自2022年底(dǐ)以来，A股市场一改颓势，展现(xiàn)出积(jī)极回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理(lǐ)也随(suí)之调仓换股，成为市场关(guān)注(zhù)焦(jiāo)点(diǎn)。而公募基金2023年一季报的披露，将明星基金经(jīng)理(lǐ)们近期投资动向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发、富国(guó)、景顺长(zhǎng)城(chéng)等基金披露旗下基金的2023年(nián)一季报，张(zhāng)坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等一季度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了基金(jīn)经理对(duì)后市的(de)基(jī)本看法。多数明(míng)星基金(jīn)经理在一季度仍保持90％以上的高仓位运作(zuò)，仍坚持(chí)了自己的投(tóu)资风格和思路。

　　不(bù)少人士看好后市(shì)，如(rú)刘彦(yàn)春表示对全年股(gǔ)票(piào)市场(chǎng)有信心，未来将继续保(bǎo)持(chí)较(jiào)高仓(cāng)位运作，更(gèng)多在顺周期行业中(zhōng)寻(xún)找投资机会。刘格菘也(yě)对市场2023年(nián)二季度(dù)的表现持乐观(guān)的(de)态(tài)度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预(yù)计更(gèng)注(zhù)重(zhòng)基本面(miàn)和估值的匹配度。

　　值(zhí)得一提的是，陈(chén)皓在一季报也用相当(dāng)大(dà)的篇(piān)幅谈了他(tā)对一季度热门(mén)的(de)AI板块(kuài)的看法。他认(rèn)可AI（人工智能）很可能是一次(cì)全新的技术革命，但直(zhí)言客观上当下的(de)研究认知还不具备对相关标的的(de)定价能力(lì)，尤其(qí)当这(zhè)些个股快速上涨后，选择暂(zàn)时“以静制动”，等待(dài)胜率(lǜ)和赔率更高的(de)投(tóu)资时机出(chū)现。

　　张(zhāng)坤(kūn)继续维(wéi)持高(gāo)仓位运(yùn)作(zuò)

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤(kūn)是最受基(jī)民关(guān)注的基金经理(lǐ)，他是国内首位千亿(yì)级主动(dòng)权(quán)益基金经理(lǐ)，手握巨资让他(tā)分(fēn)量十足。

　　从基金君整理表格来(lái)看，相较(jiào)去年底，张坤(kūn)所管理的4只基(jī)金在今年一(yī)季度仓位基本都维持(chí)高仓位运作，多只基金一季度(dù)末(mò)仓(cāng)位均处(chù)于94％以(yǐ)上(shàng)。

　　具(jù)体来看，张坤管理的(de)四(sì)只基金中规模最大的(de)一(yī)只——易方(fāng)达蓝(lán)筹精选，由去年(nián)末的(de)股(gǔ)票(piào)市值(zhí)占基金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报(bào)中也写道(dào)，易方达蓝(lán)筹精选基金在(zài)一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对(duì)结构(gòu)进行了调整。

　　同样，张坤管理的(de)易方达(dá)优(yōu)质精选(xuǎn)、易方达(dá)亚(yà)洲精选(xuǎn)在一季度(dù)末的仓位在94％以上。不过，易(yì)方达优质企业三(sān)年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤(kūn)一直保持了一定水平的港(gǎng)股仓位，一季度(dù)末所管(guǎn)理的(de)4只基(jī)金基本维持(chí)和去年底(dǐ)的(de)差不多的(de)港股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间。相(xiāng)对来说，调(diào)整幅度较大的是易方达亚洲精选，一(yī)季度末该(gāi)基金持有港股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港股 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整。

　　而(ér)张坤在易(yì)方达亚洲(zhōu)精选中(zhōng)也(yě)写道(dào)，在一季度股票仓(cāng)位(wèi)基本稳(wěn)定，对(duì)结构进(jìn)行(xíng)了调整，增加了科技等行业的配置，降低了(le)金融等(děng)行(xíng)业的配置，另(lìng)外，在区域分布上配(pèi)置的更加(jiā)均衡。个(gè)股方面，仍然(rán)持有商业模(mó)式出色、行业格(gé)局清晰、竞争力强(qiáng)的优质公司。

