财(cái)联社5月(yuè)8日讯（记(jì)者(zhě) 闫军）铁树(shù)开花了！不(bù)仅仅(jǐn)是中(zhōng)国平安在4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月(yuè)8日(rì)，中信银行、中(zhōng)国(guó)银行也(yě)迎来涨停，而上一次涨停分别是13年前、7年前(qián)，邮储银行更是盘中刷新历史最(zuì)高。

　　有市(shì)场观点将大(dà)涨归因为两份会(huì)议通知。

　　一是，5月(yuè)11日(rì)“发现央企投资价值促进央(yāng)企估值(zhí)回归”业务交流会(huì)暨(jì)国新央(yāng)企股东回报ETF宣介(jiè)会即将举办；另(lìng)外一份则是沪市金融业主题(tí)座(zuò)谈会，其中“在服务中国式现代(dài)化中促(cù)进金融业(yè)估值(zhí)提升和高(gāo)质量发展”成为重要议题(tí)。

　　中特估成为了市(shì)场较长一(yī)段时期的热门(mén)词(cí)，尽(jǐn)管披(pī)上了主题、政策等色(sè)彩，底层逻辑(jí)是过去的A股(gǔ)市场对部分传统行业国央企(qǐ)的严重低配和低(dī)估(gū)。说到A股的低估(gū)值、高分(fēn)红，银行为首的(de)大金(jīn)融板块首当其(qí)冲。上(shàng)述5.11会议(yì)是为此前获批的央企股东回报(bào)ETF发行预热(rè)，会议作用显(xiǎn)然被放大。

　　事实上，不仅是两份会议(yì)通知的推波助澜，“小作文”又来添(tiān)油加醋。一则无(wú)头无尾的所(suǒ)谓指导意见，要(yào)求“国企(qǐ)要(yào)做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉影，却获得极(jí)大的传播。

　　低(dī)估值、高股息，在(zài)经(jīng)济温和(hé)复(fù)苏预期之(zhī)下(xià)，中特估(gū)银行概念(niàn)获得资金的青睐(lài)。有了多重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大金融板块(kuài)走强往(wǎng)往预示着行情的结(jié)束，这(zhè)一次历史是否会(huì)重演呢(ne)？多(duō)位受访人士指(zhǐ)出，这种单(dān)一衡量(liàng)逻(luó)辑(jí)可(kě)能(néng)不再奏效，当前市场(chǎng)，银行板块是作为“国资含量”比较高的板块行进，从去年(nián)底开始监管开始提出中特估后(hòu)有比较(jiào)不错的表现，中特估有望持续为投资者(zhě)带(dài)来除稳定股息收益(yì)外的收益(yì)。

　　银行为(wèi)首(shǒu)的大金融(róng)爆发

　　5月(yuè)8日，银行满屏(píng)大涨(zhǎng)，中国银行(xíng)、中信银行、西安(ān)银行涨停，农业银行、民生银行(xíng)、工商银行(xíng)、浙商银行大涨超过(guò)6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网友(yǒu)感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来(lái)看，银行板块大涨早已启(qǐ)动(dòng)，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银(yín)行板块，券商股也持续爆发，券商(shāng)指数收盘(pán)涨幅超过2％。其中(zhōng)，中国做出贡献，做出贡献与作出贡献的区别在哪(guó)银河领涨，盘中一度涨停，近5个工(gōng)作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势(shì)来(lái)看(kàn)，场内(nèi)10只中证(zhèng)银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅明(míng)显，比(bǐ)如(rú)，天(tiān)弘中证(zhèng)银(yín)行ETF、富国中证800银(yín)行ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中(zhōng)证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多(duō)只基金涨幅超过4％，从资金流动来看，以规模最大的华宝(bǎo)中(zhōng)证银行ETF为例，不仅当日收盘(pán)价创(chuàng)一年(nián)新高(gāo)，全天(tiān)成(chéng)交量飙升超(chāo)过(guò)14亿元，刷新(xīn)近两(liǎng)年来(lái)的最(zuì)高。

　　对于银行股的大涨，市场早有预期。睿郡资(zī)产合伙(huǒ)人董承(chéng)非(fēi)在5月7日(rì)表示，在经济复苏不强劲(jìn)情况下，原来看不起的那些低增速的(de)企(qǐ)业，现(xiàn)在反而(ér)显(xiǎn)得难能可贵，因此被忽(hū)略高分红、深度价值的企(qǐ)业反而受到(dào)追(zhuī)捧。

　　博时基金(jīn)权(quán)益投资(zī)一部基金经理吴鹏也表(biǎo)示，银行股这波快速上(shàng)涨(zhǎng)，是其在(zài)估值极度低水平、股息(xī)率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面(miàn)预期(qī)极(jí)度悲观等背景下，配合当前经济弱(ruò)复(fù)苏整体回报率预(yù)期下(xià)行、中特估政策背景下(xià)的估值修(xiū)复。

　　涨(zhǎng)幅与成(chéng)交量齐(qí)升，背后仍是中特估逻辑

　　经(jīng)过漫长(zhǎng)的季节，银行股等(děng)来了久违的(de)上涨，截至5月8日，自今年(nián)4月以来全市场42家上市银行中，有(yǒu)17家涨(zhǎng)幅超过10％，其中(zhōng)，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅(fú)超过32％，民(mín)生、邮储、农行、交行、西安(ān)等(děng)5家(jiā)银(yín)行涨幅(fú)超过20％。

