大家周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)下(xià)令军队进入(rù)最高战备状态(tài)，紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维亚(yà)南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升(shēng)到(dào)最(zuì)高等级(jí)，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备状态与科(kē)索沃局(jú)势骤然紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱(qián)塞(sāi)族区塞族(zú)民众(zhòng)与科索沃(wò)阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲(chōng)突中使(shǐ)用了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科索沃(wò)特(tè)警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自(zì)治省(shěng)，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣(xuān)布独立，塞(sāi)尔维(wéi)亚始终(zhōng)坚(jiān)持对(duì)科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数(shù)据创年内(nèi)新(xīn)高，美联(lián)储年内(nèi)不(bù)降息(xī)？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新(xīn)数据显示，美(měi)国4月(yuè)PCE物(wù)价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期(qī)值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和能源后(hòu)的核心(xīn)PCE物(wù)价指数同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同(tóng)样高出前(qián)值(zhí)和预期值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与(yǔ)当(dāng)前经济(jì)周期(qī)相关毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法的通(tōng)胀(zhàng)压力的(de)周期性核(hé)心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约(yuē)交易商周(zhōu)五加(jiā)大了对美联储将(jiāng)继(jì)续(xù)加息的(de)押(yā)注，数据公(gōng)布后(hòu)，这些合(hé)约的隐含收(shōu)益(yì)率上升，定价美联储在6月会议上(shàng)将基准利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易(yì)员们一(yī)直坚信，美联储(chǔ)今年(nián)将多次降息。但(dàn)他(tā)们最终承认，基于(yú)对期(qī)货的押(yā)注，今年降息(xī)的可能性不大(dà)。现(xiàn)在，他们预计在(zài)2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的(de)降(jiàng)息幅度低于(yú)此前的预期。强劲(jìn)的经济(jì)增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及(jí)债(zhài)务上限担忧的缓解降低了今年降(jiàng)息(xī)的可能性。交易员们现在认为，6月份的(de)会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利(lì)率将在(zài)2024年底降至3.5％，就(jiù)在一(yī)个月(yuè)前，衍生品市场预(yù)计(jì)基(jī)准利(lì)率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏(piān)弱，油(yóu)化工与煤化工板块略显分化。期(qī)货(huò)日(rì)报记(jì)者观察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度(dù)，还是下行(xíng)斜率，均大于油(yóu)化工品(pǐn)种。以PTA等(děng)原料成毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法(chéng)本(běn)端为原油的(de)品种，在原油下跌幅度不(bù)大(dà)的情(qíng)况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对(duì)此，国投(tóu)安信期货能源(yuán)首席分(fēn)析师高明(míng)宇解释说(shuō)，终端(duān)产品这(zhè)一分化的(de)根(gēn)源还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌(wū)冲(chōng)突的战争风险溢价将能源(yuán)危(wēi)机在期货市场的影射推(tuī)向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退交(jiāo)易主题，且目(mù)前工业(yè)品整体仍处(chù)于衰退交易的(de)中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部(bù)来看，前期原(yuán)油价格(gé)的下(xià)行已触(chù)碰到(dào)中东主要产油国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产商边(biān)际产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩(yán)油非(fēi)常规能(néng)源产量增速(sù)持续不(bù)达预期的情(qíng)况下(xià)，以沙(shā)特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现，在能(néng)源品(pǐn)的下行趋势中原油的成本支撑、供(gōng)应(yīng)减(jiǎn)量(liàng)率先发生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭(tàn)而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高于(yú)国(guó)内(nèi)三西主产区动(dòng)力煤的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情况下供应有(yǒu)增(zēng)无减，宽松(sōng)的供需面持续带动(dòng)产业(yè)链各(gè)环节累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤(méi)化工品种(zhǒng)构成(chéng)较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格(gé)整体便(biàn)处于震(zhèn)荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移(yí)。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势震荡的(de)走势，并未(wèi)出现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持(chí)续(xù)走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院上海分(fēn)院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应存在保障，在进口煤(méi)增加的情况下(xià)，市场可(kě)流通货源充裕，今年受(shòu)到天气因素的影响，水电出(chū)力预计(jì)逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格(gé)仍存在下调可(kě)能(néng)，成本端(duān)难(nán)以提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整(zhěng)体(tǐ)需求端不佳，高(gāo)温(wēn)雨(yǔ)季部分区域需求受到影(yǐng)响。需求(qiú)处于季节(jié)性淡(dàn)季，下游(yóu)用煤(méi)企业库存水平偏(piān)高，价格承压下(xià)行，煤(méi)化工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上(shàng)，煤化工近(jìn)期的持续走弱也与宏观(guān)需(xū)求(qiú)弱势(shì)以(yǐ)及自身品种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调(diào)研，部(bù)分(fēn)甲醇和尿素(sù)的终端工(gōng)厂，在经(jīng)历疫情几(jǐ)年之后，并未(wèi)重启，所以终端产品的(de)需求并没有(yǒu)因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑(kēng)口(kǒu)煤(méi)价加速(sù)下跌，导致煤(méi)化工(gōng)品种的估值(zhí)中枢(shū)不断下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱(ruò)，目前(qián)甲醇企业(yè)亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤(méi)化(huà)工产业链上(shàng)下游均弱(ruò)化(huà)，尽管成本端(duān)松(sōng)动，但煤(méi)化工(gōng)品种自身表(biǎo)现同样低迷，面临较大的亏(kuī)损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年(nián)10月(yuè)份(fèn)以来新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地(dì)区报价跌(diē)破2000元/吨，价格(gé)下跌幅(fú)度大于原(yuán)料端(duān)，利(lì)润修(xiū)复过程中止。