　　一季度增配(pèi)消费(fèi)、降低金融

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持腾讯控(kòng)股(gǔ)

　　张坤(kūn)在投资(zī)上(shàng)颇有定力，经常在(zài)季报中谈及，投资者需要时刻保(bǎo)持一种克(kè)制(zhì)而理性的心理状(zhuàng)态，不需要(yào)大量的行动，而是极大的耐心，坚持投资原则(zé)，等到机会时(shí)全力出击。他(tā)一直保持着(zhe)偏低换手率，一季报的重仓股(gǔ)也基本(běn)保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选一季度末持(chí)仓上(shàng)看，前(qián)十大重仓股变化(huà)不大，贵州茅台再(zài)次成为该基金的(de)第一(yī)大重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股成(chéng)为其(qí)第二、第三(sān)大(dà)重仓股(gǔ)，而在去年末，该基(jī)金前三(sān)大重(zhòng)仓股依次是腾讯控股(gǔ)、五(wǔ)粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在季报中写道，一季度股票(piào)仓(cāng)位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加了消费等(děng)行业的(de)配(pèi)置(zhì)，降(jiàng)低了金融等(děng)行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反(fǎn)弹，张坤明显进(jìn)行了调(diào)整(zhěng)，减持了跟(gēn)腾讯控股(gǔ)和香港交易所(suǒ)，而增加了美团(tuán)-W、中国海洋石(shí)油。其中(zhōng)，相较去(qù)年底，中国海洋(yáng)石油新(xīn)进前十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而药(yào)明(míng)生物(wù)退出前十大(dà)重仓股之列(liè)。

　　目(mù)前看，易方达蓝(lán)筹精选和易方达优质企业三年持有(yǒu)的(de)头号重(zhòng)仓股(gǔ)为(wèi)贵州(zhōu)茅台(tái)，但是易方达亚洲精选和易方达优质精选(xuǎn)的(de)头号(hào)重仓股仍为腾讯(xùn)控股。去年(nián)底这四只基金的头(tóu)号重仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽然一(yī)季度末腾讯控股仍是易方达优质精(jīng)选的第一大重仓股，但相较(jiào)去年底已经进行了减持，同样减持(chí)的还有港交(jiāo)所(suǒ)，这只个(gè)股(gǔ)已(yǐ)经推出了前十大重仓股之列。而美团新进(jìn)其前(qián)十大重仓股之列。无丝竹之乱耳的之是什么用法，无丝竹之乱耳的之是什么词性>

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规(guī)模逼近900亿无丝竹之乱耳的之是什么用法，无丝竹之乱耳的之是什么词性ng>

　　张坤曾是行业内(nèi)首(shǒu)位主动权益基金管理规模(mó)超过(guò)千(qiān)亿的基金(jīn)经理，但(dàn)近(jìn)两年A股市场震荡，所管理规模所缩水(shuǐ)。一季度末他所管理规模(mó)基本和去年底持(chí)平，整体(tǐ)规模(mó)逼(bī)近(jìn)900亿(yì)。

　　截至2023年一(yī)季度(dù)末，易方达张坤管理的4只基金合计总规模达到(dào)889.42亿元，相比三季度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季(jì)度(dù)末(mò)，易方达蓝筹精(jīng)选、易方(fāng)达优质精选、易方达优势企业三年、易(yì)方(fāng)达亚洲精(jīng)选股票的(de)规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得(dé)一提的是，易方达蓝筹(chóu)精选在今年一季度规模(mó)缩水8.66亿元(yuán)，目前(qián)仍以562.09亿元的规模，位居(jū)基金行业(yè)“巨无(wú)霸”的(de)主动(dòng)权(quán)益基金。

　　选择一条可积(jī)累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的

　　张坤每(měi)次在季(jì)报中都会清晰(xī)写道自己的投资思路，这一次也(yě)不例外，值得(dé)投资者看(kàn)一看。

　　张(zhāng)坤在季报中(zhōng)写到，基(jī)本(běn)面价值(zhí)投资(zī)很吸引人(rén)的一(yī)点是，投资者可(kě)以(yǐ)用(yòng)很长一段时间(jiān)来充分观(guān)察公司的发(fā)展，等(děng)到它们用事实(shí)证明自己的成功和巨大的成长(zhǎng)潜力之后，再买入也不(bù)迟。

