近日(rì)，2022年营业收(shōu)入303.11亿元(yuán)且净利(lì)润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下子公司兴福(fú)电子(zi)公布科创板(bǎn)IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷酸产品是半导(dǎo)体(tǐ)加工过程中的关键材(cái)料(liào)，公司客(kè)户包括长江(jiāng)存储、华(huá)虹集团、中(zhōng)芯国际等(děng)，也获得大基(jī)金二期(qī)云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人入股。

　　不过有(yǒu)意思的(de)是，兴福(fú)电(diàn)子第二大客户竟(jìng)然是可口(kǒu)可乐，这也(yě)无意间透露了(le)一个冷知识——可(kě)口可(kě)乐生产过(guò)程中使(shǐ)用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规(guī)的食品级磷酸(suān)，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子(zi)间(jiān)接控(kòng)股股东(dōng)还与第二大股东有可复活(huó)的对赌协议(yì)。且其中一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从(cóng)事从事湿电子化学品业务，公(gōng)司产品包括磷酸(suān)、硫酸(suān)等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度等级(jí)分为电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸、食(shí)品级磷(lín)酸(suān)，电(diàn)子级(jí)磷酸(suān)可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高到低分别为(wèi)：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴福电(diàn)子在生(shēng)产电子(zi)级磷酸、电子级硫酸的同时会产生(shēng)部分(fēn)食品级磷(lín)酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　这(zhè)里有个(gè)点值得一看，兴福(fú)电子2022年第二(èr)大客户为可口可乐，金额(é)为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为(wèi)磷酸产品(pǐn)。这个销售(shòu)金额(é)比兴(xīng)福电(diàn)子(zi)当年食品级磷酸的主营业(yè)务收入多(duō)出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子电子级(jí)磷酸产品除(chú)销售给集成电路行业、显(xiǎn)示面板行业(yè)客(kè)户外，还销售给可口可(kě)乐(lè)公司、化工品(pǐn)贸易商等其他行业客户。由于可口可乐公司(sī)对(duì)磷酸产品的品质要求高(gāo)于一般的食品级磷酸，公司(sī)销售给可(kě)口可乐公司的磷酸产(chǎn)品等级实际(jì)为符合(hé)食品级要求的面(miàn)板(bǎn)级磷酸(suān)。

　　申报稿显示(s云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人hì)，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点。一(yī)是，兴福电(diàn)子(zi)2022年12月进(jìn)行(xíng)过前期(qī)会(huì)计差(chà)错(cuò)更正及(jí)追溯调整(zhěng)，比如(rú)兴福电子(zi)原报表2020年净利润(rùn)为(wèi)-744.2万(wàn)元(yuán)，调整后为(wèi)-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年非经(jīng)常性(xìng)损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合伙人(rén)对记者表示(shì)，非经常性损益是指公(gōng)司(sī)发生的(de)与经营业务无直(zhí)接关(guān)系，或是虽与(yǔ)经营业务(wù)相关，但由于其性(xìng)质(zhì)、金额(é)或发生频率，影响了真实、公允地(dì)反映公司(sī)正常盈利能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损益后(hòu)，兴福电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数(shù)据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营业务毛利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率，已经超过(guò)申(shēn)报(bào)稿(gǎo)列举的同行业可比(bǐ)公司平均水平。对此，兴福(fú)电子在申报稿(gǎo)中表示(shì)，2021年(nián)以来公司陆续实现众多集(jí)成(chéng)电路客户的产品认证及(jí)批量供货，毛利率水平较高(gāo)的集成电路(lù)用湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品销售收入占比持续提(tí)升，且(qiě)公司根据部分产品原(yuán)材料价格上涨情况适时调(diào)高了(le)产品销售(shòu)价(jià)格(gé)，使得2021年和(hé)2022年毛(máo)利(lì)率维持在(zài)较(jiào)高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下，兴福(fú)电子未来毛利(lì)率还(hái)有多少上升空间？如果不靠(kào)涨价，兴福电子未来是否(fǒu)还(hái)能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电子控股股(gǔ)东(dōng)为(wèi)上市公司兴发集团，其直接(jiē)持有兴(xīng)福电(diàn)子(zi) 55.29％的(de)股份。兴福电(diàn)子的间接控股股东(dōng)为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大股东(dōng)为国(guó)家集成电路基金二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子间(jiān)接控股股东宜昌(chāng)兴发与国(guó)家(jiā)集成电路(lù)基金(jīn)二(èr)期之间存(cún)在对赌协议。虽然随(suí)着兴福电子(zi)IPO，相关协(xié)议已经终止，但回(huí)购权(quán)和随售权存(cún)在可以“复活”的条件(jiàn云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人)，且(qiě)其中(zhōng)一条(tiáo)比较少见，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实(shí)现(xiàn)合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是指拿(ná)到(dào)证监会批(pī)文(wén)？

