核心观(guān)点:在(zài)当前经济恢复的不确定性下，高股(gǔ)息策(cè)略有望以其确(què)定的股息收(shōu)入和较高的安(ān)全边际为(wèi)投资者提供不错的收益。而基(jī)本面稳(wěn)健，分(fēn)红(hóng)率(lǜ)高而稳(wěn)定，估值处于历史低位，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块将成为高股(gǔ)息策(cè)略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息(xī)策略是以股息(xī)率(lǜ)为投资要素，选择股息率(lǜ)较高的股票并长(zhǎng)期(qī)持(chí)有的投资策略。高(gāo)股息(xī)率一方面意味着公司有较高的股(gǔ)利(lì)支(zhī)付率，投资者每年可以(yǐ)获得较高的(de)股利(lì)收入作为(wèi)绝对收益，另(lìng)一方面意味着公司估(gū)值较低，因(yīn)此具备一定(dìng)的安全边际，而且投资的成本相(xiāng)对较低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从(cóng)历史表现上(shàng)来看，高股息策略(lüè)的安(ān)全性较高，在市场(chǎng)下(xià)行阶段更加抗跌(diē)，防御性更(gèng)强。从当(dāng)前宏观经济的角度来(lái)看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有较大的不确定性(xìng)；从(cóng)大(dà)类(lèi)资产(chǎn)的投资收益来(lái)看，目(mù)前可(kě)投资(zī)的资产不多，收益率在(zài)下行。因此以银行板块为代表的高(gāo)股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的(de)收益就需要满足以下(xià)几个条件(jiàn)：1）在分子(zi)部分也就是股息(xī)端需要有(yǒu)一贯较(jiào)高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息(xī)的(de)前提就(jiù)是行业基本(běn)面需要(yào)稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估值低，因此(cǐ)安全(quán)边(kj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心biān)际比较高，下降空(kōng)间有限(xiàn)，波(bō)动(dòng)性较低；4）公司(sī)最(zuì)好有一定的(de)成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银(yín)行(xínkj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心g)板块恰好满足以上条件：1）上市银(yín)行过去三(sān)年的现金分红率整体(tǐ)都(dōu)在(zài)24％以上，其中大行(xíng)最高，其次(cì)是(shì)股份行和城商行(xíng)，农商行(xíng)相对低一(yī)些。2）银(yín)行高分红的背后也离不开经营(yíng)业绩的稳(wěn)定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银(yín)行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资(zī)产重定价的情况下能(néng)够(gòu)保(bǎo)持正增殊为不易(yì)。上(shàng)市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润增速(sù)高于(yú)营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释(shì)放。预计随着大行重定(dìng)价的压力(lì)过去以及二三(sān)季(jì)度(dù)农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资(zī)产端收益率将会逐步(bù)企(qǐ)稳，而中小银(yín)行存(cún)款(kuǎn)利率的下行(xíng)和理财资金赎(shú)回的趋缓也(yě)会使得负债成本有望进一(yī)步下(xià)行，净息差预计(jì)会在(zài)下半年提升(shēng)。资产质量(liàng)方(fāng)面银行板块处(chù)于(yú)历史较(jiào)优水平，上市银行不良率继续环(huán)比下降，基本(běn)处在2014年(nián)来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块(kuài)中最低的。而(ér)从(ckj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心óng)2010年(nián)到现(xiàn)在(zài)的历史(shǐ)数据来看，银(yín)行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因(yīn)此银行板(bǎn)块的配置安全边际和性价比较(jiào)好，作为低且稳定的(de)分母也(yě)保证了(le)其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比较高的板块，从(cóng)去年(nián)底开始(shǐ)监管开始提(tí)出中(zhōng)特估后(hòu)有比较不错的表(biǎo)现，国资持股比例和今年以来的(de)涨(zhǎng)幅(fú)也(yě)有43％的正相关性，中(zhōng)特(tè)估(gū)有望为投资者带(dài)来除(chú)稳定股息收益外的附加(jiā)资(zī)本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑(huá)超(chāo)预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究(jiū)所研究报(bào)告：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳定收益的溢价》

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