　　基本面价值投资的(de)优势之(zhī)一在(zài)于可积累性。具体来说，积(jī)累体现在(zài)对(duì)基本面(miàn)分析方法的理解和对具体行业和企业的洞察(chá)，所有这些都使投资者未来更可能做出对具体投资标的内(nèi)在价值的准确(què)判断。

　　如果只是(shì)针对某一次投资，积累(lèi)的重(zhòng)要性可能并不显著。但如果将投(tóu)资(zī)贯穿一生，并将长期(qī)复合回(huí)报(bào)作为终级(jí)目标，可积累性就(jiù)是这一(yī)目标的(de)最(zuì)重要保障(zhàng)，选择一条可积累的(de) “很长的坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我(wǒ)们(men)会参考全球产业(yè)升级的经验，持(chí)续做深(shēn)入的研究积累，争取(qǔ)构建一个全面而尽量准确(què)的(de)坐标系，希望能正确评估(gū)企业(yè)的竞争力并跨行(xíng)业选(xuǎn)出好(hǎo)的公司(sī)。识别出(chū)好公司(sī)是如(rú)此(cǐ)重要，因为(wèi)好公司不是好股(gǔ)票的唯一(yī)情形(xíng)就是估值(zhí)过高，在(zài)其他(tā)情(qíng)形下，好公司都会给(gěi)投资(zī)者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅(yuè)读企业的(de)定期报告并对(duì)财务(wù)数据进行系(xì)统整理和分析(xī)，是理解企业基(jī)本面的(de)核心手段之(zhī)一。在定期报(bào)告中，企业的所有经营(yíng)活动(dòng)都会(huì)反映在财(cái)务(wù)数据中，定(dìng)量的数据(jù)可以用来检验并修正调(diào)研中对(duì)企业形成的定性感知。如果能对一家公司过去和当(dāng)前的财(cái)务(wù)状况了如指掌(zhǎng)，就更有可(kě)能(néng)正确评判这家公司(sī)的未(wèi)来价值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读一切。如果(guǒ)你对一家公司感兴趣，那(nà)就看看它(tā)的年报，你就会(huì)超过华(huá)尔街98％的人。如果(guǒ)你阅读(dú)了年报中(zhōng)的附注(zhù)，你就(jiù)会超过华尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司都经历过短期的经营业绩和(hé)股(gǔ)价的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它们成(chéng)功的模式往往没有变化，通(tōng)过(guò)深入的(de)研究并抓住这(zhè)些关键的因素，是能(néng)够一路坚(jiān)持下来(lái)的重要因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格(gé)菘(sōng)：重点(diǎn)持仓光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源(yuán)车(chē)