　　如果是指通过(guò)上市(shì)委审议，虽然申报IPO后的18个月内没(méi)有上会结果的企业比较少，但不是没有例外(wài)。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显示(shì)，处于正常待审(shěn)核阶段的合(hé)合(hé)信(xìn)息和先正(zhèng)达(dá)，受(shòu)理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到(dào)证(zhèng)监(jiān)会批文，也有企业超(chāo)过(guò)。比(bǐ)如(rú)，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的(de)企业(yè)中有2家(jiā)受理日期(qī)已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴(xīng)福电子合(hé)格IPO是指哪个？如(rú)果(guǒ)18个(gè)月(yuè)后(hòu)，彼时兴福(fú)电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么样的(de)剧情？

　　对(duì)赌协议(yì)摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　另外(wài)，兴福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达到的目标(biāo)估值为54亿元。值得(dé)一提的是，15家战略投(tóu)资者2021年(nián)12月对兴福电(diàn)子增(zēng)资时，公(gōng)司的投后估(gū)值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用(yòng)后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福电子(zi)重大经常性关(guān)联(lián)采购(gòu)主要(yào)系向关联方采购黄(huáng)磷、液体(tǐ)三氧化硫等原(yuán)材料、电力等(děng)能(néng)源以(yǐ)及(jí)建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重大经常性(xìng)关联采购金额（不含(hán)建筑工程服务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占(zhàn)营(yíng)业(yè)成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多(duō)数(shù)是(shì)向间(jiān)接控股股东(dōng)宜(yí)昌(chāng)兴发的下属公司采(cǎi)购(gòu)。

　　细项(xiàng)来(lái)看(kàn)，兴福电(diàn)子部(bù)分主要原材料的关(guān)联采购占比较高。比如(rú)，报告期内，公(gōng)司普通黄(huáng)磷(lín)关联采购金额占(zhàn)同类产(chǎn)品采(cǎi)购总(zǒng)额的比例分别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购(gòu)金(jīn)额占同类产品采购总额(é)的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营业务(wù)方面，兴福电子是(shì)控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)兴发集团合并报表(biǎo)范围内唯一从事(shì)湿电子化学品相关业务(wù)的主体(tǐ)，与(yǔ)兴(xīng)发(fā)集团(tuán)及(jí)其控制的其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报(bào)稿中对2023年第一季度(dù)业绩进行预测，但兴发集团2023年第一(yī)季(jì)度的业(yè)绩并不(bù)好。

　　兴发集(jí)团(tuán)2023年第(dì)一季度营(yíng)业(yè)收入(rù)为(wèi)65.71亿(yì)元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告(gào)中表示，归母净利润较上年同期(qī)大(dà)幅降低，主(zhǔ)要是受(shòu)市(shì)场供需变化(huà)影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度(dù)末，草甘(gān)膦价格(gé)已跌至(zhì)行业成本线附(fù)近(jìn)，有机硅DMC已跌(diē)破行(xíng)业成本线。在(zài)价格下跌过(guò)程中，公司上述产品(pǐn)产销(xiāo)量(liàng)同比均出(chū)现大(dà)幅下(xià)滑。

　　兴发(fā)集团(tuán)也在(zài)公(gōng)告中(zhōng)谈及(jí)湿电(diàn)子化(huà)学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食(shí)品(pǐn)添加剂(jì)等(děng)成长性产品市(shì)场需求总体良(liáng)好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团另一(yī)则(zé)公(gōng)告显示(shì)，湿电子化学品2023年第(dì)一(yī)季度(dù)平(píng)均(jūn)售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一季度统计口径不太一样，销量数据(jù)不太好(hǎo)找(zhǎo)，所(suǒ)以不太好具体判断湿(shī)电子化学品相关(guān)收入的变(biàn)化(huà)。

　　那么，在平均售价下(xià)降16.44％的情况下(xià)，兴福电子(zi)2023年第一季度的业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平(píng)均售价(jià)摘要(yào)，数据来源：兴发集团(tuán)公告(gào)

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电子曾(céng)受到宜昌(chāng)市猇亭区(qū)城市管理执法局(jú)的(de)行政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元(yuán)。原因是兴福电子无证建(jiàn)设房(fáng)屋，总(zǒng)违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福(fú)电子控股股东兴(xīng)发集团的副总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交所(suǒ)予以监管警示的决定，原因是赵勇(yǒng)交易兴发集团可转债构成短线交易。

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