上(shàng)市公司退市(shì)在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可转债一起退市却(què)是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因股(gǔ)价连续20个交易日低(dī)于(yú)1元，触及退市(shì)指标，公司股票及其可转债被终止上(shàng)市，搜两丈等于多少米特转债或成为首只(zhǐ)因正股退(tuì)市而强制退市的(de)可转债。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾也因触及退市(shì)指标(biāo)被终止上(shàng)市，其可(kě)转(zhuǎn)债已进入退(tuì)市(shì)整理期，引发投资者对可转债信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性(xìng)，自(zì)诞生以来颇受市场欢迎。一(yī)个广(guǎng)为(wèi)流(liú)传的说(shuō)法是(shì)，可转债(zhài)“下(xià)有保底，上不(bù)封顶”，即上(shàng)涨时有“股(gǔ)性”加(jiā)油，下跌时(shí)有“债性(xìng)”托底，投资者(zhě)“进可攻退可(kě)守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年(nián)发展中，此前(qián)一直(zhí)未(wèi)出现因(yīn)正股退市而退市的情况，也(yě)未发生过(guò)实质性违约事(shì)件。

　　随着搜(sōu)特转债(zhài)等的退市，零违(wéi)约(yuē)历史或将被打破，可转债信(xìn)用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可(kě)转债退市后(hòu)，依(yī)然可以执行赎回(huí)和回售等条款(kuǎn)，但由于大多数上(shàng)市公司是因经(jīng)营不善(shàn)导(dǎo)致退市，财(cái)务状(zhuàng)况并不乐(lè)观，资(zī)不抵债(zhài)、拿(ná)不出钱进行赎回(huí)的可能性(xìng)较(jiào)大(dà)。而(ér)如(rú)果启动破产重整，公司发(fā)行的可转(zhuǎn)债划归为普通(tōng)债权(quán)，清(qīng)偿(cháng)顺序相对靠(kào)后，刚(gāng)性(xìng)兑付亦存(cún)在(zài)很(hěn)大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长(zhǎng)期(qī)稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早(zǎo)已在(zài)相关规则(zé)中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所上市规(guī)则(zé)，上市公司股票被终止上(shàng)市的(de)，其发行(xíng)的可转债及其他衍生品种应(yīng)当(dāng)终止(zhǐ)上市(shì)。过去A股退市(shì)难、退市少，成(chéng)就了(le)可转债30多年零退市、零违约的(de)“神话”。随着全面注(zhù)册(cè)制改(gǎi)革的持续(xù)推进(jìn)，市(shì)场优胜(shèng)劣汰加快(kuài)，常态化退市机制(zhì)正在形(xíng)成，以上市(shì)股为(wèi)锚的可转债也跟着出清，违约风(fēng)险随之上升。退市，或将成(chéng)为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市(shì)场在(zài)发(fā)展，生态在改变两丈等于多少米(biàn)，投资者没(méi)有理由一成不(bù)变，是(shì)时候重塑对可转债的认知(zhī)了(le)。投资者要改变“闭(bì)眼买债”的路径(jìng)依(yī)赖，学会优择(zé)品(pǐn)种(zhǒng)，规避(bì)风险。在选择债(zhài)券(quàn)时，要理性(xìng)评(píng)估正(zhèng)股基本面、成长性、估(gū)值(zhí)水(shuǐ)平以(yǐ)及(jí)发债公司偿债能(néng)力等，防范(fàn)债券退市、违(wéi)约风险；在取(qǔ)舍标的时(shí)，应远(yuǎn)离正(zhèng)股业绩表现不佳、估值较(jiào)低、退市风险较高的标的，而选择正股经营效益良好、估值合理且随市(shì)场(chǎng)下跌估值出现压缩的标(biāo)的。并密切(qiè)关注可转(zhuǎn)债(zhài)市场风格(gé)变化，及时(shí)调(diào)整(zhěng)配置比例和结构，学会(huì)在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势变化。目(mù)前关于可(kě)转债的退市(shì)处理还(hái)有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁两丈等于多少米，给(gěi)予市场(chǎng)明确(què)预(yù)期。比如，可进一步明确可(kě)转债在退市后是否仍存在交易可能、是(shì)否还拥有(yǒu)转股功能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行前的信(xìn)用评级，对(duì)于(yú)信(xìn)用资质(zhì)较弱的公司，可考虑提(tí)高担保资(zī)产与(yǔ)回售条款等相关要求(qiú)，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将(jiāng)迎来全方(fāng)位、根(gēn)本性(xìng)的变(biàn)化。过去一(yī)些“无(wú)脑买入(rù)”“跟风买入(rù)”的简单套路行不通了，一(yī)些规(guī)则(zé)制(zhì)度上的短板不能视(shì)而不见了。各市场参与(yǔ)主体还需(xū)顺时应势，调(diào)整包括可转债(zhài)在内的投资方法，完善配套制度，提升(shēng)风(fēng)险意(yì)识，共促A股市场健康(kāng)稳定发展。

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