　　曾经作为一人包揽(lǎn)前三的基金经理刘格菘，其一举一动(dòng)颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为例(lì)，一季度(dù)末(mò)该(gāi)基金(jīn)保持较高仓位运作，该基金股票仓(cāng)位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本(běn)是(shì)高仓位应对(duì)市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持仓结构并(bìng)没有进行(xíng)大幅度(dù)调整。数据(jù)显示，广(guǎng)发(fā)双(shuāng)擎(qíng)升(shēng)级一(yī)季度末前五大重仓股分别(bié)为晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿(yì)纬锂能、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份(fèn)，这(zhè)些重仓股均(jūn)出(chū)现在该基金去年四季(jì)度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季(jì)报(bào)中写道，2023年一季度，表现较好的行业(yè)为新科技(jì)技术演绎预(yù)测中的相关行业(yè)，例(lì)如计算机、传媒、通信。以光(guāng)伏、新能源、汽车等为(wèi)代表的高端制造业资产经历(lì)了下(xià)跌。在(zài)海外金(jīn)融(róng)风险担忧、经济衰退的(de)初始预期、国际关系(xì)不确定的情况下，叠加AIGC带(dài)来(lái)的较热烈的(de)应用展望，资金分(fēn)流可(kě)能是高端制造业(yè)相对表现不理(lǐ)想的原因(yīn)之一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金的持(chí)仓结构并(bìng)没有进(jìn)行大(dà)幅度的调整，依然围绕(rào)已经建立全球比较优势(shì)的高端制造产业链布局。从(cóng)重仓(cāng)持(chí)股来看，该(gāi)基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘(sōng)一季度的重仓股变化不大，仅晶科能源新进前十大重仓股之列，而比亚迪退出了(le)前十大重(zhòng)仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市场2023年二季(jì)度的(de)表现持乐(lè)观的(de)态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露(lù)，市场(chǎng)权重倾向也会逐(zhú)渐从(cóng)逻(luó)辑演绎展望(wàng)转向(xiàng)扎(zhā)实基本面验证，预计更注重(zhòng)基本(běn)面和估值的(de)匹配度。对本基金(jīn)重点(diǎn)持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向保持相对乐(lè)观，投资中(zhōng)相信基本面优秀和增量价(jià)值积累(lèi)的公司。经(jīng)过(guò)调整(zhěng)，行业估值(zhí)水平已在(zài)历史低(dī)位，产业链的变化在市场定价(jià)中(zhōng)未被充分认知(zhī)和体(tǐ)现。

　　就A股市场一季(jì)度的阶段特点来说，当前市(shì)场的参与资(zī)金方呈现复杂多样的趋(qū)势，收益预期的时间(jiān)维度预期也呈现分化(huà)，因此短期(qī)内(nèi)市场在主题逻辑(jí)的演绎(yì)幅度、转换速(sù)度都(dōu)会可(kě)预见地加大。这对于投资人而言(yán)，在新信息的处理(lǐ)上提高(gāo)了难度，短期内基本面估值匹配的压(yā)力也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重(zhòng)要(yào)的选择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性投资(zī)选(xuǎn)手，陈皓一季度如何调整投(tóu)资组(zǔ)合，如何展望未来市场投资机会，也非(fēi)常受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在(zài)其管理的易方达新经(jīng)济基金(jīn)中回顾一季度(dù)市(shì)场(chǎng)行情时(shí)表示，一季度中(zhōng)国经济整体温和(hé)复苏，由于刚(gāng)刚经(jīng)历疫情，居民(mín)消费和企业投资的信心恢复会(huì)有一(yī)个过程，因(yīn)此短期持(chí)续加杠(gāng)杆的动(dòng)力不(bù)强，复苏力度相比市场乐(lè)观预期(qī)仍(réng)有一定差距。海外则维(wéi)持滞涨格局，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为(wèi)代表的(de)欧美 金融风波(bō)暂时(shí)平息，但也让投(tóu)资者担心(xīn)这是(shì)否只(zhǐ)是当下(xià)复杂环境下各种危机的(de)冰山一角(jiǎo)。尤其4月初(chū)欧佩(pèi)克(kè)+的(de)减产行为进一步增强了未(wèi)来通(tōng)胀的(de)韧性，也让美(měi)联(lián)储(chǔ)在货币政策调(diào)整决策时愈(yù)加进退两难。

　　亮点不(bù)多(duō)的经济基(jī)本面(miàn)遇到无处(chù)安放的流动(dòng)性，“AIGC（人(rén)工(gōng)智(zhì)能自动(dòng)内容生成(chéng)）”和部(bù)分国企相关板块获得了边际资金(jīn)的巨量涌入(rù)，机构短时(shí)间剧烈、集中的调仓(cāng)行(xíng)为，则进一步加(jiā)剧(jù)了市场结构的分(fēn)化。受益(yì)两大(dà)主题的TMT和建(jiàn)筑(zhù)、石油石(shí)化等板块(kuài)表现突出(chū)，而(ér)新能源(yuán)、金融地(dì)产等行(xíng)业则录(lù)得(dé)负收益。

