核心(xīn)观点:在当前经济(jì)恢复的不确定性下，高股(gǔ)息策略(lüè)有望以其确定的股息(xī)收入和(hé)较(jiào)高的安全边际为投资者提供(gōng)不错的收益。而基本(běn)面稳健，分(fēn)红率(lǜ)高而稳定，估值(zhí)处(chù)于历史低位(wèi)，银行板块将成为高股息策略的(de)理想增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息率为投资要(yào)素，选择股息率(lǜ)较高的(de)股票并长期持有的投资(zī)策(cè)略(lüè)。高(gāo)股(gǔ)息(xī)率一方面意(yì)味(wèi)着公司有较高的股利支付率，投资者每年可以获得较高的股利收入作为绝对收益，另一(yī)方面(miàn)意味着公(gōng)司估值较低，因(yīn)此具备一定的安全边际，而且投资的成(chéng)本相对较低，长(zhǎng)期持有还可以(yǐ)节税。从历史(shǐ)表现上来(lái)看，高股息策略的安全性(xìng)较高，在市场下行(xíng)阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏(hóng)观(guān)经济的角(jiǎo)度来看，疫(yì)情三年后(hòu)经济(jì)恢复仍然有较大(dà)的不(bù)确定性；从(cóng)大类(lèi)资产的投资收益来(lái)看，目前(qián)可投资的资产(ch鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的ǎn)不多(duō)，收益率(lǜ)在下(xià)行(xíng)。因此以银行(xíng)板块为(wèi)代表的高股息策略有望取得相对不(bù)错的收(shōu)益(yì)。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在(zài)分子部分也就是股息端需要(yào)有一(yī)贯较(jiào)高而(ér)且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的鲜衣怒马少年时全诗谁写的股息(xī)的前(qián)提(tí)就是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母(mǔ)部分也(yě)就是股价端(duān)估值(zhí)低，因此安全边际(jì)比较高，下(xià)降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性(xìng)，股价有进(jìn)一步提升(shēng)的可能(néng)

　　而(ér)银行板块恰好满(mǎn)足(zú)以上条件：1）上市(shì)银行(xíng)过去三(sān)年(nián)的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股(gǔ)份行和城(chéng)商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后(hòu)也离不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上(shàng)市(shì)银行(xíng)整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产重定价(jià)的情况下能(néng)够(gòu)保持正增殊(shū)为不易(yì)。上市银行整体净利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨(bō)备与(yǔ)税收优惠共同(tóng)贡(gòng)献利润释放。预(yù)计随着大(dà)行重定价(jià)的压力过去以及(jí)二三(sān)季度农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，而中小银行(xíng)存款利率的下行和理财资(zī)金赎回(huí)的趋缓也(yě)会(huì)使得负债成(chéng)本(běn)有望进一步(bù)下行(xíng)，净息差预计会(huì)在下半年提升。资产质量(liàng)方面银行板块(kuài)处于(yú)历(lì)史较优水平，上市银行不良率继续环比下降(jiàng)，基本(běn)处在2014年(nián)来历史低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的(de)高位(wèi)。3）目(mù)前银行(xíng)板(bǎn)块的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从2010年到现在(zài)的历史(shǐ)数(shù)据来看(kàn)，银(yín)行板块的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因(yīn)此银(yín)行板块的(de)配置安全边际和性价比(bǐ)较好，作(zuò)为低且稳定的分母也保证了其比较(jiào)高(gāo)的(de)股息(xī)率。4）银行板块作为“国资含量”比较(jiào)高的板(bǎn)块(kuài)，从去年底开(kāi)始监管开始提出中特估后有比较(jiào)不错的表现，国资持(chí)股比例和今年以(yǐ)来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关(guān)性，中特估有望为投资者带来除(chú)稳(wěn)定股息(xī)收益外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超预期，经(jīng)济(jì)恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究(jiū)所研究(jiū)报告：《银(yín)行板块与高股息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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