四大国(guó)有银行的集体降息惊(jīng)动(dòng)市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定存(cún)款和(hé)通知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限下(xià)调幅度(dù)为30BP，其它金(jīn)融机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今(jīn)年以来银行业已有三波存款利率下调，此(cǐ)前(qián)两次分别是：4月(yuè)，多家中小银(yín)行人民(mín)币存款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒(héng)丰三(sān)家股份(fèn)行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中(zhōng)小银(yín)行(xíng)（含农(nóng)村信用合作联社）下调人民(mín)币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与(yǔ)经(jīng)济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭起是否等同(tóng)于(yú)经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背(bèi)景来看，多方观(guān)点认为(wèi)，本次存款(kuǎn)利率新规主要基(jī)于三(sān)重考量。一(yī)是符(fú)合推进利率市(shì)场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银(yín)行而言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞争，降低银行负债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次(cì)降(jiàng)息也被看作是促进宏观经(jīng)济(jì)复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调降中协定存款更多是(shì)对公(gōng)业务，通知存款则集中于短期(qī)存款，都是针对特定存取(qǔ)需求的(de)客(kè)户，面向范围有(yǒu)限(xiàn)。据(jù)民(mín)生证券宏观(guān)团队测算(suàn)，通知存(cún)款和协定存款在银行存(cún)款(kuǎn)中占比不高，以四大行(xíng)的(de)单位通知存款为例，常年只占(zhàn)企业存款总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显示，协定(dìng)存款等规(guī)模(mó)预(yù)计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次(cì)下(x艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机ià)调(diào)通知和协定存(cún)款利(lì)率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近期公(gōng)开讲话中提到，从过去二(èr)十年的数(shù)据看，我国实际(jì)利(lì)率总(zǒng)体保(bǎo)持(chí)在略低于潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增(zēng)长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点都提及的是，本(běn)轮调降更多是出于推(tuī)进利率市(shì)场化改革深(shēn)化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研究部首席经济(jì)学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利(lì)率自律(lǜ)机(jī)制建立了存款利(lì)率市场化(huà)调整机(jī)制，随后，国有大(dà)行(xíng)同年(nián)9月下(xià)调存(cún)款利率，中(zhōng)小银行陆(lù)续跟(gēn)进下(xià)调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律(lǜ)机(jī)制(zhì)发布《合(hé)格(gé)审慎评(píng)估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在(zài)相关指(zhǐ)标中引(yǐn)入(rù)了存款定价惩罚措施(shī)。随之而来的是(shì)，此前4月部分中小银(yín)行、农商行(xíng)存款利率下调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌(pái)利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在(zài)利率市(shì)场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于(yú)自身经营考(kǎo)虑的自发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减轻银行息(xī)差压力(lì)的必要性来看，民生证券宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍是延续去年(nián)9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利(lì)润空(kōng)间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮(lún)利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略(lüè)了这(zhè)些介于活期和定期存款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通知存(cún)款和协定(dìng)存款利(lì)率，保证存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净息差(chà)水平均创历(lì)史新(xīn)低，当(dāng)下(xià)调利率有助于降低(dī)银行负债成本，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净息(xī)差压(yā)力(lì)增大外，某大型银行金融市(shì)场研究员还(hái)关注到的是(shì)国内存款市(shì)场的供需(xū)变化——近年来国内经济受(shòu)多重因(yīn)素冲(chōng)击，居(jū)民消费场景(jǐng)受(shòu)制约(yuē)，预防(fáng)性(xìng)储(chǔ)蓄(xù)有所增加及风(fēng)险偏好下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上(shàng)升较快(kuài)，部分(fēn)银行根据市场(chǎng)供需(xū)变化(huà)，综合指(zhǐ)数经营情况，灵(líng)活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行(xíng)在调整节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利(lì)率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议(yì)强调，要(yào)有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革(gé)化险工(gōng)作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利率也被(bèi)认为维护金融稳定(dìng)的一大(dà)举措。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体体现(xiàn)在哪些方(fāng)面(miàn)？招商基金李湛认为，本(běn)次调降(jiàng)通知(zhī)主(zhǔ)要释放(fàng)了(le)两大信号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对公活期(qī)成本下降，存款降价叠加资产端(duān)让(ràng)利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利于增强(qiáng)银行内生资(zī)本补充能力(lì)；二是减少企业(yè)及居(jū)民的短期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济(jì)学家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存款和通知存款的利(lì)率上限，主(zhǔ)要目的是(shì)规范银行业存款定(dìng)价(jià)秩序(xù)，减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行(xíng)负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负(fù)债端成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净资(zī)本、降低金(jīn)融(róng)风险。此外，银行负债端(duān)成本(běn)下降，也为资产(chǎn)端的贷(dài)款利(lì)率下调、降低实(shí)体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席(xí)分析(xī)师董琦也认为，存(cún)款利(lì)率调降，既(jì)有助于缓解商业银行净息差收窄趋(qū)势，特别(bié)是中小行高(gāo)息揽储的(de)成本压力，又有利于引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活(huó)存(cún)量资(zī)金”的(de)定位(wèi)。

