上市(shì)公司退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着(zhe)可转债一(yī)起退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股(gǔ)价连续20个交易(yì)日低于(yú)1元，触(chù)及退市指标，公(gōng)司股票及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或成为首只因正股退市而强制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标被终止上市，其可转(zhuǎn)债已进入退市(shì)整(zhěng)理期(qī)，引发(fā)投资者对(duì)可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和(hé)股票双重(zhòng)属性(xìng)，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为(wèi)流传的说法是，可转债“下(xià)有(yǒu)保底，上(shàng)不(bù)封顶(dǐng)”，即上涨(zhǎng)时有(yǒu)“股性(xìng)”加油(yóu)，下(xià)跌时有“债性(xìng)”托(tuō)底，投资者(zhě)“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发展中(zhōng)，此前一直未出现因正股退市而退市的情况(kuàng)，也(yě)未(wèi)发生过(guò)实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市(shì)，零(líng)违约历(lì)史或将被打破，可(kě)转债(zhài)信用风险(xiǎn)浮出水面。虽(suī)说可转债退市(shì)后，依(yī)然可以执行赎回和回售(shòu)等条款，但由(yóu)于大(dà)多数(shù)上市公司是因(yīn)经营(yíng)不善(shàn)导(dǎo)致退市，财务状况并(bìng)不乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较(jiào)大。而(ér)如(rú)果(guǒ)启(qǐ)动(dòng)破产重(zhòng)整，公司发行的可(kě)转债划归(guī)为普通债权，清偿顺(shùn)序(xù)相对靠后，刚性兑付亦(yì)存在(zài)很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债(zhài)退(tuì)市(shì)，投资者蓦然(rán)发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定了(le)。事实上，可(kě)转债退市并非完全出乎意料，早已(yǐ)在相(xiāng)关规则(zé)中埋(mái)下(xià)了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规(guī)则，上市公司股票被终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成(chéng)就了可转债30多(duō)年(nián)零退市、零违约的“神话”。随着全面注(zhù)册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态(tài)化退市机制正在形成，以上市(shì)股为锚(máo)的可转债也跟(gēn)着(zhe)出清，违约风险(xiǎn)随之(zhī)上升。退市(shì)，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由一成不(bù)变乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲，是时候重塑对可(kě)转债(zhài)的(de)认知了。投(tóu)资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会(huì)优择品种，规避风险。在选择债(zhài)券时，要(yào)理性评估(gū)正(zhèng)股(gǔ)基本面、成长性、估值水平(píng)以(yǐ)及(jí)发债公(gōng)司偿债能力等，防(fáng)范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估(gū)值较(jiào)低、退市风(fēng)险较高(gāo)的标的，而选择(zé)正(zhèng)股经(jīng)营(yíng)效益良好、估值合理且随(suí)市场下跌估值出现压(yā)缩的(de)标的(de)。并密切关(guān)注(zhù)可转债市场风格(gé)变化，及时(shí)调整配置(zhì)比例(lì)和结(jié)构，学(xué)会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当跟上形势变化。目前关于可转债的退市处(chù)理还有不(bù)少(shǎo)空(kōng)白(bái)和盲点(diǎn)，监管部门(mén)应(yīng)尽快打齐补(bǔ)丁，给(gěi)予市场明(míng)确预期。比如，可(kě)进(jìn)一步明确可转债在退市(shì)后是否仍(réng)存在交易可能、是否还(hái)拥有转(zhuǎn)股功(gōng)能等。同时，应(yīng)加(jiā)强对(duì)可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行(xíng)前的信用评级，对于(yú)信用资(zī)质较弱的公司，可考(kǎo)虑提(tí)高担保资产与回售条款等相关要求，适当提升(shēng)准入门槛，以更好乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲保(bǎo)护投(tóu)资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎(yíng)来全方位(wèi)、根本性(xìng)的变化(huà)。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的简单套路行不通了(le)，一(yī)些规则制度上的短板不(bù)能视(shì)而不见了。各(gè)市场(chǎng)参与(yǔ)主体还需顺时(shí)应(yīng)势，调整包括可(kě)转债在(zài)内的投资方(fāng)法(fǎ)，完善配套制度，提升风(fēng)险(x乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲iǎn)意识(shí)，共促(cù)A股市场(chǎng)健康(kāng)稳定发展(zhǎn)。

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