5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星(xīng)医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森(sēn)生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处(chù)于(yú)低位水平，具(jù)有较(jiào)大吸(xī)引力。截至(zhì)5月23日(rì)，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛(sài)道是(shì)否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医(yī)药(yào)板块是否还有新的业(yè)绩驱(qū)动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改善

　　医药(yào)行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一(yī)季度的影(yǐng)响将会逐步消退，医(yī)药(yào)行业的基本(běn)面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）存在一定(dìng)的估值(zhí)修(xiū)复，市(shì)盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍(bèi)提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块(kuài)的(de)营收(shōu)与去(qù)年同(tóng)期(qī)相比增加了6.56％，研(yán)发总支出的增速达到(dào)了(le)+15.25％，研发(fā)支(zhī)出(chū)占收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季度相比下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值(zhí)/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除(chú)去创新药和疫情受益细分领域(yù)，医(yī)药(yào)板块中具有较好成长能(néng)力的低估值板块有原(yuán)料药(yào)、医(yī)疗设备、血(xuè)制(zhì)品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多创(chuàng)新药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未(wèi)达到预期，原因在(zài)于近几年来，由(yóu)于老龄化，国内医保支出(chū)并未增(zēng)加(jiā)太多，增速中(zhōng)的(de)增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗(liáo)行业(yè)，增长速度并不快。首先，结构(gòu)性(xìng)的(de)分化是非常明显(xiǎn)的，传统药企必须要给(gěi)创新留出空间(jiān)，比如在(zài)过去(qù)的三年(nián)中，港股(gǔ)创新药企(qǐ)的(de)年化(huà)营收增(zēng)速高达70％。对(duì)本土医药企业而言，要实现高速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本(běn)土市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏(sū)不及预(yù)期的背景(jǐng)下，医药板块(kuài)中有(yǒu)刚(gāng)性(xìng)需求的新(xīn)基建(jiàn)板块或是最具有确定性的领域(yù)之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资(zī)源扩容下(xià)沉、区域平衡(héng)分(fēn)布，医(yī)疗新基(jī)建再获政(zhèng)策(cè)扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召开新闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服务(wù)网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生(shēng)服(fú)务体系。长期(qī)以来，国(guó)家(jiā)卫生(shēng)健康委(wěi)通过开展三级(jí)医院对口帮(bāng)扶(fú)等方(fāng)式，引导优(yōu)质医疗资(zī)源下移(yí)，不断提高县级(jí)医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继(jì)续推进(jìn)人(rén)才、技术、管理的下移(yí)，通过城(chéng)市三级医院的对口支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立医联(lián)体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居(jū)民的基(jī)本医疗卫生(shēng)需求(qiú)，为(wèi)普通疾病(bìng)在市县范围内解(jiě)决奠(diàn)定(dìng)坚(jiān)实的基础。

　　会议(yì)同(tóng)时指出，在接下来的工(gōng)作(zuò)中，将继续推(tuī)进临(lín)床重点专科“百千万(wàn)”工(gōng)程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的(de)思路，重(zhòng)点(diǎn)加强群众(zhòng)需(xū)求较(jiào)大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理(lǐ公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗)学等专科建(jiàn)设，补齐(qí)资源短板，完成预期的建设(shè)任务。随着具体政策的(de)出台，相(xiāng)关的基层医(yī)疗(liáo)器(qì)械(xiè)市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命(mìng)信息设(shè)备和(hé)心血管耗材相关的板块将会有较大的发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医(yī)疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器械市场持(chí)续扩张。随着国家继续(xù)支(zhī)持优质医疗资(zī)源扩容下沉的(de)政策(cè)，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得到优化，促进更多(duō)优质的医疗资(zī)源向(xiàng)下扩容，释放(fàng)更(gèng)多中、基层医(yī)疗机(jī)构的(de)采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要(yào)加强医(yī)疗卫生(shēng)领域的基础设施建(jiàn)设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗(liáo)器械(xiè)市(shì)场的快速发(fā)展。在政策推(tuī)动下，国产品牌有望凭借高性价比的优(yōu)势加速进入医(yī)院，长期(qī)而言，随着多项(xiàng)政策支持的持(chí)续加(jiā)强，国产替代将(jiāng)逐(zhú)步加速(sù)，相关大型医疗(liáo)器械的(de)龙头(tóu)厂商(shāng)将会抓住放量的机会，实现快速发展。