　　招商证券银行团(tuán)队同样(yàng)提到，新规对于规范(fàn)协定存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价秩序(xù)作用较大，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压(yā)降银行负(fù)债成本。该团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队(duì)表示，现实中，存款利率下调有助于(yú)压(yā)低(dī)全社会利率水平(píng)，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流(liú)动性敏(mǐn)感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步(bù)释放市场流(liú)动(dòng)性、活跃消费是一个(gè)重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对促销费无(wú)疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注(zhù)三：压降银行(xíng)存(cún)款成本是(shì)否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告以及(jí)2023年一季度(dù)货政例(lì)会均表(biǎo)明(míng)，当前货币(bì)政策(cè)基调(diào)未变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是(shì)第一要求，而(ér)在(zài)此基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息(xī)释(shì)放的信号(hào)来看，是否意味(wèi)着货(huò)币政策进一步(bù)宽松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的看法是，货(huò)币政策充裕延(yán)续，但解(jiě)读(dú)为(wèi)边际(jì)再宽(kuān)松为(wèi)时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利(lì)率仍(réng)有下行空间，但这一调降(jiàng)是针对银行协定存款及通知存款利(lì)率自律上(shàng)限，而非直接调降挂(guà)牌存款利率，存款利率下调并(bìng)不(bù)等于政策利(lì)率就必须进(jìn)行对(duì)等下调，市(shì)场不(bù)应视(shì)为降息的确(què)定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币(bì)政策之下，也有多方(fāng)观点提(tí)到，压降(jiàng)存款成本仍是大势(shì)所趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济修复内生动力依然不强，外需压力没有完(wán)全缓(huǎn)解，货币政(zhèng)策将继续对经(jīng)济修(xiū)复带来(lái)支撑作用，未来(lái)伴随(suí)经(jīng)济修复(fù)，利率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点也不谋(móu)而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性不高(gāo)，但(dàn)银行普遍(biàn)以量(liàng)补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息(xī)差压力增(zēng)大，控制存款成本成(chéng)为当务(wù)之急(jí)。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向，上述大型银(yín)行(xíng)金(jīn)融(róng)市场研究(jiū)员(yuán)认为，需(xū)要看到的(de)是(shì)，目前经济处(chù)于(yú)修复性复苏阶(jiē)段，经济(jì)恢复(fù)仍需要适度货币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依(yī)然(rán)突出，要求货(huò)币政策(cè)支持(chí)精(jīng)准有(yǒu)力(lì)。预计下半(bàn)年货币政策不会出(chū)现(xiàn)急转弯，延(yán)续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信(xìn)贷(dài)总(zǒng)量适度增长，市场流动性(xìng)合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性工具(jù)，加大(dà)实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新(xīn)兴领(lǐng)域支(zhī)持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知(zhī)存款利率自(zì)律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将迎调整的同(tóng)时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有利(lì)于刺(cì)激(jī)消费以及缓和(hé)银行(xíng)经营(yíng)压力(lì)，但另一方面老百姓、企业手里的存(cún)款收(shōu)益缩水了。在评(píng)价双方博(bó)弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通(tōng)知存款及协定存款两个概念的(de)定义。

　　通知和(hé)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活(huó)，两(liǎng)者的(de)共同优点是，在保持资金灵活(huó)使用的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期(qī)存款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支(zhī)取时需提(tí)前1天或(huò)7天通知银行，即可按实际存期(qī)及支取(qǔ)日相应币种档次利率计付利息，个(gè)人和企业(yè)均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通(tōng)知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银行开立一个具(jù)有结算和协定存款双重功能(néng)的协定存款账户，并约定基(jī)本存款额度(dù)，由银行(xíng)将协(xié)定存(cún)款账户中超(chāo)过该额(é)度的(de)部分按协定存(cún)款利率单(dān)独计(jì)息的一种存(cún)款(kuǎn)方式(shì)。协定存款性质(zhì)介于活期和定期存款之间(jiān)，只面(miàn)向企业办(bàn)理，期限最(zuì)长为1年。当前，协(xié)定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于对公业务(wù)，通知存款既有对公业务(wù)，也有个人业务，但都有一定的存(cún)款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志恒(héng)提出(chū)的观点是(shì)，总体来看，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款基本上(shàng)以对公活期存款为主，对一(yī)般老(lǎo)百姓的(de)影(yǐng)响(xiǎng)不(bù)大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低(dī)融资(zī)成(chéng)本(běn)。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示，4月份人(rén)民币(bì)存(cún)款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调(diào)降(jiàng)是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这(zhè)一传导过程(chéng)并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策(cè)继续支撑。经济当前依然(rán)需要休(xiū)养生息(xī)，特别(bié)是在(zài)前期服务(wù)业修(xiū)复(fù)后，与制造(zào)业产生循环，带动收(shōu)入预期改(gǎi)善，最终才会带动居民与企业(yè)储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远来看(kàn)，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了一(yī)定规模的(de)超额(é)储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资(zī)、居民增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济(jì)复苏斜率(lǜ)提(tí)升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄(xù)转化为(wèi)投资(zī)、消费，再形成(chéng)增厚企(qǐ)业、居民收入的(de)良性循(xún)环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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