　　谈及(jí)一季度投资操作时，陈皓称(chēng)，由于(yú)尚(shàng)未发掘到基本面驱动的投资主线，本基金一(yī)季度(dù)操作不多，主要包(bāo)括行业上用医(yī)药替代(dài)了部(bù)分白酒(jiǔ)仓位(wèi)，个股上(shàng)则(zé)逆向增持了一些由于短期(qī)基本面一般或(huò)者(zhě)机(jī)构调仓导致股价(jià)下跌，但(dàn)长期市(shì)值空(kōng)间较大(dà)的中(zhōng)小盘(pán)个(gè)股。

　　从前十大重仓股变化上(shàng)看，此(cǐ)前(qián)连续3个季度位列前五大重仓股之一(yī)的五粮液，在今(jīn)年(nián)一季度退出该(gāi)基金前十大重仓(cāng)股(gǔ)，宝信软件取代五粮(liáng)液(yè)，新进前五大重仓股。

　　作(zuò)为一季度唯一一(yī)只仍保(bǎo)留在前十大重仓股(gǔ)的(de)贵(guì)州茅台(tái)也(yě)遭到陈皓(hào)减持(chí)，对比(bǐ)上一个(gè)季度(dù)，陈皓在(zài)一(yī)季度减持(chí)了6.8万股贵州茅台(tái)，环比减持幅度接近30％，贵(guì)州茅台也从(cóng)上一季(jì)度的第二大(dà)重仓股退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大(dà)重仓股中，主要供应北(běi)斗关键器件的振芯科技(jì)、氟化工龙头中的巨化股份、特(tè)钢龙头中的抚顺特(tè)钢，三只(zhǐ)个股一季度新进前(qián)十(shí)大重仓股。

　　除了五粮(liáng)液之(zhī)外，紫(zǐ)光国微、宁德时代也(yě)退出前(qián)十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇(piān)幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火(huǒ)热的(de)AI（人工智能）主题(tí)我们也进行(xíng)了积极的研究，方向(xiàng)上非常(cháng)认同其很(hěn)可(kě)能是一次全新的(de)技术革命，将极大提升全社(shè)会的生产效率，但客(kè)观上我们当下的研究(jiū)认知(zhī)还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，也(yě)不太符合我们“以相对(duì)合(hé)理的价格买入预期收益率更高(gāo)的资产”这一投资理念(niàn)，因此(cǐ)会选择暂(zàn)时“以静制动”，继续对产业(yè)和(hé)公司进行跟(gēn)踪、研(yán)究以及再(zài)定价，等待胜率和(hé)赔率(lǜ)更高的投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新的投(tóu)资感悟，他表示，相(xiāng)比(bǐ)资本市场即期(qī)涨跌带来(lái)的多巴胺，我们更(gèng)倾向于通过深入研究获得(dé)超额认知、并最(zuì)终映射到(dào)投资(zī)上(shàng)来获得内啡(fēi)肽。投资和人生(shēng)一样，每天都(dōu)可(kě)以做选择，但终其(qí)一生(shēng)最重要的其实也就(jiù)是(shì)那(nà)三、五次(cì)，我(wǒ)们平时的不断学习、反(fǎn)思(sī)、进化，努力追寻的正是在每(měi)一(yī)次关键选择(zé)时将胜率再提升一点点。

　　展望(wàng)二(èr)季度，陈皓(hào)认为，“一些积极因素正在酝(yùn)酿或发酵，我们(men)重启了与世界的链接，中国在中东、南美(měi)等新兴市场获得了更多实质性认同的声音(yīn)和举动(dòng)；国内主要城市的一二手房销售(shòu)持续(xù)恢复，部分行业已经(jīng)进入(rù)库存周期的尾段，我们(men)可能真(zhēn)的只(zhǐ)需要一点(diǎn)点(diǎn)信心(xīn)，就能扭转困局，将经济带(dài)入正(zhèng)循环。一如当(dāng)下(xià)的(de)证券市场，我们也衷心的希望其能够早(zǎo)日摆脱存(cún)量博弈的(de)困(kùn)难(nán)模式，迎来(lái)投资人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于(yú)在(zài)优质股(gǔ)票(piào)里(lǐ)寻找价值

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富(fù)国基金副总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定(dìng)，持仓依旧以消费(fèi)、医疗、银(yín)行、券商、新能源(yuán)等(děng)板块(kuài)龙(lóng)头为主(zhǔ)。

