4月中国宏观数据预览

　　1）工业：工业生产及物流景气(qì)度环比有所回落，但低基数效应提振4月工业(yè)生产同比增速从3月(yuè)的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预计4月(yuè)社会消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主(zhǔ)要受去(qù)年(nián)4月低基数影响。

　　3）投(tóu)资：同样受低基数提振，预(yù)计当月总(zǒng)投资同比小(xiǎo)幅(fú)上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基(jī)建投(tóu)资(zī)可能高位上(shàng)行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地(dì)产投资降幅略(lüè)有收窄至(zhì)4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食品(pǐn)价(jià)格(gé)持(chí)续回落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高基(jī)数及海外(wài)经济(jì)动能(néng)减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计(jì)4月名义出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降(jiàng)幅扩(kuò)张(zhāng)至3％，贸易顺差可能录得880亿美元(yuán)左右。出(chū)口价格指数或有所下行，但低(dī)基数及外贸(mào)需(xū)求回(huí)暖可能(néng)支撑(chēng)出(chū)口增速维(wéi)持高位。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此(cǐ)外(wài)，M2预计保(bǎo)持较高增速，M1增长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中国(guó)宏观数据预览

　　工业：工(gōng)业生产及物流景气度环比有所回落，但(dàn)低基(jī)数效应(yīng)提振4月工业生产(chǎn)同(tóng)比增(zēng)速(sù)从3月(yuè)的3.9％回升(shēng)至(zhì)8.2％左右。上(shàng)游(yóu)工业开(kāi)工(gōng)率总体持稳：焦化开(kāi)工率环比上行3个百分(fēn)点、高(gāo)炉开工率(lǜ)环比回(huí)升2个百分点。但4月制造业PMI较3月下(xià)行2.7个百(bǎi)分点至49.2％的收缩(suō)区(qū)间，且(qiě)4月物流指数(shù)环比有所下(xià)滑(huá)、较21年同(tóng)期跌幅有所(suǒ)扩大：4月，整车物流指数较3月均值环比下行7％，较(jiào)21年同期(qī)降幅亦(yì)从3月的10.4％扩大至17％；公共物流(liú)园区吞吐指数环比走弱1.1％、同(tóng)比跌幅从(cóng)3月的27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体来看，工业生产(chǎn)景气度环比有所(suǒ)下行，但受去年(nián)同期低基数提振(zhèn)同比有(yǒu)所上行，尤(yóu)其是汽车、电子(zi)、机械电子等受疫情影响较大的工业生产可能上行较为明显。

　　社零(líng)：预计(jì)4月社会(huì)消费品零售总额同(tóng)比增速从3月的(de)10.6％大幅(fú)上行至(zhì)19％左右(yòu)，主要受去年4月低(dī)基(jī)数影响。4月居民出行(xíng)及(jí)消费活跃度仍在高位，4月(yuè) 18 城地铁客运量较 2021 年(nián)同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月(yuè)，全(quán)国电(diàn)影(yǐng)票房较3月均值环比上行(xíng)21.6％，但(dàn)仍低于2021年同期(qī)10.6％。此外，受(shòu)各品(pǐn)牌出(chū)台降(jiàng)价政策及车展(zhǎn)等(děng)线下活动拉(lā)动(dòng)，4 月 1-22 日乘(chéng)用车零售销量较2021年同期增(zēng)长 9.9％，对(duì)比3月(yuè)全月的8.8％小幅扩张(zhāng)。今年(nián)五一假期(qī)居民此前受(shòu)抑(yì)制(zhì)的旅游(yóu)需求得到集中释放，国内旅游出行人数(shù)及总收入均超(chāo)过(guò)2021及2019年水平，人均旅游消费(fèi)恢(huī)复至2019年的85％，显示(shì)“伤疤效应”下居(jū)民消费倾向尚未修复至疫情前水平（参(cān)考2023年5月4日发(fā)表的《快评：五一(yī)假期消(xiāo)费数据的(de)三个(gè)亮(liàng)点(diǎn)》）。

　　投(tóu)资：同样受低(dī)基(jī)数提振，预计当月总投资同比小幅上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位(wèi)上行至11％左右，制造业投(tóu)资回升至9％，房地产投资(zī)降幅略有收窄至(zhì)4％左(zuǒ)右。高频数据显示(shì)4月以来地产需求(qiú)较3月有(yǒu)所(suǒ)走弱，房建(jiàn)开工节奏(zòu)也有所(suǒ)放缓(huǎn)。4月30大(dà)中城市销售面积(jī)较(jiào)2021年同(tóng)期下行32.0％，较3月的(de)21.5％大(dà)幅(fú)回落；26城(chéng)二手(shǒu)房销(xiāo)售面(miàn)积较2021年同期上行5.4％，较3月(yuè)的12％同样下行；土(tǔ)地成交方(fāng)面，4月百(bǎi)城土地成交面积(jī)较2022年同期(qī)同(tóng)比(bǐ)回落17.6％。建筑(zhù)开工节奏有所放缓，玻(bō)璃库存(cún)持续(xù)下(xià)行，截至4月28日玻璃库存较3月(yuè)同期(qī)下行(xíng)24.2％，同时(shí)水泥(ní)开工(gōng)率(lǜ)/建筑(zhù)钢材(cái)成(chéng)交量环比较3月同(tóng)期分别下行0.2个百分(fēn)点(diǎn)/5.4％。往前看(kàn)，我(wǒ)们将重点关注：1）地(dì)产民(mín)企拿地及在手(shǒu)资金情况能否回暖(nuǎn)，地产新(xīn)开工能否(fǒu)回升；2）地产销售动能能否再度上行(xíng)。基(jī)建端，4月地方新增专项(xiàng)债净发行3351亿(yì)元，对比(bǐ)3月的4039亿元小(xiǎo)幅下行但仍高于2022年同期(qī)的1368亿元，可能支撑低基数下基(jī)建投资继续上行。