“今年以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成本理论核(hé)算来看，行(xíng)业(yè)整体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇(chún)现(xiàn)货价格不断创下新低，部分地区现(xiàn)货价格回到历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利润(rùn)并没有随(suí)着煤价(jià)回落、采购(gòu)成本(běn)下降(jiàng)而(ér)明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较(jiào)大(dà)，且部分内地企(qǐ)业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出(chū)现停(tíng)车(chē)或者降负(fù)的(de)消(xiāo)息，后(hòu)续(xù)值得持续(xù)关注(zhù)这一问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士(shì)普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过(guò)前(qián)几(jǐ)年的(de)持(chí)续投(tóu)产，国(guó)内甲醇(chún)和尿素的产能(néng)不断(duàn)扩张，当前下游的需(xū)求难以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年(nián)都维持较低水(shuǐ)平(píng)，从而开启倒(dào)逼上(shàng)游降负或(huò)者(zhě)去产能的(de)阶段，后(hòu)续大(dà)概率是(shì)一个产能的上下游(yóu)再平衡周期(qī)。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能(néng)否走出(chū)偏弱(ruò)周期主要取决(jué)于需求的恢复情况，下半(bàn)年(nián)部分品种面临较大投产压力(lì)，进口体量大(dà)的品(pǐn)种(zhǒng)将受到低价进口货源(yuán)的(de)冲击，中长期看，煤化(huà)工行情(qíng)难有(yǒu)起色，即使存在(zài)上(shàng)涨，也表(biǎo)现为长(zhǎng)期下(xià)跌(diē)后(hòu)的反弹，而(ér)不是行情的反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强于煤(méi)制(zhì)的(de)可(kě)能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期(qī)能源化工（尤(yóu)其是(shì)油化工）板块较(jiào)为(wèi)强势主要(yào)还是基(jī)于原料端的驱(qū)动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油(yóu)整体(tǐ)呈现先(xiān)抑后(hòu)扬(yáng)的(de)走势，受(shòu)到(dào)供需基本面收(shōu)紧的前景提振油(yóu)价(jià)上涨，带动油化工(gōng)板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债(zhài)务上限谈(tán)判(pàn)陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其(qí)年度领导人会议上承诺将(jiāng)加大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价(jià)格上限的行为都对于油价起到提(tí)振作用。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示，从基(jī)本(běn)面来(lái)看，下半(bàn)年全球原(yuán)油(yóu)供需(xū)将(jiāng)进一步收紧。IEA最(zuì)新月报(bào)预计(jì)今年(nián)全球需(xū)求同比增加220万(wàn)桶/日(rì)，主要来(lái)自于中国(guó)需求复(fù)苏的持续；同(tóng)时美国宣布(bù)将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强势(shì)从成本端(duān)带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是在于(yú)原料(liào)端。在杜冰沁(qìn)看来(lái)，本(běn)周EIA和API商业原油库存超预期大幅(fú)下降，主要源自原油进口的大幅下(xià)降(jiàng)和随着出行旺季来临显(xiǎn)著增长(zhǎng)的需(xū)求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存(cún)均出(chū)现(xiàn)不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄(é)罗斯减产不及预期，但沙特能(néng)源部长发言力挺油价(jià)，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑进一步减产，叠加美国的(de)收储均将收紧下半(bàn)年(nián)全(quán)球原(yuán)油平衡表。但(dàn)在(zài)美国债务上限谈判(pàn)达成一(yī)致(zhì)前，宏观层面的(de)不确(què)定(dìng)性仍然会(huì)影响市(shì)场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰沁认(rèn)为(wèi)，短期市(shì)场需(xū)关注美国(guó)债务上限(xiàn)谈判(pàn)结果和(hé)6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级分(fēn)析(xī)师陆甲明(míng)认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑(lǜ)目前油价(jià)被市场接受度提(tí)升，预计6月化工品市场(chǎng)对(duì)标(biāo)的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格(gé)水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被(bèi)市场接(jiē)受度(dù)提升。预计6月(yuè)化工品市场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国(guó)内石(shí)脑油(yóu)制(zhì)的聚乙(yǐ)烯生(shēng)产毛利，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身(shēn)现货价格表现更(gèng)弱，因而(ér)以(yǐ)原油折算成本(běn)的加工利(lì)润反而(ér)出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利(lì)好已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在(zài)原油及成品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起(qǐ)暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未(wèi)恢(huī)复，亦对本无(wú)弹性的原油(yóu)供应构成扰动。且近期(qī)沙特能源部长再次对原油市场(chǎng)做空者发出警(jǐng)告，面对欧(ōu)美银行业危机和(hé)美(měi)国债(zhài)务上限谈判带来(lái)的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次(cì)减产(chǎn)的小概率事件发(fā)生，二季(jì)度起的基准去(qù)库预(yù)期仍将(jiāng)为原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化工品表(biǎo)现中，油制强于煤(méi)制的可(kě)能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭(tàn)价格下行的趋势依(yī)然存在。原(yuán)油方面(miàn)，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因此油(yóu)价(jià)往往(wǎng)容易获(huò)得支(zhī)撑(chēng)。因此(cǐ)，成本端强弱反(fǎn)差(chà)或依然(rán)存在。

　　同样(yàng)，在(zài)高(gāo)明宇看来，在国内动(dòng)力煤市场中下游库(kù)存有效去(qù)化(huà)，或低价格(gé)刺(cì)激内产、进(jìn)口(kǒu)兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工(gōng)结(jié)构性强(qiáng)于煤(méi)化工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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