　　从一季(jì)度前十大(dà)重仓股上看，贵(guì)州茅台、五粮液依旧位居(jū)富(fù)国(guó)天惠基金前三大重仓股，金(jīn)域医学(xué)新进前三大(dà)重(zhòng)仓股，这也是自(zì)2021年以来，金域医学首次进(jìn)入(rù)富国(guó)天惠前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域医学是一(yī)家以(yǐ)第三方医(yī)学检验(yàn)及病理诊断业务为核心的高(gāo)科技服务(wù)企业，通(tōng)过不(bù)断(duàn)积累的“大平台(tái)、大网(wǎng)络、大服务、大样(yàng)本和大数据(jù)”等资源优(yōu)势(shì)，为(wèi)全国各级(jí)医疗机构提供领(lǐng)先的医学(xué)诊断信息整(zhěng)合服务。

　　除了金域医学之外(wài)，基础化工板(bǎn)块中的蓝晓(xiǎo)科(kē)技也在一季度新进富国天惠前十大重仓股(gǔ)，受益于(yú)生命(mìng)科学业务增(zēng)长迅速，截止4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞丰(fēng)新材两只(zhǐ)个股则在(zài)一季度(dù)退(tuì)出富(fù)国(guó)天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回顾，一季度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业(yè)板(bǎn)指上(shàng)涨2.25％。在度(dù)过了充满各种艰难挑战的2022年后，一季度实(shí)体经济进入了(le)复苏的阶段。各(gè)项宏观经济指(zhǐ)标在3月份(fèn)有(yǒu)了(le)明显改善。货(huò)币政(zhèng)策保持(chí)宽(kuān)松(sōng)，前几年实施的(de)一些收缩性行(xíng)业监管政策放松管(guǎn)制的(de)迹象确(què)认。投(tóu)资(zī)者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目(mù)前(qián)数据上呈现的(de)复苏力度还不(bù)是很强，但我们(men)应该看到是积极(jí)的因素正在发挥作用持(chí)续的进程中。更要重(zhòng)视的是市场(chǎng)的整体(tǐ)估值依(yī)然处(chù)于长(zhǎng)周(zhōu)期(qī)中很有吸(xī)引力的位置，当(dāng)下权益(yì)市场处在较(jiào)好的(de)风险(xiǎn)收益(yì)区间。

　　他(tā)表示，放在更长(zhǎng)的时间维度，我们相信现在所面临(lín)的(de)重重困(kùn)难终(zhōng)将找到解决的出路(lù)。投资者当前选择承受市(shì)场波(bō)动对应的预期回(huí)报(bào)水(shuǐ)平(píng)的是相当(dāng)合适的。未来我们(men)依然(rán)会致力于在优质股(gǔ)票里寻(xún)找价值(zhí)，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他(tā)在多次季报(bào)披露时反复强(qiáng)调，我(wǒ)们并(bìng)不具备精(jīng)确预测(cè)市场短期趋势(shì)的可靠(kào)能力，而把(bǎ)精力集中在耐心收集具有远大前景(jǐng)的(de)优秀公(gōng)司，等待公司自身创造价值的实现(xiàn)和市(shì)场情(qíng)绪在(zài)未来某个时(shí)点的周期性(xìng)回归。个股选择层面，本基金(jīn)偏好投(tóu)资于(yú)具(jù)有良好(hǎo)“企(qǐ)业基因(yīn)”，公司治理结构完善、管(guǎn)理层(céng)优(yōu)秀的企(qǐ)业。我们认(rèn)为(wèi)此类企(qǐ)业，有更大的概率能在未来为(wèi)投资者创(chuàng)造价值。分享企业自身增长带来(lái)的资本市场收(shōu)益是成长(zhǎng)型基金获(huò)取回报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续(xù)坚守大(dà)消费

　　作(zuò)为业内(nèi)知名的主投大消费板块的基金经理，手握700多(duō)亿“重金”的(de)刘彦(yàn)春一(yī)季度如何(hé)调仓(cāng)换股，他又是如何看待未来市场(chǎng)，也值得投(tóu)资(zī)者关(guān)注。