　　通(tōng)胀(zhàng)：食品价格持续回落但核(hé)心CPI仍有韧(rèn)性(xìng)，预(yù)计4月(yuè)CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去年(nián)高(gāo)基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。内需环(huán)比回落(luò)拖累食(shí)品价格下(xià)行：4月农(nóng)产品批发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉(yù)米/小麦批(pī)发价分别(bié)下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格(gé)小(xiǎo)幅上(shàng)行，核心(xīn)CPI仍有韧性：义乌中(zhōng)国小商品总价格(gé)指数(shù)较3月上行0.2％，其(qí)中服装服饰类持平，箱包(bāo)/鞋类(lèi)价格小(xiǎo)幅分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比(bǐ)增速可能继续下(xià)行：一(yī)方面，2022年4月PPI同(tóng)比基数总体(tǐ)较(jiào)高；另一(yī)方面(miàn)，海外经济(jì)动能继续减(jiǎn)弱且内需仍待(dài)恢复，工业品价格同比继续回落：受OPEC减产提振，4月原(yuán)油价格(gé)较(jiào)3月环(huán)比(bǐ)上行(xíng)6.3％；中(zhōng)国大宗商品价(jià)格总指数环(huán)比上行0.4％，但矿(kuàng)产及金属价(jià)格走弱(ruò)（矿产价格(gé)指数-3.6％、钢铁价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸：低基(jī)数下、预计(jì)4月名义(yì)出口增速可能录(lù)得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸(mào)易顺(shùn)差(chà)可能录得880亿美元左右。出口价格指(zhǐ)数(shù)或有(yǒu)所下行，但低(dī)基(jī)数(shù)及外贸需求回暖(nuǎn)可能支撑出口(kǒu)增速维持高位：4月1-30日，华泰(tài)出口需求日(rì)度指数（HDET）均值录得(dé)14.3％的同比增长(zhǎng)，比(bǐ)3月的16.6％小幅回(huí)落2.3个(gè)百分点，鉴于(yú)3月（美(měi)元计）出口额(é)增长14.8％，4月出口额(é)增长有望(wàng)保(bǎo)持高(gāo)速（参见2023年5月4日发表的(de)《中国有多少万大军，中国多少万兵力4月出(chū)口(kǒu)或保(bǎo)持(chí)较高(gāo)增(zēng)长(zhǎng)》）。此外，我国和亚太、非(fēi)洲、甚至拉美的(de)一体(tǐ)化产业链(liàn)、需求链(liàn)的(de)格(gé)局不断优(yōu)化，出口增长韧性可能超(chāo)预期（参见《中国出口产(chǎn)业链的升级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预计4月新增贷款1.37万亿元(yuán)、社(shè)融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持较高增速，M1增(zēng)长有望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀(dāo)差可能收窄(zhǎi)。预(yù)计4月新增人民币贷(dài)款约1.37万亿(yì)元，一方面，企业中国有多少万大军，中国多少万兵力中(zhōng)长期贷款(kuǎn)延续年初至今的(de)较强势(shì)头、购(gòu)房(fáng)需求回升背景下房贷/居民贷款(kuǎn)需(xū)求有望继续企稳回升，政策性银(yín)行金融工具继续带(dài)动(dòng)基(jī)建投(tóu)资和企业(yè)中长期贷款(kuǎn)增长，信贷周期或继续保持强势。信(xìn)贷(dài)推动下，社融同比增速或上(shàng)行至10.6％左右，而企业(yè)债、股权及政府债融资较去年(nián)同期略有走弱。财政方面，去年留抵退税(shuì)低(dī)基数下，财政(zhèng)收入增长有望回升；财政支出、尤(yóu)其民生和基建相关(guān)支出有望保持较快增长(zhǎng)——预计政策性银行金融工(gōng)具(jù)仍(réng)是近(jìn)期准财政的主要(yào)发力渠道。

　　风险提示：消费复苏不及预(yù)期、稳地产(chǎn)政策不(bù)及预期。

　　文(wén)章来源(yuán)

　　本文摘自(zì)2023年5月(yuè)5日(rì)发表的《增(zēng)长(zhǎng)动(dòng)能环比走弱、低基数效应凸显》

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 中国有多少万大军，中国多少万兵力