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　　5月(yuè)11日(rì)，统(tǒng)计局公布(bù)4月(yuè)物价数据：CPI同比(bǐ)上涨0.1％，预期0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同(tóng)比下降3.6％，预期降(jiàng)3.3％，前值(zhí)降2.5％。

　　CPI低(dī)位(wèi)并(bìng)非通缩(suō)，内部结构分化、与终端(duān)需求相关的服务业延(yán)续(xù)涨价

　　物价作为经(jīng)济(jì)表现的(de)滞后(hòu)指(zhǐ)标，在经济复苏早期多表(biǎo)现(xiàn)相对低(dī)迷、实属常态。传统(tǒng)周期下，经济的周期(qī)性(xìng)波(bō)动(dòng)，主要(yào)由需(xū)求端驱动，物价作为(wèi)经济的滞后指(zhǐ)标，表现出明显的(de)周期性波动。经验显示，CPI等物价指标(biāo)，与经济走势大体(tǐ)类似，一(yī)般滞后(hòu)经(jīng)济表现2个(gè)季度左右(yòu)；经济复苏早期，CPI同比表现一度相对低(dī)迷，例如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下的低位徘徊(huái)。

　　当前CPI低位、主要(yào)缘(yuán)于(yú)供给端影响和外需拖(tuō)累(lèi)部分商品价格回落等(děng)。年初以(yǐ)来，CPI同比持续(x连云港灌南邮编号是多少ù)回落至4月的0.1％，拖累主要来自于食品和非食品(pǐn)中的商品、不完全由需求(qiú)主导。其(qí)中(zhōng)，猪肉、鲜菜供给(gěi)充足，价格回落成(chéng)为拖累(lèi)食(shí)品同比自年(nián)初的6.2％回落(luò)至4月的0.4％；非食品中，原油等国际定(dìng)价的大宗商品价(jià)格回落(luò)，带动交通工具用燃料(liào)等(děng)分项(xiàng)环比延(yán)续(xù)低于季节性，部分耐用品价格回落也有拖累、与(yǔ)相关(guān)原材料成本压(yā)力缓解等有(y连云港灌南邮编号是多少ǒu)关(guān)。

　　需(xū)求修(xiū)复较早的领域、线下消(xiāo)费相关的商品和服务(wù)，在价格(gé)上已有连续体现(xiàn)。终端(duān)需求(qiú)回暖在4月CPI中进一步凸显，其中，CPI服务同比、CPI其他商(shāng)品服务(wù)同(tóng)比自年(nián)初(chū)以来明(míng)显回升、分别至(zhì)4月的(de)3.5％和1％。终端需求回暖带动部分中上游行业涨价，在(zài)PPI中亦有体现，例如(rú)，文教(jiào)娱(yú)制造业价格环(huán)比上(shàng)涨0.9％。

　　重(zhòng)申观(guān)点：CPI或已见底，后续或逐步(bù)回(huí)升。线下消(xiāo)费活动(dòng)持续(xù)改(gǎi)善等或带动内生动能(néng)逐步增强，对价(jià)格的支撑仍在逐步显现。叠加基数贡献、及部(bù)分商品价(jià)格回落拖累逐(zhú)步放缓等，CPI或于(yú)4月见底回升(shēng)。

　　常规跟踪：CPI涨(zhǎng)幅回落，生产资料拖累PPI低预期、原油链等(děng)拖累延续

　　CPI涨幅明显回落、主(zhǔ)因基(jī)数拖累明显。4月，CPI同比(bǐ)涨幅回落0.6个百分点至(zhì)0.1％、低于预期的0.4％，其(qí)中，翘尾因素较上月(yuè)回落(luò)0.4个百(bǎi)分点至0.4％；环比降幅收窄连云港灌南邮编号是多少0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比(bǐ)持平于(yú)0.7％。分项环比(bǐ)中，食品环(huán)比降幅收(shōu)窄0.4个百分点至-1％，非(fēi)食品环(huán)比由平转涨至0.1％。

　　细分项中(zhōng)，鲜菜环比拖累明显，猪肉环比降幅收窄，文教(jiào)娱等服务项涨价延(yán)续。食品(pǐn)环(huán)比(bǐ)中，鲜菜和鲜果(guǒ)大(dà)量上市，价格(gé)分别(bié)下降6.1％和0.7％；生猪产(chǎn)能充(chōng)足，叠加消费淡季影响，猪肉价格(gé)下降3.8％、降(jiàng)幅收(shōu)窄0.4个百(bǎi)分点。非食品环比(bǐ)中，原油(yóu)价格回落(luò)拖累(lèi)CPI交通通(tōng)信项环比延续低位(wèi)、-0.4％，文(wén)教娱、其他商品服务环比明显上涨，分别较上月变动0.6和(hé)0.2个百分点至0.5％和(hé)1％。

　　PPI回落(luò)主因生产(chǎn)资料拖累(lèi)，生活资料韧性延续。4月，PPI同(tóng)比降幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环(huán)比由(yóu)平转(zhuǎn)降至-0.5％。大类环(huán)比中，生产资料(liào)由平(píng)转降至(zhì)-0.6％，采掘(jué)拖累(lèi)明显、原材料和加工(gōng)工(gōng)业亦有走弱；生活资料环比走平、上月为-0.3％，除食(shí)品外(wài)环比延续回(huí)落外，衣(yī)着(zhe)、一般(bān)日用品(pǐn)环比(bǐ)由负(fù)转正，耐用消费品降幅收窄(zhǎi)。

　　分行业(yè)来看，原油等上游原材料链(liàn)条相(xiāng)关价格(gé)回落，与(yǔ)线下消费(fèi)相关的(de)中下游(yóu)行业价格回升。4月，多数行业(yè)环比价格回落、上游原(yuán)材(cái)料链条尤(yóu)其(qí)明显。煤炭开(kāi)采(cǎi)、石油加(jiā)工、燃气供应环比延(yán)续回落、降幅均(jūn)在1.9个百(bǎi)分点(diǎn)以上，汽(qì)车制(zhì)造(zào)、通信制造等部分中下游制造业价格有(yǒu)所回(huí)落，但(dàn)文(wén)教娱制品(pǐn)等(děng)靠(kào)近终端制造业(yè)价格有(yǒu)所回升、环比上涨0.9％。

　　风(fēng)险提(tí)示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情反复(fù)。

　　证券研究报(bào)告(gào)：《通缩是个(gè)伪命题(tí)》

　　对(duì)外发布时间：2023年(nián)05月(yuè)11日

　　报(bào)告发布机构：国金证(zhèng)券股份有限公司

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