　　最新披露(lù)的2023年一(yī)季报显示，刘(liú)彦春整体持仓(cāng)的(de)仓位和行业板块变(biàn)化不大(dà)。他在景顺长(zhǎng)城(chéng)鼎(dǐng)益(yì)基金季报写道，一(yī)季度(dù)组合仓位和行业配置没有(yǒu)大的变化(huà)，仍然坚持自下而上(shàng)精选(xuǎn)个股而非择时的投资风格，保持(chí)合同约(yuē)定较高仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季报来看，前三(sān)大重仓(cāng)股(gǔ)仍(réng)为白酒(jiǔ)龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖、五粮(liáng)液。此外(wài)，古井贡(gòng)酒、山西汾酒(jiǔ)也继续在其(qí)前十大重仓股之(zhī)中。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦春(chūn)对中(zhōng)国中免加(jiā)仓力度最大(dà)，一季度环比(bǐ)？增(zēng)持9.57％。此外，相(xiāng)比去(qù)年底持仓(cāng)，美的集团新进前十大重仓股之列，而晨光(guāng)股(gǔ)份退出前(qián)十大重仓股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦春表示(shì)，一季度，我国(guó)经(jīng)济温和复苏。海(hǎi)外通胀预期变(biàn)化对国内资本市场造成较大扰动。美国失业率水(shuǐ)平再创(chuàng)新低，意味着高利率环境大概率持续更长时(shí)间(jiān)。气(qì)球(qiú)事件导(dǎo)致中美关系再度紧张。国(guó)内强刺激预期落空，叠(dié)加海外风(fēng)险事件(jiàn)，股票市场开始(shǐ)偏离复(fù)苏(sū)主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国(guó)紧缩后通胀(zhàng)下(xià)行仍将是今年(nián)主要宏(hóng)观背(bèi)景。经济运行正常化需(xū)要(yào)一个过(guò)程，特别是(shì)居民和中小(xiǎo)企业，需要时间修复(fù)资产负(fù)债表、修复信心。随着经(jīng)济逐步(bù)正常化，居(jū)民消费信心回升、超额(é)储蓄下(xià)降(jiàng)是必然事件，消(xiāo)费今年大概率(lǜ)超预期(qī)回升(shēng)。就近(jìn)期公布的社融和地(dì)产数据分析，二季度A股盈利增速(sù)有望进(jìn)入上行周(zhōu)期(qī)。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带来的(de)金(jīn)融风险，本(běn)身会加大紧缩(suō)效应，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来(lái)的金融风险更多(duō)是流动性问题，底层资(zī)产问题不大，海(hǎi)外央行及时救助可以避免风险蔓延。至少现阶段我(wǒ)们(men)认(rèn)为出现金融危(wēi)机的(de)风险不大。欧美等发达国家通胀和金融风险(xiǎn)并存，处(chù)理难度较大(dà)，这也意味(wèi)着全(quán)球无风无丝竹之乱耳的之是什么用法，无丝竹之乱耳的之是什么词性险收益(yì)率在相对(duì)顶部位(wèi)置，国(guó)家(jiā)之家沟通对话(huà)、加强合作的可能性也在(zài)加大。

　　全(quán)球经济正在重回正(zhèng)轨的路上。除了继续关注整个经济体发展状况之外，我们可(kě)以将目光更(gèng)多(duō)放在(zài)微观企(qǐ)业层面。可(kě)以看到很多公(gōng)司在(zài)过去几年始终做正确的(de)事(shì)，经营效率(lǜ)提(tí)升，逆境中(zhōng)变得更加优秀、更加(jiā)强大。不(bù)必总是关注宏观(guān)数据，多看(kàn)看微(wēi)观(guān)企业变(biàn)化可以让内心更(gèng)加平静(jìng)。我们(men)对全年(nián)股票市场有信心，未来将继续保持合同(tóng)约定较高仓位运(yùn)作，更多在(zài)顺周期行业中寻找(zhǎo)投资(zī)机会(huì)。期待为持(chí)有人创(chuàng)造良好收益。