金融(róng)界(jiè)4月27日消息  顶(dǐng)着“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡(dù)正(zhèng)式(shì)登(dēng)陆港(gǎng)交所，尴尬(gà)的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘(pán)下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天(tiān)市值就缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮(fú)亏超过(guò)22亿港(gǎng)元

　　自(zì)2016年(nián)金徽(huī)酒挂(guà)牌(pái)上交所(suǒ)后，至今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡(dù)是(shì)近7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目前(qián)西(xī)凤酒(jiǔ)、郎酒(jiǔ)、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡此次(cì)在港交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹资资(zī)金(jīn)约50亿港元，公开发(fā)售获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的是，不知道是出于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没有引(yǐn)入基(jī)石投(tóu)资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引入两(liǎng)轮丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里投(tóu)资者，分别是有着(zhe)“华(huá)尔街(jiē)之(zhī)狼(láng)”之称的私募股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月(yuè)分别投资(zī)3亿美(měi)元、5亿美元，两(liǎng)次成本分(fēn)别为1.76美元和(hé)1.78美元，即(jí)13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于(yú)珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着(zhe)私募(mù)巨头(tóu)KKR目前浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开(kāi)资料显示(shì)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是一家致力提供以酱(jiàng)香型为(wèi)主的次高(gāo)端白(bái)酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡(dù)集(jí)团旗下包括(kuò)珍(zhēn)酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱(jiàng)香型(xíng)、浓香(xiāng)型、兼香型三(sān)大白酒品(pǐn)类(lèi)。

　　招股书(shū)显示(shì)，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以(yǐ)及中国白酒(jiǔ)行业中提供(gōng)三种(zhǒng)香(xiāng)型白(bái)酒(jiǔ)的第三大公(gōng)司。2020年(nián)到(dào)2022年，珍酒李(lǐ)渡归母(mǔ)净利润为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来(lái)看，珍酒李渡的增(zēng)速(sù)在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白酒公(gōng)司(sī)相(xiāng)比(bǐ)也处于下风，“股王”贵(guì)州茅(máo)台2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子(zi)窖等(děng)企业毛利(lì)率(lǜ)也超过(guò)了(le)70%。

　　导致(zhì)毛利(lì)率的(de)直接原因(yīn)之一就(jiù)是珍酒李(lǐ)渡(dù)的“豪横”的广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及(jí)2022年(nián)，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开(kāi)支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分(fēn)别占公(gōng)司(sī)总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广告费就砸(zá)了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时(shí)，珍(zhēn)酒李渡(dù)的存货正在逐步增加(jiā)。报告(gào)期内，公司存货分别(bié)为17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈(chéng)逐年增长趋势，存(cún)货周(zhōu)转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释(shì)称(chēng)大部分存货为基酒，但(dàn)仍然有(yǒu)不少针对(duì)其(qí)产销失衡(héng)的(de)质(zhì)疑。

　　吴(wú)向东曾操(cāo)盘金六福(fú) 身(shēn)价230亿元

　　低(dī)于(yú)行业的毛利率和“豪横”的广告支(zhī)出(chū)，这与珍(zhēn)酒李渡(dù)创始人吴向东的(de)操盘手法密切相关。

　　声(shēng)名(míng)在外的“白酒教父(fù)”——吴向东是一名白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖(hú)南醴陵的一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省外贸学(xué)校毕业(yè)的吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军(jūn)旗(qí)下(xià)新华(huá)联集团(tuán)工(gōng)作(zuò)。此后四年，他升至新华联集团(tuán)董事、董事局副主席。也是在(zài)此，吴向东(dōng)正式开启了他的白酒事(shì)业(yè)。

　　在傅(fù)军的(de)帮(bāng)助下(xià)，吴向东在1996年拿下五粮液(yè)旗下川酒王的(de)代理(lǐ)权，仅一年就将川酒王销量做到湖南(nán)第一(yī)。川酒王(wáng)热销(xiāo)之(zhī)后(hòu)，大量仿冒(mào)产品涌现(xiàn)。同(tóng)时，白酒市场竞(jìng)争白热化，下游(yóu)经(jīng)销商的日子越来越难，吴向东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东(dōng)与五粮液签订了OEM代(dài)工协议(yì)，这是他在白酒业(yè)首创了(le)一种新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模(mó)式，随后(hòu)，金六福在(丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里zài)这一年诞生了(le)。

　　2001年(nián)，中国男(nán)足冲进(jìn)世界(jiè)杯，媒体将(jiāng)时任男足主(zhǔ)教练的米卢誉为神(shén)奇(qí)教练和好运福(fú)星。深谙营(yíng)销的吴向东找来米(mǐ)卢(lú)担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地(dì)说“中国人(rén)的福酒，金(丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里jīn)六福。”很(hěn)长一段时间，金六福的广告投放量都是全国(guó)第一。

　　在吴(wú)向东的(de)广告(gào)轰炸(zhà)下，金六福迅(xùn)速成为国(guó)民白(bái)酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东(dōng)的操盘下，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒品牌(pái)珍(zhēn)酒、江西李(lǐ)渡，以及湖(hú)南(nán)知(zhī)名白(bái)酒品牌(pái)湘窖和开口笑正式合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际控制的(de)金东集团旗下(xià)共有华致酒行(xíng)、华(huá)泽酒(jiǔ)业集团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资三(sān)个(gè)产业板块。涉足金融、文化旅游、新能(néng)源(yuán)、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举成为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润(rùn)研(yán)究院发布《2023胡(hú)润全球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人(rén)民币财富位(wèi)列榜(bǎng)单(dān)第955位(wèi)。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗(ma)？

　　在前(qián)不久的(de)第108届全国(guó)糖酒(jiǔ)商(shāng)品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为(wèi)知名的盛(shèng)初咨(zī)询董事长王(wáng)朝成放(fàng)出“重(zhòng)磅观点”：酒(jiǔ)业整(zhěng)体将长期进入销量负(fù)增长、收(shōu)入低增长或0增(zēng)长、利润低(dī)增(zēng)长的内卷时代(dài)，并(bìng)且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业(yè)的分水岭，从(cóng)场(chǎng)景-量价-集(jí)中度(dù)看趋势，真(zhēn)正的高(gāo)端消费在疫情场景中并没(méi)有太(tài)受(shòu)影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消(xiāo)费恢(huī)复较快。高端(duān)的恢复没有看到更强的(de)动力，仍然在低位徘徊，一二季(jì)度(dù)上市公司业绩会出(chū)现增(zēng)速放缓和(hé)进(jìn)一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存(cún)周期看(kàn)趋势，现在(zài)存在三个矛(máo)盾：一是产区和供(gōng)需的(de)矛盾，大产区都在扩产能(néng)，但销量在(zài)下(xià)降；二是名酒(jiǔ)企业都在向下扩展(zhǎn)产品线(xiàn)，和地(dì)方酒厂会产生矛盾；三(sān)是名酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有矛(máo)盾(dùn)。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行业销量(liàng)为671万(wàn)吨(dūn)，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱(qián)以下(xià)的价位带，其(qí)原(yuán)因(yīn)在于城市(shì)化(huà)，大部分(fēn)劳动人口从农村转(zhuǎn)移到城市后，消费习(xí)惯变了(le)，导致未来升级空间基数变小；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前(qián)和节后的(de)终端进货(huò)量数据。其中：2000元以上相(xiāng)关产品下降19%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元相(xiāng)关产(chǎn)品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次(cì)高(gāo)端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格(gé)节前(qián)下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端节(jié)前增(zēng)长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方让(ràng)我们拭目以待。

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