　　资金的流入量同样可(kě)观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一(yī)年新高，全天成交量飙升超过14亿元(yuán)，也(yě)刷(shuā)新近(jìn)两年来的最(zuì)高。中国银行龙虎榜数(shù)据显示，近三日沪股通(tōng)累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家(jiā)机构累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银(yín)行股的大涨，正如吴(wú)鹏所(suǒ)言，估值(zhí)极度低水平、股息(xī)率具备(bèi)一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极(jí)度悲观都是银行股上涨的(de)逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至目(mù)前，42家A股银行的平均市(shì)净率(lǜ)为0.6倍左右。除了宁波银行和招商银行，其余银行(xíng)均处(chù)于“破净”状态。在这一轮估值修复中(zhōng)，有市场人士指出，中字(zì)头银行目标价估值最保守看(kàn)到0.6，相当于(yú)2020年(nián)疫情前(qián)的估值位置，当(dāng)前板块交易热(rè)度之下目标价(jià)抬升(做出贡献，做出贡献与作出贡献的区别在哪shēng)至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资(zī)金对资产(chǎn)质量、让利(lì)实体(tǐ)经济容忍度提(tí)升。

　　稳定的(de)高分(fēn)红和(hé)高(gāo)股息是银(yín)行(xíng)股(gǔ)相(xiāng)对于(yú)其(qí)他(tā)主(zhǔ)题(tí)板块更强(qiáng)的优(yōu)势，据财通证券研报，国有(yǒu)大行(xíng)近五年(nián)分(fēn)红率基本稳(wěn)定(dìng)在30％左(zuǒ)右，稳(wěn)定分(fēn)红符合(hé)价(jià)值投资(zī)和长(zhǎng)期投资需要(yào)。近年来国有大行(xíng)股息(xī)率也呈逐(zhú)年提(tí)升(shēng)趋势平(píng)均(jūn)股息(xī)率从2019年(nián)的(de)4.85％提(tí)升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募(mù)持仓占比极低也为调仓(cāng)提供了空间，公募(mù)“冷”银(yín)行久矣(yǐ)，2023年一季度银行股占偏股型基金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三(sān)季(jì)度以来新低，显(xiǎn)著低于2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基金经理胡洁就向(xiàng)财联(lián)社(shè)表示，高股息策略以其确(què)定的股息收(shōu)入和较(jiào)高的安(ān)全(quán)边际可以(yǐ)为投资者(zhě)提供不(bù)错的(de)收益。而基本面稳(wěn)健、分(fēn)红率高而(ér)稳定、估值处于历史低位的银行板块是高股息策(cè)略的理想增配板块。与此同时(shí)，银行板块在一季度是业绩低点(diǎn)。随(suí)着大行(xíng)重定(dìng)价的压(yā)力过去以(yǐ)及二三季度(dù)农商(shāng)行(xíng)小(xiǎo)微投(tóu)放旺(wàng)季(jì)的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，后续业(yè)绩(jì)有望改(gǎi)善。

　　鹏华(huá)基金量化(huà)及衍生品投(tóu)资部基金经理(lǐ)余展昌也指出，与海外银行对(duì)比，在中特估背景(jǐng)下的国内银行仍然(rán)具有较好的投资机会。以国有大行为例(lì)，从PB角度而言，邮储银(yín)行的(de)PB最高在(zài)0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海(hǎi)外绝大部(bù)分的银行估值都(dōu)在1倍PB以(yǐ)上。考虑到海外(wài)银行还有大量的商(shāng)誉，国内银行的估值水平是偏低(dī)的，本身就有比较(jiào)大(dà)的修复空(kōng)间。此外，他还指(zhǐ)出，国企改革(gé)有望使得这些(xiē)问题(tí)得(dé)到改善，从而(ér)提(tí)高银(yín)行的利润增速，持续(xù)修复(fù)估值。

　　银行是(shì)否意味(wèi)着行情的(de)结束(shù)？

　　随着证券、银行等大金融板块(kuài)的走强，有市(shì)场(chǎng)观(guān)点(diǎn)开始(shǐ)担忧市场(chǎng)行(xíng)情告一段落。对此，市(shì)场人士认为，站在中(zhōng)特估背(bèi)景下去看金融股的爆发，并不能简单做出(chū)市场行情结束的结论。

　　吴鹏(péng)分析称，大金融(róng)板块过(guò)去被当成行情结(jié)束的指标，其(qí)背(bèi)后(hòu)通(tōng)常(cháng)潜(qián)意(yì)识(shí)映射(shè)包括不限于大金融爆发往往代表市场没有别的(de)方向(xiàng)、市(shì)场进入避险状态、大(dà)金融(róng)“吸血”严重等。但(dàn)从当前的金(jīn)融股(gǔ)走强来看，市(shì)场表现并不存在上述(shù)问题。

　　首先，当前(qián)大金(jīn)融(róng)“吸血”效应并不(bù)强，比如银行板块(kuài)近期大(dà)幅放(fàng)量，成交量(liàng)约为600亿，作为大市值的(de)板块，这一成交量与(yǔ)甚至部分中(zhōng)小市值(zhí)板(bǎn)块成交量相差(chà)甚远。

　　其次，大金融板块本次表现也不(bù)是(shì)单一的，放(fàng)眼全做出贡献，做出贡献与作出贡献的区别在哪市(shì)场，部分(fēn)港口、铁(tiě)路、建筑(zhù)、电力、石(shí)化等板块也表现较好，因此(cǐ)不能单一地以过去大(dà)金融上涨作为(wèi)单(dān)一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易结构容(róng)易被表征为市场波动(dòng)的(de)前奏(zòu)，但(dàn)市场变(biàn)量影响较多、今年行(xíng)情结构差(chà)异巨大，建议不要单一映射分析。

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