(wú)利好刺激，导致(zhì)行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市(shì)场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场可流(liú)通货源充裕，今年(nián)受到(dào)天气因(yīn)素的(de)影响，水(shuǐ)电出力(lì)预计逐步好转，电煤需求(qiú)存在增加，但增(zēng)速或放(fàng)缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在下调可(kě)能，成本端难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整(zhěng)体(tǐ)需求(qiú)端不(bù)佳，高温雨季部分区域需求受到影(yǐng)响。需求(qiú)处于季节(jié)性淡季，下游(yóu)用煤(méi)企(qǐ)业库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下(xià)行，煤化工受到(dào)成(chéng)本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的(de)持续走弱也与宏观需(xū)求弱势以及自身品种的产能(néng)投(tóu)放周期(qī)有关。

　　“根(gēn)据前(qián)期调研，部(bù)分甲醇(chún)和(hé)尿(niào)素的终端工(gōng)厂，在经历(lì)疫情几年之(zhī)后，并未重启，所以终端产品的需求并(bìng)没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期(qī)港(gǎng)口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书(shū)源(yuán)称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱(ruò)，目前(qián)甲醇企业亏(kuī)损较(jiào)之前(qián)有所放大。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱化，尽管(guǎn)成本端(duān)松动(dòng)，但煤(méi)化工品种(zhǒng)自身(shēn)表(biǎo)现同样(yàng)低迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏(xià)聪(cōng)聪表(biǎo)示(shì)，近(jìn)期，甲醇(chún)期货价格(gé)创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于(yú)原料端，利润修(xiū)复(fù)过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货价格不(bù)断创下新低，部分(fēn)地(dì)区(qū)现货(huò)价格回到历(lì)史低位(wèi)，上(shàng)游(yóu)甲醇(chún)生产企业整(zhěng)体(tǐ)利润并没有(yǒu)随着煤价回落、采购(gòu)成本下降而(ér)明(míng)显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企业(yè)，理(lǐ)论亏损幅(fú)度较大(dà)，且(qiě)部分内(nèi)地(dì)企(qǐ)业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出现停车(chē)或者降负的消息，后续值得持续关注(zhù)这一问(wèn)题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普(pǔ)遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年(nián)的持续投产，国内甲醇和尿(niào)素的产能不断(duàn)扩张(zhāng)，当前下(xià)游的需求难以匹(pǐ)配新增的产能，未来(lái)其价(jià)格(gé)可能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从(cóng)而开启(qǐ)倒逼上游(yóu)降(jiàng)负(fù)或(huò)者去(qù)产能的阶段，后续大概率是(shì)一个产能的(de)上下游再平衡周期(qī)。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在夏聪聪(cōng)看(kàn)来，煤化工能否走出(chū)偏弱周期主要(yào)取(qǔ)决于需(xū)求(qiú)的恢复情(qíng)况，下(xià)半年部(bù)分(fēn)品种面临较(jiào)大投产压力，进口体量大的品种(zhǒng)将受到低价(jià)进口货(huò)源的冲击，中(zhōng)长期看，煤(méi)化工(gōng)行情难有起色，即使(shǐ)存在(zài)上(shàng)涨，也(yě)表现(xiàn)为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于煤制的(de)可能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势(shì)主(zhǔ)要还是基于原料端的(de)驱动。

　　据光大(dà)期(qī)货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整反函数常用公式大全，反函数运算公式体呈现先抑后(hòu)扬(yáng)的走(zǒu)势，受(shòu)到供需基本面收紧(jǐn)的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动(dòng)油化工板(bǎn)块表现(xiàn)较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商(shāng)品多数下(xià)跌的行情中，原油尽管受到(dào)美(měi反函数常用公式大全，反函数运算公式)国债务上限谈(tán)判(pàn)陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年度领(lǐng)导人(rén)会议上承(chéng)诺将加大力(lì)度打击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出(chū)口(kǒu)价格上限的行(xíng)为都(dōu)对于油(yóu)价起到提振(zhèn)作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示(shì)，从(cóng)基本面来(lái)看，下半年全(quán)球原油供需(xū)将进(jìn)一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球需(xū)求同比(bǐ)增加220万(反函数常用公式大全，反函数运算公式wàn)桶/日，主要来自于中(zhōng)国需(xū)求复(fù)苏(sū)的持(chí)续(xù)；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储(chǔ)300万(wàn)桶，叠加(jiā)美国即将进(jìn)入夏季汽油消(xiāo)费(fèi)旺季。“原油(yóu)维持强(qiáng)势(shì)从成本端带动油(yóu)化工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目(mù)前(qián)来(lái)看，油化(huà)工较(jiào)煤化(huà)工较强的关(guān)键原(yuán)因(yīn)还是(shì)在于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原(yuán)油库存超预期大幅(fú)下降，主要源自原油进(jìn)口的大幅(fú)下降和(hé)随着出行旺(wàng)季来临显著增长(zhǎng)的需求；包(bāo)括汽(qì)油和精炼油(yóu)在(zài)内的成品油库存(cún)均出现不(bù)同程度的下降(jiàng)，同时汽(qì)、柴油表需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及预期，但(dàn)沙(shā)特能源部长发言(yán)力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能(néng)在6月4日的(de)会(huì)议上考虑进一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美(měi)国的收储均将收紧下半(bàn)年全球原(yuán)油平衡表。但在美国债务上限谈判达(dá)成一致前，宏观层(céng)面(miàn)的不确定性仍然(rán)会影(yǐng)响(xiǎng)市场(chǎng)情绪(xù)。”杜(dù)冰沁认为，短期(qī)市场需关注美国债务(wù)上限谈判结果(guǒ)和(hé)6月4日OPEC+会议决(jué)议(yì)。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货能化(huà)高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接受度(dù)提升，预计6月(yuè)化工品市场对(duì)标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可(kě)能不(bù)会有动作。“考虑目前油价(jià)被(bèi)市场接(jiē)受度提升。预(yù)计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平均(jūn)价格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油(yóu)制的聚(jù)乙烯生产(chǎn)毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌(diē)落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因(yīn)而以原(yuán)油折算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢复，亦(yì)对本无(wú)弹性的原油(yóu)供(gōng)应(yīng)构成扰(rǎo)动。且近期(qī)沙特能源部长(zhǎng)再次对(duì)原油市场做空者发(fā)出警告，面(miàn)对欧(ōu)美银行业危机(jī)和美国债务上(shàng)限谈判带(dài)来(lái)的(de)需(xū)求端(duān)不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事(shì)件发生，二季度起的基准去(qù)库预期(qī)仍将为原油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中，油(yóu)制强(qiáng)于煤制的(de)可能性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价(jià)格表现上，目前国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依(yī)然存在。原(yuán)油方(fāng)面(miàn)，夏季是成品油(yóu)消费高峰(fēng)，因此油价往往容易获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依然(rán)存(cún)在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国内(nèi)动力煤市(shì)场中(zhōng)下游库存有(yǒu)效去化，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑现减(jiǎn)量(liàng)预期(qī)之前，油化(huà)工结构性(xìng)强于煤化工的行情仍(réng)然(rán)有望延续(xù)。

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